甘雨溪

摘 要：近年來，上市商業(yè)銀行的高管薪酬時常成為公眾和學(xué)者關(guān)注的熱點。本文選取我國在滬深兩市上市的13家商業(yè)銀行為樣本，對這13家上市銀行2010年-2014年年報的數(shù)據(jù)進行研究，同時手工搜集了上市銀行高管薪酬等相關(guān)變量。實證分析表明，這13家上市商業(yè)銀行的高管薪酬與銀行的盈利能力呈現(xiàn)較為顯著的正相關(guān)。但是高管薪酬與影響銀行安全性的變量不良貸款率之間無顯著聯(lián)系，與資本充足率呈現(xiàn)較為顯著的負相關(guān)，說明上市銀行在確定高管薪酬的時候，沒有充分考慮到銀行的安全性問題。本文在實證研究結(jié)論的基礎(chǔ)之上，就上市銀行高管薪酬確立方面提出了建議，并針對本文暫時未能彌補的不足進行了思考，對后續(xù)研究進行了展望。

關(guān)鍵詞：上市銀行;高管薪酬;銀行業(yè)績

一、引言

根據(jù)制度經(jīng)濟學(xué)契約理論中的委托代理理論，現(xiàn)代公司常常將所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，這引發(fā)了經(jīng)營者與所有者之間相關(guān)利益的一系列問題。所有者如何激勵經(jīng)營者更好地管理公司，如何制約經(jīng)營者的行為，經(jīng)營者的價值如何體現(xiàn)等等都成為學(xué)者和大眾廣泛關(guān)注的熱點問題?！按蚬せ实厶乞E十億薪酬轉(zhuǎn)投新華都”的新聞，更是引起了社會各界關(guān)于高管薪酬的關(guān)心和疑問：高級管理人員薪酬水平是否被高估？高級管理人員管理成果是用哪些指標衡量的？較高的管理人員薪酬是否真的可以對高管起到激勵作用，進而促進企業(yè)業(yè)績的蓬勃發(fā)展？高管薪酬又與什么因素有關(guān)？現(xiàn)代公司的所有者普遍會對管理者采取具有激勵性質(zhì)的薪酬契約，合理薪酬管理制度可以促進管理者更專注更積極地投入到公司管理中去，促進公司的發(fā)展。在我國，不同銀行之間高管薪酬差異較大，銀行業(yè)的高管薪酬也一直是大眾熱議的話題。那么我國上市商業(yè)銀行的高管薪酬是否與本銀行的業(yè)績具有相關(guān)聯(lián)系？又與哪些業(yè)績指標相聯(lián)系呢？本文將以我國13家上市商業(yè)銀行為樣本，通過這13家銀行2010年-2014年披露的數(shù)據(jù)，對我國上市商業(yè)銀行的高管薪酬與銀行業(yè)績水平的關(guān)系進行分析研究。由于銀行業(yè)的業(yè)績評價準則和其他行業(yè)略有差異，本文將選取多個變量共同對上市銀行的業(yè)績進行描述。

二、文獻綜述

在高管薪酬與商業(yè)銀行績效關(guān)系已有學(xué)術(shù)成果中，國內(nèi)外各學(xué)者所持觀點不盡相同。

國外較早展開對銀行業(yè)績與高管薪酬討論的學(xué)者Barro（1990）認為，高管薪酬的變化取決于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，也就是說高管薪酬與經(jīng)營績效是正相關(guān)的。Jensen和Murphy（1990）研究結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平上，高管薪酬與公司業(yè)績存在正向相關(guān)關(guān)系，由于薪酬與業(yè)績敏感性指數(shù)過小，二人得出公司績效與管理者薪酬僅呈現(xiàn)較弱相關(guān)性的結(jié)論。

因為美國銀行業(yè)于歷史上所受管制較多，所以大部分銀行并不傾向采用薪酬激勵制度，銀行的高級管理人員也不太可能因為高薪酬而冒更大的風(fēng)險來追求銀行更高的利潤（Houston和James，1995）。

隨后，有學(xué)者表示在一些“限制”解除之后，高管薪酬與銀行績效之間相關(guān)性會有所加強。Crawford、Ezzell和Miles（1995）以1976年-1988年124家美國商業(yè)銀行數(shù)據(jù)為樣本，發(fā)現(xiàn)美國政府在取消了對銀行跨國開展業(yè)務(wù)的管制以后，樣本銀行高管薪酬與銀行業(yè)績之間敏感性有所加強。Harjoto和Mullineaux（2003）通過探究1992年-2000年美國銀行薪酬的數(shù)據(jù)得知，在美國取消了商業(yè)銀行禁止進行投資銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管之后，高管薪酬與企業(yè)績效之間的敏感度有較大程度提升。

然而，通過對1992年-2002年美國銀行披露的數(shù)據(jù)的研究，John（2003）認為，盡管美國銀行高管薪酬與銀行績效存在一定聯(lián)系，但是，美國銀行業(yè)高管薪酬與銀行業(yè)績之間的敏感度與美國其他行業(yè)相比，還是比較低的。

近年來，國內(nèi)學(xué)術(shù)界對于商業(yè)銀行高管薪酬與銀行業(yè)績也掀起來一番熱烈討論，他們所得學(xué)術(shù)結(jié)果也不趨于一致。

以茍開紅（2004）為代表的部分學(xué)者認為高管薪酬與商業(yè)銀行績效并非存在較大相關(guān)性。茍開紅以我國五家上市商業(yè)銀行2003年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進行研究，發(fā)現(xiàn)高管薪酬與銀行的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤等績效指標之間并沒有明顯相關(guān)性。魏華、劉金巖（2005）也進行了回歸分析得出結(jié)論：樣本銀行高級管理人員的薪酬對銀行的業(yè)績不發(fā)生任何作用。

另一部分學(xué)者則認為，高管薪酬與銀行績效是有一定相關(guān)性的。學(xué)者陳學(xué)彬（2005）通過實證研究得出了“盡管銀行工作人員薪酬差異大，但本質(zhì)上還是與其經(jīng)營業(yè)績相關(guān)聯(lián)”這一結(jié)論。楊大光（2008）以我國五家上市銀行2001年-2007年披露的數(shù)據(jù)為樣本，證明了商業(yè)銀行的盈利能力對高管薪酬有著顯著的正向影響。同樣支持這一觀點的學(xué)者周立（2012）基于十六家上市商業(yè)銀行2001年-2010年的數(shù)據(jù)證明了上市商業(yè)銀行高管薪酬與銀行的績效水平基本正向關(guān)聯(lián)，但與銀行風(fēng)險性因素?zé)o明顯聯(lián)系。宋增基（2011）、段軍山（2013）、沈鼎（2014）等學(xué)者也均支持這一觀點。

就學(xué)理上眾多在先研究而言，我認為還存在以下不足：由于部分研究的年份過早，很多商業(yè)銀行并沒有上市也沒有披露高級管理人員的薪酬情況，所以導(dǎo)致研究的樣本數(shù)較少。早年我國銀行業(yè)制度體系不夠完善，披露的數(shù)據(jù)不夠全面和準確，不能準確反映如今我國銀行業(yè)的情況。

針對以上不足的地方，本文選取了13家上市銀行2010年-2014年的數(shù)據(jù)，這13家上市銀行是農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、工商銀行、交通銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、中國光大銀行、華夏銀行、中國民生銀行、興業(yè)銀行、平安銀行。用較新的數(shù)據(jù)進行分析探究，更好地說明了當(dāng)下我國銀行業(yè)的情況。

三、樣本數(shù)據(jù)說明、變量選取及描述性統(tǒng)計分析

1.樣本說明及數(shù)據(jù)來源

本文以13家上市銀行為分析樣本，統(tǒng)計了其2010年-2014年總共5年間的數(shù)據(jù)。選擇這13家上市商業(yè)銀行作為研究樣本，一方面鑒于這些銀行均在年報中披露了董事、監(jiān)事以及高級管理人員薪酬相關(guān)情況，便于筆者對高管薪酬數(shù)據(jù)進行匯總統(tǒng)計，另一方面是因為這13家銀行上市時間較長，公司治理較為規(guī)范，數(shù)據(jù)也比較可靠。

本文中銀行的財務(wù)數(shù)據(jù)、高管薪酬等數(shù)據(jù)均來自上市銀行的年度報表、銳思金融研究數(shù)據(jù)庫以及國泰安數(shù)據(jù)庫，其中高管平均年薪和前三名高管平均年薪為手工搜集整理。

2.變量選取

（1）被解釋變量。本文將衡量銀行業(yè)績水平的指標作為被解釋變量。由于銀行與其他行業(yè)不同，其業(yè)績的衡量標準較為復(fù)雜，所以本文選取了多個變量從各個方面來反映銀行的業(yè)績水平。

根據(jù)商業(yè)銀行“三性”的績效評價標準，商業(yè)銀行需要實現(xiàn)“安全性”、“流動性”和“盈利性”三部分的統(tǒng)一。本文選取了總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）兩個變量用以共同反映商業(yè)銀行盈利性水平。在已有文獻中，也有使用每股收益等描述銀行的市場業(yè)績（John和Qian，2003），但是由于不同性質(zhì)銀行之間的每股收益不具有可比性，故本文未將每股收益加入討論。

資本充足率（CAR）用來反映銀行抵抗風(fēng)險的最基本能力，為了確保銀行的基本運作和持續(xù)發(fā)展，各個國家的金融監(jiān)管部門通常都會對商業(yè)銀行的資本充足率予以規(guī)定，以便確保銀行具有風(fēng)險防范的基本能力。我國證監(jiān)會也對銀行的資本充足率做出了監(jiān)管規(guī)范，目前，證監(jiān)會規(guī)定系統(tǒng)重要性銀行和其他銀行的資本充足率分別達到11.5%和10.5%。

不良貸款率（NPLR）是指銀行不良貸款占總貸款余額的比例，不良貸款率越高通常預(yù)示著可能無法收回的貸款占總貸款比例越大，本文使用不良貸款率這一指標來反映銀行的安全性和流動性。

（2）解釋變量。本文選取了兩個解釋變量，分別是高管平均薪酬（MPA）和前三名高管的平均年薪（COM3）。高管平均薪酬選取了上市銀行年報中披露的高級管理人員的薪酬總額/管理層領(lǐng)薪人數(shù)。同時，為了表示較高級別的管理人員的薪酬，本文引入了另一個變量——前三名高管的平均年薪加入討論。前三名高管的平均年薪是指上市銀行管理層年度薪酬排在前三位的高管人員的平均年薪。我國上市銀行披露的高管薪酬均為稅前薪酬，主要包含了基本工資、獎金、津貼等收入。

（3）控制變量。根據(jù)在先學(xué)術(shù)成果和實證分析可知，銀行規(guī)模、股權(quán)集中度以及成長性等因素也會給銀行業(yè)績帶來一定影響，是以，為了更清晰地分析銀行業(yè)績與高管薪酬之間的聯(lián)系，本文引入用來表示銀行規(guī)模的銀行總資產(chǎn)（TA）、股權(quán)集中度（OC）和營業(yè)收入增長率（Growth）這三個變量作為本文中的控制變量。

3.描述性統(tǒng)計分析

表1是研究變量的描述性統(tǒng)計信息，根據(jù)表格，在52組數(shù)據(jù)中，全部高管平均年薪為132.7萬元，各個銀行中，前三名高管的平均年薪為280.8萬。在這之中，2014年平安銀行的高管平均年薪和前三名高管的平均薪酬在所有銀行中都占據(jù)了第一的位置。整體看來，中小型股份制商業(yè)銀行的高管薪資水平普遍比較高，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行等大型國有商業(yè)銀行的高管薪資水平普遍較低。所有樣本銀行的平均總資產(chǎn)收益率為1.18%，其中最高的是2012年建設(shè)銀行，為1.47%，最低的是2010年華夏銀行，為0.64%。樣本銀行的平均凈資產(chǎn)收益率為20.54%，其中最高的是2012年興業(yè)銀行，為26.65%，最低的是2014年交通銀行，為14.87%。樣本銀行資本充足率的平均值為11.99%，資本充足率最高的是2014年建設(shè)銀行的14.87%，最低的是2012年華夏銀行的9.88%，根據(jù)數(shù)據(jù)信息，除了2012年華夏銀行外，所有樣本銀行都達到了我國證監(jiān)會對銀行資本充足率的最低要求（10.5%）。不良貸款率的平均值為0.93%，2010年農(nóng)業(yè)銀行的最高，為2.03%，2011年興業(yè)銀行的最低，為0.38%。資產(chǎn)規(guī)模最大的是2014年的工商銀行，資產(chǎn)規(guī)模最小的是2010年的平安銀行。股權(quán)最為集中的是中國銀行，其第一大股東占股比例高達67.7%，股權(quán)最為分散的是2010年的華夏銀行，其最大股東占股僅為15.27%。整體來看，成長性最好的是2011年的平安銀行，成長性最弱的是2014年的交通銀行。

四、研究設(shè)計

1.研究假設(shè)

為了探究上市商業(yè)銀行高管薪酬與銀行業(yè)績因素之間究竟存在怎樣聯(lián)系，本文作出以下假設(shè)。

H1：商業(yè)銀行的高管薪酬與銀行的資本充足率呈負相關(guān)

銀行與其他行業(yè)略有差別之處在于，銀行要求于確保安全和流動性的基礎(chǔ)之上追求最大利潤。所以根據(jù)銀行重要的“三性原則”，我國證監(jiān)會和股東對資本充足率設(shè)定最低要求，可以防止高管一味地追求高額利潤，不顧忌可能為銀行帶來巨大風(fēng)險。資本充足率存在的價值正在于衡量銀行抵抗風(fēng)險之能力。

H2：商業(yè)銀行的高管薪酬與不良貸款率呈負相關(guān)

銀行的高管薪酬還與銀行可能面對的風(fēng)險和流動性掛鉤，不良貸款率可以用來評估銀行貸款的質(zhì)量，也從側(cè)面反映了銀行的風(fēng)險水平。不良貸款率越高，企業(yè)可能面對的風(fēng)險越大，流動性越小，相應(yīng)地，高管的薪酬水平應(yīng)當(dāng)越低。

2.相關(guān)性檢驗

為了觀察各個變量之間的聯(lián)系，兩兩變量間的相關(guān)系數(shù)可以用來判斷各解釋變量之間簡單的相關(guān)關(guān)系。為了避免各解釋變量之間相關(guān)性較大，導(dǎo)致多重共線問題，本文對各解釋變量之間進行了相關(guān)性檢驗。一般來說，當(dāng)兩個變量之間相關(guān)系數(shù)絕對值大于0.5時，意味著這兩個變量之間會有較大的相關(guān)性，也就是說在建立模型的時候可能會存在多重共線情況。

五、實證分析

為了探討上市銀行高管薪酬與銀行業(yè)績之間的相關(guān)關(guān)系，本文采用了高管平均年薪（MPA）和前三名高管的平均年薪（COM3）兩個變量來描述高管薪酬，將樣本銀行第T年的高管薪酬作為自變量，將樣本銀行T+1年的業(yè)績水平作為因變量，將銀行資產(chǎn)規(guī)模（TA）、股權(quán)集中度（OC）和營業(yè)收入增長率（Growth）作為控制變量，同時控制年份。

根據(jù)相關(guān)性檢驗，用來描述銀行高管薪酬的兩個變量之間存在較大相關(guān)性，考慮到多重共線問題，本文將描述銀行高管薪酬的兩個變量逐步引入回歸方程之中，分別進行討論。

從表2中可以看到，代表商業(yè)銀行盈利能力的兩個變量總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率均與高管平均年薪呈現(xiàn)了正向相關(guān)。模型1中，總資產(chǎn)收益率（ROA）在1%的顯著性水平上與高管平均年薪（MPA）呈正向相關(guān)，模型2中，總資產(chǎn)收益率（ROA）與前三名高管平均年薪（COM3）在5%的顯著性水平上呈正相關(guān)。說明，樣本銀行的高管平均年薪與銀行盈利能力有很大關(guān)聯(lián)。

模型3中，樣本銀行的凈資產(chǎn)收益率（ROE）與高管平均年薪（MPA）在5%顯著性水平上呈現(xiàn)正相關(guān)，模型4中，凈資產(chǎn)收益率與前三名高管薪酬無顯著聯(lián)系。

綜合四個模型，我們不難發(fā)現(xiàn)，樣本銀行高管薪酬與銀行盈利能力間呈現(xiàn)了很顯著的正向聯(lián)系，說明樣本銀行的高管薪酬對銀行業(yè)績具有較為顯著的正向影響。而前三名高管的平均年薪?jīng)]有高管平均年薪與銀行盈利能力的相關(guān)性強，造成這一結(jié)果的原因可能是，銀行薪酬排名前三的高管人員的個人價值對其薪資水平產(chǎn)生了比較大的影響（如理查德·杰克遜高薪轉(zhuǎn)投平安銀行）。

其次，為了探究樣本銀行高管薪酬與銀行的資本充足率之間的聯(lián)系，我們建立模型如下：

根據(jù)表3我們可以看到，在模型5中，資本充足率在5%的顯著性水平上與高管薪酬呈現(xiàn)負相關(guān)。在之前的描述性分析里，我們發(fā)現(xiàn)除了2012年的華夏銀行外，所有的樣本都已經(jīng)滿足了我國證監(jiān)會對于上市商業(yè)銀行資本充足率的最低要求，說明樣本銀行已經(jīng)具備了基礎(chǔ)的抵抗和防范風(fēng)險能力。根據(jù)委托代理理論，管理者為了追求更大利潤，勢必需要承擔(dān)一定風(fēng)險。在模型6中，前三名高管薪酬與資本充足率無顯著相關(guān)性。綜合這兩個模型，我們可以看到，高管薪酬與資本充足率之間存在一定的負向關(guān)系，但是整體看來二者的聯(lián)系并不是很顯著。

再有就是樣本銀行不良貸款率與高管平均年薪和前三名高管的平均年薪均無顯著相關(guān)性，這說明銀行的高管薪酬不會對其信貸資產(chǎn)風(fēng)險水平產(chǎn)生顯著的影響。這與現(xiàn)有文獻中的結(jié)論也基本一致。

六、研究結(jié)論、建議及局限性

本文基于2010年-2014年13家上市商業(yè)銀行數(shù)據(jù)，通過對上市商業(yè)銀行高管薪酬與銀行業(yè)績進行實證研究，得出如下結(jié)論：

1.上市商業(yè)銀行高管薪酬對銀行盈利能力產(chǎn)生了較大正向作用。用來表示上市商業(yè)銀行盈利能力的指標總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率與銀行高管薪酬之間具有明顯正向關(guān)系，這表明，銀行高管薪酬越高，其市場業(yè)績相對而言也就越好。因此，根據(jù)實證結(jié)果來看，目前我國上市銀行基于盈利能力的薪酬激勵制度的確在某種程度上起到了對高管的激勵作用，使得高管為銀行業(yè)績做出努力，進而提升了銀行的盈利性水平。如今，許多銀行也已經(jīng)建立了較為合理的薪酬績效激勵制度，在確定高管薪酬時，也將銀行的盈利能力作為評定銀行高管人員薪酬的重要指標。

2.銀行高管薪酬與上市銀行的風(fēng)險之間并不存在負向聯(lián)系。銀行所面對的風(fēng)險狀況也應(yīng)作為衡量銀行業(yè)績的因素之一。根據(jù)實證研究可得，上市商業(yè)銀行的高管薪酬與銀行的不良貸款率之間不存在明顯影響，高管薪酬甚至與資本充足率之間呈現(xiàn)出負向關(guān)聯(lián)的狀態(tài)，這說明上市銀行董事會在制定高管薪酬的時候，沒有將風(fēng)險因素作為重要的考察指標，也就是說即使高管薪酬的增加并不會使得該銀行的風(fēng)險減少，風(fēng)險控制因素也不會對高管薪酬產(chǎn)生較大的負面影響。

綜合上述結(jié)論，本文認為，確立合理的薪酬績效制度可以有效激勵銀行高管對銀行盈利水平的重視和努力，使銀行獲得更好的經(jīng)營成果。在當(dāng)前經(jīng)濟狀況并不理想，很多中小企業(yè)面臨破產(chǎn)危機的情況下，銀行的風(fēng)險水平能夠?qū)︺y行整體業(yè)績帶來相對而言較為重大的影響。如果僅將高管薪酬與盈利性水平緊密聯(lián)系而忽略了風(fēng)險因素，可能會導(dǎo)致高級管理人員過分追求盈利成果，將銀行成績建立在較高的風(fēng)險之上，對銀行長期發(fā)展可能會產(chǎn)生負面影響。因此，上市銀行薪酬與考核管理委員會在制定其高管薪酬之時，除了需要考慮銀行的盈利水平，還需要綜合考慮銀行的風(fēng)險水平和流動性水平，這樣才能更為合理地制定薪酬績效激勵的相關(guān)制度。

由于本文的樣本量有限，未上市的商業(yè)銀行因為數(shù)據(jù)披露不全面等問題沒能加入樣本之中，同時，影響上市銀行高管薪酬的因素除了文中列示的變量外，還有不便衡量的市場和法規(guī)因素也未能加入討論。在未來的研究中，也希望能夠通過更為合理的數(shù)據(jù)選取和模型建立使得這些問題得以解決，使研究結(jié)果更具有參考價值。

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