張霞

摘 要：在社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平不斷提升的環(huán)境下，并購重組活動(dòng)也越發(fā)的高漲，在這種情況下因重組而形成的商譽(yù)自然也在不斷擴(kuò)大，而對(duì)上市公司并購重組商譽(yù)及減值問題進(jìn)行分析則能確保并購重組活動(dòng)的順利開展，所以本文也對(duì)其進(jìn)行了具體的分析。

關(guān)鍵詞：上市公司? 并購重組? 商譽(yù)? 減值問題

商譽(yù)屬于溢價(jià)并購重組的產(chǎn)物。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、政策支持影響之下，近年來我國上市公司并購重組活動(dòng)也在不斷增加，而商譽(yù)資產(chǎn)在“高估值、高業(yè)績(jī)承諾”的催化下也在飛速增長(zhǎng)，例如增大了上市公司盈余管理空間、加劇了今后業(yè)績(jī)的不確定性、促使投資價(jià)值失真等等，這一類潛在的減值風(fēng)險(xiǎn)更是影響到了上市公司健康發(fā)展，損傷了上市公司以及中小投資者的切身利益

一、上市公司并購重組商譽(yù)及減值引發(fā)的問題

上市公司并購重組商譽(yù)及減值對(duì)于上市公司造成的影響是十分顯著的，準(zhǔn)確把握其有可能引發(fā)的問題對(duì)于避免問題的發(fā)生意義非常，所以筆者也就其可能引發(fā)的問題進(jìn)行了如下分析：

（一）增大上市公司盈余管理空間

我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之中只規(guī)定了每年年末，公司需要對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，可是具體是否減值、減值多少以及何時(shí)減值還尚未形成統(tǒng)一的判斷標(biāo)準(zhǔn)，之所以會(huì)如此還是因?yàn)樯套u(yù)減值應(yīng)用的估值技術(shù)具有較多的主觀判斷，管理層還可以借助于信息優(yōu)勢(shì)來對(duì)商譽(yù)減值進(jìn)行盈余管理，所以從這一點(diǎn)來分析的話，商譽(yù)減值會(huì)增大上市公司盈余管理空間，具體而言：一方面是不提亦或者是延遲計(jì)提商譽(yù)減值。在上市公司徘徊于盈虧邊緣的時(shí)候，計(jì)提商譽(yù)減值就會(huì)促使其出現(xiàn)虧損，這個(gè)時(shí)候公司為了能夠保障自身盈利自然會(huì)不提或者是少提商譽(yù)減值。另一方面則是一次性虧足，即公司在短期之內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)扭虧現(xiàn)象的時(shí)候，就會(huì)一次性將商譽(yù)減值提完，以此來做大虧損，從而為之后業(yè)績(jī)翻轉(zhuǎn)進(jìn)行有效鋪墊，由此可見，商譽(yù)減值測(cè)試主觀隨意性較強(qiáng)，會(huì)增大上市公司盈余管理空間。

（二）促使上市公司投資價(jià)值失真

一方面，巨額商譽(yù)很容易會(huì)促使投資人員對(duì)上市公司今后業(yè)績(jī)產(chǎn)生較為樂觀的預(yù)期，所以這個(gè)時(shí)候其自然會(huì)參與到二級(jí)市場(chǎng)股票購買之中，所以從這一點(diǎn)來看，商譽(yù)作為企業(yè)資產(chǎn)之一，預(yù)計(jì)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來超額經(jīng)濟(jì)利益流入，企業(yè)所擁有的商譽(yù)規(guī)模越大的話，其今后現(xiàn)金流創(chuàng)造能力自然也會(huì)更強(qiáng)。在這種情況下，高溢價(jià)并購就很容易成為整個(gè)市場(chǎng)之中的追逐熱點(diǎn)，投資人員也會(huì)因此而盲目跟風(fēng)炒作，可是一旦出現(xiàn)大額減值情況的話，不僅會(huì)促使上市公司資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，還會(huì)直接影響公司當(dāng)期凈利潤(rùn)。另一方面，業(yè)績(jī)承諾短視化則會(huì)掩蓋上市公司真實(shí)的長(zhǎng)期投資價(jià)值，這個(gè)時(shí)候上市公司投資價(jià)值自然也會(huì)因此而出現(xiàn)失真等情況。除此之外，上市公司并購重組商譽(yù)減值還會(huì)加大上市公司今后業(yè)績(jī)不確定性，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)盈利水平造成一定影響。

（三）促使中小投資者利益受到損害

雖然商譽(yù)減值屬于一次性、非經(jīng)常性的損益，可是其所造成的負(fù)面影響很有可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)所影響而放大，這個(gè)時(shí)候投資人員對(duì)于企業(yè)今后經(jīng)營與發(fā)展前景自然也會(huì)產(chǎn)生悲觀預(yù)期。再加上業(yè)績(jī)減少伴隨著估值下調(diào)等多種現(xiàn)象的存在，就很容易會(huì)促使股價(jià)在短期內(nèi)出現(xiàn)下跌等情況，嚴(yán)重?fù)p害到中小投資者利益。

二、上市公司并購重組商譽(yù)及減值問題成因

上市公司并購重組商譽(yù)減值現(xiàn)象之所以會(huì)發(fā)生，是因?yàn)槎喾矫嬉蛩囟纬傻模饕憩F(xiàn)在以下幾點(diǎn)上：

（一）并購方高估值、高溢價(jià)

企業(yè)合并過程中而產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)可謂是商譽(yù)存在的主要原因，很多企業(yè)也就因?yàn)檫@一原因才對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行了較高的收購溢價(jià)。就我國目前現(xiàn)行的法律體系來分析的話，公司在并購重組過程中對(duì)于資產(chǎn)的定價(jià)，大多需要先進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，而資產(chǎn)評(píng)估方式選擇是否合理就會(huì)影響高溢價(jià)收購行為是否存在。市場(chǎng)法、收益法是現(xiàn)如今經(jīng)常會(huì)使用的兩種資產(chǎn)評(píng)估方式，就我國并購重組案例進(jìn)行分析我們能夠發(fā)現(xiàn)但凡是出現(xiàn)高溢價(jià)收購情況的案例，大多會(huì)選擇收益法進(jìn)行評(píng)估，而之所以會(huì)如此還是因?yàn)槠鋾?huì)對(duì)被收購公司今后經(jīng)營情況以及盈利能力進(jìn)行預(yù)測(cè)。通常情況下，合并方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)今后發(fā)展是抱以較為積極與肯定態(tài)度的，而盲目樂觀最終就很容易出現(xiàn)超高溢價(jià)等情況，這種主觀預(yù)期現(xiàn)象的發(fā)生自然也就很容易會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)減值。

（二）被并購方高業(yè)績(jī)承諾

在并購重組過程中，為了有效避免出現(xiàn)虛假高估標(biāo)、保障整個(gè)交易合理與公平等情況就會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾這一現(xiàn)象?？墒窃诂F(xiàn)如今這個(gè)環(huán)境下，重知識(shí)輕資產(chǎn)新興行業(yè)在并購市場(chǎng)之中占據(jù)著較為顯著的地位，從而也就進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)承諾等現(xiàn)象的發(fā)生，這也成為資產(chǎn)評(píng)估重要內(nèi)容之一。假設(shè)買方估值過低的話，被并購方自然不愿意出售，并購重組活動(dòng)自然也就無法成功，這個(gè)時(shí)候上市公司為了能夠有效實(shí)現(xiàn)這一目的，就會(huì)刺激二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，在尚未準(zhǔn)確衡量并購方資產(chǎn)以及盈利情況的基礎(chǔ)上就接受了高業(yè)績(jī)承諾，最終也就進(jìn)一步加大了商譽(yù)減值問題的發(fā)生概率。

三、上市公司并購重組商譽(yù)減值防范措施

上市公司并購重組商譽(yù)減值現(xiàn)象對(duì)于企業(yè)發(fā)展以及并購重組的實(shí)現(xiàn)明顯不利，而要想有效避免這一問題的發(fā)生，則可以從以下幾點(diǎn)著手：

（一）規(guī)范并購重組定價(jià)評(píng)估方法

傳統(tǒng)收益法資產(chǎn)評(píng)估方式相對(duì)而言參考價(jià)值并不顯著，無法將企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值真實(shí)的反映出來，最好是改變傳統(tǒng)5年預(yù)測(cè)年限，恰當(dāng)延長(zhǎng)預(yù)測(cè)年限，這樣就能有效提升價(jià)值估計(jì)的準(zhǔn)確性。在此期間，可以及時(shí)改進(jìn)收益法所設(shè)定的永續(xù)期增長(zhǎng)率，結(jié)合行業(yè)實(shí)際情況來恰當(dāng)選擇永續(xù)增長(zhǎng)率，將估值剛性約束有效引入到資產(chǎn)評(píng)估之中，對(duì)高估值并購方案嚴(yán)格按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)以及并購標(biāo)的溢價(jià)區(qū)間來進(jìn)行合理設(shè)定，這樣才能有效避免出現(xiàn)上市公司盲目跟風(fēng)并購重組等情況。除此之外，還需要加大對(duì)業(yè)績(jī)承諾執(zhí)行這一方面的監(jiān)管力度，借助于有效的監(jiān)督與管理來進(jìn)一步減少不良現(xiàn)象的發(fā)生，例如可以在發(fā)展過程中盡可能完善信息披露制度，以此來進(jìn)一步提升監(jiān)管力度，對(duì)于高溢價(jià)并購信息披露詳細(xì)程度進(jìn)行明確要求，這樣就能有效減少商譽(yù)減值問題的發(fā)生。

（二）改進(jìn)商譽(yù)后續(xù)計(jì)量方式

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之中有明確指出，商譽(yù)后續(xù)計(jì)量需要從之前攤銷轉(zhuǎn)變?yōu)闇p值，而且企業(yè)還需要定期對(duì)合并方商譽(yù)情況進(jìn)行減值測(cè)試，同時(shí)在發(fā)生減值的時(shí)候計(jì)提減值損失，以此來有效控制商譽(yù)減值等現(xiàn)象的加劇。為此，可以將商譽(yù)后續(xù)計(jì)量方式進(jìn)行適當(dāng)創(chuàng)新與改進(jìn)，積極使用攤銷+減值測(cè)試方式來進(jìn)行計(jì)量，這樣就能將經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況更好地體現(xiàn)出來，同時(shí)有效規(guī)避因?yàn)閭€(gè)人操縱而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語

綜上所述，并購重組是上市公司做大做強(qiáng)、快速發(fā)展的重要手段，也是上市公司獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，近年來上市公司并購重組活動(dòng)開展可謂是持續(xù)升溫，可是隨之而來的卻是并購重組活動(dòng)帶來的大額商譽(yù)，促使上市公司今后業(yè)績(jī)穩(wěn)定性無法得到保障，商譽(yù)減值更是成為上市公司主要風(fēng)險(xiǎn)，所以準(zhǔn)確把握上市公司并購重組商譽(yù)及減值問題對(duì)于上市公司發(fā)展而言十分重要。