邵紅萍　李陽

摘要：舉債籌措資金是欠發(fā)達地區(qū)地方政府融資的重要手段，當前欠發(fā)達地區(qū)地方政府負債率較高，且債務增速較快。本文基于云南省15個地級州市的數(shù)據(jù)，采用描述性統(tǒng)計和比較分析的方法研究了欠發(fā)達地區(qū)地方債與經(jīng)濟增長之間的關系。分析表明：欠發(fā)達地區(qū)舉債資金大部分被用于置換和償還到期債務，且由于技術、人才、制度等建設緩慢，地方政府負債率與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)單調遞減關系。欠發(fā)達地區(qū)地方政府應密切關注債務風險，加強要素驅動協(xié)調，提高債務資金使用效率。

關鍵詞：欠發(fā)達地區(qū) ?地方政府債務 ?經(jīng)濟增長

一、引言

地方政府債務問題是影響我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展的關鍵問題之一。一方面，地方政府債務資金能夠補充地方政府財力，在完善基礎設施建設、改善民生、推動經(jīng)濟增長方面發(fā)揮著積極作用，尤其是在財政收支缺口較大的貴州、云南等西部欠發(fā)達地區(qū)，債務資金對經(jīng)濟發(fā)展的意義重大。另一方面，地方政府債務可能會通過利率渠道、稅收渠道等產(chǎn)生“擠出效應”，抑制私人投資從而阻礙經(jīng)濟發(fā)展，且債務規(guī)模過大將使地方政府面臨巨大的償債壓力和較高的違約風險。

隨著經(jīng)濟下行壓力不斷加大，“穩(wěn)增長”成為我國宏觀經(jīng)濟政策的重要目標，通過積極的財政政策促進經(jīng)濟增長的預期不斷增強，在減稅降費背景下地方財政收入尤其是欠發(fā)達地區(qū)的財政收入增速不斷下降。欠發(fā)達地區(qū)是否應該擴大舉債規(guī)模？舉債能否繼續(xù)促進區(qū)域經(jīng)濟增長？本文以云南省為例深入探討了當前欠發(fā)達地區(qū)地方政府債務對區(qū)域經(jīng)濟增長的效應。由于地級州市政府是我國地方經(jīng)濟發(fā)展的主體，是地方政府債務最主要的舉債人，從地級州市角度研究欠發(fā)達地區(qū)地方政府債務對經(jīng)濟增長的影響具有重要意義。

二、文獻綜述

國內外學者就地方政府債務與經(jīng)濟增長之間的關系進行了多方面的研究，但關于地方政府債務如何影響區(qū)域經(jīng)濟增長并沒有形成共識。我國部分學者通過實證認為地方政府債務對經(jīng)濟增長具有促進作用，如：朱文蔚等（2014）基于全國30個省市的數(shù)據(jù)對地方政府債務與區(qū)域經(jīng)濟增長的關系進行檢驗，結果表明負債率高的省市經(jīng)濟增長速度比負債率低的省市快?？娦×帧⒎鼭櫭瘢?014）以西部Y省106個縣的面板數(shù)據(jù)證明了地方政府舉債能促進區(qū)域經(jīng)濟增長，但“擠出效應”的存在導致地方政府債務對高投資率地區(qū)經(jīng)濟的促進作用小于低投資率地區(qū)。胡奕明、顧祎雯（2016）基于審計署2010-2013年的地方政府性債務審計數(shù)據(jù)，通過多元統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)地方政府債務與地區(qū)經(jīng)濟增長呈正相關關系，且地方政府債務對經(jīng)濟增長的促進作用在經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)、高金融支持力度地區(qū)以及人口遷出地區(qū)更為明顯。

近年來，越來越多的學者傾向于認為地方政府債務對區(qū)域經(jīng)濟增長的影響呈“倒U”型且存在地區(qū)差異，當債務水平低于債務平衡點時，地方政府繼續(xù)舉債將促進區(qū)域經(jīng)濟增長，債務水平超過平衡點時舉債將抑制經(jīng)濟增長。呂?。?015）通過實證發(fā)現(xiàn)：當新增債務占GDP的比重小于6%時，繼續(xù)舉債能增加經(jīng)濟中的流動性，提高投資規(guī)模和投資機會進而促進經(jīng)濟增長;但若地方政府債務負債率太高，舉借新債獲得的流動性將被用于清償巨額的到期債務，無法在實體經(jīng)濟中形成足夠的投資規(guī)模和機會，不僅難以拉動經(jīng)濟增長，還可能引發(fā)債務違約。陳詩一和汪莉（2016）對我國東中西部地區(qū)地方政府債務規(guī)模與區(qū)域經(jīng)濟增長的關系進行實證分析后認為，市場化程度較高的東部地區(qū)地方政府債務規(guī)模與經(jīng)濟增長之間呈現(xiàn)“倒U”型關系，市場發(fā)育程度較低的中西部地區(qū)的地方政府債務規(guī)模與經(jīng)濟增長具有單調遞減的線性關系。邱櫟樺、伏潤民等（2015）對西部D省的縣級數(shù)據(jù)進行分析后認為：地方政府債務促進經(jīng)濟增長的債務閥值為20%，當?shù)胤秸搨实陀?0%時，政府債務將促進經(jīng)濟增長;當負債率超過20%時，政府債務與經(jīng)濟增長沒有顯著關系。毛捷、黃春元（2018）利用我國30個省區(qū)的地級市數(shù)據(jù)證明了地方政府債務與經(jīng)濟增長之間存在“倒U”型關系，且地方政府債務規(guī)模的增加更容易對中西部及東北地區(qū)的經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面效應。

作為財政赤字率①高達23%的欠發(fā)達地區(qū)，云南省各級地方政府舉債力度不斷加大。為驗證當前云南省地方政府債務對區(qū)域經(jīng)濟增長具有積極作用還是消極作用？各州市是否應繼續(xù)擴大舉債規(guī)模？本文將對云南省15個州市的情況予以分析。

三、欠發(fā)達地區(qū)地方政府債務對經(jīng)濟增長的實證分析

（一）云南省地方政府債務增長及構成情況

根據(jù)云南省政府債券信息披露，2016-2018年云南省地方政府債務余額以年均6%的速度增長。2018年末全省政府債務余額為7139.8億元。分層級看，省、州、縣三級政府債務余額比重分別為26%、38.6%和35.4%，州、縣兩級政府債務余額占比高達②74%，可見地級州市政府是地方債發(fā)行的主力。

（二）地級州市政府債務與區(qū)域經(jīng)濟增長關系的統(tǒng)計分析

1.基本數(shù)據(jù)及描述性統(tǒng)計。收集整理2017年和2018年云南省15個地級州市的地方政府債務余額，并通過云南省統(tǒng)計月報獲取15個地級州市2016年-2019年的GDP余額及增長速度，計算各地級州市政府的負債率③及其近三年的GDP平均增速（表1）。云南省2017年地方政府整體負債率為41.14%，2018年略微下降至39.93%，近3年的經(jīng)濟增速在9%左右。負債率較低的曲靖、紅河、怒江經(jīng)濟增速較快，負債率較高的昆明、德宏經(jīng)濟增速較慢。

根據(jù)各地級州市2017年負債率及2016-2018年GDP平均增速、2018年負債率及2017-2019年GDP平均增速相關數(shù)據(jù)，得到地方政府負債率與地方GDP平均增速散點圖及趨勢線（圖1）。2017年、2018年云南省各地級州市政府的負債率主要集中在20%-40%之間（11個地級州市），經(jīng)濟增長率主要集中在8.5%-11%之間。向右下方傾斜的趨勢線表明：地方政府負債率越高的地區(qū)，GDP增速反而較低。

2.不同負債率地區(qū)經(jīng)濟增速比較分析。為最大限度消除不同地級州市政策差異對經(jīng)濟增速的影響，研究負債率與經(jīng)濟增速之間的關系，本文將15個地級州市按照負債率從低到高進行分組。2018年負債率低于25%的地級州市有6個，負債率在25%-40%的地級州市有7個，負債率超過40%的地級州市有2個。考慮到數(shù)據(jù)的集中度，本文以25%、40%為負債率臨界值將15個地級州市分為3組，并依次計算出每個組近3年的GDP增速均值（表2）。

從2017-2019年GDP平均增速來看：負債率低于25%的6個州市GDP平均增速為9.82%，負債率在25%-40%之間的7個州市GDP平均增速為9.43%，負債率超過40%的2個州市GDP平均增速為8.53%。從1年的GDP平均增速來看，2018年負債率較高組的GDP平均增速低于負債率較低組的GDP平均增速，2017年和2019年的GDP平均增速雖然沒有體現(xiàn)出一致性規(guī)律，但負債率最高組的GDP平均增速依然低于負債率最低組的GDP平均增速。將15個地級州市2017年地方政府負債率按同樣的標準進行分組，計算各組GDP平均增速也得到相同的規(guī)律。由此得出：負債率越高的地區(qū)，同一時期經(jīng)濟增長越慢。

為了驗證上述結論，將2018年負債率最低的5個地級州市和負債率最高的5個地級州市分成兩組，計算每組的GDP增速均值并對比結果（表3）。2018年云南省負債率最低的5個地級州市在2017-2019年的GDP平均增速為9.76%，高于負債率最高的5個地級州市在2017-2019年的GDP平均增速9.01%。分別從2017年、2018年、2019年來看，負債率最低的5個地級州市GDP平均增速均高于負債率最高的5個地級州市GDP平均增速。

2017年低負債率地區(qū)與高負債率地區(qū)GDP增長結果對比顯示：負債率最低的5個地級州市的GDP平均增速也高于負債率最高的5個地級州市GDP平均增速，負債率與經(jīng)濟增長呈現(xiàn)出與2018年相同的負相關關系。

（三）結論剖析

通過描述性統(tǒng)計及分組比較分析發(fā)現(xiàn)：欠發(fā)達地區(qū)地方政府債務規(guī)模與地區(qū)經(jīng)濟增長呈現(xiàn)單調遞減的線性關系，該結論與陳詩一等的研究結論一致。綜合考慮中西部欠發(fā)達地區(qū)的市場發(fā)育程度及經(jīng)濟發(fā)展特點，本文認為造成欠發(fā)達地區(qū)負債率與經(jīng)濟增速負相關的原因主要有以下幾方面：

1.欠發(fā)達地區(qū)地方政府債務對經(jīng)濟增長的影響可能呈現(xiàn)“倒U”型，且負債率已經(jīng)超過了債務平衡點。2008年金融危機后各地方政府開始多渠道、大規(guī)模舉借債務刺激經(jīng)濟，截至2015年，新預算法實施前各地政府已積累了規(guī)模龐大的債務余額且超過了最佳的債務平衡點，債務規(guī)模的擴大對當?shù)亟?jīng)濟產(chǎn)生了負面效應，債務率越高的地區(qū)，經(jīng)濟增速越慢。

2.地方政府債務對欠發(fā)達地區(qū)經(jīng)濟的拉動作用主要受要素邊際報酬遞減規(guī)律影響。欠發(fā)達地區(qū)基礎設施薄弱、社會保障程度較低、市場發(fā)育不夠完備，政府債務資金投向私人資本極少介入的基礎設施及公益性項目將極大改善欠發(fā)達地區(qū)的社會條件，且對私人投資的“擠出效應”較小，能有效促進投資及居民消費從而拉動經(jīng)濟快速增長。但由于欠發(fā)達地區(qū)促進經(jīng)濟增長的其它要素如技術、人才、制度等更新緩慢，導致債務對經(jīng)濟的持續(xù)促進作用受到制約，債務使用效率降低，因而債務規(guī)模越大，對經(jīng)濟的拉動作用越小。

3.欠發(fā)達地區(qū)政府財力薄弱，地方政府更可能由于較大的償債壓力和較高的債務風險而面臨較低的債務限額約束。在有債務約束的條件下，地方政府債務規(guī)模受限，加之政府債務清理及大量存量債務到期，地方政府在有限的債務籌劃空間內舉借新債獲得的流動性大部分被用于置換隱性債務、償還到期債務，難以在實體經(jīng)濟中形成足夠的投資規(guī)模和機會，因而債務促進經(jīng)濟增長的效應減弱。以云南省為例，2018年全省各級政府共發(fā)行債券籌集資金1567.2億元，其中：903.4億元（占比57.64%）用于隱形債務置換和償還到期債券，僅有663.8億元（占比42.36%）用于新增投資，債務資金帶動經(jīng)濟增長的效用大幅抵減。

四、政策建議

一是密切關注地方政府債務風險。目前云南省等欠發(fā)達地區(qū)地方政府負債率已較高，部分地級州市負債率已超過40%，如若將2015年以前地方政府多渠道舉借的隱性債務納入考慮規(guī)模將更為龐大，盲目擴大舉債規(guī)模將增加地方政府的償債風險，不利于經(jīng)濟健康平穩(wěn)增長。二是適當舉借債務緩解財政壓力。欠發(fā)達地區(qū)財政收入缺口較大，負債率較低的地級州市政府可適當增加舉債規(guī)模，完善基礎設施及公益性項目建設，擴大招商引資促進經(jīng)濟增長。三是加強要素驅動協(xié)調，提高債務資金使用效率。欠發(fā)達地區(qū)尤其要彌補制度改革、技術創(chuàng)新、人才引進等短板，通過提高制度、技術、人才等要素的生產(chǎn)力來減緩債務資金的邊際衰減速度，提高債務資金的使用效率。

注釋：

①財政赤字率=（財政總支出-財政總收入）/GDP。

②數(shù)據(jù)來源于上交所云南省政府專項債券信息披露文件。地級市債務余額=州（市）級債務余額+縣（市、區(qū)）級債務余額。

③負債率=債務余額/GDP余額。

參考文獻：

[1]陳詩一，汪莉.中國地方債務與區(qū)域經(jīng)濟增長.學術月刊，2016（06）.

[2]毛捷，黃春元.地方債務、區(qū)域差異與經(jīng)濟增長-基于中國地級市數(shù)據(jù)的驗證.金融研究，2018（5）.

[3]繆小林，伏潤民.地方政府債務對縣域經(jīng)濟增長的影響及其區(qū)域分化.經(jīng)濟與管理研究，2014（4）.

[4]邱櫟樺，伏潤民，李帆.經(jīng)濟增長視角下的政府債務適度規(guī)模研究-基于中國西部D省的縣級面板數(shù)據(jù)分析.南開經(jīng)濟研究.2015（1）.

作者單位：中國人民銀行楚雄州中心支行