王剛旭
關鍵詞:杜邦財務 體系研究
杜邦公司最早提出杜邦財務分析體系,一直以來被各個行業(yè)廣泛應用。杜邦財務分析體系的思路,主要是堅持系統(tǒng)性和整體性原則來對企業(yè)的財務狀況進行評價,以此來強調企業(yè)在經(jīng)營管理中的層次性、整體性以及管理的協(xié)調性。它的核心指標主要是權益凈利率,這也是運用杜邦財務分析來評價企業(yè)盈利水平的核心指標。該評價體系的主要是將權益凈利率進行分解,分解為總資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù),然后根據(jù)企業(yè)總資產(chǎn)凈利率的特征,根據(jù)企業(yè)的實際經(jīng)營狀況,再分解為總資產(chǎn)周轉率和銷售凈利率。最終,是將每一個財務指標分解到企業(yè)基本的財務數(shù)據(jù)當中,能夠及時反映出企業(yè)的盈利能力、營運能力以及償債能力。
杜邦財務分析體系得到了廣泛運用,但仍存在一些局限性:
(1)未反映企業(yè)的經(jīng)營風險。在企業(yè)經(jīng)營過程中,風險是客觀存在、難以避免。經(jīng)營風險可能會引發(fā)操作風險、財務風險,甚至會致使企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營不善,最終導致破產(chǎn)。但是,在傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系中,對于經(jīng)營風險的反應沒有具體的衡量指標,這樣的話,對經(jīng)營風險就會缺乏有力的分析和判斷,不能及時有效的對企業(yè)面臨的風險進行預判。
(2)未分析企業(yè)的現(xiàn)金流量。在傳統(tǒng)的杜邦分析體系中,沒有考慮現(xiàn)金流量的相關數(shù)據(jù),主要的分析對象是資產(chǎn)負債表和利潤表。但是,現(xiàn)金流量表是財務工作者判斷企業(yè)財務狀況的重要依據(jù),其反映的財務信息比利潤表和資產(chǎn)負債表更為可靠。依據(jù)現(xiàn)金流量表對企業(yè)進行財務分析,更能夠對企業(yè)獲取現(xiàn)金流量的能力及資產(chǎn)的經(jīng)效率進行客觀評價。
(3)未反映企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力和資產(chǎn)增值能力。在傳統(tǒng)的杜邦分析體系之中,主要是對企業(yè)的償債能力、運營能力以及盈利能力進行分析,但是對于企業(yè)的發(fā)展能力以及資產(chǎn)的增值保值能力缺少一定的指標分析。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展體系下,企業(yè)日益重視可持續(xù)增長能力,在傳統(tǒng)的杜邦體系分析下,主要是針對企業(yè)的盈利能力進行分析,不能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價值的保值增值相關情況。在這種情況下,很有可能出現(xiàn)企業(yè)實現(xiàn)了盈利,但是股東權益卻受到了侵害。
(4)未包含資本成本相關因素。股東投入企業(yè)的資本,需要企業(yè)承擔一定的資金成本,這是企業(yè)從現(xiàn)有的資產(chǎn)中可以獲得的、符合投資人投資期望的最小收益率。在企業(yè)經(jīng)營過程中,若是對資金成本缺乏一定程度上的分析,在對股東權益進行衡量時僅依靠凈利潤指標,那在一定程度上就會使企業(yè)出現(xiàn)為了追求短期利潤而盲目進行投資,對企業(yè)的長遠穩(wěn)健發(fā)展造成一定的影響。
(一)引入可持續(xù)增長率
《經(jīng)營透視:公司分析與評價》是哈佛大學教授克雷沙帕利普等的著作,其在這部著作中指出,在財務分析過程中可以將可持續(xù)增長率作為核心指標構建新的財務分析系統(tǒng),稱之為“帕利普財務分析體系”,也可以稱之為“可持續(xù)發(fā)展財務分析體系”。
帕利普財務分析體系與杜邦財務分析體系較為類似,分析邏輯主要是對可持續(xù)增長率指標進行逐步分析,其基礎的財務指標主要有總資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)、銷售凈利率和留存收益。帕利普財務分析體系綜合反映了企業(yè)的盈利能力、營運能力、資本結構和股利政策對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的共同影響。
計算公式為:
可持續(xù)增長率=權益凈利率*(1-股利支付率)
=總資產(chǎn)周轉率*權益乘數(shù)*銷售凈利率*留存收益比率
其中,股利主要是指現(xiàn)金股利,不包括股票股利,也不包括資本公積和盈余公積轉增的股本。主要是因為股票股利不會影響股東權益,通過資本公積和盈余公積轉增的股本不是利潤分配,也不會對股東權益產(chǎn)生影響。企業(yè)對現(xiàn)金股利進行分配,可以體現(xiàn)出企業(yè)對股東的投資回報情況,同時也會減少企業(yè)的股東權益。當年實現(xiàn)的稅后凈利潤減去支付的現(xiàn)金股利總額后,就是企業(yè)當年通過經(jīng)營管理,最終實現(xiàn)的留存收益總額,也就是企業(yè)在不改變資本公積和股本的情況下,當年股東權益的增加額。因此,在杜邦財務分析體系中增加可持續(xù)增長率,不僅考慮到利潤分配對股東投資的回報情況,還能夠反映出企業(yè)通過經(jīng)營活動所實現(xiàn)的資本積累,進而滿足企業(yè)進一步發(fā)展的需要,將可持續(xù)發(fā)展的理念貫徹始終。
(二)引入現(xiàn)金流量指標
現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”,在企業(yè)業(yè)務流程中現(xiàn)金充當?shù)淖饔镁拖裱涸谌梭w中的循環(huán)流動一樣,一旦某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題,就會讓企業(yè)出現(xiàn)“供血不足”。若是出現(xiàn)這種情況,輕則會影響企業(yè)的長期健康發(fā)展狀況,重則將使企業(yè)面臨財務危機,甚至使企業(yè)陷入發(fā)展的絕境。傳統(tǒng)的杜邦財務分析體系中未涉及現(xiàn)金流量表的相關內容,對企業(yè)的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)完全未進行分析,在計算利潤和費用的時候,依據(jù)權責發(fā)生制原則,包含了很多會計估計,不可避免的就會出現(xiàn)賬務與實際財務狀況不相符的情況。
可以增加的現(xiàn)金流量指標如下:
1、銷售現(xiàn)金比率
銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入
主要是企業(yè)營業(yè)收入與其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額之間的比值。該比值主要是反映每一元銷售收入得到的現(xiàn)金流量凈額,該比值越大,說明企業(yè)的盈利狀況越好,資金的利用效率越高。
2、凈利潤與凈經(jīng)營活動現(xiàn)金比值
凈利潤與凈經(jīng)營活動現(xiàn)金比值=凈利潤/凈經(jīng)營活動現(xiàn)金
凈利潤與凈經(jīng)營活動的現(xiàn)金比值,主要是用來分析企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤之間的差距,主要是用來反映企業(yè)的盈利狀況,用來判斷企業(yè)的利潤是否被粉飾。在對企業(yè)的利潤情況進行分析的時候,若是發(fā)現(xiàn)利潤很大,但未發(fā)現(xiàn)相應的現(xiàn)金流量信息,那就說明其利潤有可能被粉飾,盈利質量就得不到保障,財務報表使用者就需要謹慎做出決策。
3、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率
資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)
該指標是指經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比值,用來評價資產(chǎn)獲得現(xiàn)金的能力,比值越大越好。主要是用來反映企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力和運營能力,可以通過提高經(jīng)營效率來提高資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。
改進的杜邦財務分析體系,是在原有的體系基礎上引入了可持續(xù)增長率指標、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標及銷售現(xiàn)金比率指標等,克服了傳統(tǒng)杜邦財務分析體系的缺陷,更具全面性和合理性,能夠更好地適應現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展需求,實現(xiàn)對財務可持續(xù)增長的管理。
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