摘要：我國進(jìn)入“十三五”時期以來，經(jīng)濟(jì)一直呈現(xiàn)出穩(wěn)步發(fā)展的趨勢，使我國成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體。目前，我國經(jīng)濟(jì)狀況運(yùn)行穩(wěn)中求進(jìn)，在當(dāng)前大力發(fā)展中小企業(yè)自主創(chuàng)業(yè)經(jīng)濟(jì)形勢下，越來越多的投資者參與到項(xiàng)目投資中。隨著投資項(xiàng)目的范圍與規(guī)模的不斷擴(kuò)大，加強(qiáng)對投資項(xiàng)目的分析備受關(guān)注，投資性分析的重要性也日益顯現(xiàn)。本文介紹了企業(yè)投資項(xiàng)目可行性分析的現(xiàn)實(shí)意義與基本方法，分析了目前存在的主要問題，并據(jù)此提出增強(qiáng)投資性分析質(zhì)量的具體建議。

關(guān)鍵詞：投資決策;財(cái)務(wù)評價;敏感性分析

一、企業(yè)投資項(xiàng)目可行性分析概述

（一）投資項(xiàng)目的可行性分析的定義

投資項(xiàng)目的可行性分析是指一個企業(yè)在投資決策前，對擬投資項(xiàng)目有關(guān)的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、資源、市場、社會等各方面進(jìn)行全面的了解、分析、論證和評價，對被投資者提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行投資性分析，對盈利預(yù)測數(shù)據(jù)的可靠性進(jìn)行論證，判斷擬投資項(xiàng)目在技術(shù)上是否可行、經(jīng)濟(jì)上是否合理，并對多個可能的備選方案進(jìn)行擇優(yōu)的科學(xué)方法和手段，其目的是使投資項(xiàng)目決策科學(xué)化、程序化、從而提高決策的可靠性，并為投資項(xiàng)目的實(shí)施和控制提供參考。

（二）企業(yè)投資項(xiàng)目可行性分析的基本方法

企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資分析時主要采取的決策根據(jù)是，預(yù)期未來的投資收益應(yīng)該大于目前投資成本，而且項(xiàng)目投資實(shí)施后能在短期內(nèi)全部收回作為衡量投資項(xiàng)目的前提條件。項(xiàng)目投資分析方法分為貼現(xiàn)指標(biāo)法和非貼現(xiàn)指標(biāo)法。貼現(xiàn)指標(biāo)法主要是凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指標(biāo)、內(nèi)含報酬率等;非貼現(xiàn)指標(biāo)是項(xiàng)目投資回收期、項(xiàng)目投資盈利率等。與分析投資項(xiàng)目可行的其他分析方法有：利潤分析法、經(jīng)驗(yàn)值、成本分析、盈虧平衡點(diǎn)等方法。當(dāng)然，每種方法各有利弊，可選取與項(xiàng)目的特性、規(guī)模大小相匹配的方法作為具體實(shí)施的分析方法。

（三）企業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性分析的重要性

項(xiàng)目在投資決策前，進(jìn)行可行性分析是非常重要的。首先，企業(yè)投資項(xiàng)目可行性分析是投資的重要依據(jù)。投資一個項(xiàng)目，特別是大型投資項(xiàng)目，投資成本大、建設(shè)周期長，具有不可逆轉(zhuǎn)性。因此，在投資之前，一份可靠的企業(yè)投資項(xiàng)目可行性分析報告就變得尤其重要，此報告是建立在對項(xiàng)目進(jìn)行深入分析、研究、反復(fù)論證的基礎(chǔ)上，得出反映客觀真實(shí)的分析報告，是為項(xiàng)目投資決策者提供科學(xué)的參考依據(jù)。其次，企業(yè)投資項(xiàng)目可行性分析報告是擬投資項(xiàng)目申請立項(xiàng)、審批的依據(jù)，也是投資者與被投資者簽訂協(xié)議、合同的重要參考材料依據(jù)。最后，企業(yè)投資項(xiàng)目可行性分析報告也是籌資決策的重要依據(jù)。被投資者在項(xiàng)目籌措資本時，應(yīng)該根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析項(xiàng)目資金缺口，供銀行或其他投資者在決策是否愿意提供資金貸款、投資時作為重要的參考依據(jù)。

二、企業(yè)投資項(xiàng)目可行性分析存在的主要問題

（一）投資項(xiàng)目欠缺深入了解

投資項(xiàng)目還缺乏更加深入了解，很多投資者未能對項(xiàng)目進(jìn)行深入了解，只是在項(xiàng)目實(shí)地考察一番，走一個過場，未進(jìn)行深層次的走訪、詢問、調(diào)查，或者走訪的樣本數(shù)量有限，無法判別項(xiàng)目的真假，也不能進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目的風(fēng)險存在。更有甚者，為完成上級交代的任務(wù)，完成本年投資額，對項(xiàng)目聽了被投資者的介紹后，就上報給領(lǐng)導(dǎo)人，缺乏對項(xiàng)目更深入了解。

（二）投資項(xiàng)目決策缺乏深入分析

部分投資者在投資項(xiàng)目決策時缺乏深入分析，僅僅根據(jù)被投資方提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做分析，未對該項(xiàng)目進(jìn)行全方位360度考量。未對擬投資項(xiàng)目進(jìn)行行業(yè)對比、區(qū)域?qū)Ρ龋袌銮熬胺治?，競爭對手分析等深入?xì)致的分析。另外也未對被投資方提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)有性、可靠性和完整性進(jìn)行分析和復(fù)核。判斷項(xiàng)目投資的價值大小，自然關(guān)注該投資項(xiàng)目是怎么賺錢，怎樣產(chǎn)生投資效益，風(fēng)險而最小，然后才去做深入分析。

（三）投資項(xiàng)目分析的數(shù)據(jù)依據(jù)不準(zhǔn)確

投資者項(xiàng)目分析的數(shù)據(jù)依據(jù)不準(zhǔn)確，主要體現(xiàn)在參考的數(shù)據(jù)缺乏實(shí)例佐證，如：評估數(shù)據(jù)參考同行業(yè)、同地區(qū)項(xiàng)目進(jìn)行對比，但時間上往往滯后，參考的數(shù)據(jù)不具有可塑性。被投資者有時為了盡快獲得融資，容易夸大項(xiàng)目投資效益，隱藏不利因素。往往提供的數(shù)據(jù)依據(jù)不充分， 也有可能參與項(xiàng)目盡調(diào)的人員也容易被收買，沆瀣一氣，盡調(diào)人員礙于被投資者的盛情難卻，得出的數(shù)據(jù)存在不準(zhǔn)確性，評估的數(shù)據(jù)也因?yàn)楸煌顿Y的需求存在夸大盈利能力的可能。

（四）投資項(xiàng)目分析缺乏追責(zé)機(jī)制

項(xiàng)目投資后，發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目根據(jù)不是原來分析的那樣，發(fā)展很不樂觀，導(dǎo)致投資款無法快速回籠，無法產(chǎn)生預(yù)期的投資收益，甚至出現(xiàn)虧損，但是投資分析報告中沒有列明責(zé)任人，無法進(jìn)行追責(zé)，這會導(dǎo)致投資者的資金缺乏安全保障。

（五）投資項(xiàng)目分析方法需要優(yōu)化

投資項(xiàng)目分析方法一般企業(yè)都采用傳統(tǒng)方法，如：投資回收期，投資項(xiàng)目盈利率、貼現(xiàn)法，凈現(xiàn)值、項(xiàng)目盈利系數(shù)、內(nèi)部收益率等，傳統(tǒng)方法本身存在局部限制。當(dāng)任一影響投資收益的因素存在，一旦出現(xiàn)產(chǎn)銷量變化或者單價成本變化，項(xiàng)目分析結(jié)果就不同。還有評估數(shù)據(jù)的結(jié)論來源于假設(shè)，基于假設(shè)成立論證的結(jié)果才成立，存在一定的滯后性。所以，投資項(xiàng)目分析方法需要隨著時代發(fā)展，技術(shù)不斷增強(qiáng)而不斷優(yōu)化。

三、增強(qiáng)投資項(xiàng)目可行性分析的建議

（一）選取合適的投資項(xiàng)目，應(yīng)符合企業(yè)自身發(fā)展

選取投資項(xiàng)目，應(yīng)該符合企業(yè)自身的發(fā)展，因?yàn)榭缧袠I(yè)發(fā)展，首先由于隔行如隔山，如果對行業(yè)不了解，無相應(yīng)的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)則極易出現(xiàn)投資失敗。當(dāng)然，投資項(xiàng)目同時也要考慮本身企業(yè)的規(guī)模，財(cái)力、發(fā)展方向尤其重要。本人曾經(jīng)接觸的A企業(yè)，是一家主營生產(chǎn)瀝青業(yè)務(wù)的公司，經(jīng)過10年歷程，逐漸發(fā)展成擁有遍布全國的10家子公司的大型集團(tuán)公司，最后終于成功上市。隨后幾年逐漸減少子公司數(shù)量，業(yè)務(wù)也大幅減少，把業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到完全沒有接觸過的礦產(chǎn)業(yè)務(wù)，融資進(jìn)來的資金投資一座山礦，山礦屬于自然資源，隱藏在山底下的資源待開發(fā)之后才清楚，才能知道真正的價值?？僧?dāng)?shù)卣植煌馔鈫挝贿M(jìn)山開采，封山封路，導(dǎo)致A企業(yè)很快進(jìn)入困難時期。通過這個事例，企業(yè)選取投資項(xiàng)目的時候，一定要符合自身發(fā)展的需求，不能盲目投資。

（二）投資項(xiàng)目須考慮投資風(fēng)險

任何項(xiàng)目投資都是有風(fēng)險的，只是風(fēng)險大小不一樣。風(fēng)險越大，收益越大，收益與風(fēng)險成正比。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)政治因素、投資者心理和交易制度等各種因素導(dǎo)致市場價格波動，會影響投資收益。風(fēng)險種類有政策風(fēng)險、市場經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、項(xiàng)目管理風(fēng)險、不可抗力風(fēng)險等。政策風(fēng)險主要是因?yàn)閲鴥?nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢的突變會加大企業(yè)壓力產(chǎn)生的政策風(fēng)險。市場風(fēng)險是指由于基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價格的不利變動或者急劇波動而導(dǎo)致衍生工具價格或者價值變動的風(fēng)險。流動性風(fēng)險是企業(yè)的投資在某些情況下可能遭遇變現(xiàn)困難或者轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金會對資產(chǎn)價格造成重大不利影響的風(fēng)險。企業(yè)在進(jìn)行投資過程中可能發(fā)生交易對手違約或者拒絕支付到期本息、股息等風(fēng)險從而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)產(chǎn)損失。管理風(fēng)險是資金運(yùn)作及資產(chǎn)管理過程中，管理者的知識、經(jīng)驗(yàn)、判斷、決策及獲取信息不充分、不及時，會影響投資決定，最終導(dǎo)致企業(yè)財(cái)產(chǎn)蒙受損失。不可抗力的風(fēng)險：發(fā)生不可抗力事件，企業(yè)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)可能受到不利影響，比如今年的經(jīng)濟(jì)形勢就讓很多經(jīng)營者慘遭損失，甚至破產(chǎn)。因此，在投資項(xiàng)目的時，我們要權(quán)衡風(fēng)險與收益，綜合運(yùn)用風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險降低、風(fēng)險分擔(dān)、風(fēng)險承受等應(yīng)對策略，盡量做到謹(jǐn)慎投資，分散投資以規(guī)避風(fēng)險。

（三）夯實(shí)投資項(xiàng)目分析的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)

投資項(xiàng)目分析的數(shù)據(jù)來源于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確與否，直接關(guān)系到項(xiàng)目成功與否。所以夯實(shí)投資項(xiàng)目分析的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)也是我們首要做的事情，提供的數(shù)據(jù)需要經(jīng)得起反復(fù)推敲，做好扎實(shí)的調(diào)研，反復(fù)論證、仔細(xì)推敲，查找漏洞，獲取充分有力的依據(jù)，發(fā)揮專業(yè)知識，為投資者提供準(zhǔn)確無誤的參考數(shù)據(jù)。

（四）投資項(xiàng)目須結(jié)合財(cái)務(wù)風(fēng)析、評估數(shù)據(jù)等因素全方面考慮

完成一項(xiàng)投資項(xiàng)目，涉及很多方面。其中首先要結(jié)合財(cái)務(wù)分析，從被投資企業(yè)獲取的三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以采用比較分析、比率分析、因素分析、趨勢分析對擬投資項(xiàng)目進(jìn)行綜合分析和評價。同時依賴中介機(jī)構(gòu)給出的專業(yè)意見，如財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)報告、律師出具的盡調(diào)報告、評估報告等數(shù)據(jù)綜合全方面考慮。參考外部專家給出的意見，權(quán)衡項(xiàng)目的風(fēng)險和收益，決策是否值得投資。同時，可行性分析人員的組員知識結(jié)構(gòu)要全面、人員安排要合理，要熟悉項(xiàng)目中存在的風(fēng)險和問題，提高可行分析報告的質(zhì)量，供投資者做出正確判斷提供重要的參考依據(jù)。

（五）完善投資項(xiàng)目分析方法

目前比較好的方法是經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的現(xiàn)金流量法或資金成本率計(jì)算凈現(xiàn)值 ，如果凈現(xiàn)值大于0 ，則方案可選，在此基礎(chǔ)上再做敏感性分析。風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法是根據(jù)投資項(xiàng)目或方案風(fēng)險的大小，采用適當(dāng)?shù)姆椒?，將未來不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量。由于調(diào)整后的現(xiàn)金流量已經(jīng)考慮了風(fēng)險因素存在，所以肯定小于調(diào)整前的現(xiàn)金流量。則再用較小的現(xiàn)金流量來計(jì)算有關(guān)評價指標(biāo)，這樣可以達(dá)到謹(jǐn)慎決策的目的。

降低項(xiàng)目投資決策中的不確定性分析方法之一就是敏感性分析，它是通過分析預(yù)測有關(guān)的因素，可能會對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等主要經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)有影響程度的一種敏感性分析方法。主要目的揭示是有關(guān)因素變動對投資決策評價指標(biāo)的影響程度，從而確定敏感因素，抓住主要影響指標(biāo)因素，判斷出項(xiàng)目承受風(fēng)險的能力。例如當(dāng)銷售量、價格、成本等發(fā)生變動時，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率會發(fā)生不同程度的變化。因此，在項(xiàng)目投資可行性分析的時候，可以選取一種方法或者幾種方法兼用，得到反映企業(yè)未來價值的分析報告。

綜上所述，企業(yè)投資項(xiàng)目的可行性分析要深入了解，提供的數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，依據(jù)充分，科學(xué)分析各種風(fēng)險，化解投資中可能存在的風(fēng)險，采取正確的可行性分析方法，給投資者提供真實(shí)、準(zhǔn)確、可靠的分析報告，使投資者做出最終投資決策，盡量避免投資損失的出現(xiàn)。

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作者簡介：

鄒雄英，安儒健康產(chǎn)業(yè)（廣東）有限公司。