謝潤昊

摘 ?要：隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及運用，在線視頻網(wǎng)站行業(yè)也借助時代東風(fēng)不斷發(fā)展壯大，在線視頻的繁榮和行業(yè)紅利也使得各方資本競相涌入，視頻網(wǎng)站的競爭也是日趨激烈。2010年樂視網(wǎng)以其良好的市場表現(xiàn)和行業(yè)優(yōu)勢，啟動了創(chuàng)業(yè)板上市之路，作為首個該行業(yè)的第一個創(chuàng)業(yè)板上市公司，樂視網(wǎng)在上市初期也獲得了良好的融資條件和需求，業(yè)務(wù)擴張明顯，市場份額急劇攀升，一路成為行業(yè)翹楚。然而成也蕭何，敗也蕭何，2016年11月在被爆出拖欠供應(yīng)商欠款后，樂視網(wǎng)陷入資金鏈斷裂危機，股票暫停上市和控股人賈躍亭潛逃都令市場震驚和感慨。一直以來創(chuàng)業(yè)板為盤活市場資金、中小企業(yè)融資提供了便利，有力促進企業(yè)持續(xù)發(fā)展，因此對創(chuàng)業(yè)板市場出現(xiàn)的任何典型問題和典型企業(yè)的分析，都有利于我們更好的進行市場改革和完善，本文將以樂視網(wǎng)暫停上市為研究對象，對其退市背景、原因和行為進行剖析，為企業(yè)和市場起到警示作用，并探討出適合自身發(fā)展的路徑。

關(guān)鍵詞：樂視網(wǎng);賈躍亭;創(chuàng)業(yè)板;暫停上市

研究背景

經(jīng)濟新常態(tài)下，我國正在努力實現(xiàn)國民經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，由于我國股票市場和金融市場的制度設(shè)計和監(jiān)督機制不夠完善，導(dǎo)致企業(yè)弄虛作假和大股東綁架小股東權(quán)益的事情時有發(fā)生，企業(yè)的風(fēng)險隱藏和延后，在不斷累積后就會導(dǎo)致企業(yè)無法償付投資者權(quán)益等而陷入財務(wù)危機，作為第一家上市的行業(yè)視頻-樂視網(wǎng)，其大起大落的發(fā)展現(xiàn)狀更成為這個行業(yè)的發(fā)展敲響了警鐘。

研究目的

（1）找出樂視網(wǎng)暫停上市的主要原因，從內(nèi)外原因進行剖析，對樂視網(wǎng)退市危機進行歸納總結(jié)，包括對創(chuàng)業(yè)板市場的影響啟示，和風(fēng)險管控等。

研究意義

在線視頻網(wǎng)站屬于新行業(yè)，在我國的發(fā)展也不過是近十來年的時間，所以對該行業(yè)的文獻研究還比較少，尤其對企業(yè)的具體操作和以個案進行分析，而相對于企業(yè)數(shù)量，其爆發(fā)財務(wù)危機并引發(fā)市場震蕩的企業(yè)還占少數(shù)，因此，以樂視網(wǎng)進行案例分析，能夠為進一步豐富該領(lǐng)域的著作研究，豐富理論體系。

樂視網(wǎng)暫停上市過程

2016 年 11 月爆出拖欠欠款后，公司股價快速陷入下跌通道，同年末樂視網(wǎng)發(fā)出停牌公告。2017年4被深交所暫停上市，同年9月份樂視成為失信被執(zhí)行人，賈躍亭成為失信人員。2018年樂視網(wǎng)部分銀行賬戶和關(guān)聯(lián)股權(quán)被凍結(jié)，2019 年 5 月 13 日起深交所再次暫停樂視網(wǎng)股票上市。

樂視網(wǎng)財務(wù)狀況分析

樂視網(wǎng)償債能力在2011年-2018年間指數(shù)大致經(jīng)歷了先升后降過程，如短償債能力流動比率在2016 年達到1.27后下降至2018 年的 0.30，并呈現(xiàn)出按年下降的趨勢;資產(chǎn)負債率則大部分處于上升過程，如2017 年為103.72%，較去年上升36.24%，負債水平上升，此外資產(chǎn)回報率、成本費用率和利潤占比按年下降也表明其經(jīng)營難度擴大，部分數(shù)據(jù)如凈利潤和銷售毛利率等盈利指標(biāo)在2018年均為負值，該年計提資值損失為 50.35億元?？梢哉f樂視網(wǎng)已正式陷入空前的財務(wù)危機中。

暫停上市原因：內(nèi)部因素

持續(xù)多元化的跨界投資是引發(fā)樂視財務(wù)危機和暫停上市的主要原因，公司持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性，控股股東賈躍亭自樂視創(chuàng)立之處到爆發(fā)危機前一年，不斷對公司業(yè)務(wù)進行擴充，通過設(shè)立大量關(guān)聯(lián)公司涉足手機、汽車造車領(lǐng)域，多元化的投資策略并沒有分散企業(yè)風(fēng)險或增加利潤，相反，多家關(guān)聯(lián)公司連年虧損，如樂視網(wǎng)對其參與控股的六家公司凈利潤共虧損 1.84 億元。占了樂視網(wǎng)總虧損額 81.98%，持續(xù)不間斷的大額舉債投資，使得賬面流程金額逐漸表現(xiàn)出下滑趨勢，同時樂視網(wǎng)財務(wù)報表造假嚴重，實際上自 2012 年來樂視的投資活動的現(xiàn)金流量凈額已達到負值，并于2016 年達到了-96.75 億元。入不敷出已成定局，可以說控股人的投資策略和盲目舉債投資是導(dǎo)致現(xiàn)金流危機和上市風(fēng)波的直接原因。

暫停上市原因：外部因素

經(jīng)濟發(fā)展對于行業(yè)和企業(yè)具有傳導(dǎo)作用，當(dāng)某一企業(yè)爆發(fā)危機時，會在行業(yè)內(nèi)部起到傳導(dǎo)傳輸作用，尤其是該企業(yè)處于行業(yè)優(yōu)勢地位、領(lǐng)軍地位時，其影響和破壞甚至?xí)叫袠I(yè)，形成跨領(lǐng)域傳播，形成系統(tǒng)風(fēng)險，樂視網(wǎng)本質(zhì)上作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，企業(yè)創(chuàng)收、盈利能力也受到行業(yè)競爭激勵和行業(yè)紅利消失等原因影響。

樂視網(wǎng)暫停上市的影響

樂視內(nèi)部股權(quán)集中和治理對公司發(fā)展產(chǎn)生了非常負面的影響，也備受社會詬病，在危機發(fā)生后，公司多名高管辭職，實際控制人賈躍亭也疑似潛逃出境，此后樂視網(wǎng)由融創(chuàng)中國董事長孫宏斌接任管理，但孫宏斌這位白衣騎士的到來和救急式投資仍然未能挽救敗局，隨后由劉淑青接任，目前由劉延峰擔(dān)任樂視董事長，公司頂層頻頻移主，表明樂視內(nèi)部治理能力已嚴重惡化。

樂視網(wǎng)暫停上市對創(chuàng)業(yè)板市場的警示作用

一方面我國金融市場監(jiān)督機制還不太完善，企業(yè)財務(wù)報表失真現(xiàn)象時有發(fā)生，另一方面在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)多為中小企業(yè)，尤其是新興行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這類型的企業(yè)領(lǐng)域新，業(yè)務(wù)經(jīng)營模式產(chǎn)品營收方式多樣，監(jiān)管難度大，而制度往往又具有滯后性，證券會要不斷根據(jù)時代發(fā)展和企業(yè)類型，實施有針對性和差異化的監(jiān)督，加強市場預(yù)警。

規(guī)避上市公司暫停上市的對策

要加強公司風(fēng)險監(jiān)控能力，需要設(shè)置相對應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，比如對于資產(chǎn)獲利能力、償債能力、經(jīng)濟效率、財務(wù)彈性、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⒂芰?、舉債經(jīng)營等根據(jù)自身情況設(shè)置風(fēng)險數(shù)值，對影響財務(wù)正常運轉(zhuǎn)影響的現(xiàn)金流量指標(biāo)還需要對其實施動態(tài)監(jiān)控，此外更應(yīng)該要加強資產(chǎn)管理，從資本結(jié)構(gòu)、權(quán)益乘數(shù)、負債壓力等實施全方位、一體化的監(jiān)管措施。

針對我國證券市場非理性投資現(xiàn)象的對策

首先要強化和完善市場制度建設(shè)，尤其是對于企業(yè)的監(jiān)督和違法行為的懲罰力度;加強上市公司信息披露程度，并要求其公司提高財務(wù)信息的完整質(zhì)量，為投資者理性決策提供信息支撐;更為重要的是投資者需要有具有獨立思考能力，避免盲目跟風(fēng)和從眾，從而減少一些跟隨“市場游資”的超短線賭性投機行為而造成的經(jīng)濟損失，同時也要提高自身的投資專業(yè)水平，根據(jù)市場的實際發(fā)展?fàn)顩r實施多樣的投資策略。

參考文獻

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