彭梓倩 趙星宇 王凌偉

【摘 要】 風險資本是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“助推器”，在世界范圍內(nèi)為眾多科技型企業(yè)的成功提供了動力，我國風險資本的相關(guān)研究也取得了豐富成果。文章運用科學知識圖譜對1992—2019年CNKI收錄的國內(nèi)風險資本文獻進行可視化研究，從文獻分布時間、主要作者、機構(gòu)、研究熱點及前沿趨勢等角度進行了綜合分析，結(jié)果顯示：風險資本發(fā)展初期受政策推動作用較為顯著;研究機構(gòu)和作者有明顯的地域性特點;20世紀90年代左右研究熱點為發(fā)展風險資本的意義和途徑，近年來則轉(zhuǎn)向風險投資與財政管理、企業(yè)管理、技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系等方面;提高風險資本的利用率、互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的新應(yīng)用等是風險資本研究的前沿趨勢。

【關(guān)鍵詞】 風險資本; 科學知識圖譜; 可視化分析; CiteSpace; VOSviewer

【中圖分類號】 F832.48? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2020）19-0101-07

一、引言

風險資本也稱風險投資，主要特點為高風險高收益，是不少國家發(fā)展高新技術(shù)的“助推器”。美國國家風險投資協(xié)會（NVCA）認為它是一種權(quán)益資本，依靠專業(yè)投資者判斷企業(yè)的潛力并對企業(yè)進行投資;《管理學大辭典》中對此詞條的解釋為“是機構(gòu)性創(chuàng)業(yè)投資基金投資于新創(chuàng)立的、經(jīng)評估認為有不尋常成長機會與潛力的小企業(yè)的資本”。在科技創(chuàng)新競爭日漸激烈的環(huán)境中，世界各國紛紛把發(fā)展風險資本作為促進科技創(chuàng)新的方式予以高度重視并大力推廣。美國擁有多層次且發(fā)達的風險資本市場、詳盡完善的法律政策和數(shù)十年積累的經(jīng)驗，風險資本發(fā)展得最為成熟。據(jù)美國國家風險投資協(xié)會統(tǒng)計，2019年第一季度風險資本交易額便達到32.6億美元;英國、新加坡、意大利等國家則通過減稅、免稅或提供補貼等方式鼓勵相關(guān)機構(gòu)進行風險投資;日本先后頒布了50多部法律保障中小企業(yè)權(quán)益，促進風險資本市場發(fā)展的同時也保證了市場規(guī)范性。

我國從20世紀80年代開始發(fā)展風險資本。1985年中央發(fā)布的《關(guān)于科學技術(shù)體制改革的決定》表明我國發(fā)展風險資本的決心，次年中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司成立，其后，政府陸續(xù)出臺了《中華人民共和國促進科技成果轉(zhuǎn)化法》《關(guān)于建立風險投資機制的若干意見》等文件，鼓勵成立風險投資機構(gòu)并將風險資本投入到高新技術(shù)領(lǐng)域，改善中小企業(yè)信息不對稱、融資困難等劣勢，推動企業(yè)創(chuàng)新并及時將科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。我國風險資本發(fā)展迅猛，2019年上半年中國VC/PE市場的募資總規(guī)模達544.38億美元（投中信息），在解決高新技術(shù)企業(yè)融資和上市問題、增強社會自主創(chuàng)新能力、提高國家科技創(chuàng)新水平等方面發(fā)揮了積極作用。

風險資本在資本市場上發(fā)揮重要作用的同時，也引起了學術(shù)界的廣泛關(guān)注。已有學者從風險資本對技術(shù)創(chuàng)新的作用[ 1 ]、風險投資與利益相關(guān)者關(guān)系[ 2 ]、風險投資的研究熱點[ 3 ]等角度進行綜述研究，但較少有學者利用文獻計量可視化手段和視角對風險資本研究進行大數(shù)據(jù)分析和全面解讀。本文通過對風險資本領(lǐng)域的文獻進行可視化處理，回顧風險資本在我國發(fā)展以來的演化路徑，總結(jié)當前的研究熱點并展望未來的研究趨勢。對文獻進行可視化分析后，數(shù)據(jù)顯示得更加直觀，研究領(lǐng)域的文章脈絡(luò)更清晰，反映出的特征和規(guī)律也更明了，對風險資本的進一步研究具有參考意義。

二、文獻綜述

國外發(fā)達國家資本市場發(fā)展較為成熟，關(guān)于風險資本的研究比較豐富。學者們研究了宏觀經(jīng)濟環(huán)境下風險資本的發(fā)展，考察政府監(jiān)管、文化背景等因素的作用[ 4-5 ]，還討論了風險資本作為一種公司治理手段對企業(yè)的影響[ 6 ]，認為風險資本有助于轉(zhuǎn)變企業(yè)職業(yè)化進程、優(yōu)化董事會職能、改善企業(yè)信息傳遞溝通渠道、改變上市公司IPO抑價率，并會影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功上市的概率。而在風險資本對企業(yè)創(chuàng)新行為的影響方面，學術(shù)界并未達成一致認識。有學者認為風險資本可以提高企業(yè)創(chuàng)新水平[ 7 ]，也有學者認為風險資本對企業(yè)創(chuàng)新并無顯著影響[ 8-9 ]，這些觀點引起了新的討論。

隨著我國風險資本市場的崛起與發(fā)展，國內(nèi)學者圍繞風險資本進行多方面探討。早期學者主要介紹風險資本在國外的先進應(yīng)用經(jīng)驗，并論述其在我國發(fā)展的利弊與可行性。目前學術(shù)界關(guān)于風險資本的研究日趨深入和廣泛。國內(nèi)學者主要從風險資本對公司融資與創(chuàng)新的作用、對公司治理的影響、退出機制以及與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的大環(huán)境如何兼容等方面進行研究。學者們提出：在融資與創(chuàng)新方面，風險資本可以緩解融資約束，促進企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新[ 10 ];在退出市場方面，風險資本的介入能夠增強企業(yè)研發(fā)效率，提升市場對企業(yè)的信心，從而降低IPO抑價率[ 11 ];在公司治理的作用方面，風險投資的參與有助于提高會計信息透明度，降低代理成本，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)[ 12 ]。然而，也有學者提出風險投資對企業(yè)科技創(chuàng)新的影響并不顯著或具有潛在的負面影響，在特殊情況下會制約企業(yè)創(chuàng)新行為[ 13 ]。

綜上所述，國內(nèi)外學者在風險資本領(lǐng)域的研究較為豐富，研究對象多為風險資本的影響因素、風險資本對技術(shù)創(chuàng)新的影響及其對公司治理的作用等。就我國而言，學者們結(jié)合風險資本市場不斷發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)影響越來越大等實際情況對風險資本進行討論，研究具有較強階段性特征，從側(cè)面印證了客觀環(huán)境的變化。目前學術(shù)界關(guān)于風險資本的研究文獻數(shù)量較大、所涉類別較多，有待系統(tǒng)梳理。本文利用科學知識圖譜對國內(nèi)風險資本領(lǐng)域的研究進行綜述與分析，以期對后續(xù)研究提供理論借鑒。

三、數(shù)據(jù)來源和研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源

本文所用文獻數(shù)據(jù)選自中國期刊網(wǎng)絡(luò)出版總庫（中國知網(wǎng)），為確保文獻質(zhì)量，篩選中國知網(wǎng)收錄的核心期刊作為數(shù)據(jù)來源。檢索篇名：風險資本或風險投資，檢索條件：精確，文獻來源時間：1992—2019年。截至2019年10月1日，共檢索到文獻3 597篇。為保證文章的準確性，對于一些篇名中含有風險資本或風險投資字樣但總體論述重點與此無關(guān)的文獻，本文做出了適當刪減，避免可能出現(xiàn)的歧義。

（二）研究方法

科學知識圖譜（Mapping Knowledge Domains）是顯示科學知識的發(fā)展進程與結(jié)構(gòu)關(guān)系的一種圖形，結(jié)合應(yīng)用計量學引文分析和共現(xiàn)分析、可視化技術(shù)等學科的理論和方法，以圖形化的方式進行社會科學網(wǎng)絡(luò)分析和學科知識趨勢分析，越來越受到學者們的重視。本文使用了陳超美博士研發(fā)的CiteSpace和凡·艾克博士（Van Eck）研發(fā)的VOSviewer分析工具，從文獻可視化角度進行解讀，統(tǒng)計和分析風險資本領(lǐng)域的大量文獻，對該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀進行整理，通過顯示知識單元或知識群之間的網(wǎng)絡(luò)、結(jié)構(gòu)、互動、交叉、演化或衍生等諸多隱含的復(fù)雜關(guān)系，較為系統(tǒng)地梳理我國風險資本領(lǐng)域的研究歷程，推斷未來的研究方向，以期促進風險資本的進一步發(fā)展。

四、結(jié)果分析與討論

（一）文獻時間分布

學術(shù)文獻數(shù)量的變動在一定程度上可以體現(xiàn)學術(shù)界對該領(lǐng)域的關(guān)注度與研究活躍度。圖1匯報了1992—2019年我國風險資本核心文獻的分布數(shù)量和增長趨勢。在2001年及以前，文獻分布數(shù)量整體呈上升趨勢;2001年后，文獻數(shù)量整體呈下降趨勢。1992—1997年文獻數(shù)量較少，1998—2001年增長較快，至2001年以331篇的數(shù)量達到頂峰，尤其是1998—1999年論文數(shù)量出現(xiàn)迅猛增長，1999年較1998年增長大約三倍。2001年后論文數(shù)量減少，但研究內(nèi)容更為聚焦，文獻增長趨勢整體來看呈波狀起伏。

我國風險投資的發(fā)展相較于發(fā)達國家而言起步較晚，1985年中央發(fā)布《關(guān)于科學技術(shù)體制改革的決定》，給予高科技風險投資政策方面的支持和保證，次年批準成立中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，許多地方政府也響應(yīng)中央政策成立了風險投資公司。國家出臺的相關(guān)政策和陸續(xù)成立的風險投資公司引發(fā)了學者們的討論，1992—1997年風險資本的研究文獻每年約為20篇。此階段學者們介紹了風險資本的概念和特征，主要以美國為研究對象探討了風險投資的運作機制和作用，同時闡述了我國發(fā)展風險資本的可行性與必要性。

1998年開始，討論風險資本的文章數(shù)量急劇增加，到2001年出現(xiàn)峰值。本文整理發(fā)現(xiàn)，此時間段及向前倒推數(shù)年是國家完善風險資本相關(guān)法律和優(yōu)惠政策的重要時期，國家通過“九五”計劃的制定、有關(guān)立法和一系列中央文件的發(fā)布再次闡明了發(fā)展風險資本的決心。1998年全國人大委員會副委員長成思危領(lǐng)導(dǎo)的民建中央向全國政協(xié)九屆一次會議提出《關(guān)于加快發(fā)展我國風險投資事業(yè)》的“一號提案”，2000年周小川在國際會議論壇上言明中國資本市場將逐步對外開放，同年10月深交所發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)則咨詢文件》，這些引起社會的巨大反響，推動了我國學術(shù)界對風險資本的研究。

2001年后，論文數(shù)量相比此前有一定回落，但這一階段學者們對風險資本的研究更加注重結(jié)合時代的發(fā)展特征。論文研究主題更為聚焦，主要圍繞我國發(fā)展風險資本過程中的現(xiàn)實問題探討風險資本與公司治理的關(guān)系、風險資本對技術(shù)創(chuàng)新的影響及其退出機制等。

（二）研究作者及合作網(wǎng)絡(luò)分析

分析研究作者及其合作網(wǎng)絡(luò)有助于檢索領(lǐng)域內(nèi)活躍和重要的研究學者，厘清作者之間的相互合作關(guān)系。圖2整理了風險資本研究領(lǐng)域的高產(chǎn)學者及其合作關(guān)系。學者發(fā)表的文章越多，所屬的實心圓越大;圖譜上方標有時區(qū)，從左到右表示時間由遠及近，節(jié)點和連線的顏色與之對應(yīng)，代表著發(fā)文時間或者合作時間;以連線表示學者之間的合作關(guān)系。

由圖2可以較為直觀地看到，黨興華、陳德棉、金永紅、談毅等學者發(fā)文數(shù)量較多，影響較大。黨興華在風險資本領(lǐng)域發(fā)表核心論文共39篇，研究時間主要集中在2004—2018年，進一步分析文獻發(fā)現(xiàn)，他主要關(guān)注風險投資的網(wǎng)絡(luò)位置與退出方式，為提高風險資本利用率提供了理論參考。陳德棉在風險資本領(lǐng)域的發(fā)文時間主要集中在2000—2009年，這些研究主要關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資、孵化器、風險企業(yè)成長性等方面，有利于進行風險投資項目的篩選和風險企業(yè)的評價。在合作方面，黨興華、陳德棉、談毅等分別構(gòu)成了以自身為中心的合作子網(wǎng)絡(luò)，與發(fā)文數(shù)量情況匹配。其中以黨興華、陳德棉為中心的合作網(wǎng)絡(luò)最廣，兩人合作較多的學者大多為同機構(gòu)或同地區(qū)人員，如王育曉與黨興華共同研究了風險投資的網(wǎng)絡(luò)位置，范柏乃與陳德棉共同研究了中國風險企業(yè)成長性指標評價體系。此外，整體來看學者之間合作不多，以獨立研究為主。

（三）研究機構(gòu)及合作網(wǎng)絡(luò)分析

對研究機構(gòu)進行分析有助于發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域中的研究力量分布以及合作網(wǎng)絡(luò)中起關(guān)鍵節(jié)點作用的單位。圖3整理出風險資本的主要研究機構(gòu)及其合作關(guān)系，以連線表示機構(gòu)之間的合作，圖譜上方標有時區(qū)，從左到右表示時間由遠及近，節(jié)點和連線的顏色與之對應(yīng)。

分析圖3可以發(fā)現(xiàn)：（1）從發(fā)文數(shù)量看，西安交通大學管理學院、西安理工大學經(jīng)濟與管理學院、重慶大學經(jīng)濟與工商管理學院、上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院發(fā)表的文獻數(shù)量較多，表明他們是此領(lǐng)域的重要研究單位。（2）從合作情況看，西安理工大學經(jīng)濟與管理學院、西安交通大學管理學院、華中科技大學管理學院等和其他機構(gòu)合作較多，成為合作聯(lián)系中的關(guān)鍵節(jié)點，表明這幾個機構(gòu)在風險資本研究方面較為活躍。（3）從地域分布看，風險資本的主要研究地區(qū)在我國中西部尤其是西安區(qū)域，原因可能為：一是西安匯聚了大量風險資本研究者，如黨興華、董建衛(wèi)、談毅、王育曉等學者均有西安高校工作背景;二是西安政府對風險投資支持力度較大，可以為學者提供較好的研究環(huán)境;三是西安高校的金融類學科排名靠前，據(jù)2019年教育部發(fā)布的學科排名顯示，應(yīng)用經(jīng)濟學方面西安交通大學與其他5所高校以79分并列第六，自身實力強勁的同時也帶動了周邊其他高校金融方向的研究。（4）從研究機構(gòu)類別看，風險資本的學科屬性和專業(yè)性決定了此領(lǐng)域的研究機構(gòu)多集中于各財經(jīng)類研究機構(gòu)，尤其是具有此類專業(yè)背景的高校。

（四）研究熱點分析

關(guān)鍵詞是對文章重點研究方向的概括，也是作者對文獻內(nèi)容的高度凝練，對關(guān)鍵詞進行分析，更容易發(fā)掘文獻的核心思想與該領(lǐng)域研究熱點。本文將風險資本領(lǐng)域文獻的關(guān)鍵詞進行統(tǒng)計并利用VOSviewer軟件繪制，得到風險投資研究熱點分布圖（圖4）?！帮L險投資”與“風險資本”作為研究主題略去不計，其他關(guān)鍵詞按出現(xiàn)頻率從高到低依次為：財政管理、企業(yè)管理、高新技術(shù)、技術(shù)創(chuàng)新等。將風險資本的研究熱點歸納為：

第一，風險資本發(fā)展的財政政策研究。眾多國內(nèi)學者分析國外發(fā)達國家發(fā)展風險資本的先進經(jīng)驗，在此基礎(chǔ)上探討我國政府如何在尊重市場經(jīng)濟規(guī)律的條件下為風險資本發(fā)展創(chuàng)造適宜的政策環(huán)境。分析現(xiàn)有文獻，學者們主要從以下幾個方面探討支持風險投資發(fā)展的財政政策：（1）拓寬融資渠道，實現(xiàn)多元化的投資主體和穩(wěn)定的資金來源，在控制風險的前提下充分發(fā)揮養(yǎng)老基金、保險基金等在風險投資中的作用[ 14 ];（2）制定和實施有利于風險資本發(fā)展的稅收政策，縮小風投機構(gòu)不同組織形式的稅收差距，同時加大風險投資普惠性稅收優(yōu)惠力度[ 15 ];（3）完善政府擔保和財政資助機制，通過政府對風險投資擔保形成有效的風險分擔機制，并利用財政資助帶動風險資本的發(fā)展[ 16 ];（4）建立健全多層次資本市場體系，完善風險投資退出機制，從而加強風險資本的投資意愿，增大風險資本的市場活力[ 17 ]。

第二，風險資本在企業(yè)管理領(lǐng)域的研究。風險投資與企業(yè)管理存在緊密聯(lián)系，國內(nèi)學者的研究主要涉及風險投資機構(gòu)的投資策略、被投資企業(yè)如何獲取和利用風險資金、風險資本進駐對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響等。研究主題主要為：（1）從資金的供給方出發(fā)，在融資方式、投資項目選擇、投資區(qū)域選擇、投資組合、投資管理等方面廣泛探討風險投資者如何科學決策以尋求高風險和高收益之間的平衡[ 18 ];（2）從資金的需求方出發(fā)，基于高管背景、人力資本特征等特質(zhì)因素分析其對創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取風險資本的影響[ 19 ];（3）關(guān)注風險資本對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響，認為風險投資機構(gòu)持股有助于減輕外部投資者與企業(yè)之間的信息不對稱，緩解企業(yè)融資約束，并能為企業(yè)提供比較先進的管理經(jīng)驗，促進被投企業(yè)創(chuàng)新，改善企業(yè)績效[ 20 ]。

第三，風險資本對推動高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要意義。風險資本的主要投資對象是創(chuàng)立初期的高新技術(shù)企業(yè)，因此該領(lǐng)域關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新、高科技企業(yè)、創(chuàng)業(yè)基金的研究較多?？萍夹推髽I(yè)運作所需資金數(shù)額較大，而初創(chuàng)期企業(yè)自身實力較弱，亟需外部資金支持。與傳統(tǒng)需要實物抵押的融資手段相比，風險資本更看重企業(yè)的潛力，因而有助于減輕企業(yè)的融資壓力，對中小型科技企業(yè)來說有著重要價值[ 21 ]。此外，大多數(shù)研究認為風險投資還能夠為高新技術(shù)企業(yè)提供技術(shù)支持、管理咨詢、孵化與增值服務(wù)等，對促進高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有積極作用[ 22 ]。

（五）研究前沿趨勢分析

前沿趨勢分析是指對文獻進行聚類分析，通過鎖定關(guān)鍵信息及其出現(xiàn)的時間，把握該領(lǐng)域未來發(fā)展方向。CiteSpace可以通過算法對指定領(lǐng)域的文獻進行統(tǒng)計，以年份分段匯總相應(yīng)時間內(nèi)出現(xiàn)的高頻涌現(xiàn)詞并以圖譜形式展示，由此得到特定領(lǐng)域的研究前沿趨勢圖（圖5）。

根據(jù)圖5，風險資本的研究可分為四個階段。

第一階段為1996—1998年，此時國內(nèi)關(guān)于風險資本的研究較為零散，涌現(xiàn)詞為風險投資、風險投資公司、企業(yè)管理、美利堅合眾國、高新技術(shù)等。學者們關(guān)注的主要是風險資本在美國高科技產(chǎn)業(yè)的運用，還停留在較為淺顯的“風險資本對美國高新技術(shù)企業(yè)的作用”“我國發(fā)展風險資本的必要性”探討階段。

第二階段為1998—2006年，在實踐探索中我國對風險資本的研究日趨深入。中央政府領(lǐng)頭成立風險投資公司，地方政府與民間資本都對此進行了嘗試。但由于我國風險資本市場不健全、規(guī)章制度不完善、缺乏相關(guān)經(jīng)驗以及風險投資公司操作不靈活、缺乏正向激勵等原因，資金利用率較低，整體風險資本市場不活躍。學者們對風險資本的運作流程進行了更加深入的研究，希望通過對企業(yè)類型、資本市場、退出機制的研究改善當前狀況，提高資金利用率。在此背景下，有限合伙人、退出機制、二板市場、信息不對稱、退出方式等成為涌現(xiàn)詞。

第三階段為2006—2014年，我國步入創(chuàng)新階段。2006年召開21世紀首次全國科技大會，第一次把“自主創(chuàng)新”作為科技發(fā)展的第一原則;同年中國互聯(lián)網(wǎng)大會召開，提出要從信息化的角度推動創(chuàng)新;2010年發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，點明現(xiàn)階段重點發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，同時給予稅收方面的優(yōu)惠;2013年14所高校牽頭的協(xié)同創(chuàng)新中心獲得認證，進一步提升了高校的創(chuàng)新能力，促進了產(chǎn)學結(jié)合。與此同時，“十一五”規(guī)劃、“十二五”規(guī)劃都強調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，這些政策營造了良好的創(chuàng)新氛圍，鼓勵學者把創(chuàng)新思維融入到自己的研究領(lǐng)域，因此技術(shù)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)風險投資、創(chuàng)業(yè)板、高新技術(shù)企業(yè)、自主創(chuàng)新等詞匯成為該時段高頻詞。

第四階段為2014年至今，研究涉及面更廣闊。在這個階段，互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展并在衣食住行各方面改善著人們的生活，“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式走入各行各業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上沖擊了傳統(tǒng)金融體系。為應(yīng)對新時期出現(xiàn)的新問題，除了繼續(xù)探討新時期風險資本的退出機制、進一步論述風險資本運作等方面外，學者們還關(guān)注到互聯(lián)網(wǎng)的影響，并從公司管理情況、社會聲譽、政府干預(yù)等多種視角探討了影響風險資本利用率的因素，涌現(xiàn)詞為公司治理、研發(fā)投入、企業(yè)績效、網(wǎng)絡(luò)社群、互聯(lián)網(wǎng)金融、風險投資聲譽等，整體研究趨于深入和全面。

根據(jù)對歷史研究前沿趨勢的分析，預(yù)測未來研究方向：（1）更關(guān)注風險資本與公司治理之間的關(guān)系，進一步深入研究風險資本進入企業(yè)后在監(jiān)督制衡大股東、保護中小股東利益、降低代理成本、推動企業(yè)創(chuàng)新、提高企業(yè)信息披露質(zhì)量和降低IPO抑價率等方面的作用，也更關(guān)注對公司價值和公司績效的影響;（2）深入挖掘網(wǎng)絡(luò)社群、科創(chuàng)板、PPP模式、風險資本市場等因素的變化對風險資本的影響，以提高風險資本在新環(huán)境中的利用率;（3）在繼續(xù)關(guān)注風險資本對創(chuàng)業(yè)企業(yè)影響的同時，進一步關(guān)注企業(yè)上市后，風險資本是否退出市場對企業(yè)的影響和風險資本的最佳退出時機;（4）根據(jù)風險資本發(fā)展的經(jīng)驗和教訓，針對政策調(diào)整、市場監(jiān)督、企業(yè)管理、風險投資制度等提出建議，繼續(xù)完善風險投資理論。