摘要：財(cái)務(wù)報(bào)表作為企業(yè)一段時(shí)期財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的載體，利于企業(yè)所有者了解經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)者及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題調(diào)整經(jīng)營(yíng)方向、投資者轉(zhuǎn)換投資策略。本文以五糧液集團(tuán)有限公司為研究對(duì)象，通過(guò)2016年～2018年五糧液財(cái)務(wù)報(bào)表提取部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)其發(fā)展戰(zhàn)略、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和投資收益進(jìn)行綜合分析，深層次剖析財(cái)務(wù)指標(biāo)背后的影響因素，并在戰(zhàn)略層面上給予投資者合理的投資建議。

關(guān)鍵詞：五糧液;發(fā)展戰(zhàn)略;償債能力;盈利能力;運(yùn)營(yíng)能力;投資收益

中圖分類號(hào)：F275? 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A? 文章編號(hào)：2096-3157（2020）09-0074-02

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，企業(yè)的規(guī)模規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生了巨大變化，財(cái)務(wù)管理在企業(yè)發(fā)展中的重要地位逐漸凸顯出來(lái)。財(cái)務(wù)報(bào)表呈現(xiàn)的信息的有用性和時(shí)效性越發(fā)局限，究其原因，財(cái)務(wù)報(bào)表僅僅反映企業(yè)一段時(shí)期經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，真正有價(jià)值的是企業(yè)采取的戰(zhàn)略措施。因此，單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)不能作為分析企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的唯一根據(jù)，最有效的財(cái)務(wù)分析方法是將財(cái)務(wù)報(bào)表分析與企業(yè)戰(zhàn)略分析相結(jié)合，以提高企業(yè)相關(guān)者的經(jīng)營(yíng)效率和投資效率。

一、五糧液集團(tuán)概況

五糧液集團(tuán)成立于1997年，是以五糧液及其一系列酒的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主，現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代物流、橡膠制品等產(chǎn)業(yè)多元發(fā)展，具有深厚企業(yè)文化的特大型現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)。2018年實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)額52億美元，同年，福布斯發(fā)布2018年全球最佳雇主榜單，五糧液位列第66位。2019年10月，《財(cái)富》公布未來(lái)50強(qiáng)榜單，五糧液排名第37位。

二、五糧液集團(tuán)戰(zhàn)略分析

1.所處宏觀環(huán)境戰(zhàn)略分析

一方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的高速發(fā)展，人民的生活質(zhì)量日益提高，促進(jìn)我國(guó)餐飲事業(yè)發(fā)展得如火如荼，促使白酒需求量居高不下，我們有理由相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，為酒類企業(yè)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的保障。另一方面，由于養(yǎng)生觀念不斷深入人心，藥酒成為極具發(fā)展?jié)摿Φ酿B(yǎng)生產(chǎn)品之一，也是酒類企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)過(guò)程的創(chuàng)新。此外，五糧液選擇多元化經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略，降低企業(yè)對(duì)白酒行業(yè)的依賴，分散產(chǎn)品單一的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)內(nèi)部環(huán)境戰(zhàn)略分析

五糧液集團(tuán)始終堅(jiān)持質(zhì)量第一的品牌戰(zhàn)略。五糧液的釀酒技藝是我國(guó)白酒行業(yè)的杰出代表，又擁有行業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的全自動(dòng)包裝生產(chǎn)線和質(zhì)量分析檢測(cè)儀器，這些先進(jìn)的技術(shù)和硬件設(shè)施強(qiáng)有力的保障了企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量，也使得五糧液品牌家喻戶曉。同時(shí)，結(jié)合自身逐漸形成一套較為完善的獎(jiǎng)懲激勵(lì)機(jī)制，建立了一支高素質(zhì)、專業(yè)化的營(yíng)銷隊(duì)伍，并在原有市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新思路。

3.五糧液競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析

作為白酒行業(yè)的領(lǐng)先者，五糧液具有絕對(duì)的品牌優(yōu)勢(shì)。目前，市場(chǎng)上酒類品牌眾多，除了其他白酒，果汁奶茶也在搶奪白酒市場(chǎng)的份額，這使得企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力增大。五糧液通過(guò)實(shí)行提高高檔酒出酒率、低檔酒提價(jià)減銷的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略創(chuàng)建自己的消費(fèi)群體，構(gòu)建獨(dú)特品牌，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，五糧液重視企業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)建設(shè)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)縱向一體化來(lái)加強(qiáng)自身的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，先后成立了與印刷、運(yùn)輸有關(guān)的產(chǎn)業(yè)，多方面削弱了影響品牌競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略決策的力量。

三、戰(zhàn)略角度下五糧液集團(tuán)財(cái)務(wù)分析

由于篇幅有限，本文主要通過(guò)縱向分析法分析五糧液集團(tuán)2016年～2018年各類財(cái)務(wù)指標(biāo)，了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展是否進(jìn)步及其進(jìn)步的程度和速度。

1.償債能力指標(biāo)變化分析

償債能力是關(guān)系企業(yè)能否健康經(jīng)營(yíng)發(fā)展的關(guān)鍵，是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志。流動(dòng)比率是指企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)以償還其債務(wù)的能力;速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)和直接提取，用于償還負(fù)債的能力的指標(biāo)。通常認(rèn)為制造業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率的最優(yōu)值分別為2，1和0.2。近三年來(lái)，五糧液集團(tuán)這三類指標(biāo)都高于最優(yōu)值，這說(shuō)明五糧液賬面上的資金隨時(shí)可以用來(lái)支付流動(dòng)負(fù)債，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很低，但是這三類指標(biāo)也不是越高越好，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率差值較小，說(shuō)明企業(yè)存貨數(shù)量低，產(chǎn)品銷售情況不錯(cuò)，可以適當(dāng)增加庫(kù)存，以應(yīng)對(duì)供不應(yīng)求的情況;現(xiàn)金比率過(guò)高揭示了該公司現(xiàn)金類資產(chǎn)運(yùn)用效率低的問(wèn)題，流動(dòng)負(fù)債利用不充分，會(huì)給公司帶來(lái)巨額的機(jī)會(huì)成本。資產(chǎn)負(fù)債率反映的是公司長(zhǎng)期償債能力，表示在公司總資產(chǎn)中借貸資金所占的比例。五糧液資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值50%～60%，說(shuō)明公司長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但是資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低會(huì)導(dǎo)致企業(yè)擴(kuò)張時(shí)可用資金過(guò)少，進(jìn)而面臨擴(kuò)張不利的困境，而無(wú)法增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

2.營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)變化分析

營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資源利用的能力，是體現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況和經(jīng)營(yíng)效率的重要方式。上表中的四個(gè)指標(biāo)表示的都是企業(yè)各類項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。近年來(lái)，茅臺(tái)的熱度居高不下，但茅臺(tái)的數(shù)量十分有限，大家搶不到茅臺(tái)，便把視線轉(zhuǎn)移到五糧液，預(yù)期五糧液會(huì)升值，便故意囤貨居奇，以等待時(shí)期牟取暴利，導(dǎo)致五糧液集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均處于較低水平。如表2，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于制造業(yè)平均水平，究其原因，行業(yè)內(nèi)因?yàn)槿莻鶆?wù)、多角債務(wù)被拖垮的企業(yè)激增，比如蓮花味精，給予五糧液很好的警示：完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理職能戰(zhàn)略，改變收賬方式，縮短應(yīng)收賬款平均收賬期，減少壞賬損失，加快資產(chǎn)流動(dòng)性，提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，保障企業(yè)償債能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的顯著提高也導(dǎo)致企業(yè)的閑置資金過(guò)多，直接影響現(xiàn)金比率，意味著企業(yè)流動(dòng)負(fù)債未能得到合理利用，增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。

3.盈利能力指標(biāo)變化分析

盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)資本增值的能力。表3中的三項(xiàng)指標(biāo)是反映企業(yè)盈利能力高低的典型指標(biāo)。由表3可知，五糧液集團(tuán)2016年～2018年的銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的的趨勢(shì)，穩(wěn)定的獲利能力使其在行業(yè)中脫穎而出。較高的銷售凈利率也反映了該公司多元化戰(zhàn)略和品牌戰(zhàn)略實(shí)施的成功，也說(shuō)明了公司的運(yùn)營(yíng)方式很有效，使得企業(yè)整體的盈利能力增強(qiáng)。

4.投資收益指標(biāo)變化分析

市盈率是指某股票每股市價(jià)與每股盈利的比率，是用來(lái)比較某公司的股價(jià)被高估或者低估的指標(biāo)。制造業(yè)的安全市盈率為20倍，五糧液集團(tuán)的市盈率變動(dòng)幅度較大，除了市場(chǎng)本身發(fā)展不成熟的因素之外，還有公司發(fā)展也存在不穩(wěn)定因素，為在市場(chǎng)中尋找合適的定位和發(fā)展方向，公司的各類決策時(shí)時(shí)刻刻影響著股價(jià)的高低。市凈率是指每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，在3～10之間是一個(gè)比較合理的范圍。市凈率越小，說(shuō)明股票的市價(jià)越接近其賬面價(jià)值。由表四可知該公司股票的市價(jià)較接近其賬面價(jià)值，有較高的投資價(jià)值。每股凈資產(chǎn)是衡量公司資本雄厚或薄弱狀況的指標(biāo)，該指標(biāo)的數(shù)額越大，表明公司內(nèi)部資本越雄厚，抵御外來(lái)因素影響和打擊的能力越強(qiáng)。近三年來(lái)五糧液集團(tuán)每股凈資產(chǎn)變動(dòng)較為穩(wěn)定，說(shuō)明其抗打擊的能力較強(qiáng)。

四、財(cái)務(wù)分析結(jié)論

在2016年～2018年整個(gè)區(qū)間內(nèi)，通過(guò)對(duì)五糧液集團(tuán)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析和戰(zhàn)略分析相結(jié)合的分析方法，不僅發(fā)現(xiàn)五糧液集團(tuán)財(cái)務(wù)報(bào)表所顯示的表面問(wèn)題，更加深層次的剖析了該企業(yè)的戰(zhàn)略決策。五糧液集團(tuán)采取多元化的經(jīng)營(yíng)方式，分散了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也增強(qiáng)了該企業(yè)在產(chǎn)業(yè)上下游的話語(yǔ)權(quán);質(zhì)量第一的品牌戰(zhàn)略增加了公司的知名度;縮短應(yīng)收賬款回收期的財(cái)務(wù)職能戰(zhàn)略雖然幫助公司提高了償債能力，降低資產(chǎn)負(fù)債率，但明顯的閑置資金過(guò)多的問(wèn)題也給公司增加巨額的機(jī)會(huì)成本，甚至導(dǎo)致企業(yè)將來(lái)對(duì)外擴(kuò)張會(huì)面臨資金供應(yīng)不足的問(wèn)題。雖然這樣的戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)方式給公司留下了安全隱患，不過(guò)該方式下企業(yè)的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和投資收益穩(wěn)步上升的成果也是有目共睹的。

投資者關(guān)心的還有公司的股利分配政策。2016年～2019年五糧液集團(tuán)一直采取持續(xù)增長(zhǎng)的股利分配政策，每10股支付的現(xiàn)金股利處于持續(xù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，企業(yè)采用這樣的股利分配政策，不僅是對(duì)投資者投資盈利的反饋，更給予了投資者投資信心。

綜合以上幾個(gè)方面的分析，目前，五糧液集團(tuán)采取的戰(zhàn)略模式和經(jīng)營(yíng)方式是較為成功的，財(cái)務(wù)報(bào)表呈現(xiàn)的信息能較為準(zhǔn)確地反映五糧液集團(tuán)目前的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，各類財(cái)務(wù)指標(biāo)也表明公司具有良好的發(fā)展前景，且股票面值被高估的風(fēng)險(xiǎn)較小，幾乎不存在價(jià)格虛高、經(jīng)濟(jì)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)有如此優(yōu)秀的業(yè)績(jī)支撐，是值得投資的。

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作者簡(jiǎn)介：

王則群，西北民族大學(xué)學(xué)生;研究方向：財(cái)務(wù)管理。