李黎 鄧濤

（1.四川大學(xué)錦城學(xué)院金融學(xué)院，四川 成都 610000）

（2.建行四川省分行風(fēng)險(xiǎn)管理部，四川 成都 610000）

一、前言

互聯(lián)網(wǎng)金融主要是以當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)為基礎(chǔ)，并實(shí)現(xiàn)了支付交易以及投資融資的金融服務(wù)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平的不斷加快，也促使了電子支付在市場中得到了快速的發(fā)展，而且人們的消費(fèi)意識(shí)與理財(cái)意識(shí)也正在不斷地增加，促進(jìn)了金融行業(yè)的快速發(fā)展，而且也使得當(dāng)前我國的金融市場得到了全面的創(chuàng)新與改革。根據(jù)相關(guān)調(diào)查研究，我國電子支付業(yè)務(wù)每一年都保持著持續(xù)增長的狀網(wǎng)上支付業(yè)務(wù)與電話支付業(yè)務(wù)在市場中也逐漸地實(shí)行，貨幣在電子化的支付方式下，其交易量以及交易金融也大幅度的提升，促使我國支付貨幣電子化業(yè)務(wù)水平得到了全面的提升。因此，本文所研究的課題，對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、支付貨幣電子化及對貨幣供給的影響具有重要意義。

二、理論基礎(chǔ)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣結(jié)構(gòu)的影響

當(dāng)前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在市場中得到了快速的發(fā)展，而且現(xiàn)階段電子貨幣支付方式也越來越多，人們通過利用手機(jī)賬號(hào)以及電腦等互聯(lián)網(wǎng)，都可以隨時(shí)隨地的辦理各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)，人們可以快速地將現(xiàn)金進(jìn)行儲(chǔ)存，也可以將所儲(chǔ)存的貨幣直接用于理財(cái)，這些業(yè)務(wù)可以瞬間完成。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融的替代效應(yīng)

互聯(lián)網(wǎng)金融具有多種業(yè)務(wù)模式，而且在支付交易的中也具備著便捷的特點(diǎn)，而且代替了傳統(tǒng)貨幣的支付模式。當(dāng)前電子商務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)金融的作用下，提升了發(fā)展速度，也使得支付貨幣電子化也加的明顯，市場現(xiàn)金的流通量逐漸地減少，貨幣流通速度（V）在市場中卻逐年的增加。通過費(fèi)雪方程MV=PQ，在保障生產(chǎn)量與價(jià)格不變的情況下，要促使方程不變，就需要減少貨幣在市場中的流通需求（M）。通過相關(guān)調(diào)查研究，在2006-2017年之間，我國社會(huì)資金總支付量以持續(xù)增長的狀態(tài)發(fā)展，也說明了我國當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)水平的提升，從而也促使了互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的發(fā)展。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融對貨幣乘數(shù)的影響

貨幣供給模型也就是現(xiàn)階段的即貨幣供給函數(shù)，決定了貨幣的總供應(yīng)量，并通過現(xiàn)代數(shù)學(xué)公式，將貨幣供應(yīng)量進(jìn)行表示：

其中M代表貨幣的供給量，K代表為貨幣乘數(shù)，B則代表基礎(chǔ)貨幣，C代表現(xiàn)金流通量，D代表現(xiàn)金存款量，Rr代表法定存款準(zhǔn)備金量；Re代表超額存款量，rr代表法定準(zhǔn)備金率，主要是通過央行準(zhǔn)備金政策變動(dòng)而發(fā)生變化；re則代表超額準(zhǔn)備金率，主要是通過商業(yè)銀行，對市場的利用率進(jìn)行分析，并根據(jù)自身的能力進(jìn)行決定，k則代表現(xiàn)金儲(chǔ)存漏率，主要石油社會(huì)公眾所持有的金額量需求所決定的。隨著支付貨幣逐漸實(shí)現(xiàn)了電子化，公眾持幣率降低，現(xiàn)金率也有所下降，而且互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展速度較快，商業(yè)銀行也獲得了更多的資金，其獲取資金的渠道也相對較多，全面的增加的超額準(zhǔn)備僅持有量。

三、變量的選擇與分析

在變量選擇中主要是以m1選取貨幣乘數(shù)、m2被解釋變量為基礎(chǔ)、貨幣乘數(shù)大小對貨幣供給的拓張能力有著一定的影響，并根據(jù)我國現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)口徑，將貨幣供應(yīng)量分為了不同層次，其中包含了M0、M1與M2。而m1=M1/B,m2=M2/B其中B代表貨幣的基礎(chǔ)，是社會(huì)中所流通的貨幣與銀行準(zhǔn)備的資金額度的總額。通過相關(guān)調(diào)查研究。在2006年后，貨幣乘數(shù)m1在市場中已經(jīng)保持了穩(wěn)定的運(yùn)行窗臺(tái)，而且變化趨勢較小，而在廣義上的貨幣乘數(shù)m2在市場中，有了明顯的上升趨勢，并從3.60達(dá)到了4.10，其中所使用的時(shí)間也僅僅為9年。在2011年前，貨幣乘數(shù)一直保持著穩(wěn)定的運(yùn)行，雖然廣義貨幣乘數(shù)m2在此期間有著一定的上升狀態(tài)，但是幅度也并不大，直到2012年，m2在市場中的增長速度不斷地提升，從而也說明了在2012后，市場的消費(fèi)以及發(fā)展十分活躍，在此期間投資者的投資狀態(tài)也有了顯著的提升，這與我國的發(fā)展國情以及近年來中央銀行所實(shí)施的貨幣政策也有著十分重要的關(guān)系。

在解釋變量中其（EM）代表了支付貨幣電子化率，而（k）作為現(xiàn)金漏損率的解釋變量。隨著電子商務(wù)已經(jīng)逐漸地轉(zhuǎn)變了傳統(tǒng)的貨幣流通方式，也使得現(xiàn)階段第三方支付交易方式也不斷地增多，促使了（EM）的提升。在2006年，（EM）僅為0.08%，而到了2015年后，（EM）增長到了10.41%，與2006年相對（EM）增長了129倍。在支付貨幣電子化率在市場中不斷提高的作用下，現(xiàn)金支付比例逐年減低，減少現(xiàn)金貨幣的流通，提升了貨幣的乘數(shù)，降低了現(xiàn)金的漏損率。

四、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)預(yù)處理及平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本次所研究的樣板序列實(shí)踐跨度，為2006-2017年，并且所得出了相關(guān)數(shù)據(jù)都是通過中國人民銀行網(wǎng)站所得到的。通過對原始變量進(jìn)行分析后，可以得出當(dāng)前在市場中各個(gè)變量之間都有了一定的變化，如表1所示。

為了當(dāng)值異方差性的一項(xiàng)，對變量EM、k、M1、M2取對數(shù)，并分別記錄為lnem、lnk、lnm1以及l(fā)nm2，在記錄中雖然改變了變量的數(shù)值，但是數(shù)據(jù)的性質(zhì)以及相關(guān)的數(shù)據(jù)關(guān)系并未發(fā)生任何改變，并且也對變量的尺度進(jìn)行了壓縮，在得出最終的數(shù)據(jù)可以有效的解決這一方差問題。另外，還需要根據(jù)現(xiàn)代的實(shí)踐以及序列數(shù)據(jù)穩(wěn)定性情況進(jìn)行分析，對數(shù)據(jù)的查分進(jìn)行相關(guān)處理。如果序列l(wèi)nem、lnk、lnm1以及l(fā)nm2處于平穩(wěn)的狀態(tài)，在對其進(jìn)行差分處理后，則對四個(gè)序列的特征分別記作Dlnem、Dlnk、Dlnm1以及Dlnm2，進(jìn)行經(jīng)過一階差分處理后，lnm1、lnm2、lnem、lnk數(shù)據(jù)序列表現(xiàn)出平穩(wěn)特征，并在實(shí)證的分析下，將序列的不同運(yùn)用的運(yùn)算模型當(dāng)中，對數(shù)據(jù)序列進(jìn)行運(yùn)算。

（二）模型建立與計(jì)算

對所得出的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行差分處理后，所得出了下列不同的方程，并將數(shù)據(jù)進(jìn)行輸入，從而在Eviews6統(tǒng)計(jì)軟件的作用下，經(jīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行多元回歸處理。

在公式2中可以主要是對支付貨幣電子化率（EM）、現(xiàn)金漏損率（k）與M1貨幣乘數(shù)三者之間的關(guān)系進(jìn)行衡量，并在相關(guān)數(shù)據(jù)的結(jié)果中可以有效的得出Dlnem與Dlnk通過了檢驗(yàn)，從而也說明了（EM）支付貨幣電子化率與（k）現(xiàn)金漏損率，對于對M1貨幣乘數(shù)有著十分重要的影響。

而在公式3中，主要是為了對支付貨幣電子化率（EM）、現(xiàn)金漏損率（k）與M1貨幣乘數(shù)三者之間關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行分析，通過相關(guān)數(shù)據(jù)分析結(jié)果中可以得出在此公式中，Dlnk通過了檢驗(yàn)，則說明現(xiàn)金漏損率（k）對廣義貨幣乘數(shù)M2有著十分較大的影響，但是在此公式中Dlnem并未通過檢驗(yàn)，則說明在此情況下，支付貨幣電子化率（EM）無法對貨幣乘數(shù)M2造成影響。

（三）結(jié)果分析

對于本次的研究中可以看出，支付貨幣電子化率（EM）在當(dāng)前的市場發(fā)展中，與貨幣乘數(shù)m1呈秉著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與貨幣乘數(shù)m2之間并未產(chǎn)生較大的關(guān)系。從而也說明了當(dāng)前我國的第三方支付在市場中有著持續(xù)增長的狀態(tài)，對于傳統(tǒng)的貨幣交易方式有著明顯的替代率。其主要是對貨幣的流通方式以及現(xiàn)金的活期存款有著一定的差異性，也就是在M1層次上有著顯著的替代關(guān)系，而對于M2的代替效果不顯著的原因主要因?yàn)橹Ц敦泿烹娮踊剩‥M）在市場中上升趨勢教導(dǎo)，直接對現(xiàn)金的流通率以及現(xiàn)金交易造成了影響，減少了現(xiàn)金的滯留。也說明了支付貨幣電子化率（EM）與貨幣供應(yīng)量M1在當(dāng)前的市場發(fā)展下，呈現(xiàn)出同步增長的趨勢。不過在分析結(jié)果中，由于支付貨幣電子化率（EM）與貨幣乘數(shù)m2并未有著明顯的關(guān)系主要在于M2對于現(xiàn)金流通率以及交易情況有著較大的需求，最終導(dǎo)致第三方支付方式替代了現(xiàn)金。

在此次研究結(jié)果中發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金漏損率（k）與貨幣乘數(shù)m1、m2有著負(fù)相關(guān)關(guān)系，在說明支付貨幣電子化代替現(xiàn)金的作用也會(huì)越加的明顯，從而也會(huì)增加銀行的活期存款率。在現(xiàn)金漏損減少的情況下，貨幣供應(yīng)量會(huì)隨之增加，支付貨幣電子化也會(huì)有所增加，而且在當(dāng)前也成了銀行良好信用手段的一種方式，通過減少超額準(zhǔn)備金，對貨幣供應(yīng)也會(huì)造成一定的影響。

五、結(jié)束語

現(xiàn)階段，第三方貨幣支付已經(jīng)成了當(dāng)前市場的潮流，也是對現(xiàn)金交易方式一種改革，對我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)以及社會(huì)的發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生積極的影響。同時(shí)，支付貨幣電子化在市場中的普及，對現(xiàn)金漏損率造成了一定的影響。從而也增加了我國銀行的信用接收能力，加強(qiáng)貨幣供給度。