【摘 要】 廣東天元實業(yè)集團有限公司（簡稱：天元）是國內(nèi)領先的大型綜合性印刷包裝企業(yè)。它有著獨特的商業(yè)模式、完整的產(chǎn)品類別和廣泛的行業(yè)覆蓋面。根據(jù)對印刷行業(yè)的專業(yè)評價：2019年將在中國印刷百強企業(yè)中排名第27位。

【關鍵詞】 杜邦分析 短期償債能力 長期償債能力

1.公司簡介

廣東天元實業(yè)集團有限公司（簡稱：天元）是國內(nèi)領先的大型綜合性印刷包裝企業(yè)。它有著獨特的商業(yè)模式、完整的產(chǎn)品類別和廣泛的行業(yè)覆蓋面。根據(jù)對印刷行業(yè)的專業(yè)評價：2019年將在中國印刷百強企業(yè)中排名第27位。

主營業(yè)務：快遞電子商務包裝印刷產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售和服務。行業(yè)分類：工業(yè)-商業(yè)和專業(yè)服務。

2.行業(yè)分析

一、市場競爭風險?？爝f電子商務物流包裝印刷行業(yè)市場集中度低，行業(yè)競爭激烈，市場化程度高。近年來，隨著下游產(chǎn)業(yè)的持續(xù)快速增長和市場的不斷擴大，吸引了越來越多的競爭對手加入，行業(yè)競爭進一步加劇。目前，中小包裝企業(yè)是市場的主力軍，很少有龍頭企業(yè)不占據(jù)印刷市場的主導地位。

二、是原材料價格波動風險。包裝產(chǎn)品的主要原材料是無碳紙、白板紙、塑料顆粒、不干膠等，其成本占工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務成本的比例較高。原材料價格的波動對公司的經(jīng)營和盈利能力有較大的影響。

3.杜邦分析

天元集團在2017年的凈資產(chǎn)收益率是17.1%，2018年是12.75%，2019年是12.89%，其中2018，2019年的變化不是十分明顯，2017年到2018年凈資產(chǎn)收益率下降的比較明顯。

由杜邦分析知：凈資產(chǎn)收益率（ROE）=資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)，仔細觀察可以看出2017年到2018年天元集團的權益乘數(shù)從1.53降到了1.41，資產(chǎn)報酬率從11.16%降到了9.07%，其中收資產(chǎn)報酬率的影響較大。而2018年到2019年權益乘數(shù)從1.41下降到1.36，稍有下降資產(chǎn)報酬率。資產(chǎn)利潤率從9.07%上升到9.51%，稍有上升。2個指標相互抵消最后凈資產(chǎn)收益率幾乎沒什么變化。

進一步對資產(chǎn)報酬率進行分解：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。進一步分解我們可知2017年到2018年天元集團的銷售利潤率由2017年的7.97%下降到6.87%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.4下降到1.32，2個指標都對資產(chǎn)報酬率的下降做出了貢獻，其中銷售利潤率的下降影響較大。2018年到2019年銷售利潤率從6.87%上升到7.29%，上升了42個基點，變化幅度不是很大，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從1.32下降到1.3，變化不是很大，最后導致資產(chǎn)收益率上升了43個基點。

綜上分析，天元集團2017年到2018年凈資產(chǎn)收益率的下降主要受到權益乘數(shù)，銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，其中權益乘數(shù)和銷售利潤率的影響占比較大。

4.營運能力分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，反映銷售能力越強，從2017年到2019年，天元集團的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直在下降，天元集團應該采取進一步措施，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，增加利潤。

存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)反映存貨轉(zhuǎn)為現(xiàn)金和應收賬款的能力。從數(shù)據(jù)可以看出天元集團2017，2018，2019三年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為：87.3，77.97，76.18.我們好了同行業(yè)的四平包裝來進行對比，發(fā)現(xiàn)四平包裝2019，2018，2017三年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為66.48，69.05，62.89.可以看出四平包裝的存貨周轉(zhuǎn)能力比天元集團要強上不少。因此天元集團在存貨的周轉(zhuǎn)上需要采取相關策略。

應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和應收賬款周轉(zhuǎn)率：周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短說明應收賬款收回的越快，如果比較慢，說明企業(yè)的資金過多的呆滯在應收賬款上，影響資金的獲利能力。天元集團2017，2018，2019三年來應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為：55.77，26.77，36.66。四平包裝2017，2018，2019三年來應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為：82.06，97.81，90.5。金冠科技2017，2018，2019三年來應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為：81.05，104.15，89.47。對比來看，天元集團的應收賬款回收速度算是很優(yōu)秀的了。

5.盈利能力分析

銷售凈利率：銷售凈利率反映企業(yè)每單位銷售所產(chǎn)生的利潤，這個比率和凈利潤成正比，和銷售收入成反比，銷售收入如果增長，利潤率沒有增長，可能管理上存在問題，天元集團的銷售利潤率2017，2018，2019年三年分別為6.97%，7.87%，7.29%，基本保持一定的獲利能力。

總資產(chǎn)報酬率和權益收益率：總資產(chǎn)報酬率和權益收益率表明資產(chǎn)利用的綜合效果，比率越高說明企業(yè)在增加收入節(jié)約資金方面越好。天元集團的總資產(chǎn)報酬率和權益收益率已經(jīng)超過了該行業(yè)的平均水平，說明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率很高。

6.短期負債能力

流動比率：流動比率反映了企業(yè)中比較容易變現(xiàn)的資產(chǎn)對流動負債的保障情況，一般認為企業(yè)的流動比率在2：1是比較合理的，天元集團2017，2018，2019三個年度的流動比率分別為：2.78，2.14，2.86.以及遠遠超過了這個水平，說明企業(yè)有很強的短期償債能力。

速動比率：由于存貨存在變現(xiàn)能力較差，有可能市價和成本價不符等原因，為了進一步評價流動資產(chǎn)的總體變現(xiàn)能力，我們把存貨從流動資產(chǎn)中出去來評價短期償債能力，天元集團2017，2018，2019三個年度速動比率分別為：1.98，1.3，1.89，有非常強的短期償債能力，短期債權人對天元集團的償債能力應該有重聚的信心。

7.長期償債能力

2016年到2019年三年天元集團的資產(chǎn)負債率都在30%以下，并且基本逐年降低，因此天元集團的長期償債能力也有一定的保障，股東權益遠大于負債，債權人業(yè)應該對公司保持信心。

8.總結(jié)

從上述分析營運能力來看，公司三年來資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直在下降，天元集團應該采取進一步措施，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，增加利潤。

從盈利能力來看，公司三年來的銷售利潤率基本保持在7%左右，已經(jīng)超過了該行業(yè)的平均水平，說明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率很高。

從短期償債和長期償債能力來看，公司的各項比率都表明，供貴司有足夠的能力來償還債權人的資金，債權人應該對公司保持一定的信心。

【參考文獻】

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[2] 皮海洲. 瑞幸咖啡能不破產(chǎn)就是奇跡[N]. 金融投資報，2020-04-10（003）.

作者簡介：李康（1994——），男，漢族，安徽省馬鞍山市，碩士，安徽大學，研究方向：金融。