王剛旭

關鍵詞：杜邦財務 體系研究

一、 杜邦財務分析體系概述

杜邦公司最早提出杜邦財務分析體系，一直以來被各個行業(yè)廣泛應用。杜邦財務分析體系的思路，主要是堅持系統(tǒng)性和整體性原則來對企業(yè)的財務狀況進行評價，以此來強調企業(yè)在經(jīng)營管理中的層次性、整體性以及管理的協(xié)調性。它的核心指標主要是權益凈利率，這也是運用杜邦財務分析來評價企業(yè)盈利水平的核心指標。該評價體系的主要是將權益凈利率進行分解，分解為總資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)，然后根據(jù)企業(yè)總資產(chǎn)凈利率的特征，根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，再分解為總資產(chǎn)周轉率和銷售凈利率。最終，是將每一個財務指標分解到企業(yè)基本的財務數(shù)據(jù)當中，能夠及時反映出企業(yè)的盈利能力、營運能力以及償債能力。

二、杜邦財務分析體系的局限性

杜邦財務分析體系得到了廣泛運用，但仍存在一些局限性：

（1）未反映企業(yè)的經(jīng)營風險。在企業(yè)經(jīng)營過程中，風險是客觀存在、難以避免。經(jīng)營風險可能會引發(fā)操作風險、財務風險，甚至會致使企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營不善，最終導致破產(chǎn)。但是，在傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系中，對于經(jīng)營風險的反應沒有具體的衡量指標，這樣的話，對經(jīng)營風險就會缺乏有力的分析和判斷，不能及時有效的對企業(yè)面臨的風險進行預判。

（2）未分析企業(yè)的現(xiàn)金流量。在傳統(tǒng)的杜邦分析體系中，沒有考慮現(xiàn)金流量的相關數(shù)據(jù)，主要的分析對象是資產(chǎn)負債表和利潤表。但是，現(xiàn)金流量表是財務工作者判斷企業(yè)財務狀況的重要依據(jù)，其反映的財務信息比利潤表和資產(chǎn)負債表更為可靠。依據(jù)現(xiàn)金流量表對企業(yè)進行財務分析，更能夠對企業(yè)獲取現(xiàn)金流量的能力及資產(chǎn)的經(jīng)效率進行客觀評價。

（3）未反映企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力和資產(chǎn)增值能力。在傳統(tǒng)的杜邦分析體系之中，主要是對企業(yè)的償債能力、運營能力以及盈利能力進行分析，但是對于企業(yè)的發(fā)展能力以及資產(chǎn)的增值保值能力缺少一定的指標分析。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展體系下，企業(yè)日益重視可持續(xù)增長能力，在傳統(tǒng)的杜邦體系分析下，主要是針對企業(yè)的盈利能力進行分析，不能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價值的保值增值相關情況。在這種情況下，很有可能出現(xiàn)企業(yè)實現(xiàn)了盈利，但是股東權益卻受到了侵害。

（4）未包含資本成本相關因素。股東投入企業(yè)的資本，需要企業(yè)承擔一定的資金成本，這是企業(yè)從現(xiàn)有的資產(chǎn)中可以獲得的、符合投資人投資期望的最小收益率。在企業(yè)經(jīng)營過程中，若是對資金成本缺乏一定程度上的分析，在對股東權益進行衡量時僅依靠凈利潤指標，那在一定程度上就會使企業(yè)出現(xiàn)為了追求短期利潤而盲目進行投資，對企業(yè)的長遠穩(wěn)健發(fā)展造成一定的影響。

三、 改進的杜邦財務分析體系

（一）引入可持續(xù)增長率

《經(jīng)營透視：公司分析與評價》是哈佛大學教授克雷沙帕利普等的著作，其在這部著作中指出，在財務分析過程中可以將可持續(xù)增長率作為核心指標構建新的財務分析系統(tǒng)，稱之為“帕利普財務分析體系”，也可以稱之為“可持續(xù)發(fā)展財務分析體系”。

帕利普財務分析體系與杜邦財務分析體系較為類似，分析邏輯主要是對可持續(xù)增長率指標進行逐步分析，其基礎的財務指標主要有總資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)、銷售凈利率和留存收益。帕利普財務分析體系綜合反映了企業(yè)的盈利能力、營運能力、資本結構和股利政策對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的共同影響。

計算公式為：

可持續(xù)增長率=權益凈利率*（1-股利支付率）

=總資產(chǎn)周轉率*權益乘數(shù)*銷售凈利率*留存收益比率

其中，股利主要是指現(xiàn)金股利，不包括股票股利，也不包括資本公積和盈余公積轉增的股本。主要是因為股票股利不會影響股東權益，通過資本公積和盈余公積轉增的股本不是利潤分配，也不會對股東權益產(chǎn)生影響。企業(yè)對現(xiàn)金股利進行分配，可以體現(xiàn)出企業(yè)對股東的投資回報情況，同時也會減少企業(yè)的股東權益。當年實現(xiàn)的稅后凈利潤減去支付的現(xiàn)金股利總額后，就是企業(yè)當年通過經(jīng)營管理，最終實現(xiàn)的留存收益總額，也就是企業(yè)在不改變資本公積和股本的情況下，當年股東權益的增加額。因此，在杜邦財務分析體系中增加可持續(xù)增長率，不僅考慮到利潤分配對股東投資的回報情況，還能夠反映出企業(yè)通過經(jīng)營活動所實現(xiàn)的資本積累，進而滿足企業(yè)進一步發(fā)展的需要，將可持續(xù)發(fā)展的理念貫徹始終。

（二）引入現(xiàn)金流量指標

現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”，在企業(yè)業(yè)務流程中現(xiàn)金充當?shù)淖饔镁拖裱涸谌梭w中的循環(huán)流動一樣，一旦某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會讓企業(yè)出現(xiàn)“供血不足”。若是出現(xiàn)這種情況，輕則會影響企業(yè)的長期健康發(fā)展狀況，重則將使企業(yè)面臨財務危機，甚至使企業(yè)陷入發(fā)展的絕境。傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系中未涉及現(xiàn)金流量表的相關內容，對企業(yè)的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)完全未進行分析，在計算利潤和費用的時候，依據(jù)權責發(fā)生制原則，包含了很多會計估計，不可避免的就會出現(xiàn)賬務與實際財務狀況不相符的情況。

可以增加的現(xiàn)金流量指標如下：

1、銷售現(xiàn)金比率

銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入

主要是企業(yè)營業(yè)收入與其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額之間的比值。該比值主要是反映每一元銷售收入得到的現(xiàn)金流量凈額，該比值越大，說明企業(yè)的盈利狀況越好，資金的利用效率越高。

2、凈利潤與凈經(jīng)營活動現(xiàn)金比值

凈利潤與凈經(jīng)營活動現(xiàn)金比值=凈利潤/凈經(jīng)營活動現(xiàn)金

凈利潤與凈經(jīng)營活動的現(xiàn)金比值，主要是用來分析企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤之間的差距，主要是用來反映企業(yè)的盈利狀況，用來判斷企業(yè)的利潤是否被粉飾。在對企業(yè)的利潤情況進行分析的時候，若是發(fā)現(xiàn)利潤很大，但未發(fā)現(xiàn)相應的現(xiàn)金流量信息，那就說明其利潤有可能被粉飾，盈利質量就得不到保障，財務報表使用者就需要謹慎做出決策。

3、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)

該指標是指經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比值，用來評價資產(chǎn)獲得現(xiàn)金的能力，比值越大越好。主要是用來反映企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力和運營能力，可以通過提高經(jīng)營效率來提高資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。

改進的杜邦財務分析體系，是在原有的體系基礎上引入了可持續(xù)增長率指標、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標及銷售現(xiàn)金比率指標等，克服了傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的缺陷，更具全面性和合理性，能夠更好地適應現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展需求，實現(xiàn)對財務可持續(xù)增長的管理。

參考文獻

[1]張暉，張楚宜.增加現(xiàn)金流量分析的杜邦分析法在林業(yè)上市公司中的應用——以福建省永安林業(yè)（集團）股份有限公司為例[J].安徽農(nóng)業(yè)科學，2011，（20）.

[2]油曉峰，王志芳.財務可持續(xù)增長模型及其應用[J].會計研究，2003，（6）.

[3]姚艷.上市公司財務報表分析——以云南白藥股份有限公司為例[J].財務分析，2017（06）.

[4]譚詩葦.上市公司財務報表分析存在問題及對策研究[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2018（23）.

[5]殷爽.淺析上市公司財務報表粉飾行為及其治理[J].中國集體經(jīng)濟，2019（08）.