張璨

[摘? ? 要] 自黨的十九大提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”以來(lái)，以實(shí)體企業(yè)為主要著力點(diǎn)，改革正在各個(gè)行業(yè)不斷深化。煤炭行業(yè)作為改革的第一梯隊(duì)，其變化是顯著的。文章從兗州煤業(yè)（滬A：600188）的財(cái)務(wù)報(bào)表入手，通過(guò)分析其2016-2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與非財(cái)務(wù)信息，以期考察其在轉(zhuǎn)型期間盈利能力以及盈利質(zhì)量，為其更好地適應(yīng)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的要求提供建議。

[關(guān)鍵詞] 財(cái)報(bào)分析;盈利能力;煤炭行業(yè)

1? ? ? 緒? ? 論

一直以來(lái)，煤炭在我國(guó)一次能源結(jié)構(gòu)中，占據(jù)了重要的地位。然而，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)等諸多問(wèn)題，能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整將我國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)改革調(diào)整問(wèn)題推到臺(tái)前。“供給側(cè)改革”是十三五期間的重要工作。煤炭行業(yè)作為率先實(shí)施改革的行業(yè)，研究其行業(yè)變化和煤炭企業(yè)如何順利度過(guò)轉(zhuǎn)型期，具有重要意義。

2? ? ? 公司介紹

兗州煤業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“兗州煤業(yè)”）是由兗礦集團(tuán)有限公司控股的境內(nèi)外上市公司。公司總部位于山東濟(jì)寧，目前擁有煤炭、煤化工、電力、裝備制造、物流貿(mào)易、金融投資等產(chǎn)業(yè)，其中主要以煤炭業(yè)務(wù)為主，收入占比超過(guò)90%。

煤炭是我國(guó)主要能源之一，也是供給側(cè)改革首當(dāng)其沖的目標(biāo)。隨著改革的深入，從2015年-2018年煤炭?jī)r(jià)格發(fā)生了不同程度的漲幅，而煤價(jià)的每次上漲都會(huì)對(duì)煤炭企業(yè)產(chǎn)生或多或少的影響。從兗州煤業(yè)近幾年的年報(bào)也可以窺見一斑。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和供給側(cè)改革的大背景下，兗州煤業(yè)站在風(fēng)口浪尖，通過(guò)研讀其年報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)成果和運(yùn)營(yíng)狀況也在隨著煤價(jià)而發(fā)生變化。為了更好的應(yīng)對(duì)此次變革，兗州煤業(yè)正在積極轉(zhuǎn)型。

3? ? ? 同行指標(biāo)分析

首先，將煤炭行業(yè)2018年反映盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均水平與兗州煤業(yè)進(jìn)行比較，見表1。

兗州煤業(yè)的凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)收入和凈利率均高于行業(yè)均值和中值，但凈利率水平卻不甚理想，可見兗州煤業(yè)的市場(chǎng)份額以及產(chǎn)品水平雖然比較樂(lè)觀，但其成本費(fèi)用占比較高。

為更好地分析兗州煤業(yè)的行業(yè)水平，選取了行業(yè)中總市值排名前五的概念股中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗州煤業(yè)以及美錦能源，將其2018年反映盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行橫向比較。

以上五個(gè)上市公司部分財(cái)務(wù)指標(biāo)比較見表2。

兗州煤業(yè)在行業(yè)內(nèi)雖占有一定的市場(chǎng)份額，卻并不處于龍頭地位。兗州煤業(yè)的凈資產(chǎn)收益水平較為令人滿意，但總資產(chǎn)收益率水平偏低，凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的差距僅次于陜西煤業(yè)，由此可初步得出結(jié)論，兗州煤業(yè)的盈利能力穩(wěn)健性仍然有待提高。

綜合來(lái)看，兗州煤業(yè)的營(yíng)業(yè)收入水平處于行業(yè)的前列，然而銷售毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率卻不甚樂(lè)觀，成本費(fèi)用利潤(rùn)率不高。因此可初步推斷，兗州煤業(yè)相比其他同行企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力和成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)還有較大提升空間。

4? ? ? 財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

4.1? ?利潤(rùn)表分析

根據(jù)2015-2018年兗州煤業(yè)利潤(rùn)表數(shù)據(jù)，可以形成以下分析：

兗州煤業(yè)營(yíng)業(yè)收入從2015-2018年分別為690.1億元、1 023億元、1 512億元、1 630億元，營(yíng)業(yè)總成本2015-2018年分別為687.9億元、1 005億元、1 433億元、1 496億元。

研發(fā)費(fèi)用在2018年同比增長(zhǎng)89.55%。銷售費(fèi)用的同比變化百分比分別為2018年增長(zhǎng)55.92%，2017年49.14%，2016年下降8.64%，管理費(fèi)用的同比變化百分比分別為2018年增長(zhǎng)33.91%，2017年增長(zhǎng)18.06%，2016年下降2.44%，而財(cái)務(wù)費(fèi)用2018年同比下降7.44%，2017年同比增加65.05%，2016年同比增加8.24%。

投資收益的同比變化百分比為2018年增加102.26%，2017年增加32.33%，2016年增加19.05%。利息收入增加23.92%。利潤(rùn)總額的同比變化百分比分別為2018年增加45.76%，2017年增加212.89%，2016年增加118.34%。凈利潤(rùn)的同比變化百分比分別為2018年增加35.54%，2017年增加226.92%，2016年189.32%。

可看出，營(yíng)業(yè)總收入與各項(xiàng)成本費(fèi)用在近三年來(lái)呈逐步上漲趨勢(shì)，并且在2017年有一次飛速增長(zhǎng)。利潤(rùn)總額與凈利潤(rùn)在2015-2018年間都有較為明顯的增長(zhǎng)，尤其是2016到2018年增速最高。

4.2? ? 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

4.2.1? ?銷售凈利率

兗州煤業(yè)2016年-2018年銷售凈利率分別為2.25%、5.20%、6.54%，呈逐步增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且在2016-2017年明顯上漲。

4.2.2? ?銷售毛利率

2016-2018年度兗州煤業(yè)銷售毛利率分別為12.78%、16.62%、19.49%?？梢钥闯鋈觊g銷售毛利率在12%～20%，總體令人較為滿意。三年呈上漲態(tài)勢(shì)，2016-2017年有一個(gè)較為明顯的漲幅。

4.2.3? ?凈資產(chǎn)收益率

兗州煤業(yè)2016-2018年凈資產(chǎn)收益率分別為4.91%、12.32%、12.97%。由數(shù)據(jù)可以看出，2017年公司的凈資產(chǎn)收益率劇增，漲幅達(dá)到百分之八，后雖有上升趨勢(shì)，但基本穩(wěn)定，由此可以看出兗州煤業(yè)公司的獲利能力正在穩(wěn)步提高。

4.2.4? ?主營(yíng)利潤(rùn)比重與主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率

兗州煤業(yè)2016-2018年主營(yíng)利潤(rùn)比重分別為363.24%、213.98%、195.11%;主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率分別為87.22%、83.38%以及80.51%。由此可知公司三年來(lái)的主營(yíng)利潤(rùn)比重和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本率均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。通過(guò)研讀年報(bào)可得，公司投入了大量研發(fā)費(fèi)用，有助于降低成本，加快企業(yè)轉(zhuǎn)型，拓展公司業(yè)務(wù)，導(dǎo)致其盈利結(jié)構(gòu)發(fā)生了變動(dòng)。

4.2.5? ?總資產(chǎn)收益率

兗州煤業(yè)2016-2018年總資產(chǎn)收益率分別為3.44%、7.53%和8.86%，呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2016-2017年間有一次飛躍，說(shuō)明公司的獲利能力進(jìn)一步提高。但將其與凈資產(chǎn)收益率綜合來(lái)看，會(huì)發(fā)現(xiàn)二者之間的差距從2016-2018年逐漸拉大了，這說(shuō)明公司在用更大比例的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，以求轉(zhuǎn)型，雖然獲利能力增強(qiáng)，但也不可小覷經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

4.3? ?股東權(quán)益分析

與股東權(quán)益相關(guān)的指標(biāo)，筆者選取了每股收益和每股凈資產(chǎn)。

兗州煤業(yè)2016-2018年每股收益分別為0.420 3元、1.378 4元和1.610 1元;每股凈資產(chǎn)2016-2018年分別為7.20元、9.30元和10.32元。由此可知，兗州煤業(yè)近三年每股收益和每股凈資產(chǎn)都在逐漸增長(zhǎng)，并且與其他指標(biāo)相呼應(yīng)的2016-2017年增幅較大。由此可以看出兗州煤業(yè)股東每股創(chuàng)造利潤(rùn)的能力以及擁有的每股資產(chǎn)價(jià)值水平在逐年進(jìn)步，并在行業(yè)中也處于較高水平，情況整體來(lái)說(shuō)是令人滿意的。

5? ? ? 結(jié)? ? 語(yǔ)

結(jié)合兗州煤業(yè)的利潤(rùn)表和財(cái)務(wù)指標(biāo)可以看出，近三年兗州煤業(yè)財(cái)務(wù)成果和經(jīng)營(yíng)狀況良好。財(cái)務(wù)成果方面，營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均是穩(wěn)步增加，此外每股收益和每股凈資產(chǎn)每年也呈上升態(tài)勢(shì)，宏觀來(lái)看業(yè)績(jī)令人滿意。在經(jīng)營(yíng)方面，可以看出2017年兗州煤業(yè)幾乎各項(xiàng)指標(biāo)均有迅猛增長(zhǎng)。然而值得關(guān)注的是，兗州煤業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率卻降低了。與之相對(duì)的，利息收入、投資收益尤其是對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益卻在增加，增長(zhǎng)幅度均超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本。同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用大規(guī)模增加，可以從中看出兗州煤業(yè)管理層應(yīng)對(duì)嶄新挑戰(zhàn)的決心，在不斷提高主營(yíng)業(yè)務(wù)，尋求技術(shù)進(jìn)步的同時(shí)，還試圖調(diào)整擴(kuò)大業(yè)務(wù)布局。

盡管去煤化在一定程度上給企業(yè)帶來(lái)了負(fù)擔(dān)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)仍然可觀。因此，煤炭企業(yè)應(yīng)將自身發(fā)展與經(jīng)濟(jì)建設(shè)聯(lián)系起來(lái)，把握改革的良好時(shí)機(jī)，加快自身轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐。對(duì)此，筆者提出以下建議：

（1）抓住改革機(jī)遇，提升盈利能力。供給側(cè)改革對(duì)于煤炭企業(yè)來(lái)說(shuō)，不光是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。企業(yè)應(yīng)該充分利用政策紅利，努力去杠桿，提高自身盈利能力，改善自身財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)只有達(dá)到一定程度的利潤(rùn)積累，才有能力尋求進(jìn)一步的技術(shù)轉(zhuǎn)型。

（2）重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，科學(xué)合理地分析外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、融資環(huán)境，對(duì)自身有充分的認(rèn)識(shí)，及時(shí)根據(jù)大環(huán)境變化調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，使負(fù)債和財(cái)務(wù)費(fèi)用保持在合理水平，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低未來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）拓寬融資渠道。應(yīng)科學(xué)分析外部融資環(huán)境，積極拓寬融資渠道，分散融資風(fēng)險(xiǎn)，例如通過(guò)債務(wù)重組、股權(quán)融資、債轉(zhuǎn)股等金融工具，有效優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

（4）轉(zhuǎn)變生產(chǎn)消費(fèi)方式，降低成本。科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步可以從根本上改變煤炭產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式。近兩年兗州煤業(yè)的研發(fā)費(fèi)用已經(jīng)有了較大的投入，但為了長(zhǎng)久發(fā)展，可以組建自己的科研機(jī)構(gòu)或者與院校合作，從事以項(xiàng)目為導(dǎo)向的基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究，積極研發(fā)并提升潔凈煤技術(shù)，開發(fā)新型清潔煤炭產(chǎn)品。只有加快創(chuàng)新發(fā)展步伐，才能使企業(yè)在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下順利轉(zhuǎn)型升級(jí)。

主要參考文獻(xiàn)

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