吳沈娟

（浙江金融職業(yè)學院 浙江杭州 310018）

一般研究認為，消費金融對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展具有顯著的正向促進效應，或者消費金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間存在雙向互動效應。該研究結論主要是基于我國消費金融對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展整體層面（多數(shù)采用社會消費品零售額作為商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展變量）的影響機制進行考量。這些研究的局限性在于，一是缺乏消費金融對商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響考察。根據(jù)商務部對商貿(mào)流通業(yè)的劃分，商貿(mào)流通業(yè)包括批發(fā)業(yè)、零售業(yè)、住宿業(yè)、餐飲業(yè)、居民服務業(yè)和其他服務業(yè)，而現(xiàn)有研究并沒有對細分行業(yè)的影響機制進行深入探討，得到的結論可能值得商榷。二是這些研究主要是基于全國層面的時間序列數(shù)據(jù)來研究消費金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間的關系，很少采用省域?qū)用娴拿姘鍞?shù)據(jù)來考量消費金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間的關系，很難考察消費金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展是否存在區(qū)域差異性。據(jù)此，本文的目的是期望在現(xiàn)有研究基礎上，基于省域?qū)用鏀?shù)據(jù)來考察消費金融對不同區(qū)域商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)發(fā)展的影響差異性，以此更加客觀和精細地去識別消費金融與商貿(mào)流通業(yè)之間的關系，為我國政策層面制定消費金融促進商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展提供政策建議。

圖1 我國金融機構短期消費貸款增長情況（2009-2018）

我國消費金融和商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展狀況

（一）我國消費信貸發(fā)展狀況

隨著居民消費理念和消費模式的改變，我國近年來消費金融得到了快速發(fā)展。在2009-2018年期間，以我國短期消費信貸衡量的消費金融出現(xiàn)了快速上漲（見圖1）。

圖1顯示，我國短期消費信貸規(guī)模2009年為61257.1億元，到了2018年底，短期消費信貸規(guī)模迅速上升至934841.6億元，雖然在2016年的增長速率有所下降，但年均增長率依然保持在40%以上。隨著居民消費水平和消費理念的改變，居民對消費支出和消費金融的需求正不斷得以釋放，這也從一定側(cè)面說明我國消費市場規(guī)模的不斷擴大，為順應消費市場規(guī)模擴大，相應的消費金融市場也出現(xiàn)了繁榮。

（二）我國商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展狀況

從我國近10年商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展情況來看（如圖2所示），商貿(mào)流通業(yè)整體呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢，從2009年的35958.6億元增長到100224.3億元（截止2018年末數(shù)據(jù)）。從增長幅度來看，在我國經(jīng)濟進入新常態(tài)之后，商貿(mào)流通業(yè)的增長速度開始明顯下降，2012年增長幅度降至15%左右，而到2015年已經(jīng)降至8%上下。相比于消費金融的增長，商貿(mào)流通業(yè)的增長速度明顯要更加緩和得多，年均增長率約在10%左右。

進一步從細分行業(yè)來看，相關數(shù)據(jù)顯示，我國批發(fā)零售業(yè)商品銷售額出現(xiàn)持續(xù)增長，企業(yè)法人數(shù)量保持穩(wěn)步抬升；住宿餐飲業(yè)則經(jīng)歷了高速增長（2009-2012年）、緩慢增長（2012-2014年）、加速增長（2014年以后）三個增長階段。在國家大規(guī)模的基礎設施投資、寬松貨幣政策等政策刺激下，住宿餐飲業(yè)在第一階段實現(xiàn)了高速增長。當經(jīng)濟進入新常態(tài)之后，住宿餐飲業(yè)在第二階段的增長速度出現(xiàn)了疲軟，但得益于供給側(cè)結構性改革效應的顯現(xiàn)，住宿餐飲業(yè)走出低谷，又開始進入了快速增長的第三階段。

相關研究綜述

觀點一：消費金融對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展具有顯著影響作用。關于消費金融對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的影響研究，從當前來看，普遍觀點認為消費金融對商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展具有顯著的影響作用，很多文獻還從理論和實證的視角對此進行了解釋。凌煉和龍海明（2016）研究認為，消費金融對商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展主要是通過穩(wěn)定消費者的消費規(guī)模，擴大市場整體需求，有助于減少市場需求的波動，降低企業(yè)經(jīng)營風險，從而對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展起到積極促進作用。馬德功等（2017）的研究則認為，我國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的發(fā)展所帶動的金融消費模式對城鎮(zhèn)居民消費具有極大的促進作用，互聯(lián)網(wǎng)消費金融改變了城鎮(zhèn)居民的消費行為，且對我國城鎮(zhèn)居民消費行為的影響存在區(qū)域差異性。秦慶（2018）的研究認為，消費金融的發(fā)展會通過對社會消費水平的影響間接作用于商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展。消費金融的發(fā)展在一定程度上突破了資產(chǎn)流動性約束，能夠促使消費者利用消費信貸來實現(xiàn)預期消費，達到更好地刺激消費者的消費欲望，從而促進消費者更多的消費，通過消費促進商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展。閆榮平和鄭世忠（2018）研究了消費金融對商貿(mào)流通業(yè)服務需求的影響，結果發(fā)現(xiàn)，消費金融的發(fā)展對全社會商貿(mào)流通業(yè)服務需求的影響效應顯著，且存在一定的東、中、西區(qū)域差異性?；舴遥?019）通過引入消費升級，研究了消費金融對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的內(nèi)在機理，研究認為地方消費金融水平的提高，能夠使得消費升級的積極作用逐步減弱，由此提出要因地制宜提升消費金融的服務能力，來促進消費金融助力商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的功效。

圖2 我國商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展情況（2009-2018）

觀點二：消費金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間存在相互影響作用。一些研究提出了消費金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間并不是簡單的單向影響關系，而可能存在雙向的互動關系。卞詠梅和王品之（2015）的研究認為，商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展能夠為消費金融開辟多元化的應用渠道，使得金融機構有動力去設計和創(chuàng)新消費金融產(chǎn)品，讓消費者有更多的機會去享受和感知消費金融在消費過程中提供的便利，增強消費者消費積極性，繼而帶動商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展。商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展反過來又能夠極大地促進消費者消費層級的變化，讓消費者能夠通過電子化渠道、線下體驗店和移動支付平臺來實現(xiàn)居民消費升級，擴大消費需求，促進消費金融的發(fā)展。趙明慧（2018）的研究則進一步指出，由于我國消費金融體系的不完善，消費金融產(chǎn)品和渠道單一，使得消費金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間的相互促進效應強度不足，并據(jù)此提出應該從創(chuàng)新消費金融產(chǎn)品、提升支付便利化水平等多方面入手，激發(fā)消費金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間的互動關系。董美友（2018）基于互聯(lián)網(wǎng)視角，探討了互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下消費金融與商貿(mào)流通業(yè)的良性互動關系，并從完善消費金融體系促進多元化服務發(fā)展、完善消費金融行業(yè)法律制度保障來促進消費金融的有序發(fā)展以及落實惠民消費政策、完善社會征信體系三個層面提出了促進消費金融與商貿(mào)流通業(yè)和諧發(fā)展的政策建議。崔中山（2019）通過灰色關聯(lián)分析、脈沖響應函數(shù)及方差分解的方法對消費金融與商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展之間的關系進行了實證檢驗，研究發(fā)現(xiàn)消費金融對商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展具有快捷、短期的特征，而商貿(mào)流通業(yè)對消費金融的影響則具有緩慢和長期的特征，但兩者之間存在密切的相互影響關系，并最終提出了如何促進兩者之間更好發(fā)展的建議。

消費金融對商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響效應分析

（一）實證模型設定

基于本文研究的目的，構建消費金融對商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響效應研究模型如（1）所示：

其中，LnCommdityijt為商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)變量，LnCFINit為消費金融變量，Controlit表示控制變量。α 為截距項，μit為誤差修正項。

（二）變量說明與數(shù)據(jù)來源

商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)變量（LnCommdityijt）：表示地區(qū)i商貿(mào)流通業(yè)中第j類細分行業(yè)在第t年的增加值?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性，本文將批發(fā)業(yè)和零售業(yè)作為一個細分行業(yè)、住宿業(yè)和餐飲業(yè)作為一個細分行業(yè)，以此作為典型細分行業(yè)予以分析。批發(fā)零售業(yè)、住宿餐飲業(yè)分別采用限額以上批發(fā)零售業(yè)商品銷售額數(shù)據(jù)、限額以上住宿餐飲業(yè)營業(yè)額數(shù)據(jù)予以衡量，數(shù)據(jù)來自于地方統(tǒng)計局網(wǎng)站。

消費金融變量（LnCFINit）：表示地區(qū)i在t年的消費信貸支出情況。事實上，消費金融廣義上包括金融性資產(chǎn)（股票和債券等）和貸款性資產(chǎn)，而貸款性資產(chǎn)則包括銀行信貸資產(chǎn)和基于互聯(lián)網(wǎng)渠道的借貸（如支付寶的螞蟻花唄、京東金融的京東白條、互聯(lián)網(wǎng)P2P平臺的借貸等等），但考慮到數(shù)據(jù)的可得性（股票和債券收益規(guī)模，以及互聯(lián)網(wǎng)平臺層面的省域數(shù)據(jù)難以有效獲?。?，本文采用短期消費信貸支出予以衡量。數(shù)據(jù)來自于中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司公布的各地金融機構人民幣信貸收支表。

控制變量（Controlit）：表示影響商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的其它宏觀經(jīng)濟因素。主要包括地方經(jīng)濟發(fā)展水平（LnGDPit），采取國內(nèi)生產(chǎn)總值予以衡量（實證時取對數(shù)處理）；人均可支配收入（實證時取對數(shù)處理，LnIncomeit）以及城市化水平（采用各省區(qū)市年末城鎮(zhèn)人口數(shù)與總?cè)丝跀?shù)的比例予以衡量，Townit）。實證研究的原始數(shù)據(jù)均來自于各省區(qū)市地方統(tǒng)計局的歷年統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

（三）實證估計及結果分析

本文進行實證研究的樣本期為2009-2018年（考慮到金融危機對我國商貿(mào)流通業(yè)產(chǎn)生的沖擊，因此樣本時間選取金融危機后的2009年開始），采用stata軟件進行估計，得到結果如表1所示（F統(tǒng)計量和Hausam統(tǒng)計量均選擇固定效應模型）。表1的估計結果顯示，消費金融對批發(fā)零售業(yè)和住宿餐飲業(yè)均具有顯著的正向影響效應，彈性系數(shù)分別為0.0842和0.0213，與現(xiàn)有研究普遍認為的消費金融對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展具有顯著影響觀點一致。但消費金融對批發(fā)零售業(yè)的影響效應明顯要強于住宿餐飲業(yè)，而現(xiàn)有研究并沒有較好地給予回答，本文則從消費金融對商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的實證研究中給予了明晰的回答。那么，消費金融對批發(fā)零售業(yè)和住宿餐飲業(yè)的影響效應為什么會有如此大的差異性呢？究其原因而言可能是，一方面批發(fā)零售業(yè)的受眾范圍要比住宿餐飲業(yè)廣，特別是廣大農(nóng)村地區(qū)居民，對于住宿餐飲業(yè)的消費需求并不是特別旺盛；另一方面，隨著居民消費升級和消費理念的改變，居民在滿足于日?；旧钚枨蟮呐l(fā)零售類消費品以外，對更高層次的批發(fā)零售類消費品產(chǎn)生濃厚的興趣，甚至于通過消費金融來實現(xiàn)超前消費（特別是年輕群體）。

表1 消費金融對商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響效應估計

表2 消費金融對商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響效應地區(qū)差異性估計結果

進一步地，為了更好地考察消費金融對流通產(chǎn)業(yè)不同細分行業(yè)的影響效應是否存在顯著的區(qū)域差異性，本文將我國31個省區(qū)市分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)（按我國東中西區(qū)域的劃分標準，東部地區(qū)12個，中部地區(qū)9個，西部地區(qū)10個）進行考量，通過stata軟件進行模型估計得到估計結果如表2所示（同樣采用F統(tǒng)計量和Hausam統(tǒng)計量進行模型選擇，最終仍然都選擇了固定效應模型）。表2的估計結果顯示，消費金融對批發(fā)零售業(yè)均存在顯著的正向促進效應，但對東中西不同區(qū)域的影響效應存在顯著的差異性。消費金融對東部地區(qū)批發(fā)零售業(yè)的影響彈性系數(shù)為0.1263，對中部地區(qū)和西部地區(qū)批發(fā)零售業(yè)的影響效應彈性系數(shù)分別為0.0857和0.0493，影響強度呈現(xiàn)出東、中、西逐漸減弱的特征。究其原因可能是，一方面東部地區(qū)居民整體收入水平相對更高，消費理念更為開放，對更高層次的消費品需求更能夠接受，更愿意通過消費金融來突破資產(chǎn)流動性約束，促使消費者利用消費信貸來實現(xiàn)預期消費，達到更好地刺激消費者的消費欲望，繼而對批發(fā)零售業(yè)銷售額產(chǎn)生的影響效應更強；另一方面，相比于東部地區(qū)，中西部地區(qū)的消費金融模式和消費金融產(chǎn)品相對缺乏，使得中西部地區(qū)消費金融撬動居民消費來促進批發(fā)零售業(yè)的發(fā)展貢獻度明顯要弱。

同樣，模型（6）（7）（8）的估計結果顯示，消費金融對不同區(qū)域住宿餐飲業(yè)的影響效應也存在差異性。消費金融對東部地區(qū)住宿餐飲業(yè)的影響效應彈性為0.1048，對中部地區(qū)住宿餐飲業(yè)的影響效應彈性為0.0593。值得注意的是，消費金融對西部地區(qū)住宿餐飲業(yè)的影響效應不存在（估計系數(shù)不顯著）。究其原因，一方面西部地區(qū)本身不發(fā)達的住宿餐飲業(yè)決定了其住宿餐飲業(yè)發(fā)展缺乏內(nèi)生動力，另一方面住宿餐飲業(yè)的發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、城鎮(zhèn)化率等其它因素相關，西部地區(qū)相較于東部地區(qū)和中部地區(qū)而言，居民對住宿餐飲業(yè)的需求并不是那么旺盛，單純依靠外來居民對該地區(qū)住宿餐飲業(yè)的拉動作用顯然缺乏足夠的助推動力，更不用說通過消費金融來實現(xiàn)對住宿餐飲業(yè)的推動作用（通過消費信貸模式來促進西部地區(qū)住宿餐飲業(yè)發(fā)展的主要客群可能是公務會議、學術會議等為主體的人員，采用信用卡進行住宿餐飲業(yè)消費）。

此外，從模型（1）-（8）的估計結果來看，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平和人均可支配收入均是影響批發(fā)零售業(yè)和住宿餐飲業(yè)發(fā)展的重要因素；相比較而言，人均可支配收入對商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響效應最大。地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平和人均可支配收入對批發(fā)零售業(yè)和住宿餐飲業(yè)不同區(qū)域的影響效應均存在顯著差異性。總體表現(xiàn)為，對東部地區(qū)商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響效應要高于中部地區(qū)，對中部地區(qū)商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響效應要高于西部地區(qū)。進一步分析發(fā)現(xiàn)，城鎮(zhèn)化率對批發(fā)零售業(yè)的影響效應不顯著（估計系數(shù)統(tǒng)計量不顯著），而對住宿餐飲業(yè)的影響效應顯著，但城鎮(zhèn)化率對東、中、西不同區(qū)域住宿餐飲業(yè)的影響效應存在顯著的差異性。東部地區(qū)城鎮(zhèn)化率對住宿餐飲業(yè)的影響效應彈性最小，中部地區(qū)次之，西部地區(qū)最大。出現(xiàn)這一結果的原因可能是，東部地區(qū)城鎮(zhèn)化率高反而導致城鎮(zhèn)化率對住宿餐飲業(yè)的邊際貢獻更弱，而西部地區(qū)城鎮(zhèn)化率比較低，相對而言，城鎮(zhèn)化率對住宿餐飲業(yè)的邊際貢獻就更高，表現(xiàn)更為顯著。

結論

本文就消費金融對我國商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)典型代表（批發(fā)零售業(yè)和住宿餐飲業(yè)）的影響效應及其差異性進行了研究，得到結論如下：

第一，消費金融對我國商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)批發(fā)零售業(yè)和住宿餐飲業(yè)均具有顯著的正向促進效應，驗證了現(xiàn)有研究普遍認為的消費金融有利于促進我國商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的結論。但消費金融對我國商貿(mào)流通業(yè)不同細分行業(yè)的影響效應具有顯著的差異性，相比較而言，消費金融對批發(fā)零售業(yè)的影響效應明顯強于住宿餐飲業(yè)。

第二，消費金融對我國商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響效應存在顯著的區(qū)域差異性。相比較而言，消費金融對商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響效應呈現(xiàn)出東、中、西逐漸遞減的特征，原因主要是由于東中西不同區(qū)域之間居民收入水平、消費理念、預算約束流動性差異所致。

第三，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平和人均可支配收入對我國商貿(mào)流通業(yè)細分行業(yè)的影響效應也不容忽視，同樣呈現(xiàn)出東、中、西逐漸遞減的區(qū)域差異性特征，而城鎮(zhèn)化率對批發(fā)零售業(yè)的影響效應不存在，對住宿餐飲業(yè)的影響效應顯著，但城鎮(zhèn)化率對東中西不同區(qū)域住宿餐飲業(yè)的影響效應呈現(xiàn)出“東低西高”的反向遞減特征。