王靖宇 劉紅霞 劉學(xué)濤

一、引言

作為對(duì)既定資源進(jìn)行合理配置，最終產(chǎn)生開創(chuàng)性成果的復(fù)雜活動(dòng)(Porta，1992)，創(chuàng)新對(duì)于一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國際競爭力的提高具有重要推動(dòng)作用，特別是對(duì)于面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的特殊發(fā)展階段的我國而言，單純通過擴(kuò)大資本和勞動(dòng)等生產(chǎn)要素的投入很難適應(yīng)新時(shí)期對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的要求。企業(yè)作為市場經(jīng)濟(jì)中最活躍的主體單位，有能力也有動(dòng)機(jī)通過創(chuàng)新獲取持續(xù)的市場競爭力，因而企業(yè)應(yīng)當(dāng)成為推動(dòng)社會(huì)創(chuàng)新的主體力量(黎文靖、鄭曼妮，2016)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)組織理論，創(chuàng)新活動(dòng)是兼具高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、強(qiáng)外部性等特征的資源整合過程，任何企業(yè)都不可能同時(shí)具備完成創(chuàng)新活動(dòng)的全部資源(張杰等，2012)，對(duì)于高質(zhì)量的創(chuàng)新活動(dòng)而言更是如此。高質(zhì)量的創(chuàng)新活動(dòng)需要企業(yè)對(duì)內(nèi)提高創(chuàng)新資源利用效率，對(duì)外提高創(chuàng)新資源的吸收與整合能力(Guan和Liu，2016)，通過創(chuàng)新資源的積累與整合為提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量奠定基礎(chǔ)。與企業(yè)創(chuàng)新所需的巨大資金投入相對(duì)應(yīng)，企業(yè)進(jìn)行公益捐贈(zèng)的直接影響就是企業(yè)自由現(xiàn)金流量的流失，但一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，很多企業(yè)在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的同時(shí)，其創(chuàng)新水平并沒有受到相應(yīng)的制約，《2017年度中國慈善捐助報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，2017年我國企業(yè)捐贈(zèng)總額達(dá)963.34億元，相比上一年增長40%，與此同時(shí)，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表明，2017年我國企業(yè)專利申請(qǐng)量同比增長36%。關(guān)于這一現(xiàn)象，既有研究普遍認(rèn)為，企業(yè)借助承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的信號(hào)效應(yīng)，可以實(shí)現(xiàn)緩解融資約束(孫紅莉，2019；彭鎮(zhèn)、戴亦一，2015；Ricks，2012)、深化與政府的政治關(guān)聯(lián)(金宇等，2018；張宏亮、王靖宇，2017；李增福等，2016)等目的，從而獲取創(chuàng)新所需要的外部資源，最終表現(xiàn)為企業(yè)專利申請(qǐng)量的提高。

創(chuàng)新質(zhì)量是反映國家自主創(chuàng)新能力的重要方面，國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局在2014年的研究報(bào)告中指出，我國高質(zhì)量專利占比還不高，高質(zhì)量專利對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的有效支撐力還不足。對(duì)此，學(xué)術(shù)界圍繞企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響因素進(jìn)行了廣泛研究，就宏觀政策層面而言，主要關(guān)注政府補(bǔ)貼與稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響(陳強(qiáng)遠(yuǎn)等，2020；白旭云等，2019)。融資是影響企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的重要因素，郝項(xiàng)超等(2018)、戴靜、石丹花(2019)以及吳堯、沈坤榮(2020)分別從融資融券、銀行業(yè)競爭以及金融結(jié)構(gòu)的角度研究了外部融資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響。何涌(2019)則著眼于微觀企業(yè)層面，通過研究發(fā)現(xiàn)增加研發(fā)支出有利于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。那么，進(jìn)一步的問題在于，企業(yè)借助公益捐贈(zèng)的信號(hào)效應(yīng)所獲取的外部創(chuàng)新資源在提高企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出數(shù)量的同時(shí)，能否提高創(chuàng)新產(chǎn)出的質(zhì)量？如果能夠提高創(chuàng)新質(zhì)量，公益捐贈(zèng)又是通過怎樣的路徑作用于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量？這些問題的回答，不僅豐富了這一領(lǐng)域的文獻(xiàn)，而且有利于進(jìn)一步深化對(duì)企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的動(dòng)機(jī)及其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響的認(rèn)識(shí)。

“法與金融”學(xué)派認(rèn)為，法律制度的變革與完善能夠?qū)σ粐鹑谏鷳B(tài)以及公司治理環(huán)境產(chǎn)生深刻影響(La Porta等，1997)，進(jìn)而影響到企業(yè)內(nèi)部決策行為?！吨袊嗣窆埠蛧壬品ā?以下簡稱《慈善法》)具有促進(jìn)法性質(zhì)，通過對(duì)慈善事業(yè)參與方的保護(hù)與鼓勵(lì)促進(jìn)我國慈善事業(yè)的發(fā)展，雖然制定《慈善法》的目的并不針對(duì)企業(yè)創(chuàng)新決策，但根據(jù)信號(hào)理論，《慈善法》通過影響企業(yè)的公益行為向利益相關(guān)者釋放信號(hào)，作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的一部分，公益行為具有一定的策略性目的，借助公益行為的信號(hào)作用，可以影響企業(yè)外部融資(孫紅莉，2019)、審計(jì)師監(jiān)督(Cao和Zhang，2016)等治理環(huán)境，從而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新資源及創(chuàng)新決策產(chǎn)生影響。

與這一領(lǐng)域的既有研究成果相比，本文的邊際貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在：第一，就研究視角而言，本文基于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的視角研究了慈善立法的政策效果，并構(gòu)建了包含企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、市場競爭程度在內(nèi)的多層次分析框架，進(jìn)一步深化了企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量影響因素的研究視域；第二，就研究方法而言，本文以2016年《慈善法》的頒布這一理想的外生事件作為自然實(shí)驗(yàn)的平臺(tái)，通過構(gòu)造雙重差分模型(DID)檢驗(yàn)了公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系，有利于克服以往相關(guān)研究的內(nèi)生性問題，提供更加穩(wěn)健的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；第三，本文在以往研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究了公益捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響路徑。本文通過研究發(fā)現(xiàn)，慈善捐贈(zèng)產(chǎn)生的信號(hào)作用，主要通過抑制管理層代理問題、增強(qiáng)企業(yè)吸收能力這兩條潛在路徑作用于企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，最終提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，這對(duì)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)治理機(jī)制以及國家相關(guān)政策的制定具有重要的參考價(jià)值。

二、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

Bowen(1953)較早對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題進(jìn)行了研究，通過研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任是社會(huì)資本形成的途徑之一，此后，大量研究開始關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果及治理后果。Carroll(1991)對(duì)社會(huì)責(zé)任的層次進(jìn)行了劃分，并認(rèn)為公益捐贈(zèng)是承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的最高表現(xiàn)形式，公益捐贈(zèng)成為這一領(lǐng)域研究的重點(diǎn)方向，關(guān)于企業(yè)高管進(jìn)行公益捐贈(zèng)及其所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，研究普遍認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行公益捐贈(zèng)對(duì)融資能力(孫紅莉，2019；彭鎮(zhèn)、戴亦一，2015；Ricks，2012)、企業(yè)績效(顧雷雷、歐陽文靜，2017；Barnett，2007)以及政策性資源的獲取(李增福等，2016；戴亦一等，2014)等方面都具有重要影響。

就性質(zhì)而言，公益捐贈(zèng)具有很強(qiáng)的外部性，而法治建設(shè)是保護(hù)捐贈(zèng)人與受贈(zèng)人合法權(quán)益的保障，通過法律保護(hù)，有利于緩解公益捐贈(zèng)的外部性問題，促進(jìn)公益事業(yè)的有序發(fā)展(Glazier，2011)?；诖?，出于“以全面深化改革的高度促進(jìn)我國公益事業(yè)發(fā)展”的目的，我國于2016年9月1日起正式實(shí)施新中國成立后第一部《慈善法》，就法律性質(zhì)而言，《慈善法》屬于促進(jìn)法范疇，多采用鼓勵(lì)與保護(hù)等措施以促進(jìn)慈善事業(yè)的發(fā)展(王作全，2016)，相比于以往的相關(guān)法規(guī)，《慈善法》通過強(qiáng)化對(duì)慈善資產(chǎn)的保護(hù)，加強(qiáng)對(duì)捐贈(zèng)企業(yè)的稅收優(yōu)惠以及向社會(huì)宣傳企業(yè)慈善行為等方式鼓勵(lì)企業(yè)積極參與慈善事業(yè)。對(duì)于面臨較強(qiáng)的外部融資約束的企業(yè)而言，公益捐贈(zèng)產(chǎn)生的信號(hào)效應(yīng)和廣告效應(yīng)是企業(yè)獲取外部資源，提高企業(yè)績效的重要途徑(Ricks，2012)，因此可以合理預(yù)期，《慈善法》的實(shí)施，將進(jìn)一步激發(fā)高管的公益捐贈(zèng)動(dòng)機(jī)。

企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資的動(dòng)機(jī)具有多樣性，有研究表明，企業(yè)出于獲取政府補(bǔ)貼或高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定等動(dòng)機(jī)會(huì)采取“重?cái)?shù)量、輕質(zhì)量”的策略性創(chuàng)新行為(毛昊等，2018；蔡紹洪、俞立平，2017)，但與策略性創(chuàng)新行為不同的是，就動(dòng)機(jī)而言，企業(yè)進(jìn)行高質(zhì)量的創(chuàng)新活動(dòng)更多地是出于提升企業(yè)市場競爭力的需要，而非策略性動(dòng)機(jī)；就對(duì)創(chuàng)新資源需求而言，企業(yè)進(jìn)行策略性創(chuàng)新活動(dòng)更加關(guān)注研發(fā)支出、專利申請(qǐng)總量等指標(biāo)，甚至為達(dá)到政府補(bǔ)貼發(fā)放或高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)授予的相關(guān)指標(biāo)要求，進(jìn)行大量的技術(shù)含量較低的創(chuàng)新投資以在短期內(nèi)提高創(chuàng)新產(chǎn)出水平(毛昊等，2018)，因此，企業(yè)的策略性創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)于創(chuàng)新資源的需求量相對(duì)較低，引進(jìn)并利用外部創(chuàng)新資源的動(dòng)機(jī)相對(duì)較弱。與之相對(duì)應(yīng)，提高創(chuàng)新質(zhì)量不僅需要更大規(guī)模的創(chuàng)新資源投入，同時(shí)也需要提高企業(yè)對(duì)創(chuàng)新資源的整合能力，這使得任何一家企業(yè)都不可能僅通過內(nèi)部途徑獲取足夠的創(chuàng)新資源及創(chuàng)新能力(Fisman等，2006；張杰等，2012)，因此，企業(yè)具有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)獲取外部創(chuàng)新資源并改善整合能力以提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。就公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的關(guān)系而言，我們認(rèn)為基于提高產(chǎn)學(xué)研合作水平、緩解融資約束、抑制代理問題這三種途徑，公益捐贈(zèng)有利于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。首先，就提高產(chǎn)學(xué)研合作水平而言，創(chuàng)新資源在企業(yè)與高校、科研院所(以下簡稱學(xué)研機(jī)構(gòu))之間分布不均衡導(dǎo)致的創(chuàng)新資源壁壘是制約企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提高的重要因素(張軍榮，2017)，企業(yè)雖然有相對(duì)雄厚的資本與較強(qiáng)的創(chuàng)新動(dòng)機(jī)，但相對(duì)缺乏人力資本及基礎(chǔ)研究成果，因此，企業(yè)有動(dòng)機(jī)通過與學(xué)研機(jī)構(gòu)的合作引進(jìn)并吸收人力資本與技術(shù)資源，為提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量創(chuàng)造條件。企業(yè)社會(huì)形象是影響學(xué)研機(jī)構(gòu)選擇創(chuàng)新合作伙伴的重要因素(Marianne和Einar，2018)，企業(yè)負(fù)責(zé)任的社會(huì)形象有利于提升學(xué)研機(jī)構(gòu)的合作意愿，同時(shí)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任所形成的企業(yè)內(nèi)部凝聚力也有利于緩解企業(yè)與學(xué)研機(jī)構(gòu)合作創(chuàng)新過程中的摩擦，從而有助于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。公益捐贈(zèng)是提升企業(yè)社會(huì)形象的有效途徑(張宏亮、王靖宇，2017)因此，公益捐贈(zèng)可以通過提高產(chǎn)學(xué)研合作水平的方式提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。第二，就緩解融資約束途徑而言，公益捐贈(zèng)之所以具有戰(zhàn)略性功能，在于公益捐贈(zèng)具有較強(qiáng)的信號(hào)效應(yīng)和廣告效應(yīng)，公益捐贈(zèng)在塑造企業(yè)社會(huì)形象的同時(shí)也向資本市場傳遞了利好信號(hào)，因?yàn)樽鳛楝F(xiàn)金流支出，大額或頻繁的公益捐贈(zèng)有利于向投資者釋放企業(yè)現(xiàn)金流量充足的信號(hào)(Shin和Singh，2010)，從而有利于擴(kuò)大股權(quán)融資規(guī)模(彭正龍、王?；?，2010)。對(duì)于高質(zhì)量的創(chuàng)新活動(dòng)而言，長期且穩(wěn)定的資金支持是提高創(chuàng)新質(zhì)量的必要條件，相比于銀行信貸等債務(wù)融資，股權(quán)融資不會(huì)使企業(yè)過度增加財(cái)務(wù)杠桿，具有較強(qiáng)的長期導(dǎo)向性，而且相比于以銀行為主的信貸體系，股票市場具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)再分配功能以及定價(jià)功能，有利于緩解因創(chuàng)新投資的信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的融資摩擦，從而為提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提供融資支持。第三，就抑制代理成本而言，公益捐贈(zèng)產(chǎn)生信號(hào)作用的同時(shí)，也引發(fā)了社會(huì)公眾以及外部監(jiān)督者的關(guān)注，有研究表明，公益捐贈(zèng)會(huì)引發(fā)更高程度的分析師跟蹤(Chen等，2015)以及更大概率的非標(biāo)審計(jì)意見(Cao和Zhang，2016)，因此，由公益捐贈(zèng)信號(hào)作用引發(fā)的外部監(jiān)督成為抑制管理層代理問題的重要機(jī)制，而代理問題是造成創(chuàng)新資源錯(cuò)配的原因之一，在外部監(jiān)督機(jī)制強(qiáng)化的背景下，高管會(huì)自覺抑制代理動(dòng)機(jī)以規(guī)避雇傭風(fēng)險(xiǎn)，并通過提高創(chuàng)新資源配置效率的途徑提高企業(yè)競爭力，從而有利于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H1：公益捐贈(zèng)有利于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。

按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分，我國企業(yè)可以進(jìn)一步細(xì)分為國企和非國企(其中非國企以民企和外企為代表)。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的背景下，無論是國企還是非國企，都會(huì)在一定程度上受到政府的干預(yù)，但基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異，政府對(duì)兩類企業(yè)的干預(yù)程度存在差異。與非國企的激勵(lì)模式和治理機(jī)制更具市場導(dǎo)向性不同，國企的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)在追求經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的同時(shí)，還要滿足社會(huì)責(zé)任目標(biāo)(林毅夫等，2004)，由此造成了國企的目標(biāo)激勵(lì)扭曲，加之國企往往承擔(dān)著重大戰(zhàn)略性任務(wù)，因此，政府對(duì)國企的干預(yù)程度相對(duì)較高，這主要表現(xiàn)為更具行政色彩的考核機(jī)制、任命模式以及激勵(lì)模式(陳信元等，2009)，從而使得國企的經(jīng)營活動(dòng)在某種程度上體現(xiàn)著政府的意志。此外，國企與政府有著天然的聯(lián)系，政府對(duì)國企存在著預(yù)算軟約束等問題，使得國企高管以公益捐贈(zèng)為紐帶深化與政府的政治關(guān)聯(lián)的動(dòng)機(jī)相對(duì)較低，國企高管進(jìn)行公益捐贈(zèng)更多地是為了塑造社會(huì)形象，為進(jìn)一步謀求晉升創(chuàng)造條件(張宏亮、王靖宇，2017)。與國企不同，非國企的經(jīng)營目標(biāo)主要是圍繞企業(yè)價(jià)值最大化展開的，根據(jù)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)框架，公司利益最大化是企業(yè)從事慈善行為的基本動(dòng)機(jī)(Rubera等，2011)，非國企高管進(jìn)行公益捐贈(zèng)更多地是為了獲取與企業(yè)發(fā)展相關(guān)的資源。此外，從創(chuàng)新動(dòng)機(jī)的角度講，國企在行業(yè)中往往具有壟斷優(yōu)勢(shì)，使得國企高管即使不進(jìn)行高強(qiáng)度的創(chuàng)新活動(dòng)，也可以通過壟斷優(yōu)勢(shì)獲取壟斷利潤，非國企基本處于市場競爭比較充分的行業(yè)，創(chuàng)新是新興經(jīng)濟(jì)環(huán)境下獲取競爭優(yōu)勢(shì)的重要途徑(羅順均，2015)，因此，相比于國企，非國企高管通過公益捐贈(zèng)，進(jìn)而獲取政府的創(chuàng)新資源支持的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)?；诖?，雖然國企高管與非國企高管進(jìn)行公益捐贈(zèng)主要是基于戰(zhàn)略性動(dòng)機(jī)的考量，但二者的主要目標(biāo)存在差異，國企高管主要試圖通過公益捐贈(zèng)的方式塑造自身的社會(huì)形象，從而為進(jìn)一步滿足自身晉升激勵(lì)動(dòng)機(jī)創(chuàng)造條件，而非國企高管進(jìn)行公益捐贈(zèng)，主要是借助公益捐贈(zèng)的信號(hào)效應(yīng)獲取外部資源，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)新作為推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的根本動(dòng)力，非國企的公益捐贈(zèng)行為更多的是服務(wù)于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提高。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H2：基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異，公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的正相關(guān)關(guān)系在非國企中更強(qiáng)。

我國目前正處于新興加轉(zhuǎn)型的發(fā)展階段，市場化程度在不同行業(yè)和地區(qū)之間還存在較大差異，市場化程度的差異會(huì)直接影響到信號(hào)傳遞機(jī)制以及創(chuàng)新資源配置過程中的市場化程度(Blazsek和Escribano，2016)。那么，就公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的關(guān)系而言，市場競爭程度的差異會(huì)對(duì)其產(chǎn)生怎樣的影響是有必要進(jìn)一步研究的問題。企業(yè)所面臨的市場化程度越高，市場化機(jī)制越完善，公司決策的治理后果及經(jīng)濟(jì)后果產(chǎn)生的信號(hào)傳遞效應(yīng)越強(qiáng)(Blazsek和Escribano，2016)。具體而言，對(duì)于面臨市場競爭程度較高的企業(yè)而言，公司決策借助信號(hào)效應(yīng)對(duì)外釋放的信息的內(nèi)容及頻率都更加充分(Burks等，2018)，使得企業(yè)內(nèi)外部信息不對(duì)稱程度較低，這有利于外部投資者對(duì)于企業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新活動(dòng)合理定價(jià)，從而為企業(yè)提高創(chuàng)新質(zhì)量提供資源支持。特別是對(duì)于公益捐贈(zèng)而言，公益捐贈(zèng)所產(chǎn)生的信號(hào)效應(yīng)可以以更高的效率對(duì)外釋放，并通過相對(duì)充分的市場化機(jī)制進(jìn)一步放大，這對(duì)于企業(yè)進(jìn)一步塑造社會(huì)形象具有推動(dòng)作用，對(duì)于面臨較高程度融資約束的企業(yè)而言，這一作用有利于獲取外部融資等戰(zhàn)略性資源(孫紅莉，2019)，為提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提供基礎(chǔ)。雖然有研究表明，在美國等發(fā)達(dá)國家中，高度的市場競爭使得上市公司在釋放與企業(yè)創(chuàng)新資源獲取相關(guān)信息的同時(shí)，容易誘發(fā)競爭對(duì)手的警覺甚至是模仿行為(Grossman和Helpman，1991)，反而抑制了創(chuàng)新資源的合理配置，最終抑制企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)，即所謂的“熊彼特效應(yīng)”，但與發(fā)達(dá)國家相比，我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷史相對(duì)較短且在不同行業(yè)和地區(qū)之間很不均衡，很多非市場因素在資源配置的過程中仍然發(fā)揮著重要作用，也即我國的市場競爭程度產(chǎn)生的信號(hào)效應(yīng)還沒有超過理論上的“拐點(diǎn)”(張杰、楊連星，2015)，信號(hào)效應(yīng)更多地是表現(xiàn)為因信息流動(dòng)而產(chǎn)生的創(chuàng)新合作與創(chuàng)新資源壁壘降低的作用，而非因模仿行為對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的抑制作用。加之我國政府近年來高度重視創(chuàng)新成果保護(hù)工作，特別是《物權(quán)法》《專利法》等一系列法制建設(shè)成果的實(shí)施，對(duì)于抑制“熊彼特效應(yīng)”具有重要價(jià)值(Aghion等，2013)，這也是我國很多上市公司重視將公益捐贈(zèng)作為戰(zhàn)略性策略的重要原因。

基于以上分析，本文提出如下假設(shè)：

H3：相比于面臨市場競爭程度較低的企業(yè)，公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系在市場競爭程度較高的條件下更加顯著。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來源與樣本選取

本文以2016年實(shí)施的《慈善法》為外生事件，為了保持樣本期間相對(duì)外生事件發(fā)生前后分布的均衡性，以2013—2018年上市公司為研究對(duì)象，主要研究公益捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。本文使用的企業(yè)創(chuàng)新數(shù)據(jù)主要來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，缺失的部分利用國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局網(wǎng)站手工收集，其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。同時(shí)，本文對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理：(1)剔除金融行業(yè)樣本；(2)剔除2016年之后上市的公司樣本；(3)剔除資不抵債的公司樣本；(4)剔除ST、PT的公司樣本。經(jīng)過上述處理后得到10357個(gè)非平衡面板數(shù)據(jù)，為了避免極端值對(duì)研究結(jié)果的影響，對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾。

(二)關(guān)鍵變量的定義與度量

1.企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量

企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量反映了企業(yè)整合創(chuàng)新資源并生產(chǎn)出高質(zhì)量創(chuàng)新成果的能力(Porta，1992)。關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的度量，國外研究主要是基于專利引用量數(shù)據(jù)展開，但國內(nèi)研究限于數(shù)據(jù)可得性等問題，關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的度量主要是基于專利申請(qǐng)量展開，本文參考吳堯、沈坤榮(2020)以及黎文靖、鄭曼妮(2016)的方法，利用企業(yè)發(fā)明專利申請(qǐng)量作為企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的基本度量指標(biāo)。具體而言，我國專利類型分為發(fā)明專利、實(shí)用新型專利與外觀設(shè)計(jì)專利，其中發(fā)明專利所體現(xiàn)的復(fù)雜性、創(chuàng)新資源密度、轉(zhuǎn)化價(jià)值等方面都要高于另外兩種專利類型，是推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量得以實(shí)質(zhì)性提高的重要類型。同時(shí)，考慮到專利數(shù)據(jù)的有偏性，我們對(duì)發(fā)明專利申請(qǐng)量進(jìn)行了加1并取對(duì)數(shù)的處理。

Quality=ln(1+Patent)

(1)

其中Quality表示企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，Patent是企業(yè)發(fā)明專利申請(qǐng)量。

2.捐贈(zèng)強(qiáng)度

捐贈(zèng)強(qiáng)度反映了企業(yè)高管進(jìn)行公益捐贈(zèng)的動(dòng)機(jī)(Brammer，2005)。以往關(guān)于公益捐贈(zèng)的研究中，捐贈(zèng)支出的數(shù)據(jù)主要有兩個(gè)來源，其一是國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫中的企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)庫，其二是財(cái)務(wù)報(bào)表附注中披露的營業(yè)外支出中與捐贈(zèng)支出相關(guān)的信息，鑒于企業(yè)社會(huì)責(zé)任數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)缺失較多，本文選取的捐贈(zèng)支出的數(shù)據(jù)主要是基于財(cái)務(wù)報(bào)表附注的披露。關(guān)于捐贈(zèng)強(qiáng)度的度量，參考孫紅莉(2019)的方法：

捐贈(zèng)強(qiáng)度=ln(1+捐贈(zèng)支出/員工人數(shù))

(2)

為了進(jìn)行自然實(shí)驗(yàn)，有必要合理劃分實(shí)驗(yàn)組和控制組，以觀察在《慈善法》頒布前后，實(shí)驗(yàn)組樣本相對(duì)于控制組而言，公益捐贈(zèng)水平的變化，以及由此引發(fā)的企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的變化。參考姜軍等(2017)以及錢雪松、方勝(2017)的方法，以捐贈(zèng)強(qiáng)度的差異劃分實(shí)驗(yàn)組和控制組。具體而言，通過計(jì)算《慈善法》實(shí)施之前三年(2013—2015年)行業(yè)內(nèi)企業(yè)捐贈(zèng)強(qiáng)度的33%和67%為閥值，以此為基準(zhǔn)將研究樣本劃分為三組，進(jìn)一步將捐贈(zèng)強(qiáng)度低于33%的樣本劃分為實(shí)驗(yàn)組，捐贈(zèng)強(qiáng)度高于67%的樣本作為控制組。其內(nèi)在邏輯在于，在《慈善法》實(shí)施之前，企業(yè)捐贈(zèng)強(qiáng)度較高，則《慈善法》的實(shí)施會(huì)促進(jìn)其捐贈(zèng)行為，但基于動(dòng)機(jī)—政策權(quán)衡理論，對(duì)于捐贈(zèng)強(qiáng)度較高的企業(yè)而言，其內(nèi)在政策的一慣性，使得《慈善法》對(duì)這些企業(yè)捐贈(zèng)強(qiáng)度的影響相對(duì)較低；對(duì)于捐贈(zèng)強(qiáng)度較低的企業(yè)而言，《慈善法》為其提供了合理的獲取外部資源的渠道，因此，《慈善法》的鼓勵(lì)性條款對(duì)這類企業(yè)影響相對(duì)較大?；诖耍疚膶⒕栀?zèng)強(qiáng)度低于33%的樣本劃分為實(shí)驗(yàn)組，捐贈(zèng)強(qiáng)度高于67%的樣本作為控制組。

3.控制變量

參考以往研究成果，本文控制了能夠?qū)ζ髽I(yè)創(chuàng)新質(zhì)量產(chǎn)生影響的因素，主要以企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)杠桿率(Lev)、企業(yè)盈利能力(ROA)、企業(yè)成長性(Growth)、董事會(huì)規(guī)模(Board)、企業(yè)資產(chǎn)抵押能力(Mortgage)作為控制變量。

表1 變量定義表

(三)識(shí)別策略與模型構(gòu)建

1.識(shí)別策略

為了解決以往相關(guān)研究的內(nèi)生性問題，提供更加穩(wěn)健的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，本文采用雙重差分模型(DID)，研究《慈善法》實(shí)施之后公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的關(guān)系。運(yùn)用雙重差分模型，首先要選取合理的外生事件，《慈善法》的實(shí)施為我們的研究提供了理想的自然實(shí)驗(yàn)平臺(tái)。首先，《慈善法》的具體條款以及實(shí)施時(shí)間不能由企業(yè)決定，企業(yè)也難以準(zhǔn)確預(yù)知具體條款和實(shí)施時(shí)間，因此難以通過及時(shí)調(diào)整政策以適應(yīng)《慈善法》；第二，《慈善法》對(duì)于在我國境內(nèi)經(jīng)營的企業(yè)具有普遍效力，企業(yè)不能根據(jù)自身的實(shí)際狀況決定是否適用其中的某些條款；第三，《慈善法》實(shí)施的目的在于保護(hù)和促進(jìn)慈善事業(yè)，而不是針對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量?；诖耍疚倪x取2016年《慈善法》的實(shí)施作為合理的外生事件。

進(jìn)行自然實(shí)驗(yàn)研究，另一個(gè)問題是將樣本合理劃分為實(shí)驗(yàn)組和控制組，并選取時(shí)間指示變量。參考姜軍等(2017)以及錢雪松、方勝(2017)的方法，將《慈善法》實(shí)施之前三年，行業(yè)內(nèi)企業(yè)捐贈(zèng)強(qiáng)度低于33%閥值的樣本作為實(shí)驗(yàn)組，將捐贈(zèng)強(qiáng)度高于67%的樣本作為控制組。我們劃分樣本的基本邏輯如下：《慈善法》的目的在于促進(jìn)慈善事業(yè)的發(fā)展，企業(yè)進(jìn)行公益捐贈(zèng)，更多地是為獲取外部資源建立紐帶，但在《慈善法》實(shí)施之前，很多企業(yè)高管雖然試圖通過公益捐贈(zèng)塑造企業(yè)形象，但由于慈善資產(chǎn)保護(hù)不完善，缺乏相應(yīng)的制度激勵(lì)等因素，企業(yè)的捐贈(zèng)強(qiáng)度相對(duì)較低。但《慈善法》的實(shí)施，增強(qiáng)了公益捐贈(zèng)的信號(hào)效應(yīng)以及廣告效應(yīng)，特別是稅收優(yōu)惠、公益企業(yè)認(rèn)證等措施，有利于激發(fā)這類企業(yè)高管的捐贈(zèng)動(dòng)機(jī)。而對(duì)于《慈善法》實(shí)施之前捐贈(zèng)強(qiáng)度就較高的企業(yè)而言，關(guān)于公益捐贈(zèng)的保護(hù)條款雖然有利于促進(jìn)其捐贈(zèng)行為，但影響相對(duì)較低，因此，根據(jù)《慈善法》實(shí)施之前捐贈(zèng)強(qiáng)度的差異，是合理地劃分實(shí)驗(yàn)組樣本和控制組樣本的依據(jù)。關(guān)于時(shí)間指示變量，本文將2016年及之后的樣本賦值為1，將2016年之前的樣本賦值為0。

2.模型構(gòu)建

為了檢驗(yàn)公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的關(guān)系，本文構(gòu)建如下模型：

(3)

在模型(3)中，被解釋變量(Quality)的含義是企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，采用發(fā)明專利申請(qǐng)量的自然對(duì)數(shù)作為代理變量。Treat表示實(shí)驗(yàn)組和樣本組的劃分，實(shí)驗(yàn)組賦值為1，否則賦值為0。Post是時(shí)間指示變量，2016年及之后的樣本賦值為1，2016年之前的樣本賦值為0。由于同時(shí)控制了年度和公司固定效應(yīng)(∑Year和∑Firm)，為避免模型冗余，模型(3)中沒有單獨(dú)包含Treat和Post項(xiàng)。為了簡化形式，模型中所有的控制變量統(tǒng)一使用ΣControl表示。本文主要關(guān)心系數(shù)β1的方向及顯著性，根據(jù)預(yù)期，β1應(yīng)當(dāng)顯著為正，說明《慈善法》實(shí)施之后，公益捐贈(zèng)促進(jìn)了創(chuàng)新質(zhì)量的提高。

為了驗(yàn)證假設(shè)H2，即公益捐贈(zèng)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量促進(jìn)作用的差異，本文構(gòu)建了如下模型：

(4)

模型(4)中的Equity表示產(chǎn)權(quán)性質(zhì)啞變量，根據(jù)假設(shè)H2，將非國企賦值為1，國企賦值為0。其他變量含義與模型(3)相同。通過在模型(3)的基礎(chǔ)上引入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)啞變量，可以觀察公益捐贈(zèng)在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量促進(jìn)作用的差異。根據(jù)我們的預(yù)期，系數(shù)β3應(yīng)當(dāng)顯著為正，從而表明相對(duì)于國企而言，《慈善法》實(shí)施之后，公益捐贈(zèng)對(duì)非國企創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用更加顯著。

為了檢驗(yàn)假設(shè)H3，本文構(gòu)建模型(5)

(5)

模型(5)在模型(3)的基礎(chǔ)上引入市場競爭調(diào)節(jié)變量Compete，其中關(guān)于市場競爭的度量方式，參考何玉潤等(2015)做法，構(gòu)造市場勢(shì)力指標(biāo)反映市場競爭程度(PCM)，其中PCM=(折舊+息稅前利潤)/營業(yè)收入，市場勢(shì)力屬于反向指標(biāo)，即該指標(biāo)數(shù)值越低，表明市場集中程度越低，市場競爭程度越大。同時(shí)將樣本按照市場勢(shì)力(PCM)的行業(yè)均值進(jìn)行分組，低于行業(yè)均值視為企業(yè)面臨較高的市場競爭程度，賦值為1，高于市場勢(shì)力行業(yè)均值的樣本賦值為0。

四、實(shí)證結(jié)果及實(shí)證分析

(一)主要實(shí)證結(jié)果分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，通過觀察表2的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量(Quality)在0～8.39的范圍內(nèi)波動(dòng)，且標(biāo)準(zhǔn)差為1.85，如果考慮到對(duì)企業(yè)發(fā)明專利申請(qǐng)量進(jìn)行加1并取對(duì)數(shù)處理，該結(jié)果表明不同企業(yè)之間的創(chuàng)新質(zhì)量存在較大差異。觀察Treat和Post的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，其平均值分別為0.50和0.44，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.50和0.49，表明本文所選取的樣本相對(duì)于2016年《慈善法》頒布這一外生事件前后的分布比較均衡，從而為進(jìn)一步研究創(chuàng)造了良好的樣本條件。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)表

2.主要回歸結(jié)果及其分析

平行趨勢(shì)假設(shè)(Parallel Trend)是運(yùn)用雙重差分模型(DID)的必要前提，如果沒有滿足平行趨勢(shì)假設(shè)檢驗(yàn)的條件，即使回歸結(jié)果符合預(yù)期，也只能表明本文所研究的公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的關(guān)系僅限于機(jī)械式的因果關(guān)系，而不是邏輯上的因果關(guān)系。對(duì)此，本文進(jìn)行了檢驗(yàn)，具體結(jié)果見下表。

表3 平行趨勢(shì)假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果

由平行趨勢(shì)假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，在2016年《慈善法》實(shí)施之前，實(shí)驗(yàn)組樣本的創(chuàng)新質(zhì)量低于控制組，這與前文的分析一致，即2016年之前，公益捐贈(zèng)強(qiáng)度較高的企業(yè)(控制組)，已經(jīng)通過公益捐贈(zèng)從外部獲取了較多的創(chuàng)新資源，但公益捐贈(zèng)強(qiáng)度較低的企業(yè)(實(shí)驗(yàn)組)所獲取的創(chuàng)新資源相對(duì)有限，表現(xiàn)為較低的創(chuàng)新質(zhì)量。在2016年《慈善法》實(shí)施之后，實(shí)驗(yàn)組樣本與控制組樣本的創(chuàng)新水平都有所提高，但實(shí)驗(yàn)組樣本相比于控制組樣本，企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量有了顯著提升，從而初步說明相比于控制組樣本，《慈善法》對(duì)慈善事業(yè)的促進(jìn)，更大程度上激發(fā)了實(shí)驗(yàn)組企業(yè)高管的公益捐贈(zèng)動(dòng)機(jī)，從而有利于其獲取更多的外部創(chuàng)新資源，表現(xiàn)為更高的創(chuàng)新質(zhì)量。上述結(jié)果滿足平行趨勢(shì)假設(shè)的條件，為進(jìn)一步研究奠定了基礎(chǔ)。

在以上分析的基礎(chǔ)上，本文將采用雙重差分模型(DID)檢驗(yàn)《慈善法》對(duì)樣本企業(yè)公益捐贈(zèng)的影響，以及公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的關(guān)系。

表4的回歸結(jié)果反映了公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系，通過觀察DID模型的回歸結(jié)果[第(1)列]可以發(fā)現(xiàn)，交互項(xiàng)Treat×Post為正且在10%的水平上顯著，除了統(tǒng)計(jì)上具有顯著性之外，該結(jié)果在經(jīng)濟(jì)上同樣具有顯著意義，企業(yè)公益捐贈(zèng)強(qiáng)度每提高1個(gè)單位，企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量提高0.096個(gè)單位。同時(shí)，為了進(jìn)一步清晰地反映《慈善法》實(shí)施前后，公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量關(guān)系的變化，本文采用動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型進(jìn)行了回歸分析。具體而言，D2013表示2013年度啞變量，如果樣本屬于2013年，則賦值為1，否則賦值為0。D2014、D2015、D2016、D2017、D2018的含義及其賦值方法與之相同，分別表示各自年度的啞變量。通過不同年度的啞變量與Treat形成交互項(xiàng)進(jìn)行分析，可以更加清晰地反映《慈善法》實(shí)施前后，公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量關(guān)系的變化，并進(jìn)一步檢驗(yàn)政策的影響是否具有持續(xù)性。通過觀察第(3)列結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，2016年及之前年度，公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量均不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，這說明雖然公益捐贈(zèng)有利于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，但捐贈(zèng)強(qiáng)度較低，并不能充分獲取重要的外部資源，從而對(duì)企業(yè)創(chuàng)新水平的提升作用相對(duì)有限。2016年是《慈善法》實(shí)施的當(dāng)年，其政策效果沒有完全顯現(xiàn)，因此同樣沒有觀察到公益捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量顯著的促進(jìn)作用。進(jìn)一步，2017年和2018年樣本中，公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量均呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明隨著《慈善法》的深入落實(shí)，公益捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用不斷提高，從而驗(yàn)證了假設(shè)H1。

為了檢驗(yàn)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)差異對(duì)公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量關(guān)系的影響，將產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Equity)作為調(diào)節(jié)變量引入DID模型并進(jìn)行回歸分析。

表5的回歸結(jié)果反映了產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對(duì)公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量相關(guān)關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，通過模型交互項(xiàng)Treat×Post×Equity的方向及顯著性水平可以發(fā)現(xiàn)，相比于國企，非國企在2016年之后，公益捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量具有顯著的促進(jìn)作用。由動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，隨著《慈善法》進(jìn)程的不斷推進(jìn)，公益捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量具有持續(xù)顯著的促進(jìn)作用，從而驗(yàn)證了假設(shè)H2。

表6 市場競爭程度對(duì)公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果

表6列示了市場競爭程度對(duì)公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量相關(guān)關(guān)系調(diào)節(jié)作用的回歸結(jié)果。結(jié)合第(1)列交互項(xiàng)Treat×Post×Compete的系數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，系數(shù)顯著為負(fù)，考慮到本文采用市場勢(shì)力(PCM)這一指標(biāo)度量市場競爭程度且是反向變量，這一結(jié)果說明，在市場競爭程度較高的條件下，公益捐贈(zèng)強(qiáng)度的提高有利于改善企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，從而說明市場競爭程度在公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量相關(guān)關(guān)系之間具有正向調(diào)節(jié)作用。進(jìn)一步地動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，隨著《慈善法》實(shí)施程度不斷深化，市場競爭對(duì)于公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用更加顯著，相比于市場競爭程度較低的情況，市場競爭程度越高，公益捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用越顯著。

3.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了剔除潛在的不可觀測因素對(duì)本文結(jié)果的影響，本文采用以下方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)：

第一，變量替換。對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的度量指標(biāo)進(jìn)行替換檢驗(yàn)：(1)參考金培振等(2019)的方法，使用發(fā)明專利在企業(yè)專利申請(qǐng)量總數(shù)中的比重(Patent2)作為企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的度量指標(biāo)；(2)參考田軒、孟清揚(yáng)(2018)的方法，將發(fā)明專利與實(shí)用新型專利申請(qǐng)量之和作為度量企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的代理變量(Patent3)，并對(duì)其進(jìn)行加1取對(duì)數(shù)處理。

第二，采用虛擬政策的安慰劑檢驗(yàn)(Placebo Test)。為了剔除《慈善法》實(shí)施之前某些不可觀測的潛在變量的影響，假設(shè)《慈善法》分別在2014、2015年實(shí)施，將此作為一個(gè)虛擬政策，觀察在該虛擬政策發(fā)生前后，公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量關(guān)系的變化，如果仍然能夠觀察到二者顯著的正相關(guān)關(guān)系，則說明上述回歸結(jié)果受到了潛在因素的影響，反之，可以說明本文結(jié)論的穩(wěn)健性；

第三，改變實(shí)驗(yàn)組與控制組樣本的劃分方法。(1)以《慈善法》實(shí)施前三年(2013～2016年)的捐贈(zèng)強(qiáng)度中位數(shù)作為標(biāo)準(zhǔn)，將樣本劃分為實(shí)驗(yàn)組和控制組，低于中位數(shù)的樣本屬于實(shí)驗(yàn)組，賦值為1，高于中位數(shù)的樣本屬于控制組，賦值為0；(2)以2013～2014年捐贈(zèng)強(qiáng)度的上下三分之一分位數(shù)作為劃分實(shí)驗(yàn)組和控制組的標(biāo)準(zhǔn)，高于67%閥值作為控制組，低于33%閥值作為實(shí)驗(yàn)組；(3)以2014年捐贈(zèng)強(qiáng)度的上下三分之一分位數(shù)作為劃分實(shí)驗(yàn)組和控制組的標(biāo)準(zhǔn)，高于67%閥值作為控制組，低于33%閥值作為實(shí)驗(yàn)組；(4)以2013～2014年捐贈(zèng)強(qiáng)度的行業(yè)均值作為劃分實(shí)驗(yàn)組和控制組的依據(jù)，高于均值作為控制組，低于均值作為實(shí)驗(yàn)組。

第四，對(duì)實(shí)驗(yàn)組與控制組樣本進(jìn)行熵平衡匹配(Entropy Balance)。相比于傾向得分匹配法(PSM)，熵平衡匹配能夠消除因匹配過后觀測量減少而對(duì)研究結(jié)論的影響，同時(shí)也可以避免實(shí)驗(yàn)組樣本和控制組樣本之間的系統(tǒng)性差異對(duì)結(jié)果的影響。

通過觀察表7的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過變量替換檢驗(yàn)后，交互項(xiàng)Treat×Post均顯著為正，從而進(jìn)一步驗(yàn)證了本文研究結(jié)果的穩(wěn)健性。

表7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果(方法一)

表8 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果(方法二)

安慰劑檢驗(yàn)的結(jié)果表明，雙重差分項(xiàng)(Treat×Post)未通過顯著性水平檢驗(yàn)，從而合理排除了其他潛在因素對(duì)本文研究結(jié)論的影響，表明在《慈善法》實(shí)施的影響下，公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量之間具有邏輯上的因果關(guān)系，而非機(jī)械式的相關(guān)關(guān)系。

表9 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果(方法三)

表10 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果(方法四)

上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果表明，四種劃分實(shí)驗(yàn)組與控制組的方法所得到的回歸結(jié)果均符合預(yù)期，主要變量的系數(shù)方向及顯著性水平?jīng)]有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，從而進(jìn)一步驗(yàn)證了本文結(jié)果的穩(wěn)健性。

通過表10的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，匹配后的樣本回歸結(jié)果所報(bào)告的系數(shù)及顯著性水平均符合預(yù)期，交互項(xiàng)Treat×Post顯著為正，從而進(jìn)一步驗(yàn)證了公益捐贈(zèng)有利于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。

五、機(jī)制檢驗(yàn)

公益捐贈(zèng)產(chǎn)生的信號(hào)效應(yīng)在塑造企業(yè)負(fù)責(zé)任的社會(huì)形象的同時(shí)，也為企業(yè)獲取外部創(chuàng)新資源提供了基礎(chǔ)，從而為企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提高提供了基礎(chǔ)。但作為一種外部治理機(jī)制，公益捐贈(zèng)產(chǎn)生的信號(hào)作用必然會(huì)通過企業(yè)內(nèi)部的治理機(jī)制作用于企業(yè)創(chuàng)新投資決策，如果不存在適當(dāng)?shù)膬?nèi)部治理機(jī)制，即使企業(yè)通過公益捐贈(zèng)引進(jìn)了外部創(chuàng)新資源，也難以實(shí)現(xiàn)對(duì)外部資源充分有效的利用，最終可能也無法發(fā)揮其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用。以往文獻(xiàn)對(duì)公益捐贈(zèng)的戰(zhàn)略性功能以及企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響因素進(jìn)行了大量研究，但關(guān)于二者之間的相關(guān)關(guān)系及其具體作用路徑的研究還相對(duì)有限。薛爽、肖星(2011)以及彭鎮(zhèn)、戴亦一(2015)等相關(guān)研究提供了公益捐贈(zèng)與融資約束相關(guān)關(guān)系的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，但未進(jìn)一步研究對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響。融資是影響企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的重要因素，郝項(xiàng)超等(2018)、戴靜、石丹花(2019)以及吳堯、沈坤榮(2020)分別從融資融券、銀行業(yè)競爭以及金融結(jié)構(gòu)的角度研究了外部融資對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的影響，但這些研究并未進(jìn)一步研究外部制度變革作用于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的內(nèi)部潛在路徑。因此，有必要在以往研究的基礎(chǔ)上，深入研究公益捐贈(zèng)作用于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的內(nèi)在機(jī)理。

在以往研究的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為，公益捐贈(zèng)作用于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的內(nèi)在機(jī)理包括兩個(gè)方面：其一在于抑制代理問題，其二在于提高企業(yè)吸收能力。首先，就抑制代理問題路徑而言，一方面，公益捐贈(zèng)所產(chǎn)生的信號(hào)效應(yīng)和廣告效應(yīng)在擴(kuò)大企業(yè)社會(huì)影響力的同時(shí)，也引發(fā)了社會(huì)公眾、監(jiān)督機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管當(dāng)局對(duì)捐贈(zèng)企業(yè)的關(guān)注，有研究表明，企業(yè)公益捐贈(zèng)會(huì)引發(fā)更高程度的分析師跟蹤(Chen等，2015)、更大概率的非標(biāo)審計(jì)意見(Cao和Zhang，2016)以及更高的規(guī)費(fèi)負(fù)擔(dān)(朱沆等，2019)，也即公益捐贈(zèng)通過信號(hào)效應(yīng)強(qiáng)化了企業(yè)的外部監(jiān)督機(jī)制，從而有助于緩解高管的代理動(dòng)機(jī)，克服其短期視野導(dǎo)向問題，促使其更加關(guān)注股東利益及長期利益的實(shí)現(xiàn)，提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量以謀求競爭優(yōu)勢(shì)；另一方面，捐贈(zèng)支出減少了高管可支配的自由現(xiàn)金流量，削弱了高管構(gòu)建“企業(yè)帝國”以擴(kuò)大自身所掌握的資源的動(dòng)機(jī)，加之外在的經(jīng)理人市場的競爭壓力以及雇傭風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)掌握的有限資源，高管的合理選擇就是提高資源投資效率，將優(yōu)勢(shì)資源投向有利于競爭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大的領(lǐng)域。提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量是新興經(jīng)濟(jì)環(huán)境下獲取行業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)的重要途徑，因此會(huì)促使企業(yè)高管將企業(yè)資源向創(chuàng)新活動(dòng)傾斜，即公益捐贈(zèng)通過抑制管理層代理問題促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。第二，就企業(yè)吸收能力而言，企業(yè)通過公益捐贈(zèng)塑造了負(fù)責(zé)任的社會(huì)形象，受到社會(huì)更多的正面評(píng)價(jià)，這對(duì)于提高員工滿意度、吸引外部優(yōu)秀人才(Habetinova，2017)具有促進(jìn)作用。特別是對(duì)于科研人員而言，相比于物質(zhì)激勵(lì)更加注重自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，組織良好的外在形象和社會(huì)影響力有助于提高研發(fā)人員對(duì)企業(yè)的認(rèn)同感，從而吸引更多的研發(fā)人員加入企業(yè)內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)。企業(yè)吸收能力反映了企業(yè)引進(jìn)外部技術(shù)并轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值的能力(Cohen和Levinthal，1990)，將科研成果轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值也是企業(yè)開展創(chuàng)新活動(dòng)的重要目的和動(dòng)力。對(duì)于企業(yè)吸收能力而言，研發(fā)人員是影響吸收能力的重要因素(Cohen和Levinthal，1990)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)人才儲(chǔ)備增多，有利于引進(jìn)外部知識(shí)和技術(shù)，從而提高企業(yè)吸收能力，對(duì)于外部創(chuàng)新資源吸收能力的增強(qiáng)有利于促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提高。

為了對(duì)上述潛在作用機(jī)制進(jìn)行檢驗(yàn)，參考翟勝寶等(2017)的方法，采用Sobel-Z值法進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)并構(gòu)造如下模型：

(5)

(6)

模型(5)～(6)中的Med表示中介變量，管理費(fèi)用能夠?qū)芾韺拥脑诼毾M(fèi)、不當(dāng)開支等代理成本提供良好度量(姜付秀等，2009)，原因在于管理費(fèi)用反映了管理者由于過度在職消費(fèi)和酌量性支出所造成的浪費(fèi)，且因?yàn)槭艽砣丝刂?，可以直接評(píng)價(jià)管理層所花費(fèi)的超過同類公司的消費(fèi)及其他代理成本，公司管理費(fèi)用率越高，說明股東與管理層之間的代理成本越大。因此，本文選取管理費(fèi)用率(Adm)作為代理問題的度量指標(biāo)。人才儲(chǔ)備是影響吸收能力的重要因素(Cohen和Levinthal，1990)，本文選取研發(fā)人員占員工總?cè)藬?shù)比重(Absorb)作為企業(yè)吸收能力的代理變量。模型中的其他變量含義見模型(1)～(4)，根據(jù)Sobel(1982)提出的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，并在參考翟勝寶等(2017)研究的基礎(chǔ)上，我們主要關(guān)注模型(5)中的系數(shù)α1和模型(6)中的系數(shù)φ1的交互結(jié)果(α1×φ1)是否顯著異于0，如果交互結(jié)果顯著異于0，則可以證明代理問題與吸收能力是公益捐贈(zèng)作用于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的內(nèi)在機(jī)制。

表11 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

對(duì)模型(5)的回歸結(jié)果列示在表10的第(1)～(2)列，中介變量分別為管理費(fèi)用率(Adm)和企業(yè)吸收能力(Absorb)，第(3)～(4)列報(bào)告了模型(6)的回歸結(jié)果，中介變量分別為管理費(fèi)用率(Adm)和企業(yè)吸收能力(Absorb)。通過觀察中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，公益捐贈(zèng)有利于抑制代理問題，提高企業(yè)吸收能力，同時(shí)，代理問題與企業(yè)吸收能力分別與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)與正相關(guān)關(guān)系。綜合模型(5)～(6)的檢驗(yàn)結(jié)果來看，兩個(gè)中介變量均通過了Sobel-Z檢驗(yàn)，從而驗(yàn)證了代理問題與吸收能力是合理的中介路徑，即公益捐贈(zèng)通過抑制代理問題，提高企業(yè)吸收能力的路徑促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的提高。

六、結(jié)論及政策意義

本文以2016年《慈善法》的實(shí)施為外生政策，運(yùn)用雙重差分模型檢驗(yàn)了公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系并提供了穩(wěn)健的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。研究結(jié)果表明，《慈善法》實(shí)施之后，相比于之前捐贈(zèng)強(qiáng)度較高的企業(yè)而言，捐贈(zèng)強(qiáng)度較低的企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量顯著提高，表明公益捐贈(zèng)有利于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。本文進(jìn)一步研究了公益捐贈(zèng)與企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)以及市場競爭環(huán)境下的企業(yè)中是否存在差異，回歸結(jié)果表明，公益捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用在國企和非國企中存在差異，且這一作用在非國企中的顯著性高于國企；相比于處于市場競爭程度較低的企業(yè)而言，公益捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用在市場競爭程度較高的環(huán)境下更加顯著。此外，本文試圖進(jìn)一步研究公益捐贈(zèng)作用于企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的可能路徑，中介效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果表明，公益捐贈(zèng)通過抑制代理問題，增強(qiáng)企業(yè)吸收能力的機(jī)制提高了企業(yè)創(chuàng)新的質(zhì)量。

關(guān)于研究結(jié)論的政策啟示意義，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。第一，公益捐贈(zèng)有利于提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，原因在于公益捐贈(zèng)產(chǎn)生的信號(hào)效應(yīng)對(duì)于提高企業(yè)產(chǎn)學(xué)研合作水平、緩解企業(yè)融資約束等具有重要作用，即公益捐贈(zèng)產(chǎn)生的信號(hào)效應(yīng)可以塑造企業(yè)良好的社會(huì)形象，為企業(yè)獲取外部創(chuàng)新資源提供條件。高質(zhì)量的創(chuàng)新活動(dòng)必然需要引進(jìn)并吸收外部創(chuàng)新資源，因此，一方面，企業(yè)要重視自身社會(huì)形象的塑造，積累社會(huì)資本；另一方面，對(duì)于高質(zhì)量的創(chuàng)新投資，企業(yè)要適當(dāng)采取開放的創(chuàng)新模式，利用外部資源培育自身的創(chuàng)新能力，提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量；第二，公益捐贈(zèng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的促進(jìn)作用，主要的驅(qū)動(dòng)力量來源于非國企，因?yàn)榉菄竺媾R著更高程度的資源約束，對(duì)于通過公益捐贈(zèng)獲取創(chuàng)新資源的動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈。因此，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善市場機(jī)制在資源配置中的作用，合理引導(dǎo)創(chuàng)新資源流向，提高創(chuàng)新資料的配置效率，提高我國社會(huì)的創(chuàng)新水平。同時(shí)，對(duì)于國企應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步推動(dòng)分類管理以及股權(quán)混改，同時(shí)在國企內(nèi)部適度合理地引入市場化的激勵(lì)模式，引導(dǎo)其創(chuàng)新水平的提高；第三，公益捐贈(zèng)可以通過抑制代理問題、提高企業(yè)吸收能力的路徑提高企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量，基于此，企業(yè)內(nèi)部應(yīng)當(dāng)不斷優(yōu)化監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)模式，緩解代理沖突造成的資源錯(cuò)配，營造有利于企業(yè)創(chuàng)新的人才引進(jìn)機(jī)制，并合理設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制，強(qiáng)化研發(fā)人員對(duì)激勵(lì)機(jī)制的敏感度，從而緩解代理問題，提高企業(yè)吸收能力，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。