陳財(cái)銘

摘要：當(dāng)前我國(guó)的證券投資市場(chǎng)環(huán)境中，以中小個(gè)體投資者為主，其中各投資者的非理性行為顯得尤為突出。隨著信息時(shí)代對(duì)證券市場(chǎng)的沖擊，證券投資市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展對(duì)投資者的要求也隨之提高，所以對(duì)行為金融學(xué)視角下的證券投資者心理行為進(jìn)行分析，就顯得很有必要。本文對(duì)基于行為金融學(xué)視角下的證券投資者心理進(jìn)行研究，分析出過(guò)度自信、示范偏差和從眾心理三項(xiàng)心理偏差及其產(chǎn)生原因，并總結(jié)出非理性行為啟示、投資者建議和監(jiān)管部門(mén)建議三項(xiàng)啟示和建議，希望本文能為廣大證券投資者提供有效幫助。

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);證券投資者;心理偏差

1行為金融學(xué)揭示的證券投資者心理模式述評(píng)

1.1過(guò)度自信和自負(fù)

過(guò)度自信和過(guò)度自負(fù)是指證券投資者在證券交易市場(chǎng)上，高估自身的投資能力水平和對(duì)成功的預(yù)期估計(jì)。該種不良心理現(xiàn)象不僅能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患，同時(shí)它也是一種投資者非理性心理行為。過(guò)度自信通常表現(xiàn)于，當(dāng)投資者已完成證券投資時(shí)，對(duì)成功概率的描述會(huì)過(guò)于夸大其詞，同時(shí)在另一方面，投資者通常會(huì)對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)和不確定事件的發(fā)生概率，預(yù)估的非常小。所以過(guò)度自信和自負(fù)，往往都是證券投資者為自己埋下的“定時(shí)炸彈”，經(jīng)過(guò)幾次或多次僥幸之后，其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)是投資者無(wú)法正確應(yīng)對(duì)，進(jìn)而產(chǎn)生不堪設(shè)想的后果。

以美國(guó)證券交易研究人員布萊德和特倫斯研究結(jié)果舉例，該兩位研究人員在美國(guó)一家大型金融證券交易公司內(nèi)進(jìn)行相關(guān)心理調(diào)查。據(jù)該調(diào)查結(jié)果得知，該公司金融客戶(hù)的證券交易利潤(rùn)，要明顯低于市場(chǎng)收益標(biāo)準(zhǔn)，若其減少相對(duì)交易量，可能會(huì)使其交易利益得到一定量的增長(zhǎng)，但證券投資者卻始終保持高交易量的投資，并對(duì)投資行為總是保持自信態(tài)度。

1.2典型示范偏差

金融市場(chǎng)中證券交易典型示范偏差現(xiàn)象是指，證券投資者在觀察市場(chǎng)信息時(shí)，對(duì)不確定時(shí)間段內(nèi)的部分現(xiàn)象或典型現(xiàn)象作為主要思考依據(jù)，并對(duì)該現(xiàn)象過(guò)于自信，進(jìn)而使投資者心理和行為出現(xiàn)偏差。該種投資現(xiàn)象，不僅體現(xiàn)出證券投資者的不理性，同時(shí)也顯露出證券投資者不具備專(zhuān)業(yè)水平。以金融證券交易市場(chǎng)上的單獨(dú)個(gè)別現(xiàn)象作為主要思考依據(jù)，不僅讓證券投資者的市場(chǎng)信息了解程度降低，同時(shí)還對(duì)證券投資者的投資交易造成一定風(fēng)險(xiǎn)。金融證券投資行為，不僅要求投資者具備長(zhǎng)遠(yuǎn)觀察的專(zhuān)業(yè)眼光，同時(shí)還要求投資者擁有一定的心理素質(zhì)，所以該種現(xiàn)象的出現(xiàn)，不僅對(duì)證券投資者造成一定風(fēng)險(xiǎn)隱患，同時(shí)對(duì)金融證券市場(chǎng)的維穩(wěn)秩序產(chǎn)生一定影響。

1.3從眾心理和羊群效應(yīng)

從眾心理和羊群效應(yīng)是指，當(dāng)證券投資者見(jiàn)到其他投資人收獲利益時(shí)，不考慮該項(xiàng)投資的當(dāng)前或長(zhǎng)期發(fā)展情況，以及相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)而盲目追求利益，跟隨他人進(jìn)行相應(yīng)投資。該種行為不僅給證券投資者造成一定的投資風(fēng)險(xiǎn)隱患，同時(shí)一旦出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)，其影響和范圍極其巨大。該問(wèn)題中，主要分為信息從眾和名譽(yù)、利潤(rùn)從眾兩種：

信息從眾的羊群效應(yīng)。傳統(tǒng)的金融交易市場(chǎng)中，隱含著大量的信息假設(shè)。而當(dāng)今金融證券交易市場(chǎng)上的交易信息也并不屬于完整，所以當(dāng)投資者收到某些信息時(shí)，便出現(xiàn)了盲目的跟風(fēng)行為。

名譽(yù)和報(bào)酬的羊群效應(yīng)。當(dāng)前證券交易所中證券經(jīng)理或基金經(jīng)理的報(bào)酬，與客戶(hù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)收益掛鉤，所以當(dāng)證券經(jīng)理在觀察市場(chǎng)行情時(shí)，不免會(huì)出現(xiàn)“見(jiàn)利跟風(fēng)”和“為名譽(yù)，跟風(fēng)投資”的行為，該種非理性證券投資行為便為金融投資安全造成一定隱患。

2行為金融學(xué)視角下證券投資者心理偏差的原因

2.1主觀原因

對(duì)當(dāng)前造成各種金融證券投資的非理性行為的原因進(jìn)行總結(jié)，才能有效消除該種不良現(xiàn)象。而其中投資者的主觀原因占據(jù)著重要組成部分，其中主觀原因造成投資非理性行為的關(guān)鍵因素，分為以下兩種：

投資心理誤區(qū)。貪婪是人類(lèi)的本性，同時(shí)它也更加明確的體現(xiàn)在證券投資者身上。當(dāng)投資者見(jiàn)到投資獲利時(shí)，腦中只有盲目的追求利益，卻忽略了相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)于相信主觀心理意識(shí)，忽視客觀整體信息。所以投資心理誤區(qū)是非理性投資行為的重要主觀原因之一。

投資能力缺乏。該種現(xiàn)象在當(dāng)今證券投資市場(chǎng)上普遍存在，由于投資者的專(zhuān)業(yè)能力缺乏，進(jìn)而想在“跟風(fēng)”中獲取利益，最后使其成為金融風(fēng)險(xiǎn)中的被害者。

2.2客觀原因

第一，政府管理部門(mén)缺位。由于我國(guó)金融證券市場(chǎng)起步較晚，所以我國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)也還處于落后階段，進(jìn)而政府監(jiān)管力度明顯不足，進(jìn)而使不法分子在法律空白地帶獲取非法利潤(rùn)，為金融市場(chǎng)留下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

第二，虛假金融證券交易信息。當(dāng)前金融證券交易市場(chǎng)上，部分非法莊家為快速吸收大量資金，進(jìn)而放出相關(guān)虛假信息，該種行為為廣大證券投資者的經(jīng)濟(jì)安全造成嚴(yán)重隱患。

3針對(duì)證券投資者非理性行為的啟示和建議

3.1非理性行為的啟示

當(dāng)前我國(guó)金融證券交易市場(chǎng)上投資者的非理性投資行為，在對(duì)自身造成相應(yīng)經(jīng)濟(jì)損失的同時(shí)，還為其他證券投資者提供一定的啟示。該種非理性投資行為用行為金融學(xué)的角度進(jìn)行分析，這種非理性心理模式常在中小型投資個(gè)體中見(jiàn)到，當(dāng)證券投資者發(fā)現(xiàn)金融市場(chǎng)上證券價(jià)格出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，其心理行為和身體行為皆會(huì)受到相應(yīng)影響，進(jìn)而在盲目投資時(shí)使投資行為出現(xiàn)偏差。這些偏差行為使證券投資者造成一定的行為交互作用，最后導(dǎo)致該投資行為出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)的傾向，進(jìn)而加劇了金融證券交易市場(chǎng)的震蕩。

3.2對(duì)證券投資者的建議

證券投資者在進(jìn)行金融證券投資時(shí)，不僅要有豐富的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、濃厚的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，同時(shí)還要具有良好的投資心態(tài)。在這一問(wèn)題上，主要分為兩點(diǎn)進(jìn)行介紹：

證券投資者在日常工作中，不僅要積極學(xué)習(xí)金融證券相關(guān)專(zhuān)業(yè)知識(shí)，而且還要及時(shí)發(fā)現(xiàn)自身存在的心理弱點(diǎn)，進(jìn)而將不良的證券投資意識(shí)給予改善。以此確保金融證券投資者的主觀因素得到有效增強(qiáng)，同時(shí)還需要不斷學(xué)習(xí)該領(lǐng)域中成功人士的投資經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)而豐富自身的投資實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)化投資者自身的基礎(chǔ)要素。

金融證券投資者在進(jìn)行日常工作中，要放寬自己的觀察視野，合理規(guī)劃金融證券投資計(jì)劃，并在觀察金融證券市場(chǎng)行情時(shí)，不能一味盲目追尋短期利益，進(jìn)而使投資者觀察能力的整體性、全面性和理智性得到提升。同時(shí)，金融證券投資者要清楚的認(rèn)識(shí)到，通過(guò)金融市場(chǎng)達(dá)到一夜暴富是一種不切實(shí)際的妄想。

3.3對(duì)監(jiān)管部門(mén)的建議

金融監(jiān)管部門(mén)在我國(guó)金融交易市場(chǎng)中扮演著裁決者和監(jiān)督者的雙重身份，所以對(duì)當(dāng)前行為金融學(xué)視角下的證券投資者非理性行為要進(jìn)行仔細(xì)思考，從中尋到到金融證券市場(chǎng)交易秩序中所存在的不足之處，進(jìn)而確保我國(guó)金融管理體系更加完善。對(duì)監(jiān)管部門(mén)的建議，主要分為以下三項(xiàng)：

金融市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)遵循“讓利于民，取信于民”的原則，根據(jù)當(dāng)前金融證券市場(chǎng)的實(shí)際情況，將相關(guān)法律法規(guī)給予完善，并且該部法律法規(guī)還要具有一定的前瞻性、穩(wěn)定性、延續(xù)性和透明性，進(jìn)而讓市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)前景有一定的預(yù)見(jiàn)性，以此有效減少非理性行為的盲目投資，同時(shí)還能減少金融證券市場(chǎng)上的震蕩。

減少政策和權(quán)利對(duì)金融證券市場(chǎng)的干預(yù)，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)在金融證券市場(chǎng)中扮演調(diào)節(jié)角色，并盡快建立金融證券市場(chǎng)的自主恢復(fù)機(jī)制和自主適應(yīng)機(jī)制。

監(jiān)管部門(mén)應(yīng)就行為金融學(xué)視角下證券投資的非理性行為給予勸阻，利用其宣傳優(yōu)勢(shì)，積極為投資者樹(shù)立正確的投資價(jià)值觀和正確的投資理念。

4結(jié)語(yǔ)

對(duì)行為金融學(xué)視角下證券投資者的心理行為進(jìn)行研究，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并有效給予解決，不僅能夠保障我國(guó)金融證券投資者的經(jīng)濟(jì)利益不遭到損害，同時(shí)還能為我國(guó)金融證券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展提供良好助力。

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[1]中國(guó)人民銀行黃山市中心支行課題組，范朝霞.行為金融學(xué)視角下金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究——基于網(wǎng)絡(luò)爬蟲(chóng)技術(shù)與RAGA投影尋蹤模型[J].金融縱橫，2019（6）：89-93.

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