（北京大學(xué)光華管理學(xué)院，北京 100871）

引 言

我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中包含了龐大的中小企業(yè)群體。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，中小企業(yè)及個體工商戶貢獻了全國50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果和80%以上的勞動力就業(yè)。但我國的中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境較為艱難，主要體現(xiàn)在資金的短缺和市場渠道的不足，相比較于“融資貴”，中小企業(yè)的“融資難”問題更為突出。供應(yīng)鏈金融為解決這個問題提供了思路。部分學(xué)者探討了供應(yīng)鏈金融對中小企業(yè)的幫扶作用，如閆俊宏和許祥秦（2007）[1]、宋華和楊璇（2018）[2]。當中小企業(yè)處于供應(yīng)鏈的末端時，充足的資金能夠保障對市場的及時響應(yīng)。

供應(yīng)鏈企業(yè)高效的技術(shù)創(chuàng)新行為能夠從根本上幫助企業(yè)提高績效水平，形成競爭力。目前，已有較多學(xué)者研究供應(yīng)鏈中的技術(shù)創(chuàng)新[3，4]。根據(jù)創(chuàng)新的對象不同，技術(shù)創(chuàng)新可以分為工藝創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。工藝創(chuàng)新指在工藝、設(shè)備和組織方式上的變革，產(chǎn)品創(chuàng)新是對現(xiàn)有產(chǎn)品從外觀、功能和性能上的改進。在供應(yīng)鏈創(chuàng)新研究中，學(xué)者們關(guān)注的重點并非具體的創(chuàng)新手段，而是創(chuàng)新所帶來的價值。部分學(xué)者認為工藝創(chuàng)新能夠降低企業(yè)成本，以此提升供應(yīng)鏈效率[5，6]；部分學(xué)者認為產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)的投入能夠擴大市場，為企業(yè)帶來更高的收益[7]。相較于工藝創(chuàng)新，產(chǎn)品創(chuàng)新的縱向溢出效應(yīng)更為明顯，并往往涉及到供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的競合問題?；诖?，本文重點研究了在面對下游小企業(yè)資金約束時，上游大企業(yè)供應(yīng)商的產(chǎn)品創(chuàng)新決策。

核心企業(yè)往往在供應(yīng)鏈中扮演著重要角色，產(chǎn)品創(chuàng)新的研發(fā)投入大多由核心企業(yè)完成，他們在承受創(chuàng)新失敗風險的同時，獲得產(chǎn)品創(chuàng)新所帶來的競爭優(yōu)勢；另外，核心企業(yè)借助流動資金充裕、風險承受能力強等優(yōu)勢，積極幫助上下游中小企業(yè)緩解資金缺口。海爾集團和京東集團是既進行創(chuàng)新研發(fā)，又以供應(yīng)鏈金融的方式幫助中小企業(yè)融資的代表性集團公司。

海爾集團2018年的創(chuàng)新研發(fā)投入為53.98億元。同時海爾集團以海爾財務(wù)公司為主體，推出了買方信貸產(chǎn)品，買方信貸是指海爾集團成員單位與買方企業(yè)（經(jīng)銷商）簽訂購銷合同后，應(yīng)買方申請及成員單位的推薦，由海爾財務(wù)公司向購買海爾集團成員單位產(chǎn)品的買方提供貸款，僅用于購買成員單位產(chǎn)品的信貸業(yè)務(wù)。主要適用于與海爾集團成員單位有交易的下游經(jīng)銷商，年度回款額度不低于500萬元。海爾買方信貸可以解決經(jīng)銷商融資難、融資成本高的困擾，緩解資金壓力；支持經(jīng)銷商擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，提高市場占有率，實現(xiàn)快速發(fā)展；額度有效期內(nèi)可循環(huán)使用貸款、隨借隨還；審批效率高，放款效率快。截至2018年底，海爾集團已累計為3000家海爾經(jīng)銷商提供融資支持，累計投放資金超過160億元，滿足了不同經(jīng)銷商群體的融資需求。

京東集團2018年的創(chuàng)新研發(fā)投入為121億元。京東集團推出了面向上游中小企業(yè)的京保貝和面向下游中小企業(yè)和平臺商戶的京小貸。京保貝是京東集團2013年推出的池保理業(yè)務(wù)，幫助供應(yīng)商解決融資難、放款慢、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期長的問題。京小貸是針對入駐京東開放平臺的部分商家開放的貸款，最高額度500萬，能夠解決平臺客戶的現(xiàn)金流緊缺的問題。不同于產(chǎn)品創(chuàng)新的直接回報，核心企業(yè)幫扶上下游中小企業(yè)往往可以得到潛在利益：由于資金短缺容易導(dǎo)致中小企業(yè)出現(xiàn)訂貨量降低、市場占有率下降的問題，因此幫助中小企業(yè)融資可以幫助核心企業(yè)打開市場，從而獲得潛在利益；另外，中小企業(yè)的信用評級較低，“融資難”問題突出，核心企業(yè)的幫扶行為較好地吸引了上下游企業(yè)的進入，從而為自身拓寬了供應(yīng)鏈渠道。

針對創(chuàng)新研發(fā)投入成本較高、不確定性較大的特點，部分供應(yīng)鏈核心企業(yè)將重點放在為中小企業(yè)提供資金幫扶上。以鮮易網(wǎng)為例，其推出了幫助解決下游經(jīng)銷商采購渠道與資金困難的代采易，以及解決下游客戶貨物堆積、現(xiàn)金流不足的物流金融服務(wù) “存貨易”，客戶將貨物送入指定倉庫，即可將庫存轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。

以上案例充分反映了核心企業(yè)在供應(yīng)鏈運營中的重要作用，尤其是在解決中小企業(yè) “融資難”和 “融資貴”的問題上具有巨大價值。然而，核心企業(yè)的資金也并非足夠充裕，在面對創(chuàng)新、貸款等多種問題時，如何進行決策深入影響著供應(yīng)鏈各個成員的收益。基于這些現(xiàn)實問題，本文將重點進行以下研究：（1）面對下游企業(yè)存在資金約束的情況下，大型供應(yīng)商的預(yù)算制定與執(zhí)行策略；（2）創(chuàng)新收益率等市場環(huán)境因素對企業(yè)決策的影響；（3）中小企業(yè)自有資金對各方?jīng)Q策的影響。

1 模 型

1.1 模型設(shè)定

考慮包含1個供應(yīng)商和1個零售商的二層供應(yīng)鏈，上游的供應(yīng)商是資金充裕的大型企業(yè)，用S表示；下游的零售商是可能存在一定資金約束的中小企業(yè)，用R表示，用b表示零售商持有的資金總額。供應(yīng)商進行批發(fā)價格w決策，零售商進行訂貨量q決策，市場價格p由訂貨量線性決定，本文的價格和產(chǎn)量為線性負相關(guān)，表達式為p＝u-βq。在零售商存在資金約束的情況下，為了增加訂貨量，供應(yīng)商可能選擇 “先發(fā)貨后付款”的模式，在零售商銷售完成之后再收款，以此來補齊零售商的資金缺口，這種模式等同于以0利率為供應(yīng)商提供借款。也可以不選擇 “先發(fā)貨后付款”的模式，而是讓零售商以其自有資金進行采購。這筆借款也可以用于其他用途，根據(jù)零售商的資金約束情況，供應(yīng)商將這部分資金列為自己的預(yù)算x。在觀測到市場的情況之后，供應(yīng)商也可以考慮將預(yù)算資金進行投資或進行市場創(chuàng)新，如果供應(yīng)商選擇進行投資，會獲得投資回報，此時的投資收益為r1x，其中r1為投資收益率；如果供應(yīng)商選擇進行市場創(chuàng)新將會擴大市場規(guī)模，根據(jù) Chen 等（2019）[8]、 Ge 和 Hu（2008）[9]的研究成果，用θ表示創(chuàng)新市場擴充系數(shù)。此時市場價格與產(chǎn)量的關(guān)系式為p＝u+θx-βq。零售商除了可以從供應(yīng)商處獲得資金支持，也可以通過銀行進行貸款，此時銀行貸款利率為r2。還可以選擇不貸款，以自有資金b進行采購。

如圖1所示，問題分為兩個階段，第一階段為預(yù)算制定階段，在這個階段供應(yīng)商制定預(yù)算，企業(yè)一般會在上一年度的年末制定本年度的預(yù)算，并確定本年度的重點發(fā)展方向，在制定預(yù)算的時候沒有觀察到市場情況。在本模型中，企業(yè)制定預(yù)算的主要依據(jù)是中小企業(yè)的自有資金，制定預(yù)算方案并預(yù)留資金，特別需要注意的是，此時供應(yīng)商并未向中小零售商承諾提供貸款幫助，也并未簽訂合同，所以沒有違約風險。部分企業(yè)或事業(yè)單位在資金管理過程中的管理原則是 “總量控制”，即事先規(guī)定資金的額度，在具體的執(zhí)行過程中實現(xiàn)收益最大化。

圖1 問題階段

第二階段為預(yù)算執(zhí)行階段，供應(yīng)商在觀測到包括創(chuàng)新收益、銀行貸款利率、投資利率等市場情況后，再進一步?jīng)Q定預(yù)算的執(zhí)行情況。如果供應(yīng)商不愿意采用 “先發(fā)貨后付款”的模式，而進行投資或投入創(chuàng)新，則零售商會考慮是否從銀行貸款來彌補資金的不足。

1.2 企業(yè)預(yù)算的制定

分析供應(yīng)商選擇采用 “先發(fā)貨后付款”的模式，在還未收到貨款的時候，上游企業(yè)先行根據(jù)零售商的訂單進行發(fā)貨，由零售商進行銷售，在銷售完成之后，下游的零售商再支付貨款給供應(yīng)商。上下游企業(yè)能同時提升收益，所以上下游企業(yè)都有遵守信用的動機。而且在現(xiàn)實的供應(yīng)鏈運營中，雙方會進行多次合作，所以兩方均沒有違約動機。在這種模式下，供應(yīng)商存在資金約束，最后的采購金額qw將高于自有資金b，具體的決策模型如式（1）所示。

供應(yīng)商先進行批發(fā)價格w決策，再由零售商進行訂購數(shù)量q的決策。供應(yīng)商和零售商追求各自利益的最大化。采用逆向求解的方法，首先求解零售商的最優(yōu)訂貨數(shù)量，獲得q與w的關(guān)系式，再將關(guān)系式帶入供應(yīng)商的決策，最終求解可得此時的供應(yīng)商收益為零售商的收益為。 預(yù)算為x＝q?w?-b，即供應(yīng)商存在資金約束的條件為。

上游企業(yè)有充足的動機采取 “先發(fā)貨后付款”的模式，對于下游企業(yè)特別是中小企業(yè)，存在資金約束意味著采購量較低，對上游企業(yè)的利益會產(chǎn)生影響。此時如果上游供應(yīng)商的資金較為充足，且市場的機遇相對于資金的時間成本更低，可以采用 “先發(fā)貨后付款”的模式。

1.3 企業(yè)預(yù)算的履行①

市場環(huán)境經(jīng)常是變化的，企業(yè)需要根據(jù)市場的具體情況做出最優(yōu)的選擇。接下來，本文將分析如果供應(yīng)商不采用 “先發(fā)貨后付款”的模式時，供應(yīng)商和零售商的決策問題。

1.3.1 供應(yīng)商進行投資

如果供應(yīng)商不選擇采用 “先發(fā)貨后付款”的模式，而是選擇進行投資，獲取固定收益，零售商需要考慮是向銀行貸款，或僅僅是使用自有資金進行采購。在 “投資-銀行貸款”的情況下，供應(yīng)商可以獲得額外的投資收益r1x，而零售商需要支付銀行貸款利息r2（qw-b），此時因為零售商獲得了貸款支持，所以采購資金qw要高于其自有資金b，此時的決策模型為式（2）：

采用逆向歸納法進行求解（下同）。在滿足約束的前提條件下，零售商首先求得使自身利益最大化的銷售量q（w），再將其帶入零售商的收益中，求得最優(yōu)的批發(fā)價格并進一步求出具體的銷售量再將q和w帶入零售商和供應(yīng)商的收益函數(shù)，求得零售商和供應(yīng)商的最優(yōu)收益

如果供應(yīng)商選擇投資，且零售商不愿意向銀行貸款，即僅用自有資金進行采購，此時的決策模型如式（3）所示，供應(yīng)商可以獲得投資收益而零售商不需要支付貸款利息。此時零售商的采購資金qw不能高于其自有資金b。

1.3.2 供應(yīng)商進行創(chuàng)新投入

如果供應(yīng)商選擇進行創(chuàng)新投入，而零售商選擇從銀行貸款，此時的市場規(guī)模從u擴大為u+θx，零售商需要向銀行支付貸款利息r2（qw-b），此時因為零售商獲得了貸款支持，所以采購資金qw要高于其自有資金b，此時的決策模型為式（4）：

求解的前提條件為：

該不等式的含義為零售商處于資金約束下。

如果供應(yīng)商選擇進行創(chuàng)新投入，而零售商選擇使用自有資金進行采購，此時的市場規(guī)模依舊會從u擴大為u+θx，一般情況下，創(chuàng)新投入會帶來正向收益，即θ＞0。零售商不需要向銀行支付貸款利息，此時因為零售商獲得了貸款支持，零售商的采購資金qw不能高于其自有資金b，此時的決策模型為式（5）：

采用子博弈納什均衡對供應(yīng)商進行創(chuàng)新投入的模型進行求解，可以得到結(jié)論1。

結(jié)論1：如果供應(yīng)商選擇進行創(chuàng)新投入，則零售商一定會選擇從銀行進行貸款。

2 均衡分析

2.1 均衡的精煉

因為 “供應(yīng)商選擇創(chuàng)新-零售商自有資金采購”的情況被占優(yōu)，本文接下來對剩余4種情況（“供應(yīng)商選擇 ‘先發(fā)貨后付款’”、 “供應(yīng)商選擇投資-零售商選擇貸款”、“供應(yīng)商選擇投資-零售商自有資金采購”、 “供應(yīng)商選擇創(chuàng)新-零售商選擇貸款”）進行分析。通過分析可以發(fā)現(xiàn) “供應(yīng)商選擇 ‘先發(fā)貨后付款’”是 “供應(yīng)商選擇投資-零售商選擇貸款”的帕累托改進，所以最后只會出現(xiàn)3種情況，而零售商僅使用自有資金進行采購的情況不會發(fā)生，由此可以得到結(jié)論2：

結(jié)論2：即便供應(yīng)商不采用 “先交貨后付款”的模式，下游供應(yīng)商也一定會選擇從銀行貸款。

零售商從銀行貸款來彌補自己的資金缺口，能夠更好的對市場需求進行響應(yīng)。對于供應(yīng)鏈中處于下游的企業(yè)而言，即便承擔一定的融資成本，也要更好的滿足市場需求，因為在市場環(huán)境當中，一般而言，缺貨的機會成本要高于融資成本。在這種情況下，如果上游企業(yè)選擇進行創(chuàng)新融資，還會進一步擴大市場，帶來額外的收益。

為什么下游中小企業(yè)在面臨高昂的貸款利息時，依然選擇進行貸款？這個現(xiàn)象在經(jīng)濟活動中非常普遍，很多企業(yè)，特別是資產(chǎn)規(guī)模較小的中小企業(yè)很難獲得低成本的融資，“融資難、融資貴”成為中小企業(yè)發(fā)展過程中面臨的主要問題，相比較于 “融資貴”，“融資難”是企業(yè)面臨的更嚴峻的問題，而即便愿意以高出市場成本的利率進行融資，中小企業(yè)的融資之路依然艱辛。

中小企業(yè)面臨兩種成本：銀行的融資成本；以及無法獲得資金時造成缺貨的機會成本。中小企業(yè)需要在這兩種成本之間做出平衡。一般情況下，在市場當中，缺貨造成的機會成本要遠高于銀行的融資成本。

2.2 均衡結(jié)果②

均衡結(jié)果的主要影響因素是下游企業(yè)的自有資金b，引入兩個閾值：

可以證明兩者的關(guān)系為bl＜bh。在不同的初始資金約束下，企業(yè)的決策如圖2所示。

圖2 企業(yè)決策

銀行貸款利率r2對兩個閾值有重要影響，而創(chuàng)新系數(shù)θ僅對bh有影響，接下來對bl和bh隨r2的變化情況以及bl和bh隨θ的變化情況做數(shù)值分析，結(jié)果如圖3和圖4所示。

從圖3可以看出，隨著銀行貸款利率的增加，bl和bh都在下降。隨著銀行貸款利率的增長，區(qū)域Ⅰ在不斷縮小，區(qū)域Ⅱ和區(qū)域Ⅲ在變大。但區(qū)域Ⅰ始終是最大的，而區(qū)域Ⅱ始終是最小的。區(qū)域的大小與概率無關(guān)，與決策的閾值有關(guān)。如當零售商自有資金為0.9時，在銀行貸款利率為的0.1時可能會選擇 “固定收益投資”和 “創(chuàng)新研發(fā)投入”，但是當利率為0.3時，供應(yīng)商不會選擇“固定收益投資”，而當利率達到0.5時，供應(yīng)商一定會選擇 “先發(fā)貨后付款”的模式。

圖3 bl和bh隨r2的變化情況

圖4 bl和bh隨θ的變化情況

如圖4所示，是閾值bl和bh隨θ的變化情況。bl與θ無關(guān)，bh隨θ變大而變大。此時，區(qū)域Ⅰ不變，區(qū)域Ⅱ在逐漸擴大，而區(qū)域Ⅲ在逐漸縮小。隨著θ的變大，上游供應(yīng)商有更小的可能性選擇 “先發(fā)貨后付款”，而非進行 “創(chuàng)新投入”。

2.2.1 零售商自有資金約束中等

分析下游零售商處于資金約束中等狀況下，即 “區(qū)域Ⅱ”，可以得到引理1。

引理1：當bl＜b＜bh時，此時的均衡結(jié)果主要取決于銀行貸款利率r2，此時的均衡取決于閾值當 0＜r＜rm時，2即銀行貸款利率較低，“創(chuàng)新投入”會成為均衡；當r2＞rm時，即銀行貸款利率較高，“先發(fā)貨后付款”會成為均衡。

圖5 rm隨θ的變化情況

如圖5所示，當下游供應(yīng)商的資金約束中等時，即bl＜b＜bh時，上游供應(yīng)商在 “先發(fā)貨后付款”和 “創(chuàng)新投入”時中進行選擇，主要的依據(jù)是銀行貸款利率，如果貸款利率過高，則選擇“先發(fā)貨后付款”，反之選擇 “創(chuàng)新研發(fā)”，閾值rm隨著創(chuàng)新不確定性的變大而提高。需要注意的是，rm和θ并非線性相關(guān)。當創(chuàng)新系數(shù)較低時，如當θ＝0.1時，只需要銀行貸款利率高于4.5%，供應(yīng)商就會選擇 “先發(fā)貨后付款”模式，而當創(chuàng)新系數(shù)較高時，如θ＝0.8時，需要銀行貸款利率高于40%，供應(yīng)商才會選擇 “先發(fā)貨后付款”。

2.2.2 零售商自有資金約束嚴重

分析下游零售商處于資金約束嚴重狀況下，即 “區(qū)域Ⅰ”，可以得到引理2。

引理2：當0＜b＜bl時，此時的均衡結(jié)果取決于銀行貸款利率r2和投資收益率r1。“先發(fā)貨后付款”和“投資”的無差異曲線為當r1＞r12時，“投資” 會成為均衡；“投資” 和 “創(chuàng)新投入” 的無差異曲線為當r1＞r23時，“創(chuàng)新投入” 會成為均衡。 “先發(fā)貨后付款”和 “創(chuàng)新投入”的無差異曲線為當r＞r時，“先發(fā)213貨后付款”會成為均衡。

為了更直觀的理解在零售商資金約束嚴重的情況下企業(yè)的決策，本文對3種策略進行數(shù)值分析。此時的主要因素是銀行貸款利率和投資收益率，結(jié)果如圖6所示。

圖6 資金約束嚴重時的均衡

從圖6可以看到，3條無差異曲線將解空間分解為3個部分。只有當銀行的貸款利率和投資利率同時較低時，上游供應(yīng)商會選擇進行創(chuàng)新投入；投資收益率較高且銀行貸款利率相對偏低時，上游供應(yīng)商會選擇進行固定收益投資；而當銀行的貸款很高時，供應(yīng)商會選擇 “先發(fā)貨后付款”模式。

結(jié)論3：隨著零售商的自有資金b的增加，供應(yīng)商采取 “先發(fā)貨后付款”的意愿愈加強烈。只有在零售商資金短缺情況很嚴重時，供應(yīng)商才有動機進行投資，此時的決策取決于貸款利率與投資利率。

上文中，我們已經(jīng)討論了擴大市場的重要性。那為什么上游供應(yīng)商還可能選擇創(chuàng)新投入或投資？這本質(zhì)上是逆向選擇的問題，在完全信息環(huán)境下，上游企業(yè)明確知曉即便自己不為下游企業(yè)提供貸款支持（即 “先發(fā)貨后付款”），下游中小企業(yè)也會選擇從銀行貸款。此時上游企業(yè)需要在多種成本之間進行權(quán)衡：（1）該筆資金的時間成本；（2）沒有進行創(chuàng)新投入導(dǎo)致市場容量不足的機會成本；（3）下游中小企業(yè)因為從銀行貸款需要支付利息而造成采購量下降的市場成本。這3種成本均由外部參數(shù)決定，所以市場環(huán)境會對企業(yè)決策產(chǎn)生深遠影響。

中小企業(yè)的自有資金及資金缺口非常重要。當資金短缺程度不高時，大型企業(yè)一定會選擇 “先發(fā)貨后付款”，此時資金成本較小，同時因為資金投入額度較小，創(chuàng)新的機會成本也很小，但市場成本較大。所以，為了降低市場成本，上游企業(yè)會愿意采用 “先發(fā)貨后付款”的方式來幫助中小企業(yè)。但隨著中小企業(yè)資金缺口的加大，創(chuàng)新的機會成本也在快速上升，企業(yè)需要在創(chuàng)新和解決中小企業(yè)資金缺口之間做權(quán)衡。如果中小企業(yè)的資金缺口很嚴重，那么3項成本都會成為關(guān)鍵因素。此時需要根據(jù)真實的市場環(huán)境制定決策。

3 結(jié) 論

我國的經(jīng)濟環(huán)境中有大量的中小企業(yè)，他們經(jīng)常面臨 “融資貴”的問題，而相比較于 “融資貴”，中小企業(yè)更擔心 “融資難”。近年來以保理、倉單質(zhì)押等為主要形式的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的出現(xiàn)在一定程度上緩解了中小企業(yè)的融資問題，但部分持有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或商業(yè)票據(jù)的中小企業(yè)依然無法獲得資金支持。信用貸款和買方融資的模式應(yīng)運而生。但是對于供應(yīng)鏈中的核心企業(yè)而言，它們也并非資金無限，在為中小企業(yè)提供信用貸款的時候依然需要深入分析。

預(yù)算管理制度是我國企業(yè)和事業(yè)單位的資金管理模式之一。在實際的執(zhí)行過程中允許根據(jù)市場的環(huán)境對預(yù)算進行調(diào)整，能夠更好的完成既定目標。本文討論了在預(yù)設(shè) “先發(fā)貨后付款”前提下制定預(yù)算策略，并根據(jù)資金缺口進行預(yù)算執(zhí)行的相關(guān)問題。大型供應(yīng)商可以選擇執(zhí)行預(yù)算，也可以將預(yù)算用于創(chuàng)新和投資，具體的選擇策略取決于環(huán)境。如果零售商無法獲取 “先發(fā)貨后付款”的優(yōu)惠政策，零售商也可以選擇進行銀行貸款來補齊缺口，但需要支付貸款利息。

本文發(fā)現(xiàn)即便供應(yīng)商不采用 “先交貨后付款”的模式，下游供應(yīng)商也一定會選擇從銀行貸款。隨著下游企業(yè)自有資金的增加，供應(yīng)商采取“先發(fā)貨后付款”的意愿越強烈。只有在零售商資金短缺情況很嚴重時，供應(yīng)商才有動機進行投資，此時的決策取決于貸款利率與投資利率，只有當銀行的貸款利率和投資利率同時較低時，上游供應(yīng)商會選擇進行創(chuàng)新投入；投資收益率較高且銀行貸款利率相對偏低時，上游供應(yīng)商會選擇進行固定收益投資；而當銀行的貸款很高時，供應(yīng)商會選擇 “先發(fā)貨后付款”模式。本文分析了閾值bl、bh和rm與創(chuàng)新的不確定性、市場不確定性的關(guān)系，為大型企業(yè)和中小企業(yè)在面對資金約束及市場不確定性的環(huán)境下的決策提供了支持。

注釋：

①限于篇幅，1.3節(jié)的求解過程略，如有需要，可向作者索取。

②限于篇幅，該部分的證明略，如有需要，可向作者索取。