邊惠宗

中報驗證窗口期

近期市場呈現(xiàn)了指數(shù)和市場廣度及賺錢效應(yīng)不匹配的特征，結(jié)構(gòu)性分化主要是存量博弈格局導(dǎo)致的。大盤在周線的13周序列后大概率在未來3周維持修正，因為這也將中報驗證窗口期，所以在這個期間，不必在指數(shù)上漲時追漲。后續(xù)通過回撤縮量情況來觀察空頭力道。時間空間以及賺錢效應(yīng)要相互匹配。后續(xù)海外疫情以及美股修復(fù)周期結(jié)束這兩個重要變量不可忽視，技術(shù)上，上證下方的3個實體缺口是后續(xù)回撤的向下吸引子，而這也是很好探測多空關(guān)系的探測器，可以通過這些來研判三季度行情的力道。

中報窗口期臨近，中報盈利是近期一個重要因子，市場會圍繞中報業(yè)績確定性以及中報盈利增長發(fā)掘機會。由于市場在食品飲料和醫(yī)藥等方面給了充分的定價，其處于歷史估值分位上限區(qū)間，所以它們的預(yù)期差并不大。近期機構(gòu)抱團的板塊和個股之所以相對穩(wěn)固，這與近期外資的流入和前期新發(fā)基金對重倉股的配置有一定關(guān)系，所以后續(xù)決定這種抱團行為的重要變量是增量資金。在沒有充分增量“抬轎”的情況下，機構(gòu)抱團的格局決定了資金出逃的邊際效應(yīng)會更強。

成長風(fēng)格為王

對當(dāng)前處于風(fēng)格轉(zhuǎn)換期的研判維持不變，轉(zhuǎn)換是個過程，但成長風(fēng)格不會發(fā)生根本性的改變。從估值彈性角度講，常態(tài)上消費不如水泥、新能源汽車以及科技。水泥建材在Q2量價齊升業(yè)績較好，近期這方面或有一定機會。但從成長風(fēng)格主導(dǎo)的市場大周期而言，重點是新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)。硬核科技和新能源汽車鏈才具有成長屬性，它們在自主可控和產(chǎn)業(yè)升級方面決定了未來成長空間巨大。新能源汽車重點看頭部公司，當(dāng)前重點圍繞動力電池展開，同時需要關(guān)注的是國六升級相關(guān)的核心企業(yè)也是中期業(yè)績釋放確定性很高的。

但總體上，周期性品種與當(dāng)前的市場環(huán)境不能很好匹配，醫(yī)藥、消費給的高確定性溢價表明市場風(fēng)險偏好太低。疫情反復(fù)影響的盈利下行周期會相對延長，這影響資金對非景氣行業(yè)持續(xù)謹(jǐn)慎。另外，市場風(fēng)險偏好不高、市場波動率偏低也制約了周期品種的表現(xiàn)力度。但周期行業(yè)在三季度大概率會有一波估值矯正行情，正如近期IDC作為鋼鐵板塊的一個情緒催化因素展開了較強的矯正一樣，未來的周期行業(yè)離不開向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型以及其他因素的催化。

科技股中，中期盈利確定性較高的主要是云計算上游，以IDC為代表，此前分析過的阿里騰訊的IDC服務(wù)商數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)等都走出了強動量格局。除此之外，5G滲透提升、流量爆發(fā)帶來的機會也將進一步向消費電子和應(yīng)用場景延伸，而盈利應(yīng)該主要流向頭部企業(yè)和上游芯片半導(dǎo)體方面。以中芯國際過會為契機，半導(dǎo)體上游設(shè)備和材料可能會迎來一輪快速成長周期，近期圍繞中芯國際供應(yīng)鏈的相關(guān)標(biāo)的能夠從消費中穿越出來，這預(yù)示著在Q3市場賺錢效應(yīng)較好的一波行情中，它們可能會獲得超額利潤，因為它們的估值天花板和估值彈性要遠超消費。在創(chuàng)業(yè)板注冊制之后，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板會有一個估值比較的正向反饋過程，即相互提升，科創(chuàng)板中的滬硅產(chǎn)業(yè)、金宏氣體、華特氣體、安集科技等中芯國際主要的上游供應(yīng)商可能還有超出預(yù)期的表現(xiàn)。

上次分析的券商和金融科技一周以來表現(xiàn)不俗，在中期繼續(xù)看好這塊。資本要素改革的力度較大，這將推動金融科技行業(yè)需求景氣呈現(xiàn)上行態(tài)勢。近期，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革等一系列制度的落地勢必會提升市場的活躍度，券商會增加新的IT需求。復(fù)盤歷史上的券商行情，券商IT的彈性一般會大于券商。

華特氣體云趨勢圖