張桔

今年上半年，醫(yī)藥股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，由此帶動(dòng)了醫(yī)藥主題基金凈值表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他類別基金，但在凈值增長(zhǎng)的同時(shí)，基金規(guī)模卻未跟上，多數(shù)基金仍維持在迷你狀態(tài)。值得關(guān)注的是，很多醫(yī)藥類主題基金的基金經(jīng)理從業(yè)資歷尚淺，尚未經(jīng)歷一輪牛熊周期洗禮，一旦出現(xiàn)醫(yī)藥股熱潮退卻，不排除部分基金經(jīng)理執(zhí)掌的產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅縮水的可能。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，中信一級(jí)行業(yè)分類排名中，醫(yī)藥主題憑借年內(nèi)36.20%的漲幅遙遙領(lǐng)先，而內(nèi)地公募基金排行榜上，醫(yī)藥主題基金也擠走科技主題實(shí)現(xiàn)霸屏效應(yīng)，暫居首位的產(chǎn)品漲幅接近70%。

《紅周刊》記者注意到，醫(yī)藥主題走紅的邏輯頗有些復(fù)刻去年科技主題異軍突起的軌跡，然而很多凈值表現(xiàn)排在前列的醫(yī)藥主題類產(chǎn)品至少在近一季度末的規(guī)模仍頗為迷你，如創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)兩類份額彼時(shí)加總的規(guī)模就不到1.5億元。對(duì)于目前火爆的醫(yī)藥類主題基金，讓人擔(dān)憂的是掌舵的基金經(jīng)理基本上屬于專攻醫(yī)藥的單一人材，復(fù)合型選手較為罕見(jiàn)。如此情況下，一旦醫(yī)藥主題熱出現(xiàn)減速或退潮，則單一型選手所管理的產(chǎn)品凈值很可能會(huì)大幅波動(dòng)。

醫(yī)藥主題類基金凈值表現(xiàn)首尾分化，安信消費(fèi)醫(yī)藥主題業(yè)績(jī)“墊底”

截至6月22日收盤(pán)，年內(nèi)醫(yī)藥主題類公募實(shí)現(xiàn)悉數(shù)上漲，但是這一陣營(yíng)中首尾的業(yè)績(jī)分化還是頗為明顯的，就主動(dòng)型產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)A的凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了70%，而排名暫時(shí)墊底的安信消費(fèi)醫(yī)藥主題迄今的凈值增長(zhǎng)率卻僅有5.93%，首尾差距超過(guò)60個(gè)百分點(diǎn)（剔除掉5月份剛成立尚在封閉期的一只次新基金）。

就原因來(lái)看，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，排名靠前的醫(yī)藥主題基金在首季的股票倉(cāng)位大多出現(xiàn)下降，基本上將絕大部分的股票倉(cāng)位鎖定在醫(yī)藥主題上，如暫居首位的創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)的倉(cāng)位就從去年四季報(bào)中的92.54%降至今年一季報(bào)的76.83%;暫居次席的寶盈醫(yī)療健康滬港深的倉(cāng)位從四季報(bào)中的91.06%下降至今年一季報(bào)中的80.82%。對(duì)比來(lái)看，這一陣營(yíng)中暫時(shí)墊底的安信消費(fèi)醫(yī)藥主題的倉(cāng)位卻從去年四季報(bào)時(shí)的92.48%微升至今年首季末的92.96%。

在十大重倉(cāng)股上，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健一季度10只重倉(cāng)股均來(lái)自于醫(yī)藥板塊，其中有9只個(gè)股年內(nèi)漲幅超過(guò)60%，而寶盈醫(yī)療健康滬港深重倉(cāng)股同樣如此。但是，安信消費(fèi)醫(yī)藥主題的一季度前十重倉(cāng)股中卻只有兩只醫(yī)藥股，分別為第一大重倉(cāng)股長(zhǎng)春高新和第七大重倉(cāng)股麗珠集團(tuán)，兩者合計(jì)的持倉(cāng)市值占凈值比為17.21%。需要注意的是，這是該基金對(duì)醫(yī)藥股配比近三個(gè)季度中較高的一次，在其前兩季財(cái)報(bào)中，十大重倉(cāng)股中僅有長(zhǎng)春高新一只存在，持倉(cāng)占凈值比不到7%。

對(duì)此，該基金經(jīng)理陳一峰在季報(bào)中坦言，持倉(cāng)股票中泛消費(fèi)類居多。來(lái)自天天基金網(wǎng)的資料顯示，作為安信的明星基金經(jīng)理，陳一峰同時(shí)管理著5只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品，但從今年以來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)看，除去安信價(jià)值精選達(dá)到14%一線外，其余產(chǎn)品均在個(gè)位數(shù)徘徊。記者查閱相關(guān)基金財(cái)報(bào)，除了價(jià)值精選首季重倉(cāng)了麗珠集團(tuán)外，余下的基金產(chǎn)品對(duì)醫(yī)藥股并沒(méi)有重倉(cāng)布局。如是推斷，不排除陳一峰有誤判今年醫(yī)藥股行情的可能。

對(duì)此，長(zhǎng)量基金分析師王驊指出，或許嚴(yán)格來(lái)說(shuō)安信消費(fèi)醫(yī)藥主題并不能算成醫(yī)藥主題基金，從全部持倉(cāng)看2019年中報(bào)和2019年年報(bào)中披露基金的醫(yī)藥股倉(cāng)位均不超過(guò)15%，基金主要持有的還是家電等消費(fèi)板塊，對(duì)應(yīng)基金長(zhǎng)期重倉(cāng)的個(gè)股如格力電器、海爾智家等在疫情期間波動(dòng)加大，也導(dǎo)致了基金整體業(yè)績(jī)不佳。

醫(yī)藥主題基金篩選標(biāo)的投資邏輯切換績(jī)優(yōu)迷你公募產(chǎn)品需提防踩踏風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)歷了年初科技爆款的一陣喧囂后，目前新發(fā)主題類基金的重心似乎在轉(zhuǎn)向醫(yī)藥，但就目前醫(yī)藥主題公募來(lái)說(shuō)，選擇到合適的醫(yī)藥標(biāo)的恐怕并不是一件輕松的事。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，剔除次新股外，年內(nèi)漲幅翻番的醫(yī)藥股超過(guò)30只，其中排名前三位的股票分別是英科醫(yī)療、碩士生物、未名醫(yī)藥，三者分別與手套、核酸檢測(cè)、疫苗研發(fā)有關(guān)，可以看出它們的走強(qiáng)與“戰(zhàn)疫”特殊背景有關(guān)。在個(gè)股漲幅排行榜上，一季度內(nèi)地公募重倉(cāng)股中前十名中所包含的3只醫(yī)藥標(biāo)的：長(zhǎng)春高新年內(nèi)漲幅約為73.95%，排在漲幅榜的第60位;邁瑞醫(yī)療年內(nèi)漲幅約為62.73%，排在醫(yī)藥漲幅榜的第73位;而A股醫(yī)藥股中的“市值一哥”恒瑞醫(yī)藥年內(nèi)漲幅僅為28.38%。

記者通過(guò)采訪獲悉，醫(yī)藥類基金經(jīng)理們將疫情帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)大致分為三個(gè)層次：表象的層次就是口罩、消毒液等高頻消費(fèi)品;深一層次的產(chǎn)品就是檢驗(yàn)和疫苗這類健康人群使用頻次較低但壁壘較高的產(chǎn)品;最深層次的產(chǎn)品是需求極為剛性的住院和包括呼吸機(jī)在內(nèi)的重癥患者的治療性產(chǎn)品。此外，對(duì)于醫(yī)藥各類子板塊中較為滯漲的中藥板塊，也有一種觀點(diǎn)認(rèn)為其崛起的契機(jī)就是證明其在治療新冠中的有效性，一個(gè)例子就是生產(chǎn)蓮花清瘟的以嶺藥業(yè)年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過(guò)150%。后戰(zhàn)“疫”時(shí)代，醫(yī)藥股的投資邏輯或許邁向深一層次的階段。

二季度以來(lái)，內(nèi)地公募基金對(duì)于醫(yī)藥股的調(diào)研力度明顯加大，其中不乏有明星公募基金經(jīng)理的身影。以陳光明旗下的睿遠(yuǎn)基金為例，6月份以來(lái)，睿遠(yuǎn)基金調(diào)研的11家公司主要集中在醫(yī)藥行業(yè)，如碩世生物、開(kāi)立醫(yī)療、康弘藥業(yè)、華東醫(yī)藥和特寶生物。

值得注意的是，在上半年醫(yī)藥股強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)下，很多醫(yī)藥主題類基金規(guī)模未能同步有效放大，特別是來(lái)自部分中小公司快速走紅的產(chǎn)品，較為有限的升幅導(dǎo)致規(guī)模依然迷你。這種情況下，未來(lái)一旦醫(yī)藥板塊出現(xiàn)回調(diào)，則很可能會(huì)面臨一定尷尬：一方面重倉(cāng)標(biāo)的由于占組合比例較高或?qū)糁禋薮?另一方面基金經(jīng)理被迫需要多預(yù)留出現(xiàn)金來(lái)防備基民贖回，這必然反過(guò)來(lái)又會(huì)造成操盤(pán)手賣股票殺估值。

愛(ài)方財(cái)富總經(jīng)理莊正分析：“醫(yī)藥基金強(qiáng)勢(shì)背后，相當(dāng)部分醫(yī)藥生物股票，除生產(chǎn)防疫類物資的公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)突出，大部分公司產(chǎn)品由于醫(yī)院診療受限銷售情況一般，尤其是醫(yī)療服務(wù)受疫情影響業(yè)績(jī)還將面臨較大調(diào)整壓力，股價(jià)漲幅較難匹配其基本面?！彼瑫r(shí)強(qiáng)調(diào)，考慮到疫苗概念股最近5年平均15%的年化復(fù)合凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，要顯著高于醫(yī)藥行業(yè)平均的6%，不排除確實(shí)有個(gè)股能在疫情長(zhǎng)期不退情況下走出長(zhǎng)牛走勢(shì)。不過(guò)這應(yīng)該不是整體行情，而是個(gè)股行情。

醫(yī)藥類基金經(jīng)理能力圈較單一抗風(fēng)險(xiǎn)能力仍待時(shí)間檢驗(yàn)

《紅周刊》記者了解到，通常公募基金公司的醫(yī)藥基金經(jīng)理都是來(lái)自于公司自己培養(yǎng)的醫(yī)藥行業(yè)研究員，但近年來(lái)也有從賣方券商的醫(yī)藥分析師直接轉(zhuǎn)型去公募做醫(yī)藥基金經(jīng)理的，這說(shuō)明這一市場(chǎng)人才相對(duì)短缺。

近期，上海明星醫(yī)藥主題基金經(jīng)理于洋因個(gè)人職業(yè)發(fā)展原因離職事件引發(fā)公募圈的反思，其由券商醫(yī)藥分析師轉(zhuǎn)投公募做醫(yī)藥基金經(jīng)理的時(shí)間不過(guò)也就兩年多一點(diǎn)。作為一度的公募醫(yī)藥一哥，于洋選擇去職的原因尚不得而知，但是醫(yī)藥類基金經(jīng)理潛藏的問(wèn)題卻有待重視的。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥類主題基金經(jīng)理雖然普遍是生物或者醫(yī)學(xué)專業(yè)的高材生，但任職基金經(jīng)理時(shí)間普遍較短，如創(chuàng)金合信的皮勁松任職僅為1年半左右，寶盈基金的郝淼任職時(shí)間還要略短于他，同樣任職時(shí)間不到2年的還有交銀基金的樓慧源等。他們上任迄今，還沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的牛熊周期洗禮。雖然專業(yè)知識(shí)讓他們對(duì)醫(yī)藥股基本面的把握能力往往遠(yuǎn)超對(duì)股市投資規(guī)律的認(rèn)知，但從業(yè)時(shí)間的過(guò)少還是讓部分基金經(jīng)理在市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)乃至醫(yī)藥行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，解決問(wèn)題的能力可能存在一定短板。若進(jìn)一步梳理醫(yī)藥主題舵手們所管的產(chǎn)品，可發(fā)現(xiàn)僅有個(gè)別能覆蓋其他領(lǐng)域的全能型人才，如農(nóng)銀匯理基金的趙偉，在他目前在管的5只產(chǎn)品中，當(dāng)前醫(yī)藥主題的公募產(chǎn)品就有兩只，余下的3只皆為全市場(chǎng)覆蓋類型。

對(duì)于醫(yī)藥主題公募的潛在風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)基金經(jīng)理皮勁松表示：“當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)是相對(duì)其它行業(yè)而言，估值會(huì)有一點(diǎn)壓力;另一個(gè)是醫(yī)藥行業(yè)受政策影響大，所以需要密切關(guān)注政策的影響，比如藥品和高值耗材集中采購(gòu)降價(jià)幅度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

“作為股票型醫(yī)藥基金，仍然會(huì)進(jìn)行較高倉(cāng)位的醫(yī)藥股配置，通過(guò)適當(dāng)分散和挖掘新品種來(lái)適當(dāng)平抑回撤風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)藥板塊的長(zhǎng)期投資主線是尋找較少受到政策打壓的優(yōu)質(zhì)公司?！睆V發(fā)醫(yī)療保健基金經(jīng)理吳興武則如是表示。