楊崢嶸，江禹杰

（1.鎮(zhèn)江高等?？茖W(xué)校 財(cái)經(jīng)商貿(mào)學(xué)院，江蘇 鎮(zhèn)江212028；2.蘇州大學(xué) 政治與公共管理學(xué)院，江蘇 蘇州215123）

一、引言

個人對個人（Peer to Peer,P2P）網(wǎng)絡(luò)借貸主要是指借貸雙方放棄銀行等傳統(tǒng)金融中介，借助互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行的無擔(dān)保借貸交易。P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險是由P2P網(wǎng)貸平臺經(jīng)營管理或外部事件等原因，導(dǎo)致網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)受損，最終給P2P網(wǎng)貸平臺帶來損失的可能性。近年來，受金融改革的影響，國內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺因此得以迅猛發(fā)展。但是，最近P2P網(wǎng)貸平臺多次傳出資金安全問題，劣質(zhì)貸款者非集資、劣質(zhì)借款者攜款潛逃事件時有發(fā)生，龐氏騙局、跑路事件等聲譽(yù)危機(jī)事件不斷出現(xiàn)，嚴(yán)重抑制了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展。根據(jù)網(wǎng)貸天眼的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2018年以來，累計(jì)新增問題平臺及暴雷平臺已經(jīng)超過了794家（截至2018年7月17日）。由此可見，聲譽(yù)的好壞直接關(guān)系著P2P網(wǎng)貸平臺的生死存亡。因此，P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險及其防范管理的相關(guān)研究顯得尤為重要。

國內(nèi)外學(xué)者有關(guān)聲譽(yù)風(fēng)險方面的研究主要從聲譽(yù)和聲譽(yù)風(fēng)險管理兩方面展開。在聲譽(yù)方面的研究，錢炳分析了借款人聲譽(yù)對融資成本的影響①。莊雷和趙成國分析互聯(lián)網(wǎng)金融市場上行業(yè)聲譽(yù)對借款人融資可得性的影響程度②。王博等分析了借款人聲譽(yù)的作用及其與可驗(yàn)證硬信息之間的替代效應(yīng)③。李琪和王振分析了P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險和標(biāo)的信用風(fēng)險存在正反饋效應(yīng)④。隨著社會對聲譽(yù)危機(jī)危害程度的日益重視，學(xué)者們也紛紛對聲譽(yù)風(fēng)險管理進(jìn)行深入研究。慈亞平指出商業(yè)銀行應(yīng)從事前、事中、事后對聲譽(yù)風(fēng)險進(jìn)行管理⑤。張艷敏從自媒體的角度提出商業(yè)銀行的聲譽(yù)風(fēng)險管理意見⑥。Paul發(fā)現(xiàn)Zopa平臺上“跟風(fēng)行為”容易誘發(fā)聲譽(yù)風(fēng)險，應(yīng)通過加強(qiáng)公司自身的經(jīng)營管理，提升聲譽(yù)風(fēng)險管理水⑦。

上述研究表明，國內(nèi)外學(xué)者對聲譽(yù)風(fēng)險的相關(guān)研究主要集中在借款人聲譽(yù)方面，對P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)研究相對較少，尤為重要的是，現(xiàn)有文獻(xiàn)基本未關(guān)注社會認(rèn)知理論對P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險管理的借鑒作用。本文擬結(jié)合社會認(rèn)知理論，分析P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險管理影響因素，建立P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險管理理論框架，運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型分析P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險管理的作用路徑。該研究對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)乃至互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的聲譽(yù)風(fēng)險管理研究具有重要的理論意義和實(shí)踐價值。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

（一）社會監(jiān)管環(huán)境

本研究的環(huán)境主要指金融監(jiān)管環(huán)境，因?yàn)镻2P網(wǎng)絡(luò)借貸必然受到國家的金融監(jiān)管環(huán)境的制約。監(jiān)管是否成功受到被監(jiān)管員工的自我效力影響，本研究的自我效能是指P2P網(wǎng)貸平臺員工使用計(jì)算機(jī)操作P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)的能力判定，這種能力的判定即是計(jì)算機(jī)自我效能。由于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸受到國家金融監(jiān)管環(huán)境的制約，P2P網(wǎng)貸平臺員工在使用計(jì)算機(jī)操作P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)時必然受到國家金融監(jiān)管政策和制度的制約，因此P2P網(wǎng)貸平臺員工的計(jì)算機(jī)自我效能會受到金融監(jiān)管的影響。此外，由于個體的認(rèn)知決定個體的行為，因此P2P網(wǎng)貸平臺員工的計(jì)算機(jī)自我效能將會影響到該平臺的聲譽(yù)風(fēng)險管理水平。

（二）研究假設(shè)

根據(jù)社會認(rèn)知理論，環(huán)境對個體行為影響顯著。信息披露和風(fēng)險管理架構(gòu)的設(shè)計(jì)都是P2P網(wǎng)貸平臺的主體行為，因此會受到國家金融監(jiān)管環(huán)境的影響。Gai et al.在對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境分析后，認(rèn)為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管應(yīng)該作為P2P網(wǎng)貸平臺健康發(fā)展的保證⑧。Pope和Sydnor指出金融監(jiān)管可以增強(qiáng)Web搜索引擎的搜索能力，而且可以避免在網(wǎng)上發(fā)布信息的負(fù)擔(dān)，保證信息的動態(tài)訪問控制⑨。Daron et al.認(rèn)為，在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸聲譽(yù)危機(jī)到來時，由于傳染性的存在，風(fēng)險會繼續(xù)傳遞⑩，并誘發(fā)更大范圍的風(fēng)險，這種傳染機(jī)制的載體是信息。劉麗麗認(rèn)為信息不對稱是導(dǎo)致聲譽(yù)風(fēng)險的重要因素，金融監(jiān)管有利于促使公司加強(qiáng)信息披露和輿情管理?。Freedman和Jin通過對Prosper公司經(jīng)營管理的研究，指出監(jiān)管可以通過影響公司風(fēng)險管理組織結(jié)構(gòu)，進(jìn)而促進(jìn)Prosper增強(qiáng)經(jīng)營管理的能力?。因此假設(shè)：

H1：金融監(jiān)管對計(jì)算機(jī)自我效能有顯著影響。

H2：金融監(jiān)管對信息披露有顯著影響。

H3：金融監(jiān)管對P2P網(wǎng)貸平臺風(fēng)險管理架構(gòu)有顯著影響。

H4：計(jì)算機(jī)自我效能對P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險管理有顯著影響。

慈亞平認(rèn)為實(shí)施全面的聲譽(yù)風(fēng)險管理是提升經(jīng)濟(jì)價值的重中之重⑤。Paul研究英國Zopa平臺上的“跟風(fēng)行為”，發(fā)現(xiàn)“跟風(fēng)行為”導(dǎo)致信息不對稱，往往還會導(dǎo)致道德風(fēng)險，從而引發(fā)聲譽(yù)風(fēng)險，提出公司要想降低聲譽(yù)風(fēng)險就必須加強(qiáng)公司自身的經(jīng)營管理，優(yōu)化自身的風(fēng)險管理架構(gòu)⑦。Regan認(rèn)為風(fēng)險管理是個動態(tài)的過程，有效的風(fēng)險識別將有助于企業(yè)風(fēng)險管理水平的顯著提升?。Jefferson et al.等通過對Prosper網(wǎng)站上的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺社會責(zé)任的缺失使網(wǎng)絡(luò)借貸市場運(yùn)行效率顯著下降，因而帶來較大的風(fēng)險，認(rèn)為加強(qiáng)信息披露有助于提升企業(yè)的聲譽(yù)風(fēng)險管理水平?。鑒于上述分析，本文提出如下假設(shè)：

H5：風(fēng)險管理架構(gòu)對P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險識別有顯著影響。

H6：信息披露對P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險管理有顯著影響。

H7：P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險識別對P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險管理有顯著影響。

基于以上假設(shè)，本文構(gòu)建P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險管理影響因素與聲譽(yù)風(fēng)險管理水平之間的路徑模型（如圖1所示）。

三、實(shí)證分析

本問卷首先采集了發(fā)放對象所在單位名稱、部門與職位信息；其次，本問卷以量表為基礎(chǔ)，采用5級李克特態(tài)度量表形式，內(nèi)容涉及金融監(jiān)管、計(jì)算機(jī)自我效能等6個潛變量，共16項(xiàng)測量內(nèi)容（顯變量）。為保障樣本分布的合理性與代表性，問卷的調(diào)研對象以江蘇省的P2P網(wǎng)貸平臺為例，主要以南京、鎮(zhèn)江、徐州三個城市為主，分別代表蘇南、蘇中和蘇北地區(qū)。同時，調(diào)查對象既包括高級管理者、中層管理者，也包括普通員工。本問卷發(fā)放以現(xiàn)場發(fā)放與郵件發(fā)送相結(jié)合，獲得有效問卷共計(jì)716份。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）信度與效度分析

使用SPSS21.0軟件分析后，發(fā)現(xiàn)各個子量表的Cronbach’sα系數(shù)都超過了0.7，表明該問卷（量表）的結(jié)果可信，變量之間具有一致性。效度分析（Validity Analysis）是對量表結(jié)果的正確性進(jìn)行檢驗(yàn)。使用SPSS21.0軟件分析后，發(fā)現(xiàn)各個分項(xiàng)對總項(xiàng)的相關(guān)系數(shù)高于0.4，表明各分項(xiàng)對總項(xiàng)的關(guān)聯(lián)度不錯，因此認(rèn)為本量表的關(guān)聯(lián)效度較好。為進(jìn)一步深入分析量表的效度，運(yùn)用KMO檢驗(yàn)和巴特利球型檢驗(yàn)，判斷本問卷是否適合進(jìn)行因素分析。聲譽(yù)風(fēng)險管理影響因素的KMO值大于0.8(參考標(biāo)準(zhǔn)：＞0.6)，表明適合進(jìn)行因子分析。聲譽(yù)風(fēng)險管理影響因素的巴氏球形檢驗(yàn)概率為0.000，也適合進(jìn)行因子分析。

（二）P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險影響因素結(jié)構(gòu)方程模型

在依據(jù)社會認(rèn)知理論基礎(chǔ)上，基于文獻(xiàn)回顧并考慮P2P網(wǎng)絡(luò)借貸情境，通過AMOS 21.0軟件對問卷形成標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)構(gòu)方程模型（圖1）。

圖1 P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險管理結(jié)構(gòu)方程模型圖

檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)方程模型，主要是看該模型的適配指標(biāo)是否在合理的區(qū)間。主要包括整體適配度檢驗(yàn)和基本適配度檢驗(yàn)。整體適配度各項(xiàng)主要指標(biāo)及其適配標(biāo)準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)方程模型的檢驗(yàn)結(jié)果較為理想。絕對適配度檢驗(yàn)中，檢驗(yàn)指標(biāo)RMSEA（漸進(jìn)誤差均方和平方根）小于 0.08，GFI（擬合優(yōu)度指數(shù)）指標(biāo)接近0.9。增值適配檢驗(yàn)中指標(biāo)TLI和IFI（增加擬合指數(shù)）都大于0.9。簡約適配度檢驗(yàn)中，PNFI、PCFI指標(biāo)都大于 0.5。所以，結(jié)構(gòu)方程模型整體適配度較好，但仍可改進(jìn)。為了進(jìn)一步改善模型的適配度，本模型共加了3組共變關(guān)系，即e1和 e2、e3和e8、e10和e16，如圖1所示。在本模型基本適配度檢驗(yàn)中，標(biāo)準(zhǔn)化估計(jì)值在0.5至0.95之間，y1←金融監(jiān)管和y2←金融監(jiān)管的因素負(fù)荷量是0.491和0.439，基本適配度較好。

（三）路徑假設(shè)檢驗(yàn)與參數(shù)估計(jì)

在參考標(biāo)準(zhǔn)＜0.05的情況下，金融監(jiān)管對計(jì)算機(jī)自我效能（P＜0.001）、信息披露（P＜0.001）、風(fēng)險管理架構(gòu)（P＜0.001）有顯著影響，說明隨著金融監(jiān)管的加強(qiáng)，與之相關(guān)的計(jì)算機(jī)自我效能、信息披露和風(fēng)險管理架構(gòu)也會相應(yīng)加強(qiáng)或優(yōu)化，H1、H2、H3假設(shè)成立；風(fēng)險管理架構(gòu)（P＜0.001）對聲譽(yù)風(fēng)險識別有顯著的影響，說明風(fēng)險管理架構(gòu)是否合理直接影響到聲譽(yù)風(fēng)險識別能力的強(qiáng)弱，H5假設(shè)成立；信息披露（P＜0.001）、聲譽(yù)風(fēng)險識別（P=0.029）對聲譽(yù)風(fēng)險管理有顯著的影響，說明受到信息披露、聲譽(yù)風(fēng)險識別的影響，H6、H7假設(shè)成立；同時，計(jì)算機(jī)自我效能并不顯著影響P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險管理（P=0.846），H4 假設(shè)不成立。

（四）總體效應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)化估計(jì)

潛在變量“信息披露”對“聲譽(yù)風(fēng)險管理”的回歸系數(shù)值最大（0.678），表明“信息披露”對“聲譽(yù)風(fēng)險管理”的直接效果最為顯著；潛在變量“聲譽(yù)風(fēng)險識別”對“聲譽(yù)風(fēng)險管理”的回歸系數(shù)值為0.150，表明“聲譽(yù)風(fēng)險識別”對“聲譽(yù)風(fēng)險管理”顯著；其他影響因素依次為“金融監(jiān)管”（0.642）、“風(fēng)險管理架構(gòu)”（0.065）。 因此，“金融監(jiān)管”對“聲譽(yù)風(fēng)險管理”的間接影響效應(yīng)最大，“風(fēng)險管理架構(gòu)”最?。ū?）。

四、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文基于社會認(rèn)知理論，研究了P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險管理績效的影響因素，建立了P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險管理結(jié)構(gòu)方程模型。觀察和解釋了P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險的影響因素及其聲譽(yù)風(fēng)險管理績效的關(guān)系。具體來說，可以得到以下結(jié)論：

其一，金融監(jiān)管對計(jì)算機(jī)自我效能、信息披露和風(fēng)險管理架構(gòu)均有較大的影響（直接效應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)化估計(jì)值分別為0.766、0.844、0.833）。這說明P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險管理是基于監(jiān)管驅(qū)動，而P2P網(wǎng)貸平臺自身對聲譽(yù)風(fēng)險管理的重視程度仍然不夠。

表1 總體效應(yīng)估計(jì)結(jié)果

其二，信息披露對聲譽(yù)風(fēng)險管理具有較強(qiáng)的直接影響效應(yīng) （直接效應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)化估計(jì)值達(dá)到0.678）。這是由于目前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸借款人魚龍混雜，P2P網(wǎng)貸平臺信息尚未納入央行征信體系，存在嚴(yán)重的信息不對稱，導(dǎo)致貸款人無法以較低的成本識別借款人的信用風(fēng)險，從而誘發(fā)因大規(guī)模債務(wù)違約引起的聲譽(yù)危機(jī)。

其三，潛在變量“風(fēng)險管理架構(gòu)”與“聲譽(yù)風(fēng)險識別”的直接效應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)化估計(jì)值達(dá)到0.435，表明風(fēng)險管理架構(gòu)對聲譽(yù)風(fēng)險識別影響顯著。這意味著合理的風(fēng)險管理架構(gòu)使得聲譽(yù)風(fēng)險識別更為高效，從而有利于實(shí)施科學(xué)的聲譽(yù)風(fēng)險管理。

其四，計(jì)算機(jī)自我效能對于“P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險管理”的P檢驗(yàn)值（P=0.846）遠(yuǎn)大于0.05，表明計(jì)算機(jī)自我效能與“P2P網(wǎng)貸平臺聲譽(yù)風(fēng)險管理”沒有相關(guān)性。本文認(rèn)為這歸因于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸在我國還處于初級階段，對計(jì)算機(jī)自我效能要求不高，并且目前大多數(shù)P2P網(wǎng)貸平臺發(fā)展線下業(yè)務(wù)，使得計(jì)算機(jī)自我效能對P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險影響不夠顯著。

（二）對策

為了加強(qiáng)P2P網(wǎng)貸平臺的聲譽(yù)風(fēng)險管理，應(yīng)做到以下幾點(diǎn)：

其一，加大監(jiān)管部門的監(jiān)管力度。首先，應(yīng)明確P2P網(wǎng)貸平臺的法律地位及其監(jiān)管主體。P2P網(wǎng)貸平臺可以獲得金融機(jī)構(gòu)的身份，并且由銀保監(jiān)會普惠金融部監(jiān)管，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻、制定行業(yè)和法律監(jiān)管是P2P網(wǎng)貸平臺降低聲譽(yù)風(fēng)險的必要保證。其次，應(yīng)確立保持適當(dāng)容忍度的監(jiān)管原則，實(shí)行分級監(jiān)管，分類監(jiān)管。最后確立行業(yè)準(zhǔn)入門檻、建立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)展行業(yè)自律組織。

其二，強(qiáng)化聲譽(yù)風(fēng)險的計(jì)算機(jī)自我效能管理。P2P網(wǎng)貸平臺應(yīng)建立聲譽(yù)風(fēng)險數(shù)據(jù)庫。聲譽(yù)風(fēng)險特有的相關(guān)性、高速傳播性與突發(fā)性，使得聲譽(yù)風(fēng)險與P2P網(wǎng)貸平臺面臨的其他風(fēng)險差異顯著，只有建立聲譽(yù)風(fēng)險管理數(shù)據(jù)庫，才能比較好地說明聲譽(yù)風(fēng)險情況。

其三，加強(qiáng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸信息披露和輿情管理。應(yīng)通過采用信息披露、壞賬統(tǒng)計(jì)、風(fēng)險提示、催收進(jìn)度報告等措施，規(guī)范P2P網(wǎng)貸平臺的信息披露制度，將P2P網(wǎng)貸平臺信息納入央行征信體系，提高信息平臺的透明度，增進(jìn)客戶和公司之間的溝通和信任，降低信息不對稱的程度。此外，應(yīng)建立較為完善的聲譽(yù)事件報告機(jī)制和輿情監(jiān)測機(jī)制，完善聲譽(yù)事件應(yīng)急預(yù)案機(jī)制。

其四，完善P2P網(wǎng)貸平臺風(fēng)險管理架構(gòu)。P2P網(wǎng)貸平臺應(yīng)健全組織架構(gòu)，設(shè)置專門的聲譽(yù)風(fēng)險控制崗位，既可以單獨(dú)建立聲譽(yù)風(fēng)險控制部門，也可以在傳統(tǒng)的風(fēng)險管理部門下設(shè)置聲譽(yù)風(fēng)險控制崗位。此外，平臺應(yīng)明確制定針對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸等創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險管理流程。

注釋：

①錢炳.借款人聲譽(yù)對融資成本的影響研究——來自P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺“拍拍貸”的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].東北大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版),2015,17(02):141-147.

②莊雷,趙成國.間融延伸、行業(yè)聲譽(yù)與融資可得性——基于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸[J].軟科學(xué),2017,31(07):20-23.

③王博,張曉玫,盧露.網(wǎng)絡(luò)借貸是實(shí)現(xiàn)普惠金融的有效途徑嗎——來自“人人貸”的微觀借貸證據(jù)[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2017,(02):98-116.

④李琪,王振.P2P網(wǎng)貸平臺風(fēng)險和標(biāo)的風(fēng)險的辨析[J].上海金融,2016(10):92-95.

⑤慈亞平.商業(yè)銀行聲譽(yù)風(fēng)險管理探索[J].中國金融,2014,(22):54-55.

⑥張艷敏.自媒體時代的商業(yè)銀行聲譽(yù)風(fēng)險管理[J].中國金融,2013,(09):56-57.

⑦Paul S.Square pegs in a round hole:SEC regulation of online peer-to-peer lending and the CFPB alternative.Yale Journal on Regulation,2013,(34):224-235.

⑧Gai P,Andrew H,Sujit K.Complexity,concentration and contagion.Journal of Monetary Economics,2011,(58):453-470.

⑨Pope D G,Sydnor J R.What’s in a picture?Evidence of discrimination from prosper.com.Journal of Human Resources,2011,(24):66-73

⑩Daron A,Asuman O,Alireza T S.Systemic risk and stability in financial networks.Nber Working Paper,2013,(32):267-280.

?劉麗麗.我國P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險和監(jiān)管問題探討[J].征信,2013,31(11):29-32.

?Freedman,SG,Jin Z.Learning by doing with asymmetric information:evidence from prosper.com.NBER working paper,2011,(35):353-36.

?Regan L.A framework for integrating reputation risk into the enterprise risk management process.Journal of Financial Transformation,2008,(22):187-194.

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