周菊平（浙江中銘會(huì)計(jì)師事務(wù)所 浙江嘉興 314000）

一、引言

企業(yè)并購能促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升，在有效盤活企業(yè)資產(chǎn)、促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張、完善企業(yè)組織結(jié)構(gòu)等方面有著突出優(yōu)勢(shì)而備受企業(yè)重視。但有數(shù)據(jù)表明，近70%的企業(yè)并購交易并沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。原因在于：企業(yè)并購前的價(jià)值評(píng)估、并購融資，并購后的支付方式選擇、并購整合等，都可能存在無法預(yù)料的隱患，最終導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。就財(cái)務(wù)層面而言，企業(yè)并購所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有突發(fā)性、破壞性，當(dāng)企業(yè)已經(jīng)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，要通過事后補(bǔ)救來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并不現(xiàn)實(shí)。為了更加充分全面地預(yù)防企業(yè)并購過程中的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文對(duì)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)監(jiān)管從類型和過程展開探討。針對(duì)不同的企業(yè)并購類型，采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制，建立起事前預(yù)防、事中控制、事后處理的財(cái)務(wù)監(jiān)督體系。

二、企業(yè)并購類型與財(cái)務(wù)監(jiān)管

企業(yè)并購有著多種多樣的類型和相應(yīng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，如表1所示。雖然分類不同，但從本質(zhì)上看，并購是資本運(yùn)作的一種高級(jí)形式。并購不僅是一種有效引導(dǎo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要投資形式，還是資本快速完成進(jìn)入以及退出企業(yè)的一種重要方式，更是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、整合有利資源的一種重要方法。無論是資本運(yùn)作，還是投資形式、資源整合，都會(huì)產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有隱性風(fēng)險(xiǎn)，也有顯性風(fēng)險(xiǎn)。顯性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)容易監(jiān)管控制，而隱性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻很難預(yù)防，因此必須理清每一種并購類型的財(cái)務(wù)目標(biāo)，分析其潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)用財(cái)務(wù)監(jiān)管手段，對(duì)其進(jìn)行管控。

表1 企業(yè)并購類型及其財(cái)務(wù)目標(biāo)

依據(jù)表1，針對(duì)不同類型的企業(yè)并購，監(jiān)管重點(diǎn)是不同的。

（一）橫向一體化并購

該并購屬于一種成長(zhǎng)型并購，主要是對(duì)其他同類型的生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行收購或者兼并，有助于快速擴(kuò)大企業(yè)發(fā)展規(guī)模。財(cái)務(wù)監(jiān)管需注意：（1）謹(jǐn)防過度擴(kuò)張而帶來的“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”問題。當(dāng)企業(yè)達(dá)到最佳規(guī)模之后，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)反而會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的下降。這就要求財(cái)務(wù)準(zhǔn)確把握并購的節(jié)奏和規(guī)模。（2）橫向一體化并購需要符合《中華人民共和國(guó)壟斷法》等法律法規(guī)的要求，不能形成壟斷，以免給企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展帶來重要影響。

（二）縱向一體化并購

該并購具體分為兩種類型，一是前向一體化，是對(duì)處于產(chǎn)業(yè)鏈的下游位置的企業(yè)（分銷商）的并購；二是后向一體化，是對(duì)處于產(chǎn)業(yè)鏈上游位置的企業(yè)（供應(yīng)商）的并購。財(cái)務(wù)監(jiān)管需注意：（1）注意上下游企業(yè)在技術(shù)、組織結(jié)構(gòu)以及管理能力上的差異性，以便利于并購后的財(cái)務(wù)整合和操控，實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)營(yíng)。（2）注意并購后產(chǎn)業(yè)鏈條的增長(zhǎng)，每一鏈條的發(fā)展都存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也增加了企業(yè)退出或轉(zhuǎn)型的難度。

（三）多元化并購

該并購的被并購方通常不屬于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也不是供應(yīng)鏈上下游的分銷商或者供應(yīng)商，而是存在于其他行業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)。它可能會(huì)給企業(yè)帶來一些進(jìn)入新行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)企業(yè)原本的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)也可能受到因?yàn)槠髽I(yè)資源轉(zhuǎn)移的嚴(yán)重影響。財(cái)務(wù)監(jiān)管需增強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)判，充分規(guī)避不同行業(yè)市場(chǎng)特點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)淡旺季、生產(chǎn)資金需求和金融市場(chǎng)資金狀況的財(cái)務(wù)影響。

另外，企業(yè)并購依據(jù)不同的并購動(dòng)機(jī)還可以劃分為規(guī)模型并購、產(chǎn)業(yè)型并購、功能型并購以及組合型并購四種并購類型，但無論何種并購，都會(huì)有其財(cái)務(wù)目標(biāo)，這就需要財(cái)務(wù)人員結(jié)合企業(yè)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)目標(biāo)的完成情況，對(duì)于企業(yè)并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)有效的監(jiān)管，從而大力推動(dòng)企業(yè)成功并購，達(dá)成企業(yè)預(yù)期的效益目標(biāo)。

三、企業(yè)并購過程的財(cái)務(wù)監(jiān)管

（一）企業(yè)并購事前財(cái)務(wù)監(jiān)管

1.制定合理的并購策略。并購策略是企業(yè)并購戰(zhàn)術(shù)的具體體現(xiàn)，既需要符合公司整體的戰(zhàn)略布局，也需要符合行業(yè)發(fā)展階段的特征。由于各行業(yè)發(fā)展階段、特征以及各公司的發(fā)展戰(zhàn)略、定位不同，并購策略不能簡(jiǎn)單地以好壞或?qū)﹀e(cuò)來評(píng)價(jià)，關(guān)鍵在于與行業(yè)的發(fā)展特征、公司的整體戰(zhàn)略相契合，企業(yè)必須加強(qiáng)在并購策略選擇上進(jìn)行實(shí)時(shí)財(cái)務(wù)監(jiān)管。橫向財(cái)務(wù)監(jiān)管主要是幫助預(yù)警和監(jiān)管企業(yè)并購策略可能帶來的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而事前財(cái)務(wù)監(jiān)管是針對(duì)企業(yè)并購策略選擇是否合理而進(jìn)行的財(cái)務(wù)監(jiān)管。

2.做好被并購方的財(cái)務(wù)信息搜集工作。如果企業(yè)在并購過程中可以對(duì)被并購的一方企業(yè)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，就可以提前規(guī)避可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就要求并購方遵循全面性、可靠性與準(zhǔn)確性原則，做好被并購方的財(cái)務(wù)信息搜集工作。在企業(yè)明確并購對(duì)象后，第一要?jiǎng)?wù)就是完成盡職調(diào)查工作，雇用專業(yè)的會(huì)計(jì)師全面搜集整理被并購方的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況信息。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的工作目標(biāo)是理解被并購方財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)假設(shè)，確保目標(biāo)公司估值預(yù)測(cè)的合理性和在遠(yuǎn)、近期的可實(shí)現(xiàn)性，主要對(duì)被并購方的預(yù)算和預(yù)測(cè)，收入、成本的推動(dòng)因素和假設(shè)，資本支出、流動(dòng)資金需求和資本結(jié)構(gòu)做出調(diào)查。同時(shí)，也需要聘請(qǐng)專業(yè)的稅務(wù)師對(duì)并購過程中可能出現(xiàn)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，在某些特定行業(yè)，如以房產(chǎn)、土地資產(chǎn)為主的企業(yè)并購案中，稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制顯得尤為重要，由會(huì)計(jì)師事務(wù)所派專業(yè)的財(cái)務(wù)審計(jì)人員對(duì)被并購方的法人資格、驗(yàn)資報(bào)告、投資運(yùn)營(yíng)情況和稅務(wù)登記情況進(jìn)行審查；由稅務(wù)師對(duì)應(yīng)稅類別和金額進(jìn)行審查。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中，應(yīng)注意信息不對(duì)稱情況，必須堅(jiān)持科學(xué)的調(diào)查方法，不能過分倚重財(cái)務(wù)報(bào)表，應(yīng)全面調(diào)查企業(yè)各種相關(guān)信息，如組織框架、員工薪酬水平及構(gòu)成、職工福利、稅費(fèi)繳納、是否享受稅優(yōu)政策、是否受到政府扶持等，全方位掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)信息。

3.加強(qiáng)被并購方的財(cái)務(wù)審查。加強(qiáng)被并購方的財(cái)務(wù)審查，可以更為準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)其未來的盈利能力，為企業(yè)并購決策提供重要的數(shù)據(jù)支撐。主要財(cái)務(wù)審查內(nèi)容：第一，能夠?qū)彶樨?cái)務(wù)相關(guān)報(bào)表，合理評(píng)估被并購方的盈利水平、償債水平、資金周轉(zhuǎn)情況等。第二，必須重視報(bào)表以外的財(cái)務(wù)信息，以避免掉入信息不對(duì)稱的陷阱，因此如對(duì)資產(chǎn)負(fù)債類項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)審查，幫助研究被并購方的管理水平和可能具有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)損益類工程展開財(cái)務(wù)審查，幫助研究被并購方的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)狀；對(duì)現(xiàn)金流量類項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)審查，有利于分析被并購方的盈利能力。企業(yè)并購財(cái)務(wù)審查內(nèi)容見表2。

表2 企業(yè)并購財(cái)務(wù)審查內(nèi)容

4.完善被并購方價(jià)值評(píng)估體系。被并購方價(jià)值評(píng)估體系的構(gòu)建對(duì)于提高評(píng)估準(zhǔn)確性而言有著十分重大的意義。總的來說，評(píng)估被并購方時(shí)，需要對(duì)企業(yè)價(jià)值、并購溢價(jià)等內(nèi)容展開全方位的研究。在并購之前評(píng)估企業(yè)價(jià)值，可以借助現(xiàn)行市價(jià)法等手段來實(shí)現(xiàn)；在并購溢價(jià)分析中，則可以考慮使用德爾菲法或?qū)哟畏治龇?，保證評(píng)估的多維度、多層次以及多視角，從而保證被并購方價(jià)值評(píng)估的全面性。此外，若要確保價(jià)值評(píng)估的全面及合理性，可以通過聘請(qǐng)并購顧問、財(cái)務(wù)顧問、法律顧問、會(huì)計(jì)師等專業(yè)人員，其主要職責(zé)見下頁表3。

（二）企業(yè)并購事中財(cái)務(wù)監(jiān)管

1.并購過程監(jiān)管。一旦決定并購，便要合理安排，并合理落實(shí)相應(yīng)的規(guī)劃，依照安排表執(zhí)行工作。時(shí)間監(jiān)控尤為重要，并購雙方需主動(dòng)依照安排表來完成需要的相關(guān)工作，從而有利于并購的落實(shí)。相關(guān)員工應(yīng)合理劃定權(quán)限來確定職責(zé)范圍，并依據(jù)并購進(jìn)程實(shí)時(shí)調(diào)整權(quán)限，讓并購可以在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)完成。同時(shí)，結(jié)合并購對(duì)象的行業(yè)特點(diǎn)和并購資產(chǎn)等方面的信息以及針對(duì)不同的并購模式所對(duì)應(yīng)的稅收政策等加以全面有效地分析，從而采用最佳的企業(yè)并購模式。

表3 相關(guān)人員的主要職責(zé)

2.并購合同簽訂監(jiān)管。因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，所以并購的協(xié)議里必須具備能夠保護(hù)并購方的“保護(hù)性條例”，從而對(duì)以后可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。雙方要在法律框架下明確被并購方的資產(chǎn)真實(shí)性、雙方的權(quán)利與義務(wù)，從而確保被并購方出現(xiàn)違約行為時(shí)，能夠最大限度地保障并購企業(yè)權(quán)益的措施；而且對(duì)于并購方，也保護(hù)了其所得的利益，該條例能夠明顯減少未來可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.并購支付監(jiān)管。并購方依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果確定投資金額，依照最優(yōu)投資成本，按照企業(yè)償債能力來設(shè)定并購支付資金，且設(shè)置合理的支付方式、支付時(shí)間、支付環(huán)節(jié)，不僅要保障日常工作的順利進(jìn)行，也需要確保并購工作的有序進(jìn)行，合理使用流動(dòng)資金能讓并購最終得以成功。具體的并購支付方式主要有五種不同類型（見表4），并購方應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況以及被并購一方的企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，采取最適合的并購支付方式，以盡可能地降低并購支付環(huán)節(jié)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在并購工作中，有著大量無法估測(cè)的情況，流動(dòng)資金不足、融資手段變化、營(yíng)運(yùn)條件改變等都會(huì)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以，并購方需落實(shí)并購支付財(cái)務(wù)監(jiān)管，設(shè)置完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及監(jiān)管機(jī)制，構(gòu)建多套財(cái)務(wù)應(yīng)急預(yù)案，避免各類可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，降低支付風(fēng)險(xiǎn)的損失。

（三）企業(yè)并購事后財(cái)務(wù)監(jiān)管

1.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的整合監(jiān)管。由于戰(zhàn)略規(guī)劃的不同，并購雙方的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在差異。小型或者私營(yíng)企業(yè)主要追求利潤(rùn)目標(biāo)，而大型企業(yè)更關(guān)注企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，注重企業(yè)的未來發(fā)展。針對(duì)并購方而言，在整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，需按照價(jià)值最大化原則和統(tǒng)一管理原則，保障并購后的運(yùn)營(yíng)、投融資工作順利進(jìn)行，確保企業(yè)順利并購且充分發(fā)揮協(xié)同作用。

2.財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的整合監(jiān)管。并購后的企業(yè)不再是以前的組織架構(gòu)，一定會(huì)關(guān)系到財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)的整合。通常依照企業(yè)營(yíng)運(yùn)情況與會(huì)計(jì)工作情況來規(guī)劃財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)、安排會(huì)計(jì)人員、落實(shí)崗位責(zé)任和員工監(jiān)督機(jī)制。在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)的整合中，企業(yè)需要按照高效性、便捷性和可行性標(biāo)準(zhǔn)來設(shè)置財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，綜合考慮各職能部門間、職能部門內(nèi)的權(quán)力分配與溝通協(xié)作，實(shí)現(xiàn)集權(quán)和分權(quán)相結(jié)合。

3.財(cái)務(wù)管理制度的整合監(jiān)管。由于并購雙方戰(zhàn)略目標(biāo)的不同，財(cái)務(wù)管理制度也不盡相同。在企業(yè)并購?fù)瓿珊?，并購雙方將會(huì)形成一個(gè)整體并擁有一致的戰(zhàn)略目標(biāo)，因此財(cái)務(wù)管理制度的選擇應(yīng)該對(duì)整個(gè)利益共同體的目標(biāo)予以充分考慮。通常而言，財(cái)務(wù)管理制度的整合，應(yīng)充分考慮企業(yè)利潤(rùn)管理、固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的管控、投融資管理、工資福利等情況。

4.會(huì)計(jì)核算體系的整合監(jiān)管。在企業(yè)并購的事后財(cái)務(wù)監(jiān)管過程中，企業(yè)應(yīng)特別重視整合會(huì)計(jì)核算體系，全面考量并購雙方的現(xiàn)實(shí)狀況，特別是對(duì)于財(cái)務(wù)憑證的管理、財(cái)務(wù)賬簿的形式以及會(huì)計(jì)科目的信息，并以此為依據(jù)整合企業(yè)會(huì)計(jì)核算體系，建立能充分保障企業(yè)在完成并購后可以準(zhǔn)確高效傳遞企業(yè)財(cái)務(wù)信息的會(huì)計(jì)核算體系。此外，還需要對(duì)績(jī)效評(píng)估方式、手段和業(yè)務(wù)融合方面進(jìn)行全方面的財(cái)務(wù)監(jiān)管，全面規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

表4 并購支付方式