玄鐵

內(nèi)有A股監(jiān)管從嚴(yán)升級(jí)，外有美股高位破位下跌，滬綜指本周重回振蕩箱體的下方。國慶長(zhǎng)假將至，市場(chǎng)進(jìn)入縮量調(diào)整期，后市突破方向未明。

監(jiān)管升級(jí)是A股下跌主因

納指23日暴跌3.02%，全球股市出現(xiàn)“黑色星期四”。但是，這只是滬綜指破位下行的導(dǎo)火索。

美股納指從2009年3月的1265點(diǎn)起跑，在今年9月2日觸摸12074點(diǎn)的峰值。如此漲勢(shì)，在于美國經(jīng)濟(jì)和美企龍頭的頂端優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到極致，遏制潛在挑戰(zhàn)者的政經(jīng)手段可謂無底線、無限量。TikTok在美遭遇圍獵就是例證，參與者股票因此亂漲。

納指超級(jí)牛市，滬指弱熊市，彰顯A股和美股的低相關(guān)性。據(jù)MSCI統(tǒng)計(jì)，2004年至2019年的15年間，中國A股市場(chǎng)與全球基準(zhǔn)可投資市場(chǎng)指數(shù)之間的相關(guān)性不到30%，在今年前四個(gè)月上升至55%。同樣，納指從峰值回撤不到13%，年內(nèi)漲幅仍有約兩成。滬指年內(nèi)僅上漲5.67%，并未反映中國的抗疫成功和經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀。

本周召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，“支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市”成為關(guān)鍵詞，既要推動(dòng)上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，又要嚴(yán)厲打擊規(guī)避退市行為。這預(yù)示著資本市場(chǎng)要遏制劣幣驅(qū)除良幣現(xiàn)象，惡炒題材股和績(jī)差股遭遇當(dāng)頭棒喝。上周，證監(jiān)會(huì)通報(bào)立案調(diào)查結(jié)果，吳某某涉嫌內(nèi)幕交易本年度牛股“王府井”，且獲利數(shù)額巨大;本周又對(duì)天山生物立案調(diào)查。如此快速辦案，實(shí)屬罕見，凸顯實(shí)時(shí)從嚴(yán)監(jiān)管而不僅是事后追溯的新基調(diào)。

天山生物年內(nèi)最大漲幅為7.5倍，為近期創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制老股炒作龍頭。龍頭被強(qiáng)行摁住，前期橫行的“低股價(jià)+低市值”概念，本周前四天殼資源板塊平均下跌4.34%，但是，最近三年的漲幅分別是13%、25.75%和28.38%。炒家青睞低市值股的主因，一是市值小股價(jià)彈性大，二是存在烏雞變鳳凰的可能性。

縮量調(diào)整市場(chǎng)人氣低迷

提高上市公司質(zhì)量，是在為長(zhǎng)牛行情夯實(shí)基石。但好公司短期給予過估值的投機(jī)文化，則是A股長(zhǎng)熊的內(nèi)因。揣測(cè)監(jiān)管意圖，慢牛才是最佳路徑，前提則是緩牛+長(zhǎng)牛，即長(zhǎng)期向上，斜率較平，不是單邊狂漲模式。

抑制題材股的大起大落，是避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的不二法門。23日，滬市成交2407億元，為7月7日天量7936億元的三成。24日，兩市達(dá)到一字漲停板以上的股票有28只（包括4只新股），跌停股票有36只，虧錢效應(yīng)出現(xiàn)。

相比之下，科創(chuàng)50指數(shù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。監(jiān)管層批準(zhǔn)科創(chuàng)板基金本周發(fā)行，認(rèn)購率超預(yù)期。首批4只科創(chuàng)50ETF單日認(rèn)購資金達(dá)千億元，這與其說是在追捧科創(chuàng)板存量老股（平均PE92倍），不如說是看好以及護(hù)航螞蟻、京東等科技巨頭的A股之旅。而螞蟻登陸A股后的表現(xiàn)，是科創(chuàng)板改革成功與否的衡量標(biāo)志之一。

要提防市場(chǎng)不確定性因素

本周A股縮量下跌，與“國慶長(zhǎng)假將至市場(chǎng)差錢”的群體心理暗示有關(guān)。統(tǒng)計(jì)顯示，自從1999年國慶長(zhǎng)假推行以來，滬指在21個(gè)年頭里，節(jié)前一周錄得漲幅的有10次，節(jié)后一周上漲的有14次。這與大資金節(jié)前搬家有關(guān)。

實(shí)際上，長(zhǎng)假效應(yīng)只是短期噪音現(xiàn)象，節(jié)前節(jié)后的波動(dòng)大抵對(duì)沖。統(tǒng)計(jì)顯示，在過去21年里，國慶長(zhǎng)假前后一周的平均漲幅分別為0.16%和0.09%，節(jié)后首周的整體表現(xiàn)并不比節(jié)前首周強(qiáng)。

9月最后一周是機(jī)構(gòu)季度排名明戰(zhàn)期，突擊拉抬重倉股粉飾櫥窗的現(xiàn)象難免出現(xiàn)。不過，也有機(jī)構(gòu)套現(xiàn)部分倉位，以回避長(zhǎng)假期間的不確定性因素。今年第四季度，A股漲難跌易，風(fēng)險(xiǎn)因素包括全球疫情的二次沖擊和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，美國大選前景難測(cè)以及美股牛市會(huì)否終結(jié)等。摩根士丹利首席美國股票策略師本周預(yù)測(cè)，納指或從峰值暴跌23%。

從歷史表現(xiàn)來看，從1999年以來，滬綜指十月圍城多數(shù)告捷，僅有7個(gè)年度出現(xiàn)十月下跌行情?？梢哉f，紅十月不飄紅，多數(shù)意味著牛市結(jié)束或瘋熊臨近，經(jīng)典的十月敗象出現(xiàn)在2000年（跌8.25%）、2005年（跌1.46%）、2008年（跌17.73%）、2009年（跌3.64%）、2012年（跌4.46%）、2018年（跌9.2%）的十月。

本月，滬綜指破位下行，周K線有填補(bǔ)7月6日的3152至3187點(diǎn)的缺口的技術(shù)需求。往年十月行情主線多是三季報(bào)熱炒期，只是今年漂亮50股多數(shù)估值處于歷史高位，且近四年來累計(jì)漲幅過高，制約了大盤上漲空間。謹(jǐn)慎來看，本輪行情龍頭指數(shù)科創(chuàng)50將延續(xù)縮量的收斂三角形格局，調(diào)整期或?yàn)樵戮€級(jí)別。

（文中個(gè)股僅做舉例，不做買入推薦）