魏羽佳

摘 要：管理者在公司中擁有舉足輕重的地位，企業(yè)融資、并購、決策都由企業(yè)管理者決定，管理者對企業(yè)未來發(fā)展有非常大的影響，但是管理人員如果不能約束自己過度自信，便會出現(xiàn)投資不理性，決策與實(shí)際情況相背離的情況，將影響企業(yè)未來發(fā)展。為此，本文將重點(diǎn)圍繞管理者過于自信對企業(yè)產(chǎn)生的影響進(jìn)行論述，分析情緒對企業(yè)發(fā)展形成的隱患。

關(guān)鍵詞：管理者? 過度自信? 企業(yè)決策? 研究

在2008年之后，我國經(jīng)濟(jì)開始存在產(chǎn)能過剩的情況，嚴(yán)重影響到企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)，過度投資則是企業(yè)存在的通病，也是導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的主要原因。分析2008—2011年的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)我國制造行業(yè)上市公司存在過度投資的問題，投資過度問題出現(xiàn)與管理者過度自信有直接關(guān)系。與正常企業(yè)相比，過度自信的管理層容易出現(xiàn)對股權(quán)融資、現(xiàn)金流、融資現(xiàn)金流極為敏感的情況，與此同時卻缺乏對經(jīng)營現(xiàn)金的科學(xué)預(yù)判，使企業(yè)經(jīng)營存在極大的安全隱患。

1 管理者行為與企業(yè)決策之間的關(guān)系

過度自信被定義為對自己掌握的知識，準(zhǔn)確判斷比事實(shí)更高，受到非理性因素的影響，導(dǎo)致對已掌握信息的錯誤判斷，理解結(jié)果預(yù)估過高，這種效應(yīng)引入到企業(yè)經(jīng)營管理，分析管理者決策同樣有效，因?yàn)閷π畔⒗斫獯嬖谄?，?yán)重的影響到企業(yè)資源配置。管理者過度自信使得企業(yè)在并購、決策方面存在極大的安全隱患，過度自信的管理者更容易作出并購、決策的行為，債務(wù)融資與股權(quán)融資也是管理層過度自信的明顯表現(xiàn)。針對企業(yè)過度投資，需要從治理結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流的角度分析，與國營企業(yè)非國有控股公司相比，上市企業(yè)存在過度投資的趨勢。

2 管理者過度自信對企業(yè)的影響

2.1 融資信息

在中國特殊制度背景下，許多企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中、內(nèi)部管控力強(qiáng)，這類企業(yè)在發(fā)展階段容易做出利用控制權(quán)謀取私利的行為，提升企業(yè)收益，因而存在過度投資，現(xiàn)金流對過度投資有極大的影響。管理者為謀求更多經(jīng)濟(jì)效益，通過委托代理的方式，獲得大量流動資金，開展投資工作，但更容易發(fā)生過度投資的情況。融資與股權(quán)融資也是管理層工作的重點(diǎn)內(nèi)容，因?yàn)楣芾韺訐碛袠O大的權(quán)限，一旦管理者作出錯誤的決策，將會直接影響到企業(yè)的發(fā)展，管理者過度自信，影響企業(yè)融資進(jìn)程，導(dǎo)致現(xiàn)金流流動異常，為企業(yè)發(fā)展埋下極大的安全隱患。

2.2 投資決策

與西方經(jīng)濟(jì)相比，我國在公司治理機(jī)制方面仍需攻克問題，提升機(jī)能。股權(quán)融資成本低是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)行業(yè)較為明顯的現(xiàn)狀，在此背景下企業(yè)存在重融資輕使用的通病，管理層權(quán)力大，可以隨意使用現(xiàn)金流進(jìn)行投資，導(dǎo)致投資過度，還有一種情況是銀行貸款現(xiàn)金，對管理層投資創(chuàng)造有利條件，從而造成企業(yè)過度投資。英國曾經(jīng)在2004年對1447家上市企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，研究企業(yè)的管理人，在過度自信的狀態(tài)下，進(jìn)行決策投資的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)過度自信的管理者，更容易引發(fā)配置效率低下的投資行為。企業(yè)共同投資人會受到治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)金流、財(cái)務(wù)過度自信等方面的影響，其中現(xiàn)金流入可分為股票融資現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流、債券融資現(xiàn)金流以及經(jīng)營現(xiàn)金流，這些都可能被用作過度投資，由于企業(yè)管理者過度自信，會導(dǎo)致正常投資與過度投資，在發(fā)展方面存在較大的差異，通過分析發(fā)現(xiàn)過度自信管理者在投資方面，對現(xiàn)金流的觸覺更為敏感。

2.3 股票價格

股票價格會受到投資者的干擾，這一點(diǎn)已經(jīng)被國內(nèi)外研究學(xué)者證實(shí)，股票價格會受到投資者的干擾，最近的幾次金融危機(jī)，無論是發(fā)生于國外還是國內(nèi)引發(fā)的原因，從規(guī)模以及其他因素加以分析，發(fā)現(xiàn)每一次股票市場異動都會導(dǎo)致股票價格偏離資本價值，這種偏離往往因?yàn)橥顿Y者對于股票預(yù)期價值的錯誤判斷而引發(fā)的股票波動。為此需要分析投資者情緒，股票價格會因?yàn)楣芾碚咤e誤的決策發(fā)生波動，與內(nèi)在價值相離，這種差異是由于投資者非理性做出的行為，導(dǎo)致的投資者情緒對上市企業(yè)投資產(chǎn)生的方式，營業(yè)效益產(chǎn)生影響，還會進(jìn)一步影響到其成本與融資工作，致使投資決策無法正確地反映股票基本價值。

除此之外，我國股票市場機(jī)制建設(shè)尚不完善，這與我國股票市場發(fā)展時間短有直接關(guān)系。另外，股票市場還存在信息披露不全、委托代理不專業(yè)等問題，這些情況的存在都在一定程度上影響股票價格，導(dǎo)致股票波動使得股票暫時與基本價值存在差異。我國證券市場中小投資者居多，這類投資者并不具備專業(yè)素養(yǎng)，對股票了解參差不齊，接收理解信息的能力偏低，所以無法正確的估算股票的基本價值，無法靈活地利用股票市場傳遞的信息作出理性決策，跟風(fēng)效應(yīng)在股票市場中普遍存在，最終導(dǎo)致股票價格與內(nèi)在價值不一致。企業(yè)投資決策與股票息息相關(guān)，投資者的情緒可以在一定程度上影響股票價格，如果投資者過于自信，將會使預(yù)估結(jié)果與實(shí)際情況相偏離，從而作出錯誤的決策，影響我國股票市場，導(dǎo)致股票價格大幅波動。

3 研究管理者情緒對投資績效影響

企業(yè)管理者的情緒會影響投資工作進(jìn)展情況，因此需要發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理者非理性因素對企業(yè)運(yùn)行形成的影響，還需要結(jié)合當(dāng)前時代背景，重新調(diào)整發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)，逐漸調(diào)整公司價值預(yù)期、風(fēng)險管控機(jī)制，發(fā)現(xiàn)管理者情緒與投資者情緒之間的聯(lián)系。

投資者會根據(jù)公司信息價值，根據(jù)認(rèn)知存在差異合理準(zhǔn)則交易行為，從而形成發(fā)行價，二級市場價格，這是投資者在理性角度下開展的工作，但是這項(xiàng)工作并不包含股票的價值信息。同時還存在投資者個人情緒，投資者個人情緒會對企業(yè)管理人員造成一定的影響，考慮到投資者情緒、管理者情緒，根據(jù)投資者行為，合理的按照個人投資與非理性因素兩個維度，與研究市場環(huán)境以及社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，判斷市場發(fā)展走向，并從理論性角度出發(fā)，結(jié)合理性因素與非理性因素，認(rèn)知公司基本價值，做好信息傳遞與情緒感染機(jī)制，探討投資者情緒和個人情緒，在非理性情緒下過度自信情緒出現(xiàn)的原因，保證投資者可以擺脫非理性因素的干擾，作出正確的決策。

管理者過度自信是基于個體認(rèn)知，但是根據(jù)掌握的信息對事件的判斷超過實(shí)際，因?yàn)檎J(rèn)知偏差過于相信自身判斷能力，導(dǎo)致對事件的判斷與實(shí)際情況存在誤差，沒有考慮到?jīng)Q策預(yù)判存在的風(fēng)險。因?yàn)樽晕覛w因偏差，導(dǎo)致決策存在情感傾斜問題，公司管理者對企業(yè)發(fā)展有非常大的影響，規(guī)劃企業(yè)未來發(fā)展目標(biāo)。與普通員工相比，企業(yè)管理者需要具備較強(qiáng)的專業(yè)技能，同時可以根據(jù)掌握的信息，作出科學(xué)的預(yù)判，研究大量數(shù)據(jù)，考慮企業(yè)管理者在資本市場中過于自信的個體特性，分析其在發(fā)展階段，受到外部情境的影響，發(fā)現(xiàn)投資者情緒會影響到管理者情緒。從情緒協(xié)調(diào)理論與成就感理論角度出發(fā)，分析資本市場考慮到企業(yè)中的影響力以及企業(yè)管理人員，通過個人行為，影響上市公司股票價格，管理者需要掌握足量的信息，科學(xué)的進(jìn)行決策。但是當(dāng)前管理者缺乏對投資者情緒的足夠掌控力，無法通過自身行為感染投資者的情緒，為此公司價值預(yù)期判斷與風(fēng)險評估存在明顯短板，需要逐步調(diào)整自身情緒，科學(xué)判斷公司價值，做好未來發(fā)展規(guī)劃以及企業(yè)風(fēng)險評估工作，管理者非理性情緒會影響到投資者的行為。

4 過度自信與公司并購

管理者過度自信會對公司并購產(chǎn)生一定的影響，從股票市場驅(qū)動并購論證中，可以發(fā)現(xiàn)管理者掌握足量的市場信息，如果不能在理性的因素下，合理的根據(jù)信息內(nèi)容作出決策，難以保證決策可以達(dá)到良好的效果。在企業(yè)并購中，管理者如果無法發(fā)現(xiàn)市場規(guī)律，將會影響到合并后企業(yè)的市場價值，同時難以做好股價長期預(yù)估工作。除此之外，企業(yè)管理者過于自信有很多不一樣的變化，在投資、并購等方面表現(xiàn)異常明顯，通過分析發(fā)現(xiàn)過度自信管理者在投資方面，對現(xiàn)金流的觸覺更為敏感。

公司管理者過度相信自身能力，管理者高估企業(yè)股價，使用股票作為支付手段，收購其他企業(yè)，是當(dāng)前金融市場中經(jīng)常發(fā)生的情況。以高于目標(biāo)公司的價值收購低價企業(yè)獲得盈利，但是成功的并購案例并不經(jīng)常發(fā)生。另外，雖然并購可以在一定程度上提高企業(yè)的聲望，但是管理者開展并購工作，應(yīng)該在內(nèi)因與外因兩方面因素下驅(qū)動完成，過度自信的管理者往往會因?yàn)橛^念偏差，過低的預(yù)估企業(yè)文化融合難度，沒有考慮到并購工作存在的風(fēng)險，所以在企業(yè)并購后，會因?yàn)閰f(xié)同效應(yīng)難以處理復(fù)雜的并購事項(xiàng)，降低企業(yè)市場價值。如果不能理性進(jìn)行并購決策，難以適應(yīng)市場發(fā)展趨勢，從而使得并購后的成績無法達(dá)到預(yù)前設(shè)想的目標(biāo)。

5 結(jié)語

管理者一舉一動都影響到企業(yè)的發(fā)展，管理者根據(jù)掌握的信息，準(zhǔn)確判斷事件，分析決策風(fēng)險直接關(guān)系到企業(yè)盈利，但是一部分管理者受到非理性因素的干擾，無法客觀的分析市場環(huán)境，沒有結(jié)合已掌握的信息，作出錯誤的判斷，導(dǎo)致理解結(jié)果預(yù)估過高，企業(yè)管理者過度自信，受到非理性因素的影響，會過高的估計(jì)自身能力，在企業(yè)融資并購決策等工作時，管理者的決策直接影響到企業(yè)的發(fā)展，為此需要客觀地分析市場情況，結(jié)合自身?xiàng)l件，使得管理者的決策往往難以根據(jù)自身能力以及企業(yè)實(shí)際價值，達(dá)到良好的決策成效。

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