文輝

今年以來疫苗板塊表現(xiàn)強勢，大多數(shù)個股都出現(xiàn)翻倍的上漲行情。的確，若無年初疫情的催化，投資者很難想象疫苗板塊能達到目前的高度;若剔除疫情的因素不談，疫苗本身也是成長性極好的行業(yè)，疫情的到來只是一定程度上助推了行業(yè)的發(fā)展。進一步從投資角度而言，以長春高新、智飛生物、康泰生物、沃森生物等為代表的龍頭疫苗企業(yè)值得長期關(guān)注。

疫苗行業(yè)“國產(chǎn)替代”

龍頭公司進入發(fā)展黃金期

短期而言，疫苗板塊的上漲已經(jīng)超出了合理的價格區(qū)間，像智飛生物、沃森生物和康泰生物，以2020年業(yè)績衡量的動態(tài)市盈率都已經(jīng)分別高達約50倍、90倍、120倍，但長期來看，它們的確有很好的成長邏輯。

近年來，得益于公共衛(wèi)生事業(yè)的發(fā)展以及國民疾病預防意識的不斷增強，疫苗行業(yè)也在不斷擴容，而疫情反而成為導致行業(yè)質(zhì)變的“導火索”。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)疫苗市場總規(guī)模由2014年的233億已經(jīng)增長到2019年的425億，其中2018年以來年均增速均超過25%。預計在本輪新冠疫情的推動下，疫苗行業(yè)未來三年仍將保持較快的增速，從而大概率支撐疫苗股一路走強。

疫苗行業(yè)的擴容，一是來自于產(chǎn)品升級的推動：比如有助于減少接種針次數(shù)、降低接種服務(wù)成本的多聯(lián)苗，以及覆蓋更廣血清型、實現(xiàn)更好預防效果的多價苗，它們正在替代傳統(tǒng)的單聯(lián)苗和低價苗;二是新型疫苗的普及，對比國內(nèi)和全球的疫苗消費品種結(jié)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)目前國外流行的疫苗品種，比如13價肺炎疫苗、HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等，這些品種在國內(nèi)市場尚且處于發(fā)展的初期階段。隨著國內(nèi)居民接種意識的提升，這類高附加值二類疫苗大概率會成為推動疫苗市場擴容的中堅力量，特別是孩子家長如今越來越有意識給寶寶接種已被證明過有效的自費疫苗，例如輪狀病毒等等;三是新適應(yīng)癥的應(yīng)用，全球來看目前仍有一些疾病尚無有效疫苗，比如結(jié)核病、HIV、丙肝、RSV等等，再如此前一度引發(fā)爭議的宮頸癌疫苗?？梢灶A見一旦未來新冠肺炎疫苗問世，大概率短時間內(nèi)就會出現(xiàn)接種高峰，其在疫苗行業(yè)中會占據(jù)一席之地。

而在行業(yè)擴容的過程中，國產(chǎn)龍頭疫苗企業(yè)有望將進入發(fā)展的黃金期：一方面，當前我國大部分疫苗生產(chǎn)企業(yè)的品種都比較單一、行業(yè)集中度低，隨著產(chǎn)業(yè)升級、優(yōu)勝劣汰繼續(xù)，未來舞臺大概率屬于管線布局完備的頭部疫苗企業(yè);另一方面，國產(chǎn)替代的大邏輯同樣在疫苗行業(yè)上演，國產(chǎn)疫苗大單品如13價肺炎疫苗、HPV疫苗等正在進入報批上市的收獲期。

我們以13價肺炎球菌結(jié)合疫苗為例，2015-2019年期間該產(chǎn)品全球年銷售額持續(xù)維持在55億美元的水平，是全球銷售額最大的疫苗品種，但過去國內(nèi)僅有輝瑞一家供應(yīng)商分享這塊蛋糕。隨著去年底沃森13價肺炎疫苗的正式獲批，國產(chǎn)疫苗正式與國際巨頭同臺競爭，預計今年開始將會給沃森生物貢獻較大的業(yè)績增量。

新冠疫苗引發(fā)投資關(guān)注?

龍頭公司比拼產(chǎn)品線“廣度”

毋庸置疑，當前關(guān)注疫苗股的投資者十有八九是慕新冠疫苗之名而來。從目前筆者掌握的情況來看，我國已有5個新冠疫苗獲批開展臨床試驗。

具體說來，康希諾、智飛生物、華蘭生物、康泰生物、沃森生物等疫苗類上市企業(yè)紛紛通過自研和技術(shù)合作的方式參與到新冠疫苗的研發(fā)當中，通過新冠疫苗的投入，一定程度上也有利于增強它們的技術(shù)儲備，推動公司長期發(fā)展。

但拋開新冠，其實疫苗也是個可以憧憬“詩和遠方”的朝陽行業(yè)，重點值得關(guān)注的則是長春高新、智飛生物、康泰生物、沃森生物等龍頭疫苗企業(yè)。除了前面提到重磅產(chǎn)品13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗已獲批的沃森生物外，像康泰生物也是國內(nèi)疫苗儲備豐富、研發(fā)實力最強的企業(yè)之一。

公司現(xiàn)售疫苗產(chǎn)品包括重組乙肝疫苗、b型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗、無細胞百白破b型流感嗜血桿菌聯(lián)合疫苗和23價肺炎球菌多糖疫苗。目前擁有眾多在研品種，產(chǎn)品梯隊完備，像13價肺炎疫苗預計將在今年底獲批上市，將成為繼沃森生物之后國產(chǎn)第二家獲批的疫苗企業(yè);此外，該公司的人二倍體狂犬疫苗即將申報生產(chǎn)，預計將于2021年正式獲批。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）