摘要：貨幣政策是宏觀調(diào)控的核心手段之一，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)水平的穩(wěn)定有重要意義。但改革開(kāi)放以來(lái)尤其是進(jìn)入21世紀(jì)后，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備進(jìn)入了高速增長(zhǎng)期，近幾年雖然增長(zhǎng)速度放緩但數(shù)額仍然巨大。巨額的外匯儲(chǔ)備一定程度上降低了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。因此本文將簡(jiǎn)要分析我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是如何影響貨幣政策的，并探討怎樣采取有效措施去避免負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;外匯儲(chǔ)備;負(fù)面影響

1.我國(guó)主要的貨幣政策

貨幣政策是中央銀行為了特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)采取的各種調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量的方針、政策和措施的總稱，對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定有重要作用。目前我國(guó)常規(guī)的貨幣政策工具包括公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、中央銀行貸款、利率政策和常備借貸便利。一般情況下當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的時(shí)候，政府會(huì)采取緊縮的貨幣政策，從而降低通貨膨脹率;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況低迷的時(shí)候，政府會(huì)采取較為寬松的貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而近幾年，我國(guó)央行采取的是穩(wěn)健的貨幣政策，目的是為了在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，保持貨幣供應(yīng)的合理增長(zhǎng)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)和高質(zhì)量發(fā)展。

2.我國(guó)外匯儲(chǔ)備歷年變化及原因

以下表格反映了21世紀(jì)以來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的變化情況。2000年以來(lái)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備處于較快增長(zhǎng)的狀態(tài)，于2006年首次突破一萬(wàn)億達(dá)到10663.44億美元，并且2006年之后進(jìn)入跨越式的高速增長(zhǎng)，到2011年僅5年的時(shí)間就突破了3萬(wàn)億關(guān)口達(dá)到31811.38億美元，年平均增長(zhǎng)率高達(dá)39.66%。2014年達(dá)到目前峰值38430.18億美元，2014-2016年總體略有向下調(diào)整，之后的年份圍繞3.1萬(wàn)億美元上下波動(dòng)，截止2019年仍有31079.24億美元，金額依然巨大。

2.我國(guó)外匯儲(chǔ)備金額巨大的原因來(lái)自于以下幾個(gè)方面：

2.1改革開(kāi)放后經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)奠定了外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)的基礎(chǔ)

豐富的外匯儲(chǔ)備一定程度上展示了我國(guó)在保障國(guó)際收支、充分參與全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易以及廣泛融資等方面上的能力。

2.2國(guó)際收支雙順差是我國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)的最主要的原因

一方面是因?yàn)槲覈?guó)的出口收益遠(yuǎn)超進(jìn)口收益，因此在國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目上是順差，同時(shí)外商的大量直接投資也造成了我國(guó)國(guó)際收支的資本與金融項(xiàng)目上的順差。雙順差造成了外匯收入大于外匯支出的盈余狀態(tài)，造成了大量的外匯儲(chǔ)備。

2.3人民幣升值的預(yù)期進(jìn)一步加劇了外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣升值有一定的預(yù)期，在這種情況下，越來(lái)越多的國(guó)際游資通過(guò)各種合法或非法的渠道流入到我國(guó)，成為龐大外匯儲(chǔ)備增量的一個(gè)組成部分。[1]

近幾年我國(guó)外匯儲(chǔ)備金額增速放緩，保持在3.1萬(wàn)億上下波動(dòng)，主要是因?yàn)橘Q(mào)易保護(hù)主義和人民幣升值造成貿(mào)易順差的縮減。同時(shí)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的成本不斷上升，產(chǎn)業(yè)升級(jí)也逐步展開(kāi)，我國(guó)加快了走出去的步伐，故而外商投資也在逐步減少。但是由于之前多年的積累，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備目前的基數(shù)已經(jīng)非常高，并且由于綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)，國(guó)際上的熱錢(qián)還是會(huì)源源不斷的投入中國(guó)市場(chǎng)，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)壓力仍舊較高。

3.巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣政策的影響

3.1巨額的外匯儲(chǔ)備造成了大量的外匯占款，從而使得中央銀行的貨幣供給內(nèi)生性加強(qiáng)

貨幣理論認(rèn)為， 貨幣供給兼具內(nèi)生性和外生性。貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給作為內(nèi)生變量， 被動(dòng)受制于客觀經(jīng)濟(jì)過(guò)程， 而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動(dòng);貨幣供給的外生性使貨幣當(dāng)局能在一定程度上通過(guò)對(duì)貨幣供給的調(diào)節(jié)影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。[2]

外匯占款是指受資國(guó)中央銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣。由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資引入后需兌換成人民幣才能進(jìn)入流通使用，國(guó)家為了外資換匯要投入大量的資金，需要國(guó)家用本國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)外匯，因此增加了貨幣供給，從而形成了外匯占款。而大額的外匯占款相當(dāng)于大量的貨幣供給。由此可見(jiàn)外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)使中央銀行被動(dòng)加大了市場(chǎng)的基礎(chǔ)貨幣供給，而不是中央銀行根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況主動(dòng)的調(diào)整貨幣供給。所以說(shuō)我國(guó)的貨幣供給內(nèi)生性加強(qiáng)，并且貨幣政策的獨(dú)立性也受到了影響。

3.2巨額的外匯儲(chǔ)備使得我國(guó)的貨幣政策無(wú)法在保證國(guó)內(nèi)幣值穩(wěn)定的同時(shí)穩(wěn)定人民幣匯率水平，限制了我國(guó)貨幣政策的有效性

針對(duì)目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，我國(guó)的貨幣政策一方面要維持國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的穩(wěn)定控制通貨膨脹，另一方面也要保持人民幣匯率的穩(wěn)定，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)。而大額的外匯占款的現(xiàn)狀導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的增加，因此會(huì)使市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩，央行為了防范通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)不得不采取加息等政策，那么又進(jìn)一步使國(guó)內(nèi)外反向利差擴(kuò)大，進(jìn)而繼續(xù)導(dǎo)致人民幣升值，這時(shí)央行為維持匯率穩(wěn)定又不得不去外匯市場(chǎng)買(mǎi)入外幣，又會(huì)進(jìn)一步增加外匯儲(chǔ)備，形成惡性循環(huán)。因此近幾年央行經(jīng)常在維持匯率穩(wěn)定和國(guó)內(nèi)利率穩(wěn)定之間進(jìn)行兩難抉擇，舉步維艱。

3.3巨額外匯儲(chǔ)備限制了貨幣政策對(duì)于貨幣資金再分配再平衡的調(diào)節(jié)功能

巨額的外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生了大量的外匯占款，外匯占款又通過(guò)銀行的結(jié)售匯制度將基礎(chǔ)貨幣迅速轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款。因此經(jīng)常操作結(jié)售匯的出口外向型企業(yè)更易獲得資金，而央行為避免因外匯占款導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量大幅增加往往會(huì)縮減信貸規(guī)模，內(nèi)向型企業(yè)因此更加不易獲得信貸資金，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)間資金獲取的不平衡。同時(shí)由于我國(guó)的地理位置限制，沿海地區(qū)相對(duì)內(nèi)陸地區(qū)對(duì)外開(kāi)放程度高，進(jìn)出口貿(mào)易繁榮，因此沿海地區(qū)的出口企業(yè)能夠相對(duì)容易的獲得貨幣資金，而內(nèi)陸地區(qū)卻容易出現(xiàn)資金短缺的情況。原本貨幣政策很多時(shí)候可以對(duì)一定的行業(yè)或地區(qū)進(jìn)行傾斜，但在外匯占款巨大的情況下，貨幣政策的調(diào)節(jié)作用很可能會(huì)失靈。

4.思考與對(duì)策

正如前面所提到的，輕易的動(dòng)用貨幣政策中的利率政策很容易造成人民幣升值，央行為維持匯率穩(wěn)定又不得不去外匯市場(chǎng)買(mǎi)入外幣，又會(huì)進(jìn)一步增加外匯儲(chǔ)備，形成惡性循環(huán)。因此基于我國(guó)目前巨額的外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀，利率政策不是實(shí)施貨幣政策的首選，故而發(fā)揮公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)此項(xiàng)貨幣工具的作用尤其重要。這需要我們加大開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)力度，靈活開(kāi)展央行票據(jù)發(fā)行和回購(gòu)操作，以實(shí)現(xiàn)外匯占款對(duì)沖。

針對(duì)外匯市場(chǎng)，一方面我們需要放寬外匯的浮動(dòng)幅度，使匯率市場(chǎng)參與者能夠更自由的參與匯率市場(chǎng)，以形成匯率的市場(chǎng)化波動(dòng);同時(shí)可以考慮一定程度上放寬企業(yè)結(jié)售匯權(quán)限，使一部分外匯儲(chǔ)備直接留在商業(yè)銀行和企業(yè)部門(mén)，降低央行的壓力。最終通過(guò)不斷完善匯率形成機(jī)制和深化外匯管理體制改革，逐步緩解外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)并不斷提高外匯儲(chǔ)備的效用。

巨額外匯儲(chǔ)備形成的最主要原因就是我國(guó)國(guó)際收支的雙順差，其中我國(guó)貿(mào)易順差巨大的根本原因還是因?yàn)槲覈?guó)是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，用國(guó)內(nèi)的物資資源不斷換取資金流入，在一定時(shí)期促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。而外商的大量投資其實(shí)是21世紀(jì)以來(lái)發(fā)達(dá)國(guó)家的大量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，將大量的勞動(dòng)力密集型的高耗能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到我國(guó)，同樣也是在一定時(shí)期內(nèi)幫助解決了我國(guó)的勞動(dòng)力就業(yè)問(wèn)題，促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展。但是隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到新的時(shí)期，前期粗放的發(fā)展模式隱藏的問(wèn)題也逐漸暴露，大量外匯儲(chǔ)備造成的貨幣政策受限只是其中的一個(gè)問(wèn)題，要從根本上改變現(xiàn)狀，我認(rèn)為應(yīng)該是要從根本上優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，逐步將原本的出口導(dǎo)向型、資源導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展為科技、創(chuàng)新導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì);同時(shí)加大推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)，積極響應(yīng)國(guó)家的“走出去”方針，用我們的外匯儲(chǔ)備在國(guó)際市場(chǎng)上合理投資，更加科學(xué)的調(diào)整外匯資產(chǎn)的配置，最終將外匯儲(chǔ)備維持在一個(gè)合理的水平，實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部平衡。

參考文獻(xiàn)：

[1]衛(wèi)彥琦，《外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)貨幣政策的影響》，《經(jīng)濟(jì)師》2010 年第1期。

[2]法文宗，《外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性的影響》，《亞太經(jīng)濟(jì)》，2010年第4期。

作者簡(jiǎn)介：

喻文琪，女，漢，1994年10月生，安徽省宣城市，本科，中國(guó)誠(chéng)通國(guó)際貿(mào)易有限公司。