【摘 要】 立足中國情境,從資源依賴理論和組織合法性理論雙重視角,實證檢驗了民營高科技企業(yè)普遍聘請技術獨立董事的原因與結果。研究發(fā)現(xiàn):民營高科技企業(yè)聘請技術獨立董事的原因是主動適應外部技術環(huán)境復雜性。進一步研究顯示,技術獨立董事可以有效發(fā)揮資源功能與聲譽功能,從而有利于提升民營高科技企業(yè)的創(chuàng)新投入水平。文章豐富了技術獨立董事的文獻研究,為企業(yè)聘用獨立董事提供了重要參考。
【關鍵詞】 技術獨立董事; 環(huán)境復雜性; 創(chuàng)新投入; 資源; 聲譽
【中圖分類號】 F273.1;F275.5;F276.44? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937(2020)19-0063-06
一、引言
我國民營高科技企業(yè)中存在大量技術獨立董事[ 1-2 ]。如圖1所示,2014—2017年間,中國民營高科技企業(yè)中技術獨立董事占獨立董事總人數(shù)的比例為30%左右,大約60%的民營高科技企業(yè)擁有技術獨立董事。這不禁令人驚詫:我國上市公司相關法律中沒有對技術背景的獨立董事作強制性要求,那么企業(yè)主動聘請技術獨立董事的真實目的是什么呢?這些技術獨立董事是否能夠滿足企業(yè)意愿,其經濟效果又如何呢?
美國的獨立董事制度引入我國后已經運行了十多年,該制度對公司治理的作用一直是理論界和實務界關注的重點。我國特殊的股權結構致使獨立董事制度的有效性受到爭議。一種觀點認為獨立董事在企業(yè)中沒有話語權,是“花瓶董事”[ 3 ];另一種觀點認為獨立董事在公司治理方面起到了積極作用[ 4 ]。這些討論主要圍繞獨立董事監(jiān)督功能的有效性展開,但由于受到中國情境的制約,其研究結果出現(xiàn)差異。隨著行為金融學的發(fā)展,管理者的職業(yè)背景與心理因素的穩(wěn)定性特征對企業(yè)決策行為產生的重要影響越來越引起學者的普遍關注。職業(yè)背景差異導致獨立董事對企業(yè)治理影響的作用不同[ 5 ],擁有不同背景和知識經驗的獨立董事,可以發(fā)現(xiàn)良好的創(chuàng)新機會,能夠在企業(yè)戰(zhàn)略決策過程中發(fā)揮重要作用,有助于提高董事會投資決策的科學性[ 6 ]。近期文獻多關注了銀行[ 7 ]、證券[ 8 ]、法律[ 9 ]和技術[ 1 ]背景的獨立董事對企業(yè)的履職效果,但鮮有文獻從公司主動聘請技術獨立董事的前向影響因素進行考察,這為本文的研究提供了很好的切入點?;诖?,本文從資源依賴理論與組織合法性理論雙重視角,選取2014—2017年民營高科技上市企業(yè)為研究對象,實證檢驗企業(yè)聘用技術獨立董事的真實原因與經濟效果。本文發(fā)現(xiàn),技術獨立董事在我國民營高科技上市企業(yè)中廣泛存在的動因是企業(yè)主動適應外部技術環(huán)境復雜性變化。本文同時從資源依賴理論與組織合法性理論雙重視角透析了聘用技術獨立董事的主客觀需求,進一步發(fā)現(xiàn)聘用技術獨立董事的民營高科技企業(yè)其經濟效果顯著——創(chuàng)新投入水平提高。
與以往文獻相比,本文的創(chuàng)新之處在于以下兩個方面。第一,基于民營高科技上市企業(yè)主動聘用技術獨立董事的動因展開考察,揭示技術獨立董事大量存在的真實因素。第二,已有研究更多關注了獨立董事監(jiān)督功能的有效性,本文深度剖析了技術獨立董事的資源功能與聲譽功能。
二、理論分析與研究假設
(一)外部技術環(huán)境與企業(yè)主動聘請技術獨立董事
在開放系統(tǒng)模式下,外部環(huán)境對企業(yè)的影響不斷增強,二者相互作用才能保持企業(yè)的生存與發(fā)展。隨著科技的快速發(fā)展,企業(yè)面臨的外部環(huán)境不確定性因素越來越多。企業(yè)不僅需要適應環(huán)境,更要積極主動地面對環(huán)境,降低環(huán)境中的危害,主動聘請高層管理者所帶來的資源依賴可以成為管理外部變量與減少環(huán)境不確定性的有效機制[ 10 ]。具體而言:技術更新?lián)Q代的速度越來越快,信息量過大、處理信息的過程日益復雜化,影響民營高科技企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展,企業(yè)需要具備專業(yè)知識與經驗的技術獨立董事識別復雜信息,進行簡化處理,以保證正確決策。技術獨立董事具有敏銳的嗅覺、豐富的技術知識,可以提供有效的建議,幫助企業(yè)應對快速變化的技術環(huán)境。技術環(huán)境的復雜性導致企業(yè)經營環(huán)境風險加大,技術獨立董事的優(yōu)勢在于技術知識稟賦,在技術知識創(chuàng)新發(fā)展中具有一定的權威性。技術獨立董事能夠利用自己的專業(yè)知識,幫助企業(yè)發(fā)現(xiàn)競爭環(huán)境中的危險信號,有助于企業(yè)采取積極有效的策略應對外部市場的競爭[ 11 ]。技術環(huán)境的改變使企業(yè)逐漸喪失市場優(yōu)勢和市場地位,企業(yè)競爭壓力加大,促使企業(yè)提高技術創(chuàng)新能力,以獲得更多的差異化創(chuàng)新產品適應市場競爭的變化,這就需要大量技術創(chuàng)新人才的加入。引入技術獨立董事有利于增強不同技術專家型董事之間的溝通交流,形成協(xié)同效應與組合優(yōu)勢,對企業(yè)創(chuàng)新績效產生積極影響[ 5 ]。
通過以上分析,本文提出假設1:民營高科技企業(yè)面臨的外部技術環(huán)境越復雜,主動聘請技術獨立董事的意愿越強。
(二)技術獨立董事的資源功能
資源依賴理論認為,企業(yè)內部無法滿足所需要的所有資源,資源的稀缺性和重要性決定了企業(yè)對外部環(huán)境的依賴程度[ 12 ]。民營高科技企業(yè)受其自身資金與規(guī)模的限制,人才吸引力相對較低,人才流失現(xiàn)象相比國有大型企業(yè)更加嚴重,技術人才的匱乏制約了技術創(chuàng)新的發(fā)展步伐,致使企業(yè)很難開展技術創(chuàng)新活動。資源匱乏的民營高科技企業(yè),獲得資源支持對企業(yè)的生存和發(fā)展至關重要。聘請技術獨立董事成為民營高科技企業(yè)緩解企業(yè)資源匱乏的優(yōu)先選擇,既能滿足制度化要求,又能利用技術獨立董事的專業(yè)知識和經驗等優(yōu)勢,有效提升企業(yè)的技術創(chuàng)新水平。
民營高科技企業(yè)受制于資金約束,向外界聘請“技術專家”需要昂貴的咨詢費用,聘請企業(yè)相關的技術獨立董事可以有效降低聘用成本;技術獨立董事作為技術專家擁有深厚的專業(yè)知識,可以及時了解并掌握世界先進技術的發(fā)展進程,指導企業(yè)朝著前沿技術邁進;技術獨立董事具備豐富的技術經驗,熟知該領域的相關技能,能夠幫助企業(yè)解決生產經營過程中遇到的技術難題,更能客觀有效評價和監(jiān)督研發(fā)項目的轉化,提供技術項目的咨詢服務,尤其對高研發(fā)強度企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)促進作用更加顯著[ 11 ]。通過提供技術知識與經驗等資源稟賦形成協(xié)同效應,協(xié)助管理者準確把握企業(yè)的技術發(fā)展方向,提高董事會創(chuàng)新投入水平。技術獨立董事為公司提供專業(yè)知識,其余董事學習和吸收這些知識技能,促進知識共同積累和應用,通過知識的融合共同提升企業(yè)的技術創(chuàng)新水平??梢詮耐獠咳说慕嵌仍谄髽I(yè)技術創(chuàng)新過程中提出創(chuàng)新觀點和方法,上市公司同時設置技術執(zhí)行董事和技術獨立董事對促進企業(yè)創(chuàng)新投資的作用更加顯著[ 2 ]。
在中國情境下,市場發(fā)育不健全,技術市場還沒有真正形成,市場中介機構也很缺乏,民營高科技企業(yè)的技術創(chuàng)新機制和風險投資機制尚未完全建立,這使自主開發(fā)新技術的難度加大,企業(yè)難以獨立承擔技術創(chuàng)新的風險。因此我國民營企業(yè)與高校產學研的合作越來越緊密,民營企業(yè)可以通過與高校合作聯(lián)盟的方式改變資源依賴的約束。美國高校將校董會中的高管作為聯(lián)系中介,加強了企業(yè)與高校的技術合作,有利于企業(yè)創(chuàng)新水平的提高。技術獨立董事可以提供豐富的社會資源,更好地發(fā)揮“橋梁”作用[ 13 ],比如高校技術獨董可以加強與科研院校合作的技術研發(fā)關聯(lián)業(yè)務,實現(xiàn)科研院校的科研成果與企業(yè)科研項目的完美對接,降低研發(fā)成本與風險,提高企業(yè)的研發(fā)水平[ 14 ]。
通過以上分析,本文提出假設2:在其他條件不變的情況下,民營高科技企業(yè)中的技術獨立董事可以有效發(fā)揮資源功能,顯著提升企業(yè)的創(chuàng)新投入水平。
(三)技術獨立董事的聲譽功能
組織合法性理論從認知的角度強調組織行為只有符合社會認可的觀念和制度規(guī)范,才能獲得更多的資源支持。研究發(fā)現(xiàn)大量企業(yè)通過具有認證作用的承銷商、分析師、行業(yè)協(xié)會等第三方機構,可以向外界傳遞信號,這些信號向市場傳遞企業(yè)的潛在投資價值[ 12 ]。我國民營高科技企業(yè)聘用技術獨立董事的目的不僅僅在于獲取有形資源,可能更在于借助獨立董事的威望與社會聲譽等無形資源提升自己的組織合法性。獨立董事面臨的重大風險之一就是聲譽風險,所以獨立董事會盡量避免有損自己聲譽的行為,兼任多家上市公司的技術獨立董事其社會聲譽更高[ 9 ],從而可以向社會和公眾傳遞企業(yè)更加可靠的信號,減少外界對技術研發(fā)能力的質疑,增強投資者的信心,贏得更多投資者的信賴,有效獲得技術認證利益,提升企業(yè)創(chuàng)新投入水平[ 15 ]。聘請技術獨立董事可以為企業(yè)傳遞一種信息——該企業(yè)重視技術,有效激發(fā)技術人員的潛能,形成良好的技術氛圍,向市場展現(xiàn)出一個專業(yè)技術扎實的團隊,利用其在市場中的威信與聲譽提升企業(yè)的創(chuàng)新水平。
在中國情境下,“關系”對企業(yè)的作用越來越大,不同背景高管可以為公司帶來優(yōu)質隱形資源,通過引入獨立董事的方式構建關系網絡,獨立董事的聲譽功能不容小覷。比如官員背景的獨立董事可以為企業(yè)獲得政府控制性資源[ 16 ];生物學技術獨立董事的良好聲譽資源可以降低行業(yè)敏感度風險,化解環(huán)保行業(yè)的矛盾,從而有利于企業(yè)健康發(fā)展[ 17 ]。民營高科技企業(yè)的創(chuàng)新道路異常艱難,面臨較高的技術壁壘與信息壁壘,創(chuàng)新研發(fā)風險更高,聘用聲譽較高的技術獨立董事因擁有良好的外部關系網絡,能夠提供更多技術創(chuàng)新研發(fā)的外部聯(lián)絡渠道,有效降低技術壁壘與研發(fā)風險,增加企業(yè)之間的相互合作,從而提升企業(yè)的創(chuàng)新投入水平。
通過以上分析,本文提出假設3:在其他條件不變的情況下,民營高科技企業(yè)中技術獨立董事可以有效發(fā)揮聲譽功能,顯著提升企業(yè)的創(chuàng)新投入水平。
三、研究設計
(一)數(shù)據來源
根據OECD的規(guī)定,我國的高科技企業(yè)包括儀器儀表制造業(yè)、計算機行業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電子設備制造業(yè)、通信行業(yè)5個行業(yè)[ 18 ]。本文選取2014—2017年在我國滬深兩市上市的民營高科技企業(yè)為研究樣本,數(shù)據來源于Wind和CSMAR數(shù)據庫。技術獨立董事通過董監(jiān)高個人簡歷與百度搜索人名資料手工收集整理。借鑒國內外通行做法,剔除ST和*ST的公司,剔除金融行業(yè)、數(shù)據缺失的公司,剔除資產重組或變更后不再屬于高科技行業(yè)的公司,最后取得樣本上市公司229家。主要變量的極端值進行1%和99%的Winsorize處理,使用Stata13.0和Excel軟件工具進行數(shù)據回歸分析與檢驗。
(二)變量定義
1.核心研究變量
(1)技術獨立董事(Tin)
判斷技術背景獨立董事Tin的標準[ 19 ]如下:從事過研發(fā)、制藥、工程、技術崗位的工作經歷、學習經歷或者簡歷中具有理工科學歷或教授工程師、工程師以及相關技術類職稱均定義為具有技術背景。本文從三個方面度量技術獨立董事:TinD為虛擬變量,民營高科技企業(yè)存在技術背景獨立董事為1,否則為0;TinP為技術獨立董事占獨立董事總人數(shù)的比例;TinN為技術獨立董事的人數(shù)。
(2)技術環(huán)境的復雜性(COM)
參考以往文獻,武立東和王凱[ 10 ]使用企業(yè)規(guī)模進行復雜性測度,企業(yè)經營業(yè)務的廣泛程度可以代表環(huán)境的復雜程度,因此本文采用總資產的自然對數(shù)進行技術環(huán)境復雜性測度。
(3)聲譽型技術獨立董事(TinM)
參照何威風和劉巍[ 9 ]的度量方法:技術獨立董事在兩家及以上企業(yè)任職,說明其聲譽較高,取值為1,否則為0。
(4)企業(yè)創(chuàng)新投入
創(chuàng)新投入指標借鑒胡元木[ 2 ]、張琴[ 20 ]的變量測度方法,使用研發(fā)投入費用占總資產的比例進行測度。
2.控制變量
結合高科技企業(yè)特征與國內外文獻研究,本文主要從四個方面對企業(yè)創(chuàng)新投入影響因素進行控制。
(1)財務風險類指標
資產負債率(DEB):采用負債總額占資產總額的比例衡量,企業(yè)負債水平上升加大了財務風險,降低了企業(yè)創(chuàng)新投入水平。
(2)運營能力類指標
總資產周轉率(Turnover):營業(yè)收入占資產總額的比例,該指標有效反映企業(yè)利用資產的效率狀況。合理配置資源,減少浪費,可以有效提升企業(yè)創(chuàng)新水平。
(3)資金需要類指標
流動比率(Liq):流動資產總額占流動負債總額的比例,可以反映企業(yè)流動資金狀況,影響創(chuàng)新投入的動機。
(4)獲利能力類指標
總資產利潤率(ROA):利潤總額占資產總額的比例,該指標有效反映企業(yè)的資產價值增值能力。
本文還控制了董事會規(guī)模(Board)、行業(yè)(Industry)和年度(Year),具體變量定義如表1所示。
(三)模型設計
為了驗證民營高科技企業(yè)聘用技術獨立董事的真實原因,即驗證假設1,本文構建模型(1):
為了驗證聘用技術獨立董事對企業(yè)的經濟效果,即驗證假設2和假設3,本文構建模型(2):
四、模型檢驗結果分析
(一)描述性統(tǒng)計分析
表2是主要變量的描述性統(tǒng)計。TinD的平均值為0.6015,表明在我國的民營高科技上市公司中聘請技術獨立董事的情況十分普遍,60%的企業(yè)至少有一名技術背景獨立董事,體現(xiàn)了民營高科技企業(yè)對技術智庫的需求。TinP的平均值為0.289,考慮到技術背景獨立董事并不是法律強制性要求的,所以其比例相對較高。TinN的最小值為0,最大值為3,說明民營高科技企業(yè)中技術背景的人數(shù)最多為3人。創(chuàng)新研發(fā)投入水平差異較大,最大值為10.72%,最小值為0.095%,說明民營高科技企業(yè)中的個體創(chuàng)新水平差距較大。在控制變量方面,民營高科技企業(yè)的資產負債率平均值為0.2933,而總資產利潤率的平均值只有0.0523,說明我國民營高科技企業(yè)的利潤水平有待進一步提高。
(二)實證分析
1.外部技術環(huán)境與企業(yè)主動聘請技術獨立董事
為了發(fā)現(xiàn)企業(yè)主動聘請技術獨立董事的原因,以Tin為因變量,COM為自變量,同時在控制其他影響因素后進行了多元回歸分析,TinD為虛擬變量,所以采用Logit回歸方法。由表3可知,COM與TinD、TinP、TinN在5%的水平顯著正相關,說明技術環(huán)境的復雜性程度越大,企業(yè)聘請技術獨立董事的意愿越明顯,這與本文的假設1相符,也與武立東和王凱[ 10 ]的實證結果相似。高科技企業(yè)面對日益復雜的技術環(huán)境變化,企業(yè)經營活動的技術創(chuàng)新風險越來越大,這為民營高科技企業(yè)聘請技術獨立董事提供了可能。通過聘請技術獨立董事既滿足監(jiān)管部門的要求,又可以發(fā)揮專業(yè)技術特長,減少企業(yè)的技術創(chuàng)新投入風險。在控制變量方面,資產負債率(DEB)、總資產利潤率(ROA)的回歸系數(shù)顯著為負,說明企業(yè)資產負債率低、利潤水平低的情況下主動重視技術創(chuàng)新與發(fā)展,更愿意聘請技術獨立董事。
2.技術獨立董事與企業(yè)創(chuàng)新投入
表4的回歸結果顯示,TinD、TinP、TinN與企業(yè)創(chuàng)新投入(R&D)在1%的水平顯著正相關,說明民營高科技企業(yè)聘請技術獨立董事可以有效提高企業(yè)的創(chuàng)新投入水平,其經濟效果明顯,驗證了本文的假設2,充分說明技術獨立董事憑借自身的知識與經驗可以為企業(yè)提供優(yōu)質的R&D所需資源[ 2 ]。資產負債率(DEB)與企業(yè)創(chuàng)新投入呈顯著的負相關關系,資產周轉率(Turnover)與創(chuàng)新投入呈顯著的正相關關系,顯示了企業(yè)償債能力與運營能力對企業(yè)創(chuàng)新活動的重要性。聲譽型技術獨立董事與企業(yè)創(chuàng)新投入在1%的水平顯著正相關,技術獨立董事的聲譽功能凸顯,有效驗證了本文假設3。未來企業(yè)必須以創(chuàng)新驅動發(fā)展為重大戰(zhàn)略,技術創(chuàng)新發(fā)展是民營高科技企業(yè)的生存之本,聘用技術獨立董事可以有效緩解資源人才約束,同時為民營高科技企業(yè)提供豐富的有形資源與無形資源,顯著提升企業(yè)的創(chuàng)新投入水平。
五、穩(wěn)健性檢驗
為了保證回歸結果的穩(wěn)定性和可靠性,本文采用研發(fā)投入費用的自然對數(shù)作為測度創(chuàng)新投入(R&D)的因變量再次進行了實證檢驗,技術獨立董事與企業(yè)創(chuàng)新投入在5%的水平顯著正相關,這與上文的實證結果保持一致。
六、研究結論
本文以民營高科技企業(yè)作為研究對象,在中國情境下,從理論和實證兩個方面有效驗證了聘請技術獨立董事的原因與結果,具體結論如下:
首先,基于民營高科技企業(yè)主動聘請技術獨立董事這一現(xiàn)象進行探析,利用2014—2017年的上市公司數(shù)據提出假設并進行實證檢驗,實證結果表明設立技術獨立董事是企業(yè)主動應對技術環(huán)境復雜性的客觀需求。
其次,在中國情境下,從資源依賴理論視角分析探討技術獨立董事的資源功能,組織合法性理論解釋了技術獨立董事的聲譽功能有助于民營高科技企業(yè)獲取技術認證效益[ 21 ],從而為理解獨立董事的功能增加了新的證據。
最后,深入剖析技術獨立董事對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響機理,技術獨立董事憑借自身的知識、經驗等資源優(yōu)勢促進企業(yè)的創(chuàng)新投入,還可以充當民營高科技企業(yè)與高校之間的樞紐,發(fā)揮橋梁作用;聲譽型技術獨立董事可以傳遞優(yōu)良信號,為企業(yè)獲得組織合法性提供支撐,其對民營高科技企業(yè)創(chuàng)新投入的促進作用得到有效實證檢驗。
本文的研究尚有不足之處:第一,技術環(huán)境復雜性的測量還需要其他方法的檢驗,由于數(shù)據收集的有限性,在測量方法上需要進一步完善。第二,企業(yè)的創(chuàng)新水平不僅僅取決于技術創(chuàng)新投入,還受到創(chuàng)新產出效率的影響,因此對企業(yè)創(chuàng)新效率的提高需要在未來進行更加深入的研究。
【主要參考文獻】
[1] 胡元木,紀端.董事技術專長、創(chuàng)新效率與企業(yè)績效[J].南開管理評論,2017(3):40-52.
[2] 胡元木.技術獨立董事可以提高創(chuàng)新產出效率嗎:來自中國證券市場的研究[J].南開管理評論,2012(2): 136-142.
[3] 胡勤勤,沈藝峰.獨立外部董事能否提高上市公司經營業(yè)績[J].世界經濟,2002(7):55-62.
[4] DENIS D K,MCCONNELL J J.International corporate governance[J]. Journal? of? Financial? &? Quantitative Analysis,2003,38(1):1-36.
[5] 魏剛,肖澤忠,NICK T,等.獨立董事背景與公司經營績效[J].經濟研究,2007(3):92-105.
[6] 王永明,宋艷偉.獨立董事對上市公司技術創(chuàng)新投資的影響研究[J].科學管理研究,2010(5):94-97.
[7] 劉浩,唐松,樓俊.獨立董事:監(jiān)督還是咨詢?——銀行背景獨立董事對企業(yè)信貸融資影響研究[J].管理世界,2012(1):141-156.
[8] 何賢杰,孫淑偉,朱紅軍,等.證券背景獨立董事、信息優(yōu)勢與券商持股[J].管理世界,2014(3):148-162.
[9] 何威風,劉巍.公司為什么選擇法律背景的獨立董事?[J].會計研究,2017(4):45-51.
[10] 武立東,王凱.獨立董事制度從“規(guī)制”到“認知”的變遷:來自主板上市公司的證據[J].南開管理評論,2014(7):9-19.
[11] 李莉,呂晨,于佳懿.高校獨董與民營上市公司績效:“行監(jiān)坐守”與“將伯之助”[J].管理評論,2018(1):98-117.
[12] 高洪利,李莉,陳靖涵,等.政府研發(fā)支持行為影響高科技企業(yè)外部融資嗎[J].南開管理評論,2017,20(6):178-189.
[13] 羅燕,黃海艷.技術獨立董事研究現(xiàn)狀與未來研究展望[J].經營與管理,2019(2):35-41.
[14] 胡永平.高校技術獨董與企業(yè)研發(fā)投資:基于傾向評分匹配法的分析[J].技術經濟與管理研究,2015(12):52-54.
[15] YERMACK D. Remuneration,retention,and reputation incentives for outside directors[J]. Journal of Finance,2004,59(5):2281-2308.
[16] 修宗峰,陳美芝.獨立董事本地任職、政治聯(lián)系與財務重述[J].會計之友,2019(16):71-77.
[17] MUNRO M P.Today's board and the academic option[J].Ivey Business Journal,2000, 64(6):8-11.
[18] 張琴,朱少英.政府補貼、創(chuàng)新投入與民營高科技企業(yè)創(chuàng)新能力:基于市場競爭的調節(jié)作用[J].會計之友,2018(12):39-43.
[19] 韓忠雪,左幸子.產品市場競爭與企業(yè)技術效率:基于技術董事的中介作用[J].科技管理研究,2016(10):120-122.
[20] 張琴.技術背景CEO、技術創(chuàng)新與企業(yè)績效:基于民營高科技企業(yè)的實證分析[J].經濟問題,2018(5):82-87.
[21] 袁春生,周澤將.公司治理、認證利益抑或管理提升:民營上市公司外聘高管目的及經理市場校正作用[J].中央財經大學學報,2017(1):104-114.