吳敏

“百年偉業(yè)，始于當(dāng)下”，這是百年人壽的“百年愿景”。但當(dāng)下的百年人壽卻負(fù)面纏身，業(yè)內(nèi)倒數(shù)的償付能力水平、破產(chǎn)重組股份遭到凍結(jié)的二股東、股權(quán)分散頻繁遭到轉(zhuǎn)讓卻無果、被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)列入負(fù)面信用觀察清單。

不僅如此，作為一家為老百姓提供生命健康保障的人身險(xiǎn)公司，百年人壽旗下多家分支公司還存在屢屢欺騙投保人的情況。作為一家以“悅客戶以服務(wù)”自居的保險(xiǎn)公司，百年人壽當(dāng)下可謂是“春未透，花枝瘦，正是愁時(shí)候”。

股權(quán)動(dòng)蕩危及整體

百年人壽于2009年6月1日成立，總部位于大連，是東北地區(qū)首家中資壽險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)。公司目前第一大股東是大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司。

根據(jù)公開資料，大連萬達(dá)于2014年從國電電力發(fā)展股份有限公司和遼寧時(shí)代萬恒股份有限公司分別受讓了百年人壽1億股份后，總計(jì)持有百年人壽9億股，成為百年人壽第一大股東。

除大連萬達(dá)之外，大連融達(dá)投資有限責(zé)任公司、新光控股集團(tuán)有限公司、大連一方地產(chǎn)有限公司、江西恒茂地產(chǎn)開發(fā)有限公司、大連城市建設(shè)集團(tuán)有限公司、科瑞集團(tuán)有限公司、中國華建投控股有限公司等7家公司分別持有8億股，并列第二大股東。

高度分散的股權(quán)也使百年人壽發(fā)生了多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

在成為百年人壽第一大股東僅僅三年后，為回籠資金，降低杠桿率，大連萬達(dá)開始了瘋狂的拋售。2018年12月，綠城中國公告稱，與賣方簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬以現(xiàn)金27.18億元收購百年人壽9億股股份。賣方極可能為大連萬達(dá)，后者作為百年人壽第一大股東可能轉(zhuǎn)讓其手中持有的全部股權(quán)，受讓方將對(duì)百年人壽的經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

2019年1月15日，百年人壽又披露稱，其股東科瑞集團(tuán)有限公司將所持有的7億股股份轉(zhuǎn)讓給國測地理信息科技產(chǎn)業(yè)園集團(tuán)有限公司。

2019年8月1日，百年人壽再度披露稱，股東方大連城市建設(shè)集團(tuán)有限公司、大連乾豪坤實(shí)置業(yè)有限公司及大連國泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司將其持有的總計(jì)10.8億股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國奧園，相關(guān)變更股東事項(xiàng)將待中國銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后生效。

上述三次股權(quán)變更將引起包括第一大股東在內(nèi)的5家股東變動(dòng)。

不過，2019年8月26日，綠城中國發(fā)布公告稱，因監(jiān)管未在規(guī)定期限內(nèi)就收購事項(xiàng)發(fā)出批準(zhǔn)，遂終止收購百年人壽9億股股份的交易。2020年1月20日，中國奧園也公告稱，由于收購事項(xiàng)的先決條件未能如約達(dá)成，因此收購百年人壽股份事項(xiàng)終止。而另一筆交易至今未有下文。

此外，百年人壽二股東新光控股也深陷債務(wù)危機(jī)，所持8億股股權(quán)已被司法凍潔，在2019年宣布破產(chǎn)重組后，該部分股權(quán)也存在“易主”的可能。

從目前來看，百年人壽公司股權(quán)變動(dòng)較大，控制權(quán)將花落誰家仍是未知數(shù)，份額如此大的股權(quán)變更始終懸而未定，已對(duì)公司董事會(huì)構(gòu)成及戰(zhàn)略規(guī)劃產(chǎn)生了負(fù)面影響，管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性也處于歷史最低水平。只有股權(quán)明朗了，百年人壽的增資、內(nèi)控、經(jīng)營合規(guī)、償付能力等問題，才有望“根治”。

營業(yè)收入增長疲軟

百年人壽營業(yè)收入主要來源于承保業(yè)務(wù)以及保險(xiǎn)資金產(chǎn)生的投資收益。

據(jù)百年人壽2019年對(duì)外公布的償債能力報(bào)告（未經(jīng)審計(jì)），公司全年實(shí)現(xiàn)總收入456.41億元，同比增長18.35%。其中，一季度、二季度、三季度、四季度的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入分別為175億元、145.67億元、75.23億元、60.51億元，分別同比增長15.6%、26.96%、9.49%、-60.03%，但二季度、三季度、四季度分別環(huán)比下降16.76%、48.35%、19.57%。

可以看出，百年人壽2019年?duì)I業(yè)收入貢獻(xiàn)主要來自前兩個(gè)季度，三季度增長趨緩，四季度甚至出現(xiàn)同比60.03%的跌幅。

對(duì)比保險(xiǎn)行業(yè)已上市公司數(shù)據(jù)，2019年二季度、三季度，上市保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入平均分別環(huán)比下滑了37.62%、0.16%。可見，百年人壽2019年各季度保費(fèi)收入的連續(xù)下滑趨勢，與行業(yè)整體趨勢一致，但三季度百年人壽下滑幅度更大，四季度甚至出現(xiàn)了同比、環(huán)比的雙下滑。

2020年，新冠肺炎疫情席卷全球，成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“黑天鵝”，保險(xiǎn)行業(yè)同樣遭受不小影響。疫情影響使得險(xiǎn)企傳統(tǒng)的客戶面對(duì)面銷售模式不再適用，百年人壽也采取了加快業(yè)務(wù)線上化的措施，但可以預(yù)見，其2020年一季度的保費(fèi)收入依然將同比下滑。不過，受疫情影響，人們將認(rèn)識(shí)到健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)的重要性，特別是這次受疫情影響更重的老年人，這將推升人們對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求，但依然存在后期業(yè)績反彈不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

盈利狀況跌宕起伏

伴隨著營收增長疲軟的是，百年人壽近年的盈利狀況也不穩(wěn)定。從成立之初到2014年，百年人壽4年間共虧損超過14億元。2015年，百年人壽進(jìn)入盈利期，2015～2018年公司分別盈利0.32億元、2.04億元、3.51億元、6.9億元。

不過，百年人壽在2019年一季度發(fā)布的債券發(fā)行公告中表示：“公司盈利的可持續(xù)性不足?！币皇?018年雖然實(shí)現(xiàn)凈利潤6.9億元，但暫不計(jì)入利潤的“可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益”為-37.5億元，未來可能影響公司盈利狀況，“公司可供出售金融資產(chǎn)出現(xiàn)浮虧，尤其是權(quán)益類股票和基金下跌幅度較大，拉低了可供出售金融資產(chǎn)整體投資收益”；二是對(duì)投資收益依賴性較大。

2016年以來，百年人壽其他綜合收益虧損逐年擴(kuò)大，從2016年到2018年，公司其他綜合收益分別為-5.4億元、-18億元和-50.9億元。

百年人壽在2018年一季度的資本補(bǔ)充債券發(fā)行公告中曾解釋稱，一方面，2016年到2018年上半年，公司持有的權(quán)益資產(chǎn)產(chǎn)生較多浮虧，浮虧依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則記入“其他綜合收益”科目，導(dǎo)致“其他綜合收益”負(fù)數(shù)逐年加大；另一方面，百年人壽一些重點(diǎn)投資的股票大多采取舉牌方式，在市場下跌過程中按照監(jiān)管要求不能減持。

中債資信的報(bào)告顯示，截至2019年三季度末，百年人壽其他綜合收益為-41.41億元。“浮虧規(guī)模較大，需關(guān)注對(duì)未來投資收益的影響?！?/p>

引人注意的是，也是自2015年開始，百年人壽凈資產(chǎn)逐漸下滑，2015？2018年期間凈資產(chǎn)分別為86.27億元、74.78億元、65.68億元、40億元，四年時(shí)間，其凈資產(chǎn)即遭遇“腰斬”。

2019年底，中債資信將百年人壽評(píng)級(jí)展望調(diào)整為“列入負(fù)面信用觀察名單”。中債資信在報(bào)告中指出：“在跟蹤期內(nèi)，百年人壽保費(fèi)規(guī)模穩(wěn)步增長，保單品質(zhì)保持穩(wěn)定；整體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低，盈利能力保持穩(wěn)定，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，償付能力持續(xù)接近監(jiān)管紅線，股權(quán)變更及后續(xù)增資面臨較大不確定性，資本補(bǔ)充壓力很大，整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低；公司股權(quán)分散，外部支持無明顯增信作用。綜合這些因素，對(duì)其評(píng)級(jí)進(jìn)行了上述調(diào)整?！?/p>

償付能力令人堪憂

百年人壽披露的2019年第四季度償付能力報(bào)告顯示，去年四季度，該公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入60.5億元，凈利潤虧損3.92億元，若結(jié)合去年前三個(gè)季度的償付能力報(bào)告來看，百年人壽2019年全年盈利2.11億元，同比下降69.7%。

此外，該公司最新的綜合償付能力充足率和核心償付能力充足率分別為128.08%和109%，在壽險(xiǎn)公司中排名倒數(shù)，最新風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C級(jí)，是除了中法人壽外，評(píng)級(jí)最低的壽險(xiǎn)公司。

事實(shí)上，百年人壽近幾年的償付能力一直處在較低的水平。由遠(yuǎn)及近來看，2017年四季度，該公司綜合和核心償付能力充足率分別為128.8%、118.2%。2018年1？4季度綜合和核心償付能力連續(xù)下滑，分別為109.89%、99.46%，101.45%、91.54%，103.77%、91.19%，100.65%、88.13%。

一般而言，保險(xiǎn)公司償付能力“告急”是需要及時(shí)增資以預(yù)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)償付能力困擾，百年人壽也曾多方尋找增資途徑。2019年3月份，監(jiān)管批準(zhǔn)，百年人壽在全國銀行間債券市場公開發(fā)行20億元10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，補(bǔ)血應(yīng)急。

但是，欠債總是要還的，股東增資才是長遠(yuǎn)依靠。而百年人壽最近一次股東增資，還要追溯到2015年9月。近幾年，百年人壽也曾多次召集股東商討增資事宜。對(duì)于增資，股東們一致表示同意，對(duì)于出資，股東們也一致宣稱“沒錢”。其背后的緣由則是，地產(chǎn)偏愛保險(xiǎn)已成舊聞，多數(shù)股東無心戀戰(zhàn)，去意已決。

雖然2019年四季度，百年人壽償付能力有所上升，但仍然處于業(yè)內(nèi)較低的水平。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，償付能力達(dá)標(biāo)必須同時(shí)滿足三個(gè)指標(biāo)：一是核心償付能力充足率不低于50%；二是綜合償付能力充足率不低于100%；三是風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)不低于B級(jí)。顯然，百年人壽屬于償付能力不達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企。

另外，百年人壽的凈現(xiàn)金流也在去年四季度大幅流出，凈流出-8.59億元。該公司1？3年、3？5年、5年以上綜合流動(dòng)比率均低于100%，且相差甚遠(yuǎn)，分別為47.5%、36.7%、37.69%。

現(xiàn)金流量比傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)更能說明企業(yè)的盈利質(zhì)量?？傮w來說，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好，現(xiàn)金凈流量越多，所需資金越少；反之，財(cái)務(wù)狀況越差，現(xiàn)金凈流量越少，所需資金越多。通過現(xiàn)金凈流量，不難看出百年人壽深陷經(jīng)營困境。

違規(guī)反噬品牌形象

值得關(guān)注的是，百年人壽近期以來連續(xù)收到來自各地方銀保監(jiān)局的罰單，處罰事項(xiàng)多因其銷售過程存在不當(dāng)推介、騙保所致。

從銀保監(jiān)會(huì)江蘇監(jiān)管局1月9日公布的有關(guān)百年人壽的三宗行政處罰來看，在該局現(xiàn)場檢查隨機(jī)抽查的100筆退保保全業(yè)務(wù)中，有10筆未準(zhǔn)確記載退保資料和核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)中申請(qǐng)日期。上述10筆業(yè)務(wù)中，還有8筆業(yè)務(wù)存在對(duì)退保資料中《百年人壽顧銷保單退保勸阻確認(rèn)書》保全申請(qǐng)日期進(jìn)行涂改的情形。

另外，在該局現(xiàn)場檢查調(diào)取的2018年1月1日至2019年6月30日承保投保人年齡在60周歲以上所有34份保單的同步錄音錄像資料中，有16份保單存在錯(cuò)誤介紹保險(xiǎn)產(chǎn)品重要內(nèi)容的情況，如將60周歲以上投保人享有的30天猶豫期權(quán)利介紹為15日，將躉交產(chǎn)品介紹為期繳產(chǎn)品等。

上述欺騙投保人的行為并非個(gè)例，根據(jù)監(jiān)管披露的信息，上述行為涉及百年人壽江蘇分公司下轄南京城東營銷服務(wù)部、常州中心支公司、睢寧支公司、無錫中心支公司、南通中心支公司、揚(yáng)州中心支公司、連云港中心支公司等多家分支機(jī)構(gòu)。

綜合分析來看，百年人壽之所以頻頻收到罰單有兩個(gè)原因。一是緣于激進(jìn)的銷售方式，且行業(yè)也正處于粗放發(fā)展期；二是緣于公司內(nèi)部管理不嚴(yán)格，人員培訓(xùn)不到位等等。

百年人壽連續(xù)被處罰或許影響最大的還是其品牌形象。至于導(dǎo)致其出現(xiàn)管理不當(dāng)、經(jīng)營不佳等核心問題的根本原因，還在于股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散與不穩(wěn)定。

若百年人壽期盼重現(xiàn)光彩，重點(diǎn)可以從兩個(gè)方面入手：一是提高償付能力充足率，這需公司完善處理股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，待股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定后方可順利進(jìn)行增資或引入穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴；二是在償付能力充足率達(dá)標(biāo)后規(guī)范管理，降低其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，制定制度并嚴(yán)格執(zhí)行，逐漸恢復(fù)企業(yè)外在聲譽(yù)與形象。而這又需要一個(gè)穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)。百年人壽正是從2018年公布股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃未果后開始走下坡路的，這正好應(yīng)了股權(quán)散、人心散、團(tuán)隊(duì)亂的公司治理困境。