鄧超 寧波大學(xué)商學(xué)院

一、引言

上市公司已成為拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。對(duì)杭州市上市公司績(jī)效進(jìn)行研究，有助于認(rèn)識(shí)杭州市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，更好地指導(dǎo)杭州市的發(fā)展。也為其他地區(qū)上市企業(yè)的發(fā)展提供了參考建議。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本的選取

截至 2018 年，杭州市共有 131 家 A 股上市公司。由于其中很多公司財(cái)報(bào)搜集不到或缺少一些財(cái)務(wù)信息以及一些公司上市較晚，故選取其中 56 家上市公司作為研究對(duì)象，使用 SPSS 軟件對(duì)這些上市公司進(jìn)行因子分析。

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取

本文從企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和現(xiàn)金流 5 個(gè)方面選取 16 個(gè)關(guān)鍵性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法對(duì)杭州上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。選擇每股收益、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率代表盈利能力。選擇流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率代表償債能力。選擇存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表營(yíng)運(yùn)能力。選擇營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率代表成長(zhǎng)能力。選擇銷售現(xiàn)金比率、凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率說(shuō)明企業(yè)現(xiàn)金流。

三、實(shí)證過(guò)程

（一）因子分析適用性檢驗(yàn)

采用 KMO 測(cè)度和巴特利特球形檢驗(yàn)檢驗(yàn)是否適用因子分析法。結(jié)果 KMO 值為0.620，并且巴特利特球形檢驗(yàn)的顯著性水平為 Sig.=0.000，小于 0.05。適宜進(jìn)行因子分析。

（二）提取公因子

在結(jié)果中，前五個(gè)因子的初始特征值大于 1，且前 5 個(gè)因子的累積貢獻(xiàn)率達(dá)到了76.737%。同時(shí) SPSS 軟件給出碎石圖，驗(yàn)證提取 5 個(gè)公因是合適的。因此，我們可以用這5 個(gè)公共因子代替原來(lái)的16 個(gè)指標(biāo)對(duì)寧波上市公司績(jī)效進(jìn)行分析。

（三）因子載荷矩陣的旋轉(zhuǎn)及主成分因子的命名

本文采用方差最大化正交旋轉(zhuǎn)得到因子載荷矩陣對(duì)公共因子進(jìn)行解釋。根據(jù)成分旋轉(zhuǎn)矩陣，F(xiàn)1 在流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率具有較大的公共因子，把F1 命名為償債能力因子。F2 在總資產(chǎn)收益率、每股收益、凈利潤(rùn)現(xiàn)金比、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率具有較大的公共因子，把 F2 命名為盈利能力因子。F3 在總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率存貨周轉(zhuǎn)率具有較大的公共因子，把 F3 命名為成長(zhǎng)能力因子。F4在銷售現(xiàn)金比率和銷售凈利率有較大的公共因子，把 F4 命名為現(xiàn)金流能力因子。F5 在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率具有比較大的公共載荷因子，把 F5 命名為營(yíng)運(yùn)能力因子，反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

（四）主因子得分與綜合績(jī)效得分

根據(jù)成分得分系數(shù)表建立模型，得到因子得分函數(shù)

同理可得 F2，F(xiàn)3，F(xiàn)4F，F(xiàn)5。

將原始數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)值代入上述公式，可以計(jì)算出樣本公司在 2018 年在各因子上的得分。綜合績(jī)效得分根據(jù)每個(gè)主因子占總方差貢獻(xiàn)率的百分比與每個(gè)主因子的加權(quán)平均得到，計(jì)算公式：

四、研究結(jié)論

（一）各因子得分分析

在本次研究中，償債能力因子 F1 是第一主因子，所占權(quán)重達(dá) 29.9%，良好的償債能力是企業(yè)立足社會(huì)、參與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的基本保證。通過(guò)觀察償債能力因子的得分?jǐn)?shù)值，我們發(fā)現(xiàn) 2018 年 56 家杭州上市公司償債能力不是太好，有 32 家上市公司的償債能力為負(fù)，這 32 家上市公司應(yīng)在總體規(guī)模的擴(kuò)張控制與資本的借貸方面引起高度重視，確保良好的償付能力，否則在發(fā)生債務(wù)償還危機(jī)時(shí)該公司很可能破產(chǎn)。

盈利能力因子 F2 在綜合績(jī)效中所占的比率為 27.1%，是第二主因子。從盈利能力的得分及排名來(lái)看，有 22 家公司償債能力得分大于 0，同時(shí)有 34 家公司得分小于 0。從整體上來(lái)看這 56 家杭州上市公司的盈利能力較差，F(xiàn)2 為負(fù)的公司中制造業(yè)公司居多，制造行業(yè)的利潤(rùn)本來(lái)就偏低，同時(shí)也受2018 年全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行以及中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響。

成長(zhǎng)能力因子 F3 在綜合績(jī)效中所占的比率為 18.1%，根據(jù)成長(zhǎng)能力得分來(lái)看，得分在大于-0.5 的上市公司數(shù)量為 45 家，占比為 80.35%，順網(wǎng)科技以及興源環(huán)境兩家公司得分較差，成長(zhǎng)能力因子都低于 1，但整體來(lái)說(shuō)較為平均。

現(xiàn)金流能力因子 F4 在綜合績(jī)效中所占的比率為 14.2%，根據(jù)現(xiàn)金流能力得分來(lái)看，得分在大于 0 的上市公司數(shù)量為 17 家，占比為 30.4%?？傮w來(lái)看現(xiàn)金流能力與綜合績(jī)效的相關(guān)性并不大，并且現(xiàn)金流能力不高。

營(yíng)運(yùn)能力因子 F5 在綜合績(jī)效中所占的比率為 10.7%，根據(jù)營(yíng)運(yùn)能力得分來(lái)看，得分在大于 0 的上市公司數(shù)量為 18 家，占比為 32.1%。營(yíng)運(yùn)能力與綜合績(jī)效的相關(guān)性也不大，同時(shí)這 56 家杭州上市公司的總體營(yíng)運(yùn)能力較差。

（二）綜合績(jī)效得分分析

宋城演藝、泰格醫(yī)藥和通策醫(yī)療得分排名前三位，綜合績(jī)效得分分別為 1.68、1.2、0.95；而南都電源、眾合科技以及興源環(huán)境排名后三位，綜合績(jī)效得分分別為-0.57、-0.74、-0.81。企業(yè)綜合績(jī)效分值相差較大，說(shuō)明杭州 56 家上市企業(yè) 2018 年經(jīng)營(yíng)狀況參差不齊。從綜合得分情況來(lái)看，得分大于 0 的上市公司有23 家，占比僅為 41%，說(shuō)明了研究樣本中 56 家杭州上市公司在 2018 年綜合績(jī)效水平較差，有待進(jìn)一步提升。