許李男 原子高科股份有限公司

一、環(huán)境分析——企業(yè)融資的原因

從外部來看首先市場環(huán)境方面通過與發(fā)達國家（美國，日本等）人均PET-CT數對比，我國人均PET-CT數與發(fā)達國家比仍有較大差距，這說明市場還不飽和；從政策環(huán)境方面來看隨著國家將部分醫(yī)療器械的審批權由國家下放至省內，省政府層面將擁有大型醫(yī)療設備的審批權，這將會導致醫(yī)院用大型檢測設備，例如PET-CT等設備安裝規(guī)模進一步增長，因此，預計原子高科生產的與PET-CT等設備相關的正電子診斷、治療藥物將迎來需求的長期放量增長；從行業(yè)發(fā)展趨勢方面來看國家將進一步推廣對癌癥的前期診斷和治療工作，將防癌作為下一步全民醫(yī)療工作的重點，通過上述市場環(huán)境、政策環(huán)境、行業(yè)發(fā)展等外部分析來看都給原子高科的發(fā)展提供了發(fā)展機會。

但是凡事都具有兩面性，有利有弊，我們不能單單的看到事物的利弊性質，就對事物進行定性，也不能將事物的發(fā)展條件進行相應的規(guī)避。國家將部分醫(yī)療器械的審批權由國家下放至省內這將導致行業(yè)進入壁壘被降低，又由于放藥行業(yè)本身是高利潤行業(yè)，所以未來的市場份額可能會被重新瓜分，越來越多的潛在競爭對手正躍躍欲試，進入這個行業(yè)，可以看出新外部環(huán)境下機會與威脅并存。適時抓住機會迅速擴大規(guī)模，搶占市場占領商機同時著力研發(fā)新產品開拓市場無疑將使高科邁向新的臺階。

從內部來看原子高科總部的生產設施不足（缺少用于新產品研發(fā)的GMP車間、實驗室、小試、中試車間等科研場地）；現有的科研生產設施、設備老化；所有產品沒有備用生產線；租用的原子能院土地性質為國家事業(yè)用地，無法將其變更為生產經營用地，上述資源環(huán)境制約了原子高科的發(fā)展，基于此公司經多方調研、分析、論證后決定在河北華北松林店經濟開發(fā)區(qū)進行選址新建，建設具有國內一流、國際水準的現代化放射性藥品研發(fā)生產基地，多方面整合協調從而增強企業(yè)的競爭力 。

通過以上內部、外部分析同輻及高科制定了做大、做強、做優(yōu)的戰(zhàn)略目標，將戰(zhàn)略目標更好的實現在戰(zhàn)略的發(fā)展要求中。即，通過投資建設醫(yī)藥中心、收并購等方式迅速擴容，搶占市場份額，以此做大，通過建設華北醫(yī)藥基地，大量研發(fā)投入開發(fā)新產品以此做強。俗話說兵馬未動，糧草先行，為了實現此戰(zhàn)略目標財務部必須有與之相匹配的資金支持，然而雖然高科一直穩(wěn)步增長，毛利很高，但是自身的資本積累遠不足以支撐迅速搶占市場的建設速度和資金需求的規(guī)模，所以融資是高科實現戰(zhàn)略目標的必要條件。

二、融資戰(zhàn)略選擇與執(zhí)行

高科的戰(zhàn)略目標是做大、做強、做優(yōu)，為了實現高科戰(zhàn)略目標，財務部在融資過程中按照短債短借、長債長借；權益與債務相結合、專屬定制的戰(zhàn)略執(zhí)行。

短債短借、長債長借。就是資產性質與融資期限相匹配。從財務角度將資產劃分為流動和非流動，像我們日常的應收賬款、存貨等為流動資產，投資建設醫(yī)藥中心及華北醫(yī)藥基地為非流動資產。由于一般情況下短期融資成本低于長期融資成本，所以讓流動資產匹配短期融資，非流動資產匹配長期融資，就能讓風險和收益實現均衡。

目前公司在做的短期融資有同輻募投資金委貸，截止2019年9月，南京、昆明、青島、南昌這幾個醫(yī)藥中心通過建行獲得的同輻公司委貸額度5,000萬元人民幣，根據業(yè)務進展已提款2,550萬，分別是青島高通已提款1000萬，南昌高科已提1000萬，南京高科已提550萬；農行流貸3億元，已提1億元用于高科本部流動性置換；財務公司委貸2000萬；融資租賃，截止2019年9月底，融資租賃方面財務部已完成徐州等9家醫(yī)藥中心熱室及昆明、南昌2家醫(yī)藥中心加速器業(yè)務的辦理，設備價值3995.5萬元。預計2019年年底，融資租賃業(yè)務涉及15個醫(yī)藥中心項目，將完成融資租賃設備價值9733.5萬元。

目前公司在做或者預計要做的長期融資有進出口銀行固貸3.9億元，醫(yī)藥中心項目打包貸款等。

權益與債務相結合。由于華北醫(yī)藥基地、收并購及全國醫(yī)藥中心建設項目的投資，經營杠桿系數升高，為了降低總杠桿，減少財務風險，引入權益性 融資。通過增資擴股增加資本金，不增加負債，將有效控制資產負債率。與債務性融資相比由于不產生利息支出，還債壓力小，能有效降低融資成本。所以權益性融資不但保證了風險還會均衡優(yōu)化資本結構。目前財務部正著手權益性融資工作。

專屬定制主要體現在融資租賃、中國進出口銀行固貸及醫(yī)藥中心項目打包貸款。

融資租賃。醫(yī)藥中心項目因其本身處于建設階段，本身尚無造血功能，全靠總部的注冊資本金輸血，為了緩解總部壓力，高科總部與中核融資租賃公司積極溝通洽談，醫(yī)藥中心通過中核融資租賃公司融資租賃方式采購所需設備。采用此融資方式，公司實際支付的費用比全額購買設備支付的費用少，資金占用少，減輕了醫(yī)藥中心前期建設的現金流壓力。并且采用租賃方式能給承租人帶來很多靈活與方便，主要體現在還租方式的靈活。租賃當事人雙方根據具體情況“量體裁衣”，制定符合承租人要求的融資租賃方案，例如目前執(zhí)行的融資租賃方案根據醫(yī)藥中心建設及初期運營情況，制定了先少后多的不固定租金支付方案，大大降低了公司現金流壓力。另外，合作雙方同屬于中核集團，信用風險大大降低。并且合作雙方積極溝通洽談，開通業(yè)務綠色通道，加快租賃業(yè)務開展，保證高科戰(zhàn)略布局順利進行。

融資租賃業(yè)務主要用于醫(yī)藥中心項目的設備采購，但設備采購階段都處于項目建設期。因各醫(yī)藥中心股東性質不同，工程項目進度不同，導致某些項目在需采購設備階段無法滿足租賃公司合規(guī)性的審核要求，融資工作進展緩慢。目前，經高科與中核租賃公司合作雙方反復討論、修訂，根據醫(yī)藥中心實際情況，制定了整體的綜合授信融資租賃方案，保證了各醫(yī)藥中心的建設要求。

中國進出口銀行固貸。由于華北基地屬于項目建設，且剛起步，無生產經營，無現金流等財務相關數據，銀行無法給予信用貸款，所以只能依托于華北基地的承辦單位即原子高科的擔保，銀行才能給華北基地貸款。財務部經過和多家銀行調研，中國進出口銀行屬于政策性銀行，貸款利率比其他商業(yè)銀行低，且扶持力度大，貸款時間長，由于放藥企業(yè)營業(yè)能力較強，產品市場潛力巨大，進出口銀行進入該行業(yè)的意愿很高。鑒于以上原因擬通過中國進出口銀行貸款，貸款方式為原子高科為華北基地提供擔保。貸款形式為固貸，貸款金額為3.9億元人民幣。為了匹配華北基地項目進度和盈利情況，貸款期限預計15年，前5年為只還利息，不還本金，后面運營期可以選擇等額本金還款。

醫(yī)藥中心項目打包貸款。貸款主體為原子高科及醫(yī)藥中心，貸款品種也是固貸，貸款期限根據項目實際情況確定，原則上最長不超過建設期加15年，貸款利率：根據市場行情，原則上基準下浮10%。

優(yōu)點是高科本部統貸統還，一是可以降低溝通成本，由高科統一與銀行辦理融資，避免各地醫(yī)藥中心分別與當地金融機構對接，因不同機構、不同地域、不同信貸政策、不同價格而增加溝通成本。二是發(fā)揮高科本部在北京地區(qū)的融資價格優(yōu)勢。

以上籌資方式需要統籌規(guī)劃、合理利用，提高資金使用效率，資產和融資方式在時間維度上相匹配從而實現風險與收益的均衡。

三、戰(zhàn)略控制——融資的風險管理

建立相關專業(yè)人才隊伍。籌融資和資本運作的專業(yè)性和政策性，程序復雜，原子高科目前還是一個傳統的制造企業(yè)，在公司擴張中缺乏具有戰(zhàn)略眼光和格局、具備專業(yè)知識和操作能力的專門人才。一方面通過政策傾斜引入高端人才，培養(yǎng)公司獨立的隊伍。另一方面可以借助外力聘請專業(yè)機構設計籌融資資本運作方案。

加強內部控制。規(guī)范并形成一套完整的融資業(yè)務流程、制定與公司戰(zhàn)略相匹配的融資策略，控制融資風險，降低融資成本；將融資方案的設定制度化，記錄每一次決策依據，流程，結果；合理調配資金，統一籌劃，合理安排資金還貸，提高融資效率。隨著公司戰(zhàn)略的實現及業(yè)務規(guī)模的擴張，最終形成一個完善的融資體系。

將財務指標做為融資管理的風向標。實時關注資產負債率、流動比率、總杠桿、負債權益比、資產周轉率、銷售凈利率等財務指標，劃定資產負債率預警紅線，關注流動性、經營及盈利能力。為企業(yè)的正向發(fā)展保駕護航。