鐘言

今年6月，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革系列制度規(guī)則正式落地。著眼于深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這是繼去年科創(chuàng)板推出之后資本市場改革的又一重大舉措，標(biāo)志著資本市場對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的支持加速推進(jìn)。

服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，信貸、股權(quán)融資、債券融資都應(yīng)在其中發(fā)揮重要作用。當(dāng)前我國科創(chuàng)企業(yè)融資以信貸和股權(quán)融資為主，債券融資占比較低，這主要與過去債券發(fā)行門檻較高、投資主體缺位等因素有關(guān)。隨著新證券法證券發(fā)行注冊(cè)制的確立以及我國債券市場逐漸發(fā)展成熟，當(dāng)前企業(yè)發(fā)債限制已大幅降低，投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力正逐步增強(qiáng)。面對(duì)百年未有之大變局，我們應(yīng)乘勢(shì)而上，大力探索，打造適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)的債市科創(chuàng)板，更加充分發(fā)揮債券市場在支持科創(chuàng)企業(yè)融資中的重要作用。

打造債市科創(chuàng)板，需要在思想上破除藩籬，明確發(fā)展方向。與信貸相比，債券融資更加公開透明，定價(jià)更加市場化。與股權(quán)融資相比，債券融資的成本更低，利息支付更加穩(wěn)定有保障，可以有效避免企業(yè)控制權(quán)稀釋問題，可以通過品種創(chuàng)新在不同層次上滿足科創(chuàng)企業(yè)與投資者的需求。從總體上看，發(fā)展債市科創(chuàng)板的核心是構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)揭示機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制，在此基礎(chǔ)上可以吸引風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者投資科創(chuàng)企業(yè)，為其融資開辟新的空間和渠道。

打造債市科創(chuàng)板，需要在機(jī)制上查漏補(bǔ)缺，堅(jiān)持精益求精。科創(chuàng)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特征對(duì)債券市場機(jī)制建設(shè)提出了更高要求。從美國高收益?zhèn)l(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，關(guān)鍵是建立健全信息披露制度和投資者保護(hù)機(jī)制，并合理設(shè)計(jì)交易機(jī)制。要緊緊牽住信息披露這個(gè)“牛鼻子”，牢牢抓住投資者保護(hù)這個(gè)根本落腳點(diǎn)，形成市場化的債券定價(jià)機(jī)制，確保債券具有較好的流動(dòng)性，為債市科創(chuàng)板的持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造條件。

打造債市科創(chuàng)板，需要在技術(shù)上有所創(chuàng)新，突出科創(chuàng)導(dǎo)向?？苿?chuàng)企業(yè)具有輕資產(chǎn)、經(jīng)營周期長、現(xiàn)金流不穩(wěn)定等特點(diǎn)，核心競爭優(yōu)勢(shì)在于未來產(chǎn)品研發(fā)能力和市場需求潛力。要針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)構(gòu)建具有前瞻性的債券信用評(píng)價(jià)體系，探索制定符合科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)的限制性條款，充分結(jié)合科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，更好地滿足投資者需求，更好地發(fā)揮債市科創(chuàng)板的融資服務(wù)功能。

百舸爭流千帆競，乘風(fēng)破浪正遠(yuǎn)航。當(dāng)前資本市場上已經(jīng)有了支持“硬科技”企業(yè)股權(quán)融資的亮麗組合。我們相信，堅(jiān)持市場化與法治化方向，著力打造債券市場科創(chuàng)板，將為我國資本市場全面深化改革再添濃墨重彩的一筆。

責(zé)任編輯：徐傳平? 印穎