蔣春林

摘 要：近些年來，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁，有著出現(xiàn)泡沫價(jià)格的征兆。農(nóng)產(chǎn)品期貨影響著整個(gè)期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)作，出現(xiàn)價(jià)格泡沫將會(huì)對(duì)我國(guó)的農(nóng)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響，本文將使用資產(chǎn)價(jià)格泡沫檢驗(yàn)的SADF方法對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格期貨進(jìn)行價(jià)格泡沫檢驗(yàn)，并進(jìn)一步分析價(jià)格泡沫特征，以求針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)格泡沫能夠提出合理化的建議。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品期貨;價(jià)格泡沫;特征研究

在我國(guó)的期貨市場(chǎng)中，農(nóng)產(chǎn)品期貨一直都占據(jù)著十分重要的位置，一直以來都深受期貨投資者的重視，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的波動(dòng)影響著期貨市場(chǎng)整體的運(yùn)行和發(fā)展，甚至各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的波動(dòng)也息息相關(guān)，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格、其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會(huì)受到農(nóng)產(chǎn)品期貨在期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響，農(nóng)產(chǎn)品的期貨價(jià)格出現(xiàn)泡沫影響甚廣，因此對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格是否出現(xiàn)泡沫的研究，以及對(duì)泡沫特征進(jìn)行研究有著十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格波動(dòng)存在隱患的影響

農(nóng)產(chǎn)品期貨能夠發(fā)揮其市場(chǎng)功能，帶動(dòng)市場(chǎng)更好地進(jìn)行資源的配置，但是，農(nóng)產(chǎn)品期貨作為一種衍生品，它無法擺脫的就是作為一種衍生品所帶來的高風(fēng)險(xiǎn)特性，這一特性使得農(nóng)產(chǎn)品的期貨價(jià)格波動(dòng)存在著一定的安全隱患，如果沒有及時(shí)處理和應(yīng)對(duì)，很有可能就會(huì)產(chǎn)生意想不到的結(jié)果，使得農(nóng)產(chǎn)品期貨的價(jià)格波動(dòng)造成整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不順。

首先，農(nóng)產(chǎn)品期貨在期貨市場(chǎng)中占據(jù)著重要的地位，其產(chǎn)品可以說是期貨市場(chǎng)的主流產(chǎn)品，在這樣的情況下，如果農(nóng)產(chǎn)品的期貨價(jià)格上下波動(dòng)劇烈的話，就會(huì)帶動(dòng)整個(gè)期貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，造成整個(gè)期貨市場(chǎng)的震蕩，更有甚者使得期貨市場(chǎng)再難以能夠獨(dú)自運(yùn)行下去，發(fā)揮出期貨市場(chǎng)應(yīng)該發(fā)揮出來的作用。

其次，期貨不單單只是影響著期貨市場(chǎng)本來，與之相關(guān)的，他還影響著現(xiàn)貨市場(chǎng)，農(nóng)產(chǎn)品期貨的期貨價(jià)格還影響著農(nóng)產(chǎn)品在現(xiàn)貨市場(chǎng)中的價(jià)格，現(xiàn)貨市場(chǎng)的產(chǎn)品價(jià)格往往都會(huì)以期貨市場(chǎng)的產(chǎn)品價(jià)格作為導(dǎo)向，因此，一旦期貨市場(chǎng)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)，那么相對(duì)應(yīng)的，在現(xiàn)貨市場(chǎng)，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的波動(dòng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格受到影響，就會(huì)導(dǎo)致群眾的生活受到影響，影響整體的資源配置。

此外，農(nóng)產(chǎn)品不僅僅只是如此，除了作為食物以及相應(yīng)的養(yǎng)殖飼料，在工業(yè)上，也有著十分重要的作用，因此可以看見，農(nóng)產(chǎn)品期貨的價(jià)格不僅僅影響著食品業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)，對(duì)于工業(yè)而言，也有著巨大的影響。

由此可見，農(nóng)產(chǎn)品期貨所代表的并不是簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的期貨市場(chǎng)，對(duì)于其他市場(chǎng)，其他行業(yè)的發(fā)展也有著千絲萬縷的關(guān)系，研究農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的價(jià)格泡沫以及特征有著十分重要的意義，對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響。

二、農(nóng)產(chǎn)品期貨泡沫檢驗(yàn)的理論與方法

1.泡沫檢驗(yàn)的理論基礎(chǔ)

對(duì)期貨的價(jià)格泡沫檢驗(yàn)起源于股票市場(chǎng)，但是，通過很多實(shí)證研究能夠發(fā)現(xiàn)，單純憑借股價(jià)的波動(dòng)并不能夠簡(jiǎn)單的翻譯需求和供應(yīng)，在這個(gè)時(shí)候，就出現(xiàn)了一個(gè)新的詞語——泡沫，用泡沫來解釋股票價(jià)格的波動(dòng)。在金融領(lǐng)域泡沫的理論和實(shí)踐往往都是使用理性的泡沫模型。

2.SADF檢驗(yàn)方法

SADF檢驗(yàn)方法是同時(shí)結(jié)合遞歸回歸并建立在左尾單位根檢驗(yàn)基礎(chǔ)上的一種方法，與左尾檢驗(yàn)的區(qū)別在于備擇假設(shè)的改變，備擇假設(shè)由自回歸系數(shù)小于1變?yōu)樽曰貧w系數(shù)大于1，在原假設(shè)不變的情況下對(duì)數(shù)據(jù)生成過程進(jìn)行檢驗(yàn)。

SADF的檢驗(yàn)方法，具體的操作步驟可以按照以下的幾個(gè)方面這樣進(jìn)行：

第一步，從總的樣本T中，挑選出一個(gè)T0作為一開始的初始樣本，將這個(gè)T0作為檢驗(yàn)的最小寬窗，在現(xiàn)有的樣本研究中，初始樣本的比例一般為10%、20%以及40%，選擇樣本的基本原則就是只要根據(jù)整體樣本的數(shù)量來確定初始樣本的比例。

第二步，從觀測(cè)樣本T0+i，當(dāng)i=0，1，…就能夠得出一個(gè)不斷向前拓展的樣本序列。

第三步，對(duì)得到的這個(gè)不斷擴(kuò)展的樣本序列實(shí)行右尾單位根檢驗(yàn)，從而獲得ADF統(tǒng)計(jì)量序列。

第四步，找出ADF統(tǒng)計(jì)量序列中的最大值，這就是SADF統(tǒng)計(jì)量。

第五步，將SADF統(tǒng)計(jì)量與相應(yīng)的臨界值進(jìn)行比較，就可以確定泡沫是否存在。采用已有公式：cv=-0.08+ln（T）/5計(jì)算臨界值。

第六步，確定泡沫的起點(diǎn)和終點(diǎn)。泡沫的起點(diǎn)為SADF統(tǒng)計(jì)量大于臨界值cv的第一個(gè)日期，終點(diǎn)則為SADF統(tǒng)計(jì)量小于 臨界值cv的第一個(gè)日期。如下所示：起點(diǎn)=inf{SADF>cv}，終點(diǎn)=inf{SADF

在對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨的價(jià)格泡沫進(jìn)行檢驗(yàn)的時(shí)候，值得在意的是農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格泡沫的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短，泡沫應(yīng)該只是存在于一定范圍的時(shí)間內(nèi)，如果一直存在的話，就不是所謂的價(jià)格存在泡沫了。

研究者Gilbert為了使研究的價(jià)格泡沫更加具有合理性，便將泡沫的時(shí)間設(shè)定為兩周左右，只有在這個(gè)范圍之中的才可以稱之為泡沫。

三、我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格泡沫及特征分析

1.農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格泡沫檢驗(yàn)分析

在選取期貨品種時(shí)，剔除掉了在期貨市場(chǎng)交易量較少的以及彼此之間重復(fù)程度較高的產(chǎn)品，選取了幾個(gè)比較有代表性的期貨產(chǎn)品進(jìn)行期貨價(jià)格泡沫檢驗(yàn)和特征分析。

運(yùn)用上述的SADF檢驗(yàn)法，對(duì)所選取的農(nóng)產(chǎn)品期貨進(jìn)行價(jià)格泡沫分析，將所分析的檢驗(yàn)結(jié)果通過圖表進(jìn)行展示。

通過對(duì)期貨品種樣本的檢驗(yàn)?zāi)軌虬l(fā)現(xiàn)的是豆油的均值最高，豆栢的均值最低，只有黃大豆和豆栢的偏度出現(xiàn)了負(fù)值，其他的均為正值，另外，所選擇的農(nóng)產(chǎn)品期貨的品種樣子，峰度全部都是出現(xiàn)了負(fù)值。

通過農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)不同農(nóng)產(chǎn)品期貨泡沫長(zhǎng)度表我們能夠知曉，各種農(nóng)產(chǎn)品的期貨泡沫時(shí)間有長(zhǎng)有短，長(zhǎng)短不一，彼此之間存在著十分巨大的差異。最大的泡沫長(zhǎng)度出現(xiàn)在豆油期貨市場(chǎng)，泡沫時(shí)間整整持續(xù)了315個(gè)交易日，而最短的泡沫長(zhǎng)度則是黃玉米，只有短短5個(gè)交易日。

2.價(jià)格泡沫性質(zhì)分析

根據(jù)現(xiàn)有的對(duì)于價(jià)格泡沫所做出的有關(guān)于正泡沫和負(fù)泡沫的定義，在價(jià)格泡沫存在時(shí)間內(nèi)，平均價(jià)格大于泡沫出現(xiàn)時(shí)的價(jià)格就是所謂的正泡沫，如果平均價(jià)格低于泡沫出現(xiàn)時(shí)的價(jià)格就是所謂的負(fù)泡沫，對(duì)于正泡沫的出現(xiàn)，往往會(huì)使得資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)一個(gè)較大的上漲，期貨市場(chǎng)對(duì)于期貨價(jià)格上漲的反應(yīng)往往會(huì)比期貨價(jià)格下降的反應(yīng)更加強(qiáng)烈，對(duì)于其他的消費(fèi)者及期貨市場(chǎng)的參與者來說，更加容易受到正泡沫的影響，與之相反的是，人們對(duì)于負(fù)泡沫卻沒有足夠的認(rèn)識(shí)，值得重視的是，負(fù)泡沫的出現(xiàn)也應(yīng)該受到消費(fèi)者和市場(chǎng)的關(guān)注。

3.價(jià)格泡沫持續(xù)長(zhǎng)度

通過價(jià)格泡沫檢驗(yàn)，我們能夠發(fā)現(xiàn)的是價(jià)格泡沫持續(xù)長(zhǎng)度和泡沫區(qū)間高低價(jià)格的變化存在著一定的連續(xù)，除去黃玉米為正泡沫因?yàn)榕菽臅r(shí)間持續(xù)過長(zhǎng)導(dǎo)致出現(xiàn)了偏離，其他的農(nóng)產(chǎn)品期貨無論是正泡沫還是負(fù)泡沫，泡沫價(jià)格都隨著泡沫的持續(xù)時(shí)間而均勻的分布在其中。

四、結(jié)語

泡沫特征反映了在我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨在期貨市場(chǎng)價(jià)格的不穩(wěn)定性，農(nóng)產(chǎn)品期貨在期貨市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置，對(duì)于養(yǎng)殖業(yè)、工業(yè)都有著十分重要的作用，加強(qiáng)對(duì)于期貨價(jià)格泡沫的研究，能夠更好地了解農(nóng)產(chǎn)品期貨的發(fā)展?fàn)顩r，這有利于政府及時(shí)引導(dǎo)市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)在資源配置中的作用，同時(shí)，對(duì)于政府而言，研究農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格泡沫能夠更好地對(duì)于期貨市場(chǎng)進(jìn)行管理，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品的發(fā)展。因此要加強(qiáng)對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的建設(shè)，不斷完善現(xiàn)有的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，使得農(nóng)業(yè)能夠穩(wěn)定發(fā)展，其次，應(yīng)該要推動(dòng)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，推動(dòng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化改革，相關(guān)的政府部門也應(yīng)該要不斷地完善農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)，保證農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)能夠安全、平穩(wěn)地運(yùn)行，降低農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性。

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