張夢可

【摘 要】中小企業(yè)是我國社會主義市場經濟主體的一部分，它對我國經濟的發(fā)展起著非常大的推動作用。隨著我國中小企業(yè)規(guī)模的不斷擴張，融資的重要性日益凸顯，它關系著中小企業(yè)的生存和發(fā)展。然而，我國中小企業(yè)起步較晚、融資渠道有限、金融市場體系并未十分完善，其發(fā)展依然包含著一些不足或者缺陷?；谝陨戏治觯恼乱晕覈行∑髽I(yè)應收賬款融資實例作為借鑒，通過對中小企業(yè)應收賬款融資前后數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流量對比分析，驗證應收賬款融資可行性，希望能對改善我國中小企業(yè)融資環(huán)境提供一些有用的借鑒與參考。

【關鍵詞】中小企業(yè);融資渠道;融資困境;應收賬款融資

【中圖分類號】F276.3;F275【文獻標識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）08-0128-02

1 中小企業(yè)融資理論

（1）國外融資理論。莫迪利亞尼和米勒發(fā)表的兩篇文章，被稱作“MM定理”的《企業(yè)所得稅和資本成本》和《股利政策、增長和股票股價》，這兩篇文章全面系統(tǒng)地解釋分析了資本結構理論。Ang主張的融資優(yōu)序理論認為，中小企業(yè)優(yōu)先選擇未分配股息，然后是所有者進一步資金注入，最后才是進行外源融資;另外，Berger同時也指出，增長的周期理論也只是對一般的小企業(yè)融資路徑的描述，由于企業(yè)的規(guī)模、信息的公開透明度不完全，所以也不是完全對所有的小企業(yè)適用。

（2）國內融資理論。中小企業(yè)融資難往往和銀行的“惜貸”現(xiàn)象相對應，我國的“惜貸”現(xiàn)象和西方理論所說的“信貸配給理論”有很多相似的地方，中小企業(yè)融資在信貸配給理論中最為突出的就是“信息不對稱”，由于“信息不對稱”所引起的“道德風險”問題，銀行就會嚴格把控風險，在審查信用方面就會加大監(jiān)管力度，商業(yè)銀行放貸所需要支付的成本費用與企業(yè)的潛在收益不對稱，這加劇了銀行放貸積極性和企業(yè)融資渠道選擇的矛盾。

2 中小企業(yè)融資環(huán)境

（1）企業(yè)融資渠道單一。我國中小企業(yè)的融資方式少、融資渠道狹窄，主要是依賴于間接融資，例如：擔保融資、抵押貸款等。盡管有中小企業(yè)板塊，但是只有少部分的中小企業(yè)符合上市條件。為了解決這一問題，需要尋找新的融資創(chuàng)新方式，進行多渠道融資。

（2）金融機構的業(yè)務不支持。金融機構進行企業(yè)融資是以盈利為主要目的。它自然會考慮到借貸的收回風險，和大企業(yè)相比較，給中小企業(yè)借貸風險非常高，中小企業(yè)自身的信用評級低，違約風險高，利潤空間少，金融機構肯定不太愿意把錢借給中小企業(yè)，這也解釋了為何金融機構更偏向于大企業(yè)，而對中小企業(yè)業(yè)務的開拓缺乏積極性。

（3）政府融資支持體系不完善。若中小企業(yè)有了政府政策支持，將會幫助中小企業(yè)解決很多問題。在信用擔保方面，普通的擔保機構的擔保業(yè)務會受到政府干預，從而很難幫助到中小企業(yè)，政府的扶持資金大多是一次性投入，缺乏相應的風險補償機制和后續(xù)資金投入;在資信評估方面，我國信用評估機構和中介信用服務機構開展的信用評級，在評價標準和評價方法上存在著巨大差異，再加上信用評級的應用缺乏法律依據(jù)，管理機制不健全，缺乏獨立性等，這些都是造成中小企業(yè)融資難的因素。

3 借鑒與案例分析

（1）國外中小企業(yè)融資優(yōu)化舉措分析。？譹？訛美國中小企業(yè)融資舉措分析。美國中小企業(yè)融資的渠道大致分成以下幾個部分：獨立的小企業(yè)管理局機構（SBA）、納斯達克二板市場直接融資，應收賬款交易平臺（RECx）。RECx是美國最大的應收賬款交易平臺，利用互聯(lián)網大數(shù)據(jù)技術，克服了信息不對稱、不透明問題，同時降低了企業(yè)的融資成本。？譺？訛墨西哥中小企業(yè)融資舉措分析。墨西哥政府十分重視中小企業(yè)發(fā)展，在1943年創(chuàng)立了墨西哥國家金融開發(fā)銀行（NAFIN）。NAFIN從兩個方面對中小企業(yè)進行融資業(yè)務：一是直接提供公共融資業(yè)務，這部分占比10%左右;二是對金融機構的保理融資進行再次融資，這部分占比90%。？譻？訛德國中小企業(yè)融資舉措分析。德國政府建立了完善的法律體系保障政策性銀行、開發(fā)性金融機構和社會化的融資擔保服務。德國的大多數(shù)銀行是投資銀行和商業(yè)銀行相互結合為一體的金融體系，其在中小企業(yè)健康發(fā)展、企業(yè)整合發(fā)揮著巨大的作用。

（2）案例分析。圖1描繪了20家中小企業(yè)2014—2018年應收賬款周轉率平均值變化趨勢，總體來看，應收賬款周轉率呈上升趨勢，2015年高于2014年4次，2016年比2015年同比上漲了5次，這說明中小企業(yè)加強了應收賬款的管理，使得應收賬款回收率提高，改善了應收賬款質量，加強了應收賬款融資效率，提升了企業(yè)資金運用效率。

（3）對比分析。如表1所示，在應收賬款融資指標和現(xiàn)金流量指標對比中可知，應收賬款周轉率（REC）的平均值大于現(xiàn)金流量（CASH）的平均值?？梢姡谶M行應收賬款融資過程中，采取應收賬款周轉率指標進行融資，效果比現(xiàn)金流量指標更加明顯。應收賬款/主營業(yè)務收入（NPM）、應收賬款/流動資金（CR）兩種應收賬款融資指標的平均值都小于現(xiàn)金流量（CASH）的平均值。2015—2017年應收賬款/主營業(yè)務收入（NPM）、應收賬款/流動資金（CR）兩種指標的平均值都小于現(xiàn)金流量（CASH）的平均值0.2～0.3的數(shù)值。可見，在進行應收賬款融資過程中，采取應收賬款/主營業(yè)務收入、應收賬款/流動資金指標進行融資，效果比現(xiàn)金流量指標差。此外，在進行應收賬款融資過程中，應收賬款周轉率指標的樣本波動性大（其標準差遠大于現(xiàn)金流的標準差），樣本間的應收賬款周轉率存在顯著的差距。

4 結論與展望

（1）研究結論。在閱讀大量文獻的基礎上，本文就目前一些學者的研究提出問題，再分析研究的必要性，然后結合目前中小企業(yè)現(xiàn)狀、資本市場環(huán)境和應收賬款融資研究，確定我國中小企業(yè)融資問題解決方法?？偨Y如下：本文針對應收賬款融資這一融資渠道的可行性進行探究發(fā)現(xiàn)，應收賬款融資這一融資舉措可以作為一種融資方式幫助中小企業(yè)籌集到資金，緩解融資壓力。？譹？訛拓寬融資渠道。中小企業(yè)可以選擇多種渠道結合，全方位進行融資，緩解融資產生的壓力。隨著科技的發(fā)展，互聯(lián)網金融的更新進步很快，利用互聯(lián)網金融發(fā)展多元化融資方式，這種融資模式門檻相對比較低，籌資方式靈活多樣，操作流程簡化，節(jié)省了大量的時間成本和費用成本。利用互聯(lián)網平臺進行融資，可以很好地解決信息不對稱、財務數(shù)據(jù)不透明等問題，在互聯(lián)網上可以進行大數(shù)據(jù)的整合、挖掘、分析，可以準確地計算出風險溢價，以最大限度地滿足中小企業(yè)資金需求的同時，使金融機構的風險水平和收益有所保障。？譺？訛完善金融機構體系，建立多層次金融服務體系。金融機構與中小企業(yè)最為突出的矛盾主要是“信息不對稱”。我國需要建立和完善專門針對中小企業(yè)的金融機構，為中小企業(yè)提供特有的財務咨詢、融資方案、信用評測等一系列服務，給中小企業(yè)創(chuàng)造一個良好的發(fā)展環(huán)境，減少繁雜的流程、手續(xù)和不必要的成本費用，降低融資的難度，促進中小企業(yè)健康成長。各省市地方政府需要針對當?shù)刂行∑髽I(yè)發(fā)展特點，找尋適合自己的金融服務政策，增強股權融資能力，快速發(fā)展私募融資市場，給民間資本進入市場創(chuàng)造良好的環(huán)境。？譻？訛政府政策支持。地方政府要組建服務于社會公共項目的政策性擔保機構，進一步建立健全金融基金補償體系，讓擔保機構有錢可貸。加強政府政策引導，提供信息公開、信用擔保、稅收優(yōu)惠、貸款援助、風險投資、財政補貼等多方面的支持，需要由各地政府牽頭，協(xié)調與整合各方信用資源系統(tǒng)，建立共享的中小企業(yè)征信體系。有關部門應保護和規(guī)范民間融資市場，幫助解決民間金融機構后續(xù)資金不足的問題。

（2）未來展望。目前，國內外關于中小企業(yè)融資的研究比較多，本文對中小企業(yè)融資也只是進行了初步的探索，主要是根據(jù)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀、中小企業(yè)融資理論、市場融資環(huán)境、應收賬款融資實例對中小企業(yè)融資提出了一些看法，探索的應收賬款融資也需要根據(jù)不同企業(yè)的融資環(huán)境進行具體分析。

本文研究的主要目的是希望有更多學者注意到目前我國中小企業(yè)存在的問題，并補充完善，構建真正適合我國的且能經受實踐檢驗的中小企業(yè)融資方法。當然，本文還存在很多不足，還有很多問題沒有涉及或者解釋不全面。

參 考 文 獻

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