張慧麗

（山東管理學(xué)院 山東濟(jì)南 250300）

引言

2018年，消費(fèi)對(duì)國(guó)內(nèi)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到了76.2%，上升了18.5%，消費(fèi)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率連續(xù)六年超過(guò)了50%，內(nèi)需已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎。近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，居民消費(fèi)開(kāi)始呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)（張斌、馬娟，2017）。流動(dòng)性約束反映這樣一種狀況，家庭的當(dāng)前可支配收入下降，若家庭不能夠或?qū)⑹艿较拗频膹氖袌?chǎng)上借到需求的資金來(lái)維持其消費(fèi)，只能根據(jù)家庭當(dāng)前可支配收入來(lái)決定當(dāng)期家庭消費(fèi)，該家庭受到了流動(dòng)性約束，不能隨意在金融市場(chǎng)上借貸資金，當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格上升，導(dǎo)致家庭絕大多數(shù)資產(chǎn)集中在固定資產(chǎn)領(lǐng)域，且增加了家庭貸款總量，影響了家庭的流動(dòng)性。Flavin（2013）利用美國(guó)的宏觀數(shù)據(jù)，探究家庭受到流動(dòng)性約束與居民消費(fèi)之間的關(guān)聯(lián)性，結(jié)果表明流動(dòng)性約束限制了居民消費(fèi)。Leland（2016）基于流動(dòng)性約束，探究消費(fèi)信貸與居民消費(fèi)水平的關(guān)聯(lián)性，結(jié)果表明流動(dòng)性約束限制了居民消費(fèi)，而消費(fèi)信貸促進(jìn)了居民消費(fèi)水平提升。萬(wàn)廣華等（2017）探究了流動(dòng)性約束、不確定性與居民消費(fèi)水平的關(guān)聯(lián)性，結(jié)果顯示流動(dòng)性約束限制了居民消費(fèi)水平提升。張春海（2019）利用我國(guó)2014年和2016年的CFPS數(shù)據(jù)庫(kù)構(gòu)建實(shí)證模型，探究流動(dòng)性約束與家庭消費(fèi)的關(guān)聯(lián)性?，F(xiàn)有學(xué)者的研究多對(duì)消費(fèi)信貸與居民消費(fèi)的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行研究，忽視了消費(fèi)信貸與居民消費(fèi)之間的內(nèi)生性問(wèn)題，鑒于此本文使用聯(lián)立方程模型探究消費(fèi)信貸與居民消費(fèi)的關(guān)聯(lián)性，能夠很好的解決二者之間的內(nèi)生性問(wèn)題。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

流動(dòng)性約束視角下短期消費(fèi)信貸與居民消費(fèi)關(guān)聯(lián)性實(shí)證分析

（一）變量選取與說(shuō)明

本文基于流動(dòng)性約束視角，探究短期消費(fèi)信貸與居民消費(fèi)的關(guān)聯(lián)性。參考已有研究，本文使用人均居民消費(fèi)支出表示居民消費(fèi)水平，使用cost表示，1981-2018年數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局；使用每年人均居民短期貸款總額衡量短期消費(fèi)信貸（韓雷、谷陽(yáng)，2019），使用xd表示，數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。此外，參考現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文選取相關(guān)變量作為控制變量，使用城鎮(zhèn)人口占常住人口的比重表示城鎮(zhèn)化水平，使用city表示；第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，使用dt表示；全社會(huì)固定資產(chǎn)投資，使用inv表示；進(jìn)出口貿(mào)易水平，使用open表示；政府財(cái)政支出，使用gov表示；人口增長(zhǎng)率，使用pl表示；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，使用gdp表示。需要說(shuō)明的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（gdp）、第三產(chǎn)業(yè)增加值（dt）等變量為貨幣計(jì)量的絕對(duì)量單位，受通貨膨脹等因素的影響較大，為剔除通貨膨脹等因素的影響，本文以1978年為基期的cpi對(duì)本文所有貨幣計(jì)量的變量進(jìn)行貼現(xiàn)處理（馬珍珍、吳淑梅、馬英杰，2018）。

（二）描述性統(tǒng)計(jì)分析

對(duì)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析可以明確變量在時(shí)間跨度上的差異，結(jié)果如表1所示。如表1所示：gdp的均值為217538，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平已經(jīng)達(dá)到了較高水平，其標(biāo)準(zhǔn)差為261435.5，由此說(shuō)明了1981年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平得到了較大幅度的提升（易行健、肖琪，2019）。city的均值為0.375269，說(shuō)明多年來(lái)我國(guó)城鎮(zhèn)化水平依然較低，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.123836，說(shuō)明38年間我國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展水平存在一定的差異?？刂谱兞糠矫?，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展（dt）、全社會(huì)固定資產(chǎn)投資（inv）、進(jìn)出口貿(mào)易水平（open）等在時(shí)間跨度上也呈現(xiàn)出一定的差異性。

表2 變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

表3 特征根跡檢驗(yàn)（trace檢驗(yàn)）

表4 最大特征值檢驗(yàn)

（三）ADF檢驗(yàn)

根據(jù)上文各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果可知，居民消費(fèi)（cost）、短期消費(fèi)信貸（xd）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展（gdp）、第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平（dt）等存在一定的差異，為避免可能存在的異方差性，本文對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了取對(duì)數(shù)處理。時(shí)間序列建模要求原始數(shù)據(jù)為平穩(wěn)序列，非平穩(wěn)的時(shí)間序列建立模型可能會(huì)導(dǎo)致“偽回歸”的出現(xiàn)。對(duì)于非平穩(wěn)時(shí)間序列，一般認(rèn)為只要序列之間滿(mǎn)足協(xié)整關(guān)系，即可構(gòu)建模型，不必?fù)?dān)心“偽回歸”問(wèn)題的出現(xiàn)（丁紅英，2019），平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

如表 2 所示 lncost、lnxd、lngdp、lndt、lncity、lninv、lnopen、lncost、lnpl、lngov均為非平穩(wěn)序列，隨后本文對(duì)其進(jìn)行一階差分并進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果顯示dlncost、dlnxd、dlngdp、dlndt、dlncity、dlninv、dlnopen、dlncost、dlnpl、dlngov均為平穩(wěn)序列，滿(mǎn)足同階單整條件。

（四）協(xié)整檢驗(yàn)

ADF檢驗(yàn)表明lncost、lnxd為一階單整序列，滿(mǎn)足協(xié)整的前提條件，因此本文對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。本文使用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法對(duì)序列進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)（尹志超、張?zhí)枟潱?018），結(jié)果分別如表3和表4所示。

如表3和表4所示：特征根跡檢驗(yàn)（trace檢驗(yàn)）和最大特征值檢驗(yàn)均表明lncost、lnxd等變量之間為協(xié)整關(guān)系，即短期消費(fèi)信貸與居民消費(fèi)之間為協(xié)整關(guān)系。

（五）聯(lián)立方程模型構(gòu)建

設(shè)計(jì)了聯(lián)立方程模型，分別如方程（1）和（2）所示：

公式（1）和公式（2）中，lnxd為短期消費(fèi)信貸的對(duì)數(shù)形式，lngdp為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的對(duì)數(shù)形式，lndt為第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平的對(duì)數(shù)形式；lninv為固定資產(chǎn)投資的對(duì)數(shù)形式，lnopen為對(duì)外貿(mào)易發(fā)展水平的對(duì)數(shù)形式，lnpl為人口增長(zhǎng)率的對(duì)數(shù)形式，lncost為居民消費(fèi)水平的對(duì)數(shù)形式，lncity為城市發(fā)展水平的對(duì)數(shù)形式，lngov為政府財(cái)政支出的對(duì)數(shù)形式。lncost為內(nèi)生變量，lngdp、lndt、lninv等變量均為外生變量，c、b均為常數(shù)項(xiàng)，α、β均為回歸系數(shù)，ε、θ均為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（六）階條件識(shí)別

聯(lián)立方程模型要求方程是可識(shí)別的，如表5所示。其中，g表示先決變量個(gè)數(shù)，gi表示第i個(gè)方程所含先決變量個(gè)數(shù)，ki表示第i個(gè)方程包含的內(nèi)生變量個(gè)數(shù)，模型中所有方程均是過(guò)度識(shí)別的，故所構(gòu)建的聯(lián)立方程模型是可識(shí)別的。

（七）聯(lián)立方程估計(jì)結(jié)果

本文使用二階段最小二乘法對(duì)聯(lián)立方程模型進(jìn)行估計(jì)，將先決變量 lndt、lninv、lnopen、lncost、lnpl、lngov、lnagr、c作為工具變量，Eviews輸出結(jié)果經(jīng)筆者整理后如表6所示。

如表6所示：方程（1）、（2）的R2均高于0.9，說(shuō)明擬合效果較好，方程（1）結(jié)果表明lngdp與lnxd之間的相關(guān)系數(shù)為0.239，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與居民短期消費(fèi)信貸之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民短期消費(fèi)信貸上升0.239個(gè)百分點(diǎn)。lndt與lnxd之間的相關(guān)系數(shù)為0.011，說(shuō)明我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平與居民短期消費(fèi)信貸之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民短期消費(fèi)信貸上升0.011個(gè)百分點(diǎn)。lninv與lnxd之間的相關(guān)系數(shù)為0.154，說(shuō)明我國(guó)固定資產(chǎn)投資水平與居民短期消費(fèi)信貸之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是固定資產(chǎn)投資水平上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民短期消費(fèi)信貸上升0.154個(gè)百分點(diǎn)。lnopen與lnxd之間的相關(guān)系數(shù)為0.130，說(shuō)明我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易水平與居民短期消費(fèi)信貸之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是進(jìn)出口貿(mào)易水平上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民短期消費(fèi)信貸上升0.130個(gè)百分點(diǎn)。lnpl與lnxd之間的相關(guān)系數(shù)為0.127，說(shuō)明我國(guó)人口增長(zhǎng)率與居民短期消費(fèi)信貸之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是人口增長(zhǎng)率上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民短期消費(fèi)信貸上升0.127個(gè)百分點(diǎn)。

方程（2）的回歸結(jié)果表明短期消費(fèi)信貸（lnxd）與居民消費(fèi)（lncost）之間為正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.373，p值為0.004，說(shuō)明居民短期消費(fèi)信貸與居民消費(fèi)水平之間為明顯的正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是居民短期消費(fèi)信貸水平每上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民消費(fèi)水平上升0.373個(gè)百分點(diǎn)。lncity與lncost之間的相關(guān)系數(shù)為0.034，說(shuō)明我國(guó)城鎮(zhèn)化水平與居民消費(fèi)水平之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是城鎮(zhèn)化水平上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民消費(fèi)水平上升0.034個(gè)百分點(diǎn)。lnpl與lncost之間的相關(guān)系數(shù)為0.106，說(shuō)明我國(guó)人口增長(zhǎng)率與居民消費(fèi)水平之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是人口增長(zhǎng)率上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民消費(fèi)水平上升0.106個(gè)百分點(diǎn)。lngov與lncost之間的相關(guān)系數(shù)為0.159，說(shuō)明我國(guó)財(cái)政支出水平與居民消費(fèi)水平之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是財(cái)政支出水平上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民消費(fèi)水平上升0.159個(gè)百分點(diǎn)。

表5 階條件識(shí)別結(jié)果

表6 二階段最小二乘法回歸結(jié)果

推動(dòng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)的策略

短期消費(fèi)信貸與居民消費(fèi)之間為協(xié)整關(guān)系，居民短期消費(fèi)信貸與居民消費(fèi)水平之間為明顯的正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是居民短期消費(fèi)信貸水平每上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民消費(fèi)水平上升0.373個(gè)百分點(diǎn)。主要原因在于短期的消費(fèi)信貸能夠緩解消費(fèi)者當(dāng)期的消費(fèi)壓力，增強(qiáng)消費(fèi)者的消費(fèi)信心，進(jìn)而增加消費(fèi)者當(dāng)期的消費(fèi)水平。但是不可忽視的是如果短期消費(fèi)信貸的利息率較高，會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)的還款壓力過(guò)大，從而降低消費(fèi)者未來(lái)一段時(shí)間的消費(fèi)水平。所以保障短期消費(fèi)信貸在合理的水平下，是十分必要的。我國(guó)城鎮(zhèn)化水平與居民短期消費(fèi)信貸之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是城鎮(zhèn)化水平上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民短期消費(fèi)信貸上升0.034個(gè)百分點(diǎn)；人口增長(zhǎng)率與居民短期消費(fèi)信貸之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是人口增長(zhǎng)率上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民短期消費(fèi)信貸上升0.106個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)政支出水平與居民短期消費(fèi)信貸之間為正相關(guān)關(guān)系，具體而言就是財(cái)政支出水平上升一個(gè)百分點(diǎn)，能夠帶動(dòng)居民短期消費(fèi)信貸上升0.159個(gè)百分點(diǎn)。

基于此，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議：

第一，完善社會(huì)信貸體系，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。本文實(shí)證分析表明短期消費(fèi)信貸水平與居民消費(fèi)水平之間為明顯的正相關(guān)關(guān)系，但是過(guò)度信貸會(huì)造成金融風(fēng)險(xiǎn)，不利于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。為此，我國(guó)各級(jí)政府應(yīng)該完善社會(huì)信用保障體系，加強(qiáng)對(duì)失信人員的管理，完善社會(huì)征信管理，積極防范信貸風(fēng)險(xiǎn)（冉珍梅、劉孝斌、鐘堅(jiān)，2020）。各城市可以根據(jù)本地常住居民數(shù)量，發(fā)放一定數(shù)量的限期消費(fèi)券，以引導(dǎo)居民消費(fèi)。此外，商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)是消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的重要組成行業(yè)，各地區(qū)要加大對(duì)商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的支持力度，在稅收、交通等方面給予商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)更多的優(yōu)惠，以商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)居民消費(fèi)增長(zhǎng)。

第二，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，提升城鎮(zhèn)化水平。本文實(shí)證分析表明城鎮(zhèn)化水平提升有利于帶動(dòng)居民消費(fèi)水平提升。因此，我國(guó)政府應(yīng)該積極完善社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施投資，逐步提升我國(guó)城鎮(zhèn)化水平，進(jìn)而提升城鄉(xiāng)居民消費(fèi)水平（黃靈杰，2019）。逐步放開(kāi)城鎮(zhèn)戶(hù)籍，鼓勵(lì)農(nóng)民進(jìn)城，給予落戶(hù)農(nóng)村居民和城鎮(zhèn)居民同等的社會(huì)保障待遇，降低其消費(fèi)負(fù)擔(dān)，以擴(kuò)大其消費(fèi)規(guī)模。完善農(nóng)村地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，特別是農(nóng)村的交通設(shè)施，通過(guò)交通設(shè)施完善加強(qiáng)農(nóng)村與城鎮(zhèn)的溝通，促進(jìn)農(nóng)村居民消費(fèi)。

第三，增加政府財(cái)政在社會(huì)保障領(lǐng)域的支出力度，完善社會(huì)保障體系。政府財(cái)政支出與居民消費(fèi)水平之間為正相關(guān)關(guān)系，增加社會(huì)保障支出，能夠在一定程度上緩解居民的消費(fèi)壓力，提升居民消費(fèi)信心，從而增加當(dāng)前和預(yù)期的居民消費(fèi)水平。同時(shí)，要重視城鄉(xiāng)社會(huì)保障體系的差異狀況，盡快提升農(nóng)村地區(qū)社會(huì)保障體系，降低農(nóng)村居民的消費(fèi)負(fù)擔(dān)，增加農(nóng)村居民的流動(dòng)性水平，從而促進(jìn)居民消費(fèi)水平提升。