修君男 張強

[提要] 本文以氯堿化工企業(yè)近4年財務(wù)數(shù)據(jù)作為分析對象，根據(jù)相關(guān)文獻和理論找出基于財務(wù)視角下氯堿化工企業(yè)盈利能力存在的問題，并提出相應的解決建議。良好的盈利能力是企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，做到加強費用管控，跟上國家經(jīng)濟發(fā)展腳步，持續(xù)穩(wěn)定地提高營業(yè)收入，才能使企業(yè)更好地發(fā)展，提高其盈利能力。

關(guān)鍵詞：氯堿化工公司;杜邦分析法;盈利能力;解決建議

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年6月23日

一、氯堿化工公司基本情況

（一）氯堿化工公司概況。氯堿化工公司是一家制造和銷售堿、氯、聚氯乙烯等產(chǎn)品系列的化工企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為聚氯乙烯、燒堿、氯系列等基本化工原料及加工產(chǎn)品。主要的生產(chǎn)產(chǎn)品達到國際組織的標準水平，其種類有26類，品種達到40多個。在達標的同時，產(chǎn)品產(chǎn)量也是不錯的，具體為，燒堿的年生產(chǎn)能力達到40萬噸、氯乙烯40萬噸、聚氯乙烯樹脂37萬噸、糊狀聚氯乙烯樹脂6萬噸、鹽酸25萬噸，生產(chǎn)能力強。公司設(shè)有專業(yè)外貿(mào)公司，與國際著名化工貿(mào)易商建立緊密戰(zhàn)略合作關(guān)系。產(chǎn)品主要銷往國內(nèi)的中、東部地區(qū)，并出口東南亞、日本、韓國、澳大利亞、南非及歐美等10多個國家和地區(qū)。

（二）氯堿化工公司所處行業(yè)背景。近年來，世界燒堿產(chǎn)能呈小幅增長模式，其中各類產(chǎn)量數(shù)據(jù)都出現(xiàn)穩(wěn)定增長。其中，總產(chǎn)能約達到9，700萬噸，產(chǎn)量為7，900萬噸，全球總產(chǎn)量基本保持不變，聚氯乙烯穩(wěn)定在5，800萬噸。由于經(jīng)濟影響，產(chǎn)能增長幅度變得緩慢，但是隨著穩(wěn)定增長的需求量，全球氯堿行業(yè)工作效率有小幅回升，總體達到80%。在宏觀政策的影響下，氯堿行業(yè)存在的本質(zhì)問題有待解決，其中堿氯不平衡等一直制約著我國氯堿生產(chǎn)企業(yè)的運作情況。2019年底，我國主營燒堿制造企業(yè)達到161家，同比增加3家，同時較上年減少3家，該年我國燒堿產(chǎn)能達到4，380萬噸，同比增加165.5萬噸，退出44萬噸，產(chǎn)能有凈增長，增長量達到121.5萬噸。2019年，我國聚氯乙烯產(chǎn)品產(chǎn)能達到2，518萬噸，同年新增加了121萬噸，繼2018年減少后，2019年實現(xiàn)114萬噸的增長量。

（三）氯堿化工公司經(jīng)營模式。氯堿化工企業(yè)運作模式是上下游產(chǎn)業(yè)鏈合作運營，產(chǎn)生的協(xié)同效應是公司能夠順利運營的核心，在國際化的合作中，也是與知名國際化工企業(yè)有緊密穩(wěn)定的合作。經(jīng)過長久的改良，公司設(shè)立了一套完整的裝置配套、管道輸送相結(jié)合為一體的運營模式。對于公司生產(chǎn)的產(chǎn)品則是進行一體化產(chǎn)業(yè)鏈的運作結(jié)構(gòu)，其中以賽科公司生產(chǎn)的乙烯為主要產(chǎn)品，公司的氯堿為基礎(chǔ)材料，德國的巴斯夫、科思創(chuàng)，美國的亨斯邁公司異氰酸酯、聚異氰酸酯和聚碳酸酯等精細化工為中間體和涂料等作為原材料、廢棄物、產(chǎn)品和中間體的一體化產(chǎn)業(yè)鏈。該產(chǎn)業(yè)鏈的建成，充分完善了資源的高效利用，也通過該環(huán)節(jié)的實施，形成了更有效的轉(zhuǎn)化機制，達到在資源、環(huán)保以及成本控制的基礎(chǔ)上，形成更具有企業(yè)自身特色的核心競爭力。而且，一體化商業(yè)模式提高了公司長期穩(wěn)定生存和發(fā)展的能力，也為下游客戶獲得長期穩(wěn)定可靠的氯堿產(chǎn)品供應提供了保障，真正體現(xiàn)了互利共贏。

（四）氯堿化工公司財務(wù)現(xiàn)狀。通過氯堿化工公司四年年報，將氯堿化工公司的凈利潤、營業(yè)收入和利潤總額做了分析對比，如表1所示。（表1）

由表1不難看出，氯堿化工公司2016年的利潤總額和凈利潤都為負值，該年營業(yè)總成本高于營業(yè)收入，但是在2017～2019年期間，氯堿化工公司的成本呈下降的趨勢，凈利也由負轉(zhuǎn)正。根據(jù)數(shù)據(jù)直觀表明，氯堿化工公司凈利回升的直接原因是營業(yè)成本大幅下降，且都低于營業(yè)收入。那么在2016年，經(jīng)濟國際化的環(huán)境下，是什么導致氯堿化工公司出現(xiàn)盈利為負的現(xiàn)象呢？接下來，我們根據(jù)杜邦分析法，對氯堿化工公司近四年的財務(wù)進行分析研究。

二、杜邦分析法

杜邦分析法，是由美國杜邦公司創(chuàng)立并應用的，理論原理是在對各類財務(wù)指標進行研究的基礎(chǔ)上再對公司的財務(wù)狀況和盈利能力相結(jié)合應用，進而分析公司的經(jīng)營狀況以及可能存在的財務(wù)問題。這個方法于2000年后被我國學者慢慢應用于企業(yè)財務(wù)中去。杜邦分析法是將凈資產(chǎn)收益率作為核心指標，通過對其進行分解，發(fā)現(xiàn)其他影響因素的變化，再一步步分解研究。其意義體現(xiàn)在，不僅是對股東、對投資者以及其他利益相關(guān)者都有一定的應用價值，它所反映的財務(wù)問題會對公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略、公司現(xiàn)下的經(jīng)營模式以及之前的運營狀況都有一定的幫助，而且相比于單一指標的判斷，杜邦分析法作為一個財務(wù)指標體系，相對地能更全面地發(fā)現(xiàn)問題。

三、基于杜邦分析法氯堿化工公司盈利能力研究

（一）凈資產(chǎn)收益率因素研究。凈資產(chǎn)收益率是衡量公司財務(wù)狀況的核心指標，反映的是公司經(jīng)營狀況，對企業(yè)的股東、投資者以及其他利益相關(guān)方來說具有極其重要的價值。根據(jù)年報，氯堿化工公司2016～2019年的凈資產(chǎn)收益率分別為-15.61%、40.85%、30.64%、18.97%，從四年數(shù)據(jù)可得，凈資產(chǎn)收益率呈波動趨勢變化，具體的原因以及數(shù)據(jù)的變化實質(zhì)，還是得結(jié)合公司發(fā)展進行具體分析。凈資產(chǎn)收益率是由反映銷售狀況的銷售凈利率、體現(xiàn)公司資產(chǎn)運營情況的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及權(quán)益乘數(shù)三個因素相乘得到的。所以，為了具體分析氯堿化工公司凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)大幅度變化的現(xiàn)象的原因，接下來對以上三個指標進行分析。

（二）銷售凈利率因素研究。銷售凈利率是反映公司通過銷售獲利的情況，作為構(gòu)成凈資產(chǎn)收益率的指標之一，其更能反映公司成本控制能力。那么，銷售凈利率是根據(jù)公司該年凈利潤與銷售收入的比值，而費用又是直接影響二者之間的變化，查看年報，氯堿化工公司四年里的銷售凈利率變化情況為：-4.98%、13.70%、14.68%、12.52%，銷售凈利率是受凈利潤影響，而凈利潤又是扣減費用得到的，這里我們?yōu)榱嗽敿毞治?，把影響收入的費用，即管理費用、財務(wù)費用和銷售費用等系列費用列出來作對比分析。2016～2019年，氯堿化工公司管理費用是4.80億元、1.10億元、1.13億元和1.05億元，而管理費用占營業(yè)成本的比率為6.62%、1.68%、1.76%、1.80%，所以能夠發(fā)現(xiàn)問題，2016年管理費用遠高于其他三年，也就是說，該年凈利潤和銷售凈利率之所以為負是受管理費用的影響較大。再看其他三年，銷售凈利率變化是先上升再下降，而對其有直接影響的管理費用，在銷售凈利率上升的同時，也出現(xiàn)增長現(xiàn)象，且管理費用占當年的營業(yè)總成本的比率再不斷上漲。也就是說，近三年，在費用變化的同時，其營業(yè)收入的增長幅度是要大于費用的增長幅度的，這從表1也可以得出。綜上所述，影響氯堿化工公司四年來的銷售凈利率變化的主要因素是管理費用以及銷售收入。

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因素研究。在分析了銷售凈利率后，與企業(yè)盈利能力影響程度較大的就是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率了。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是公司銷售收入與總資產(chǎn)的比值，反映的是經(jīng)營期間，企業(yè)的資產(chǎn)從開始投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)效率。該指標是體現(xiàn)公司在一定期間內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的效率情況，2016～2019年數(shù)據(jù)如下：1.45、1.60、1.49、1.20，這是從縱向角度分析該公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，一般來說指標數(shù)值越大，則可以初步判斷該公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，既而銷售能力就相對強些。而2019年氯堿化工公司營業(yè)收入為64億元，相較于前三年，達到了收入最低值，同比下降9.85%，這也是2019年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是四年里低谷的原因體現(xiàn)。而提到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率又不得不找出影響其的另兩個指標，存貨周轉(zhuǎn)率與應收賬款周轉(zhuǎn)率，氯堿化工公司2016～2019年存貨周轉(zhuǎn)率分別是22.52次、35.34次、41.51次、37.41次，應收賬款周轉(zhuǎn)率分別是10.84次、11.89次、13.51次、18.73次。以上數(shù)據(jù)可以得出，氯堿化工公司四年里存貨周轉(zhuǎn)速度和應收賬款速度都是不錯的，大體上呈上升趨勢。綜上，影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的主要因素是營業(yè)收入。

（四）權(quán)益乘數(shù)因素研究。權(quán)益乘數(shù)是所有者對公司的投入和公司總資產(chǎn)的比較，權(quán)益乘數(shù)越大，則公司收到所有者的投入較少，那么公司所承擔的負債風險相對增高，反之亦然。對于公司的權(quán)益乘數(shù)，我們一般有個判斷標準，權(quán)益乘數(shù)高于2，我們會認為其負債風險可能過高，說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)要認真分析，企業(yè)此時要重新審核自己的負債是否過多。所謂權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)的杠桿效應，介入的資金在公司的資產(chǎn)報酬率大于借入資本成本率時，才會體現(xiàn)積極且正向的財務(wù)杠桿效率。最后使企業(yè)價值隨債務(wù)增加而增加。否則，負債經(jīng)營只會使企業(yè)無力承擔債務(wù)利息，而使企業(yè)陷入財務(wù)危機。

氯堿化工公司近四年的權(quán)益乘數(shù)是2.31、1.56、1.29、1.23，權(quán)益乘數(shù)呈下降趨勢，但是2016年的權(quán)益乘數(shù)達到2.31的高值，超過標準值，結(jié)合該年的資產(chǎn)負債表，可以發(fā)現(xiàn)2016年的流動負債達到21.63億元，其中短期借款是12.58億元，而氯堿化工公司近四年來的短期借款分別為：12.58億元、4.4億元、2.8億元，再到?jīng)]有短期借款，表明公司正在降低負債風險，那么接下來是否要進行舉債，則是要結(jié)合公司未來發(fā)展戰(zhàn)略來說。

四、氯堿化工公司盈利能力提高建議

（一）完善管理制度。較上文我們知道氯堿化工2016～2019年的管理費用變化幅度較大，尤其2016年管理費用達到4億元，該年管理費用的增長，直接導致當年的營業(yè)成本高于該年的營業(yè)收入，之所以出現(xiàn)管理費用過高的原因是公司與另一家公司以4∶6的出資合資組建了一家新公司，而且同年員工辭退福利較上年有大幅增加，兩項綜合都體現(xiàn)在管理費用的增加上，所以要想減少控制管理費用，就要調(diào)整管理制度，降低并購重組的風險，在合并企業(yè)的同時，不能忽略帶來的管理差異造成的成本“溢價”。防范以上種種，制定完善的管理制度就變得尤為重要。

（二）優(yōu)化戰(zhàn)略決策。2019年因公司糊樹脂生產(chǎn)線于當年8月停產(chǎn)進行調(diào)整及升級，致使聚氯乙烯產(chǎn)品產(chǎn)銷量較上年同期下降。而這一產(chǎn)業(yè)調(diào)整就導致該年的聚氯乙烯產(chǎn)品的銷售收入下降，另外一個主營產(chǎn)品燒堿，其毛利率也遭受影響，營業(yè)收入同比下降11.99%，成本同比增加11.87%，該年燒堿的毛利率較上年同比減少13.25個百分點。處理生產(chǎn)線的停產(chǎn)外，在貿(mào)易業(yè)務(wù)的分布上也存在一些問題，2019年貿(mào)易收入較上年同比下降15.37%，雖然貿(mào)易成本較上年也是有些減少的，但是在利潤主要來源的營收這里出現(xiàn)15%的下滑，還是應該注意相應的貿(mào)易業(yè)務(wù)決策調(diào)整的。制定完善的戰(zhàn)略決策，不僅會應吸納過到企業(yè)的營收還會對企業(yè)的未來發(fā)展有不同程度的影響去，所以，在企業(yè)穩(wěn)步向前的路上，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展模式制定合理完善的戰(zhàn)略決策是對提高盈利能力來說是至關(guān)重要的。

（三）提高營業(yè)收入。2019年的應用收入分別61億元，同比下降9個百分點。究其原因，發(fā)現(xiàn)是經(jīng)濟環(huán)境因素導致，“十三五”期間，市場格局不斷變化，交易方式多樣化等都給行業(yè)發(fā)展帶來不小挑戰(zhàn)，產(chǎn)能過剩、新型技術(shù)創(chuàng)新問題、沒有產(chǎn)品特色，同質(zhì)化競爭激烈問題、高端服務(wù)質(zhì)量有待提高等，都給公司的營業(yè)收入帶來不小的挑戰(zhàn)，查看年報，在營業(yè)收入里面，收入降低最多的是燒堿產(chǎn)品，2019年燒堿營業(yè)收入較上年減少11.99%，成本較上年增加11.87%，總毛利減少13.25個百分點;另一個產(chǎn)品聚氯乙烯營業(yè)收入同比減少20%，雖然成本同比下降22%，但是對于營業(yè)總收入變化來說，還是不能抵消掉銷售下降帶來的虧損。所以對于企業(yè)來說，如何順應市場變化，維持穩(wěn)定的營業(yè)收入是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。

（四）制定穩(wěn)定的短期借款制度。短期借款對于公司運營來說是個不錯的選擇，但是借款如果過多，對于2016～2019年氯堿化工公司的短期借款由12億元減小到?jīng)]有短借，這一波動可以看出對于大型化工企業(yè)來說，短期借款的償還能力還是不錯的，但是對于日后的發(fā)展來看，希望公司能結(jié)合自身的條件以及未來市場的環(huán)境和國家政策進行及時調(diào)整，穩(wěn)定好公司財務(wù)的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)利益最大化，降低公司風險，從而提高企業(yè)盈利能力。

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