李峰 王留所

【摘 要】 供應(yīng)鏈資金流運(yùn)作模式是影響供應(yīng)鏈運(yùn)行的因素之一。文章研究了供應(yīng)鏈外部融資和內(nèi)部預(yù)付款兩種模式，構(gòu)建以電商平臺(tái)為核心企業(yè)的兩階供應(yīng)鏈模型。研究發(fā)現(xiàn)：供應(yīng)商的自有資金、外部融資利率和下游核心企業(yè)服務(wù)費(fèi)率是影響外部融資的重要因素;供應(yīng)商自有資金、電商平臺(tái)資金機(jī)會(huì)成本是影響供應(yīng)鏈內(nèi)部資金決策的重要因素。當(dāng)融資利率和服務(wù)費(fèi)率滿足某一條件時(shí)，供應(yīng)商才會(huì)選擇從外部獲得資金;當(dāng)下游核心企業(yè)資金機(jī)會(huì)成本小于某個(gè)值時(shí)，電商平臺(tái)才會(huì)選擇預(yù)付款。對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈來(lái)說(shuō)，兩種模式對(duì)運(yùn)作效率沒(méi)有顯著差異。

【關(guān)鍵詞】 供應(yīng)鏈金融; 預(yù)付款融資; 銀行借貸; 策略均衡

【中圖分類號(hào)】 F830.56? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2020）15-0022-06

一、引言

在供應(yīng)鏈運(yùn)作過(guò)程中，資金流可以看作是整個(gè)供應(yīng)鏈的血液，如果供血不足會(huì)導(dǎo)致整個(gè)供應(yīng)鏈系統(tǒng)的運(yùn)行不暢，甚至停止工作。我國(guó)企業(yè)的運(yùn)行現(xiàn)狀是大多數(shù)企業(yè)“供血不足”，有的甚至出現(xiàn)嚴(yán)重“貧血”。Garcia-Quevedo（2018）統(tǒng)計(jì)得出：資金不足增加了企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的失敗率。為了保證企業(yè)健康發(fā)展，國(guó)家、企業(yè)界、學(xué)術(shù)界等探索出許多應(yīng)對(duì)措施，目前來(lái)看，供應(yīng)鏈金融在解決企業(yè)資金不足方面發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。供應(yīng)鏈金融的本質(zhì)是基于真實(shí)貿(mào)易而產(chǎn)生的信用融資，在產(chǎn)業(yè)鏈條中發(fā)現(xiàn)信用然后從外部進(jìn)行授信融資或者在供應(yīng)鏈內(nèi)部直接為其提供融資服務(wù)（貿(mào)易信貸、買方融資等）從而實(shí)現(xiàn)共贏。我國(guó)供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)規(guī)模目前已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2020年底可達(dá)近20萬(wàn)億元，存量市場(chǎng)空間足夠大。供應(yīng)鏈金融通過(guò)資源整合和流程優(yōu)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和供需精準(zhǔn)匹配，其規(guī)范發(fā)展確保資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將起到巨大的推動(dòng)作用。

全球供應(yīng)鏈金融論壇給出的供應(yīng)鏈金融定義為：利用金融技術(shù)以及金融風(fēng)險(xiǎn)管理手段使供應(yīng)鏈貿(mào)易中的資金流達(dá)到最優(yōu)。這里面有三個(gè)關(guān)鍵詞，分別是技術(shù)平臺(tái)、風(fēng)險(xiǎn)管理和資金流?？梢钥闯觯胧构?yīng)鏈金融呈現(xiàn)良好的運(yùn)作效果，運(yùn)營(yíng)軟件和技術(shù)解決方案是重要的相關(guān)因素。其中技術(shù)平臺(tái)主要包括軟件和一些解決方案;風(fēng)險(xiǎn)管理是對(duì)供應(yīng)鏈金融事前、事中以及事后整個(gè)過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)控制;資金流主要指采用何種方式對(duì)這筆資金進(jìn)行運(yùn)作從而達(dá)到最大化利潤(rùn)的目的。在實(shí)際操作中這三部分不是分離的，而是一個(gè)系統(tǒng)工程，缺一不可。

本文研究的H企業(yè)是以電商平臺(tái)為核心企業(yè)的供應(yīng)鏈中的生產(chǎn)商，提供產(chǎn)品給電商平臺(tái)，然后通過(guò)平臺(tái)進(jìn)行銷售。傳統(tǒng)模式下，H企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)抵押可以向商業(yè)銀行獲得融資，但是這個(gè)過(guò)程不僅漫長(zhǎng)而且成本比較高。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，產(chǎn)品投放到市場(chǎng)上的時(shí)間和效率是生產(chǎn)廠家和產(chǎn)品銷售商不可能回避的問(wèn)題。由于生產(chǎn)廠商受資金制約，生產(chǎn)必然也會(huì)受到影響，如何快速地獲得融資，使產(chǎn)品早日投放到市場(chǎng)成為生產(chǎn)廠商新的考慮點(diǎn)?，F(xiàn)在各大電商平臺(tái)都推出了自己的供應(yīng)鏈金融服務(wù)，本文考慮的預(yù)付賬款就是借助電商平臺(tái)自身強(qiáng)大的金融體系完成的。在供應(yīng)鏈運(yùn)作過(guò)程中，外部融資和預(yù)付款內(nèi)部決策兩種模式不能進(jìn)行孰優(yōu)孰劣的比較。表面上看通過(guò)外部融資加大了整個(gè)供應(yīng)鏈的融資成本，但是對(duì)供應(yīng)鏈內(nèi)部企業(yè)來(lái)說(shuō)相較于內(nèi)部資金決策未必是不利的。對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，它可以通過(guò)提高批發(fā)價(jià)格從而將融資成本轉(zhuǎn)移給電商平臺(tái);對(duì)電商平臺(tái)來(lái)說(shuō)，如果自己資金的機(jī)會(huì)成本較高，它就會(huì)關(guān)閉向供應(yīng)商提供資金這個(gè)通道，供應(yīng)商只能選擇向商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)獲得融資。

二、文獻(xiàn)綜述

在美國(guó)的傳統(tǒng)工業(yè)界，福特汽車曾經(jīng)為它的資金斷裂供應(yīng)商提供資金支持，2009年，通用汽車和克萊斯勒同樣在他們的供應(yīng)商遇到資金問(wèn)題時(shí)伸出援助之手。作為新零售的代表，B2C電商平臺(tái)借鑒傳統(tǒng)供應(yīng)鏈核心企業(yè)如何幫助自己的供應(yīng)商解決資金問(wèn)題，如何利用自己的優(yōu)勢(shì)幫助供應(yīng)商，這些都是值得思考和探索的問(wèn)題。

近年來(lái)，學(xué)者們對(duì)供應(yīng)鏈金融進(jìn)行了大量研究，從定義、模式到?jīng)Q策都有相關(guān)涉獵。本文主要研究外部融資這種傳統(tǒng)的融資模式與下游企業(yè)預(yù)付款這種供應(yīng)鏈內(nèi)部資金決策模式之間的對(duì)比分析。

通過(guò)文獻(xiàn)閱讀發(fā)現(xiàn)，大部分學(xué)者的研究重點(diǎn)放在供應(yīng)鏈外部融資。Yan et al.[ 1 ]指出，供應(yīng)鏈金融（SCF）為供應(yīng)鏈中的企業(yè)提供了一種新的融資模式，它不僅為資金需求企業(yè)提供了多元化的融資組合，而且還提高了供應(yīng)鏈的運(yùn)作效率。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)有超過(guò)90%的企業(yè)是中小企業(yè)，它們?cè)谏虡I(yè)銀行所要求的信用評(píng)估體系中處于劣勢(shì)地位，相比央企、國(guó)企以及私有大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們很難從商業(yè)銀行獲得商業(yè)融資，供應(yīng)鏈金融的興起可以說(shuō)為中小企業(yè)送來(lái)了福利。夏同水、冷倩[ 2 ]得出供應(yīng)鏈金融在我國(guó)中小企業(yè)的短期融資中變得越來(lái)越受歡迎的結(jié)論。傳統(tǒng)供應(yīng)鏈中，商業(yè)銀行作為資金提供者，往往充當(dāng)供應(yīng)鏈核心企業(yè)的地位。在平臺(tái)供應(yīng)鏈金融中，商業(yè)銀行只是作為供應(yīng)鏈中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)為資金需求企業(yè)提供服務(wù)，往往不會(huì)作為核心企業(yè)來(lái)考慮。Cai et al.[ 3 ]指出，在國(guó)外有一半以上的中小企業(yè)通過(guò)BCF進(jìn)行融資，并且取得了非常好的效果，一方面為中小企業(yè)拓寬了融資渠道，另一方面銀行開(kāi)源了新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)然，也有學(xué)者從不同角度量化供應(yīng)鏈金融的效果，比如史金召等[ 4 ]的研究向定量模型進(jìn)行了探索，他們采用委托代理理論和博弈論對(duì)銀行和電商平臺(tái)進(jìn)行激勵(lì)契約研究，構(gòu)建了道德危害模型，得出二者的最優(yōu)分配收益契約，以此來(lái)防范電商平臺(tái)在授信審查過(guò)程中不努力工作、推薦以次充好的融資企業(yè)。郭菊娥等[ 5 ]通過(guò)對(duì)平臺(tái)供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)研究發(fā)現(xiàn)，平臺(tái)供應(yīng)鏈金融中的銀行信貸這一模式運(yùn)行效率得到提高，流程得到優(yōu)化，但是整體風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)有所增加，包括融資企業(yè)可能通過(guò)平臺(tái)的一些不正常途徑提升信用等級(jí)，銀行如果片面地追求方便、快捷，會(huì)導(dǎo)致平臺(tái)重視“商務(wù)信用”而忽視“主體授信”，平臺(tái)在操作過(guò)程中有可能存在“快速融資”“批量準(zhǔn)入”的操作風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行造成不利局面。李小金、胡雯莉[ 6 ]揭示了在實(shí)踐中平臺(tái)供應(yīng)鏈金融從聯(lián)合授信走向委托授信的內(nèi)在原因，最后用算例分析驗(yàn)證了所提出的結(jié)論。雖然將平臺(tái)引入供應(yīng)鏈金融有諸多好處，但是也產(chǎn)生了額外風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的銀行與平臺(tái)之間的互不信任會(huì)影響他們彼此的關(guān)系，所以引入平臺(tái)的供應(yīng)商向供應(yīng)鏈外部融資的供應(yīng)鏈金融所代表的運(yùn)作模式優(yōu)劣勢(shì)并存。

通過(guò)化簡(jiǎn)，得電商平臺(tái)的最優(yōu)訂貨量為q1e*= 。

供應(yīng)商的收益函數(shù)為：

？仔m1=（w1q1-cq1）-（cq1-f）（i+r） （3）

供應(yīng)商通過(guò)訂單進(jìn)行融資，待確定產(chǎn)量后，供應(yīng)商根據(jù)電商平臺(tái)的訂貨量確定批發(fā)價(jià)格。首先將q1e*= 代入（3）式得：

？仔s1=w1q1-（cq1-f）（1+i+r）-f=w1 -

（c -f）（1+i+r）-f

令 =0得w1*= ，對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，此時(shí)若w1>c（1+r+i）即r+i< -1時(shí)，供應(yīng)商會(huì)選擇從外部融資。

將w1*代入q1e*= 中可以得到電商平臺(tái)的最優(yōu)訂貨量為q1e*= ，根據(jù)銷量與價(jià)格的關(guān)系得到零售價(jià)格p1*= 。

由此可得電商平臺(tái)的最大利潤(rùn)為：

？仔e1= +

×i （4）

供應(yīng)商的最大利潤(rùn)為：

？仔m1= -

×（i+r）? （5）

供應(yīng)鏈總利潤(rùn)為：

？仔s1=（p1q1-cq1）-（cq1-f）r=

+fr （6）

通過(guò)分析供應(yīng)鏈各參與方在供應(yīng)鏈外部融資情況下的收益情況得出供應(yīng)商選擇外部融資時(shí)所能接受的銀行最高利率和服務(wù)費(fèi)率以及供應(yīng)商自有資金量對(duì)融資決策的影響，所以有以下假設(shè)：

命題1，當(dāng)r+i< -1時(shí)，選擇供應(yīng)鏈外部融資對(duì)供應(yīng)商是有利的。

證明：供應(yīng)商選擇采用供應(yīng)鏈外部融資時(shí)主要考慮的就是融資成本小于電商平臺(tái)的批發(fā)價(jià)格。此時(shí)w1>c（1+r+i），通過(guò)計(jì)算w1*= >c（1+r+i）可得r+i< -1。

命題2，采用供應(yīng)鏈外部融資時(shí)，在供應(yīng)商自有資金確定的情況下，供應(yīng)商的生產(chǎn)量q1隨著融資利率r和電商平臺(tái)服務(wù)費(fèi)率i的增加而減少;供應(yīng)商的利潤(rùn)隨著自有資金f的增加而增加，電商平臺(tái)的利潤(rùn)隨著供應(yīng)商自有資金的增加而減少，對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)隨著供應(yīng)商自有資金的增加而增加。

證明：本文通過(guò)供應(yīng)商利潤(rùn)對(duì)自有資金求導(dǎo)得 =i+r>0可知，供應(yīng)商利潤(rùn)隨著自有資金的增加而增加并且增加率為i+r，對(duì)供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，融資成本為（cq-f）（i+r），在利潤(rùn)一定的情況下生產(chǎn)量q1與i+r成反比，所以隨著利率和服務(wù)費(fèi)率的增加，供應(yīng)商的生產(chǎn)量下降，批發(fā)價(jià)格w1上升，這是因?yàn)楣?yīng)商會(huì)把成本轉(zhuǎn)移給電商平臺(tái)，導(dǎo)致批發(fā)價(jià)格的上升。接著求f關(guān)于電商平臺(tái)利潤(rùn)的一階導(dǎo)數(shù)，可得電商平臺(tái)的利潤(rùn)隨著供應(yīng)商自有資金的增加而降低;求f關(guān)于供應(yīng)鏈的一階導(dǎo)數(shù) =r>0可得供應(yīng)鏈的利潤(rùn)隨著供應(yīng)商自有資金的增加而增加。

上面兩個(gè)命題證明了在供應(yīng)鏈外部融資條件下供應(yīng)商愿意負(fù)擔(dān)的融資成本以及供應(yīng)商自有資金對(duì)各參與方收益的影響情況，該情況等價(jià)于一般性的供應(yīng)鏈金融融資，本研究求出了此情況下供應(yīng)商愿意接受的融資成本以及自有資金對(duì)收益的影響。

（二）供應(yīng)鏈預(yù)付款決策

預(yù)付款是供應(yīng)鏈中比較傳統(tǒng)的模式，傳統(tǒng)的預(yù)付款融資模式有保兌倉(cāng)等形式。以往的文獻(xiàn)主要研究的是供應(yīng)鏈下游企業(yè)處于劣勢(shì)地位時(shí)，需要向上游核心企業(yè)預(yù)付一部分賬款才能獲得上游企業(yè)的產(chǎn)品，這種情況是因?yàn)橄掠纹髽I(yè)缺乏資金。本文主要考慮在一個(gè)供應(yīng)鏈里，上游企業(yè)為資金缺乏方，需要下游企業(yè)預(yù)付款才能完成產(chǎn)品生產(chǎn)。對(duì)下游企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金是存在機(jī)會(huì)成本的，如果這個(gè)成本較外部融資大，它是不愿意進(jìn)行預(yù)付款供應(yīng)鏈內(nèi)部資金決策的。所以本文主要研究在什么情況下下游企業(yè)愿意通過(guò)預(yù)付款進(jìn)行資金決策以及預(yù)付款對(duì)參與各方收益的影響。

模型假設(shè)：該模式下首先需要電商平臺(tái)決定批發(fā)價(jià)格，其次供應(yīng)商根據(jù)批發(fā)價(jià)格決定生產(chǎn)量q，而供應(yīng)商的自有資金f

電商平臺(tái)資金存在機(jī)會(huì)成本k，預(yù)付款情況下分析各參與方之間的關(guān)系。這種情況下，電商平臺(tái)制定批發(fā)價(jià)格，供應(yīng)商按照批發(fā)價(jià)格決定自己的產(chǎn)量，得到如下結(jié)論：在給定批發(fā)價(jià)格的情況下，供應(yīng)商有唯一最優(yōu)生產(chǎn)決策量，并且供應(yīng)商的生產(chǎn)量是批發(fā)價(jià)格的增函數(shù)。在理想狀態(tài)下批發(fā)價(jià)格等于生產(chǎn)成本價(jià)格即w=c，本文認(rèn)為電商平臺(tái)的利潤(rùn)最大，但是這種情況下無(wú)論如何供應(yīng)商的利潤(rùn)都為0，所以理性的供應(yīng)商不會(huì)選擇生產(chǎn)。這個(gè)時(shí)候供應(yīng)鏈就變成了訂單驅(qū)動(dòng)生產(chǎn)，也就是先由電商平臺(tái)下訂單確定生產(chǎn)量，供應(yīng)商才會(huì)組織生產(chǎn)。

對(duì)于生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，給定批發(fā)價(jià)格，生產(chǎn)商有唯一的最優(yōu)生產(chǎn)量，供應(yīng)商愿意的生產(chǎn)量會(huì)隨著批發(fā)價(jià)格的增加而上升。供應(yīng)商的利潤(rùn)會(huì)隨著生產(chǎn)量的增加而增加。首先確定供應(yīng)商在該情況下的利潤(rùn)表達(dá)式：

？仔m2=w2q2-cq2? ?（7）

由于生產(chǎn)資金來(lái)源于電商平臺(tái)，所以由電商平臺(tái)確定生產(chǎn)產(chǎn)量。

電商平臺(tái)利潤(rùn)函數(shù)：

？仔e2=p2q2-w2q2-（cq2-f）k? ?（8）

通過(guò)式（8）可以確定電商平臺(tái)的最優(yōu)訂貨量。電商平臺(tái)首先確定需求量，其次支付給供應(yīng)商一部分生產(chǎn)預(yù)付款。通過(guò)對(duì)式（8）進(jìn)行分析可以求得電商平臺(tái)的最優(yōu)訂貨量為qe2*= ，最后供應(yīng)商確定批發(fā)價(jià)格，將電商平臺(tái)的需求量代入供應(yīng)商的利潤(rùn)函數(shù)得？仔m2=（w2-c） ，可以得到供應(yīng)商的最優(yōu)批發(fā)價(jià)格為w2*= ，將其代入電商平臺(tái)的最優(yōu)訂貨量可得此時(shí)供應(yīng)商決定將產(chǎn)量定為q2= 。根據(jù)銷售價(jià)格與銷售量的關(guān)系，電商平臺(tái)決定將銷售價(jià)格定為p2= 。

此時(shí)，對(duì)電商平臺(tái)來(lái)說(shuō)，只有當(dāng)p2（1-k）>w2時(shí)，才會(huì)通過(guò)預(yù)付賬款進(jìn)行運(yùn)作，即k<