趙龍霞 池樹蓬 王超

【摘要】隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷增長(zhǎng)，物質(zhì)精神文化不斷需求提高，大眾媒體傳播事業(yè)得到充分發(fā)展，其中的網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)在短短的十多年中也取得了飛速發(fā)展。本文選取嗶哩嗶哩公司作為研究對(duì)象是因?yàn)樗鼌^(qū)別于傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)視頻軟件，具有濃厚的社區(qū)文化特色，從而想要分析它的投資價(jià)值。本文主要從四個(gè)部分進(jìn)行分析，第一部分行業(yè)背景介紹情況;第二部分對(duì)嗶哩嗶哩公司介紹;第三部分對(duì)嗶哩嗶哩的數(shù)據(jù)分析：包括營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù);第四部分是投資價(jià)值分析。

【關(guān)鍵詞】網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)? 嗶哩嗶哩? 投資價(jià)值? 財(cái)務(wù)分析

一、國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)分析

2004年11月我國(guó)第一家視頻網(wǎng)站——樂視網(wǎng)建立為網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的起點(diǎn)，經(jīng)過了十五年之后，現(xiàn)如今以優(yōu)酷、愛奇藝、嗶哩嗶哩、騰訊視頻等網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站為主。網(wǎng)絡(luò)在線視頻在娛樂APP中時(shí)長(zhǎng)占比比較穩(wěn)定，短視頻的占比不斷擴(kuò)大并有持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。視頻網(wǎng)站收入結(jié)構(gòu)構(gòu)成多樣化，廣告收入、版權(quán)分銷占比下降，用戶付費(fèi)不占比斷提升，為彌補(bǔ)網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)規(guī)模整體下滑趨勢(shì)，網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站著重提高用戶付費(fèi)收入，其關(guān)鍵是改善視頻內(nèi)容同質(zhì)化問題，提高用戶忠誠(chéng)度。

我國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)擴(kuò)張迅速，預(yù)計(jì)在2020年規(guī)模能達(dá)到2000億元。廣告業(yè)務(wù)、內(nèi)容付費(fèi)業(yè)務(wù)為我國(guó)網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站主要收入來源，用戶付費(fèi)收入正在逐步取代網(wǎng)絡(luò)傳統(tǒng)廣告業(yè)務(wù)成為最主要的收入。網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)收入結(jié)構(gòu)向更平衡、健康的盈利模式轉(zhuǎn)變。

二、嗶哩嗶哩企業(yè)介紹

嗶哩嗶哩是由Mikufans視頻分享網(wǎng)站進(jìn)化而來，在2010年1月24日改名為Bilibili，2018年3月28日在美國(guó)納斯達(dá)克交易市場(chǎng)掛牌上市。Bilibili可以稱之為年輕一代互聯(lián)網(wǎng)娛樂標(biāo)志性品牌。

嗶哩嗶哩的社區(qū)屬性是與其他網(wǎng)絡(luò)視頻軟件區(qū)別最大的地方。，B站從注冊(cè)伊始就在選擇，通過一些答題的方式成為會(huì)員，其會(huì)員之間大多有相同興趣愛好，使一些新會(huì)員更易融入老會(huì)員群體，從而營(yíng)造了一個(gè)十分友好的社區(qū)氛圍。B站綜合性很強(qiáng)，通過彈幕方式其用戶和B站可以做到雙向互動(dòng)的：用戶可以對(duì)內(nèi)容發(fā)布彈幕進(jìn)行吐槽也有時(shí)會(huì)進(jìn)行二次加工創(chuàng)作，up主也有時(shí)會(huì)對(duì)彈幕內(nèi)容或者私信內(nèi)容進(jìn)行解疑，增加了趣味性。B站的不但使每位用戶可以通過標(biāo)簽屬性找到自己心儀的內(nèi)容，而且具備其他網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站沒有的特色——每個(gè)用戶通過投稿都可以成為內(nèi)容創(chuàng)造者。因此版權(quán)費(fèi)用低也是其優(yōu)點(diǎn)之一。

三、嗶哩嗶哩的相關(guān)數(shù)據(jù)分析

（一）嗶哩嗶哩運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析

AUG和PUCG參與度齊增長(zhǎng)。首先B站2019Q4的報(bào)告顯示MAU達(dá)到1.3億人，新增的活躍用戶達(dá)到了240萬人次。移動(dòng)端月活用戶為1.6億人同比增加41%。月付費(fèi)人數(shù)在在2019Q4達(dá)到880萬人，其付費(fèi)用戶數(shù)滲透率提升至6.77%再創(chuàng)新高。快速增長(zhǎng)的用戶群體為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。另一方面2019年用戶的留存比率保持在80%以上，日均視頻觀看量達(dá)到7.1億，月互動(dòng)量達(dá)到24億次，同比增長(zhǎng)分別為63%和141%。在網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用如此豐富的時(shí)代下，B站用戶人均日常使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到77分鐘。在2020年第一季度出現(xiàn)疫情影響下，人們對(duì)室內(nèi)娛樂需求呈噴井式出現(xiàn)，因此對(duì)平臺(tái)一個(gè)利好情況。

（二）嗶哩嗶哩財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

B站的核心業(yè)務(wù)包含：手游;直播和增值服務(wù)（含大會(huì)員）;廣告收入;電商及其他收入。B站19年總營(yíng)業(yè)收入為67.8 億元人民幣，同比增長(zhǎng)64%，主要得益于播和增值服務(wù)（含大會(huì)員）和電商收入的快速增長(zhǎng)。B站過去收入模式單一，過度依賴手游收入，在19Q4非游戲收入首次超過游戲收入，可以作為擺脫收入模式單一的重要標(biāo)志，破圈成效明顯，顯現(xiàn)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。

B站19各項(xiàng)費(fèi)用大多都在持續(xù)增長(zhǎng)。為鞏固二次元的產(chǎn)業(yè)地位在漫畫、動(dòng)畫、游戲、紀(jì)錄片等多個(gè)領(lǐng)域展開投資合作活動(dòng)。B站加大推廣和宣傳力度其銷售費(fèi)用在持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)NON-GAPP卻有所下降，費(fèi)用結(jié)構(gòu)整體有所改善。

18年毛利率下滑主要在于推出的UP主激勵(lì)計(jì)劃投入持續(xù)增加，審核費(fèi)用的提高，電商業(yè)務(wù)此類低毛利率的業(yè)務(wù)增加。B站的毛利率在2019全年呈上升趨勢(shì)，扭轉(zhuǎn)了18年下降趨勢(shì)，在19Q4毛利率達(dá)到20.10%，沒有達(dá)到之前毛利率最高水平原因在于毛利率較大的手游業(yè)務(wù)占比持續(xù)下降，相反直播及增值業(yè)務(wù)的比例上升。在凈利潤(rùn)方面，B站19Q4凈虧損3.87億元，18Q4虧損1.91億元，同比虧損率為102.6%。但是從趨勢(shì)中可以了解到Non-GAAP利潤(rùn)率在提高。

四、投資價(jià)值分析

目前B站仍然處于成長(zhǎng)階段，并且多元發(fā)展戰(zhàn)略值得關(guān)注 。B站的業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，得益于社區(qū)的良好發(fā)展，用戶規(guī)模也在持續(xù)上升。B站的用戶活躍度高，用戶紅利初顯露，此外AI算法提升、內(nèi)容豐富多元、商業(yè)化模式逐步完善使其付費(fèi)滲透率逐步提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)具有無窮潛力。其表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一游戲儲(chǔ)備豐富，將進(jìn)入爆發(fā)元年。第二疫情對(duì)社區(qū)平臺(tái)規(guī)模擴(kuò)大有直接促進(jìn)作用 。2020年初爆發(fā)的新冠疫情使大家必須居家隔離，用戶將會(huì)得到持續(xù)的增長(zhǎng)。第三商業(yè)模式逐漸成熟，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，利潤(rùn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。自制策略顯成效，直播及其增值業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。B站有IP商業(yè)化運(yùn)營(yíng)提供技術(shù)支持，Up主帶貨孵化IP衍生品，打造內(nèi)容、商品一體化生態(tài)系統(tǒng)，并與淘寶達(dá)成戰(zhàn)略，在主播帶動(dòng)下出售周邊產(chǎn)品，電子商務(wù)業(yè)飛速發(fā)展。

我們可以得出結(jié)論：雖然現(xiàn)在嗶哩嗶哩是虧損狀態(tài)，我們要考慮到它正在成長(zhǎng)，未來發(fā)展空間大前景無限好，發(fā)展趨勢(shì)良好，是值得我們關(guān)注值得我們投資的企業(yè)，因此具有投資價(jià)值。

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