王剛旭

關(guān)鍵詞：杜邦財(cái)務(wù) 體系研究

一、 杜邦財(cái)務(wù)分析體系概述

杜邦公司最早提出杜邦財(cái)務(wù)分析體系，一直以來被各個(gè)行業(yè)廣泛應(yīng)用。杜邦財(cái)務(wù)分析體系的思路，主要是堅(jiān)持系統(tǒng)性和整體性原則來對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，以此來強(qiáng)調(diào)企業(yè)在經(jīng)營管理中的層次性、整體性以及管理的協(xié)調(diào)性。它的核心指標(biāo)主要是權(quán)益凈利率，這也是運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析來評(píng)價(jià)企業(yè)盈利水平的核心指標(biāo)。該評(píng)價(jià)體系的主要是將權(quán)益凈利率進(jìn)行分解，分解為總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，然后根據(jù)企業(yè)總資產(chǎn)凈利率的特征，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況，再分解為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。最終，是將每一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分解到企業(yè)基本的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)中，能夠及時(shí)反映出企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力以及償債能力。

二、杜邦財(cái)務(wù)分析體系的局限性

杜邦財(cái)務(wù)分析體系得到了廣泛運(yùn)用，但仍存在一些局限性：

（1）未反映企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)經(jīng)營過程中，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在、難以避免。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)引發(fā)操作風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)率蛊髽I(yè)出現(xiàn)經(jīng)營不善，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。但是，在傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中，對(duì)于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的反應(yīng)沒有具體的衡量指標(biāo)，這樣的話，對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)缺乏有力的分析和判斷，不能及時(shí)有效的對(duì)企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判。

（2）未分析企業(yè)的現(xiàn)金流量。在傳統(tǒng)的杜邦分析體系中，沒有考慮現(xiàn)金流量的相關(guān)數(shù)據(jù)，主要的分析對(duì)象是資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表。但是，現(xiàn)金流量表是財(cái)務(wù)工作者判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要依據(jù)，其反映的財(cái)務(wù)信息比利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表更為可靠。依據(jù)現(xiàn)金流量表對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，更能夠?qū)ζ髽I(yè)獲取現(xiàn)金流量的能力及資產(chǎn)的經(jīng)效率進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)。

（3）未反映企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力和資產(chǎn)增值能力。在傳統(tǒng)的杜邦分析體系之中，主要是對(duì)企業(yè)的償債能力、運(yùn)營能力以及盈利能力進(jìn)行分析，但是對(duì)于企業(yè)的發(fā)展能力以及資產(chǎn)的增值保值能力缺少一定的指標(biāo)分析。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系下，企業(yè)日益重視可持續(xù)增長能力，在傳統(tǒng)的杜邦體系分析下，主要是針對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析，不能體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的保值增值相關(guān)情況。在這種情況下，很有可能出現(xiàn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了盈利，但是股東權(quán)益卻受到了侵害。

（4）未包含資本成本相關(guān)因素。股東投入企業(yè)的資本，需要企業(yè)承擔(dān)一定的資金成本，這是企業(yè)從現(xiàn)有的資產(chǎn)中可以獲得的、符合投資人投資期望的最小收益率。在企業(yè)經(jīng)營過程中，若是對(duì)資金成本缺乏一定程度上的分析，在對(duì)股東權(quán)益進(jìn)行衡量時(shí)僅依靠凈利潤指標(biāo)，那在一定程度上就會(huì)使企業(yè)出現(xiàn)為了追求短期利潤而盲目進(jìn)行投資，對(duì)企業(yè)的長遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展造成一定的影響。

三、 改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系

（一）引入可持續(xù)增長率

《經(jīng)營透視：公司分析與評(píng)價(jià)》是哈佛大學(xué)教授克雷沙帕利普等的著作，其在這部著作中指出，在財(cái)務(wù)分析過程中可以將可持續(xù)增長率作為核心指標(biāo)構(gòu)建新的財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)，稱之為“帕利普財(cái)務(wù)分析體系”，也可以稱之為“可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)分析體系”。

帕利普財(cái)務(wù)分析體系與杜邦財(cái)務(wù)分析體系較為類似，分析邏輯主要是對(duì)可持續(xù)增長率指標(biāo)進(jìn)行逐步分析，其基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和留存收益。帕利普財(cái)務(wù)分析體系綜合反映了企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、資本結(jié)構(gòu)和股利政策對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的共同影響。

計(jì)算公式為：

可持續(xù)增長率=權(quán)益凈利率*（1-股利支付率）

=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*銷售凈利率*留存收益比率

其中，股利主要是指現(xiàn)金股利，不包括股票股利，也不包括資本公積和盈余公積轉(zhuǎn)增的股本。主要是因?yàn)楣善惫衫粫?huì)影響股東權(quán)益，通過資本公積和盈余公積轉(zhuǎn)增的股本不是利潤分配，也不會(huì)對(duì)股東權(quán)益產(chǎn)生影響。企業(yè)對(duì)現(xiàn)金股利進(jìn)行分配，可以體現(xiàn)出企業(yè)對(duì)股東的投資回報(bào)情況，同時(shí)也會(huì)減少企業(yè)的股東權(quán)益。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤減去支付的現(xiàn)金股利總額后，就是企業(yè)當(dāng)年通過經(jīng)營管理，最終實(shí)現(xiàn)的留存收益總額，也就是企業(yè)在不改變資本公積和股本的情況下，當(dāng)年股東權(quán)益的增加額。因此，在杜邦財(cái)務(wù)分析體系中增加可持續(xù)增長率，不僅考慮到利潤分配對(duì)股東投資的回報(bào)情況，還能夠反映出企業(yè)通過經(jīng)營活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的資本積累，進(jìn)而滿足企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的需要，將可持續(xù)發(fā)展的理念貫徹始終。

（二）引入現(xiàn)金流量指標(biāo)

現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”，在企業(yè)業(yè)務(wù)流程中現(xiàn)金充當(dāng)?shù)淖饔镁拖裱涸谌梭w中的循環(huán)流動(dòng)一樣，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會(huì)讓企業(yè)出現(xiàn)“供血不足”。若是出現(xiàn)這種情況，輕則會(huì)影響企業(yè)的長期健康發(fā)展?fàn)顩r，重則將使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至使企業(yè)陷入發(fā)展的絕境。傳統(tǒng)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系中未涉及現(xiàn)金流量表的相關(guān)內(nèi)容，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)完全未進(jìn)行分析，在計(jì)算利潤和費(fèi)用的時(shí)候，依據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，包含了很多會(huì)計(jì)估計(jì)，不可避免的就會(huì)出現(xiàn)賬務(wù)與實(shí)際財(cái)務(wù)狀況不相符的情況。

可以增加的現(xiàn)金流量指標(biāo)如下：

1、銷售現(xiàn)金比率

銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/營業(yè)收入

主要是企業(yè)營業(yè)收入與其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額之間的比值。該比值主要是反映每一元銷售收入得到的現(xiàn)金流量凈額，該比值越大，說明企業(yè)的盈利狀況越好，資金的利用效率越高。

2、凈利潤與凈經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金比值

凈利潤與凈經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金比值=凈利潤/凈經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金

凈利潤與凈經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金比值，主要是用來分析企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤之間的差距，主要是用來反映企業(yè)的盈利狀況，用來判斷企業(yè)的利潤是否被粉飾。在對(duì)企業(yè)的利潤情況進(jìn)行分析的時(shí)候，若是發(fā)現(xiàn)利潤很大，但未發(fā)現(xiàn)相應(yīng)的現(xiàn)金流量信息，那就說明其利潤有可能被粉飾，盈利質(zhì)量就得不到保障，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者就需要謹(jǐn)慎做出決策。

3、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率

資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/總資產(chǎn)

該指標(biāo)是指經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比值，用來評(píng)價(jià)資產(chǎn)獲得現(xiàn)金的能力，比值越大越好。主要是用來反映企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力和運(yùn)營能力，可以通過提高經(jīng)營效率來提高資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。

改進(jìn)的杜邦財(cái)務(wù)分析體系，是在原有的體系基礎(chǔ)上引入了可持續(xù)增長率指標(biāo)、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率指標(biāo)及銷售現(xiàn)金比率指標(biāo)等，克服了傳統(tǒng)杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷，更具全面性和合理性，能夠更好地適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展需求，實(shí)現(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長的管理。

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