周月明

若剔除2019年銷售原材料、廢料和邊角料突然增加的5127萬元收入影響，佳奇科技2019年營收增速僅有7%，相比其2018年的30.48%營收增速下滑20多個百分點。大規(guī)模賣出原材料，是否反映出產(chǎn)品市場需求的下降以及公司生產(chǎn)規(guī)劃出現(xiàn)縮減呢？

在欲登陸創(chuàng)業(yè)板的IPO公司中，有不少公司此前已在新三板上試水，如今年4月8日發(fā)布招股書的玩具公司佳奇科技就是其中之一。從佳奇科技近幾年業(yè)績表現(xiàn)看，表面上一直處于增長狀態(tài)，但同比增速上卻是忽上忽下，并不平穩(wěn)的。梳理其招股書內(nèi)容，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，與公司采購方面相關(guān)的一系列信息有著不少疑點，比如大供應(yīng)商的規(guī)模問題、采購數(shù)據(jù)不合理等，又比如存貨數(shù)據(jù)的異常以及信披的“模糊”等。這些疑點的存在，讓人對佳奇科技的經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)性感到擔憂。

主營業(yè)務(wù)驟降約20多個百分點

招股說明書披露，佳奇科技主營變形玩具、嬰幼童玩具等產(chǎn)品，這部分業(yè)務(wù)一直是公司的主要營收來源，2017年、2018年占公司營收比例都在99.8%以上，2019年雖然下降到89.25%，但這是受當年公司銷售原材料和廢料突然增加了5127萬元收入的影響。

查看公司近幾年業(yè)績表現(xiàn)，2017年至2019年營收分別為3.05億元、3.98億元和4.77億元，同比增長26.45%、30.48%和19.8%;歸母凈利潤分別為3653萬元、6055萬元和7479萬元，同比增長19.1%、65.73%和23.52%。從同比數(shù)據(jù)看，佳奇科技業(yè)績增速并不平穩(wěn)，而這種不穩(wěn)定還反映在毛利率的波動上：2017年至2019年，公司毛利率分別為28.65%、30.58%和28.81%。據(jù)《紅周刊》記者查看，2018年毛利率得以提升的一個主要原因是當年機器人玩具毛利率上升了約2.6個百分點，據(jù)公司解釋，這主要是因為毛利較高的遙控機器人銷售占比提高所致。

然而，毛利率的增長帶來的凈利潤大增似乎沒有持續(xù)太長時間，2019年，毛利率又回落到2017年的水平。需要注意的是，同年佳奇科技的營收增速也出現(xiàn)較大幅度的下滑，下降了10個百分點，而這還是加上2019年銷售原材料、廢料和邊角料突然增加的5127萬元收入后的結(jié)果，若扣除這一部分新增，則2019年營收增速僅有7%，相比2018年的30.48%同比增速下滑了20多個百分點。

對于2019年突然多出的5127萬元的銷售原材料收入，公司在招股書中并未做更多的解釋，那么，2019年出現(xiàn)數(shù)千萬元原材料的銷售是公司此前采購來的原材料嗎？突然大規(guī)模賣出的做法，是否反映接下來市場需求的下降以及公司生產(chǎn)規(guī)劃會出現(xiàn)縮減呢？

投錢打造IP存“打水漂”隱憂

也許是意識到主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營環(huán)境日漸不佳，佳奇科技在招股說明書中也一直在強調(diào)向IP化運營轉(zhuǎn)型，稱“將用三年時間把公司發(fā)展成集研發(fā)、生產(chǎn)、營銷和動漫為一體的具有一定知名度的智能科教玩具企業(yè)，力爭打造屬于佳奇科技的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與強勢IP?！惫镜倪@一決心也體現(xiàn)在本次募資上，擬募資的3.9億元中有9500萬元就用于動漫影視制作項目，占比約在24%左右。不過，眾所周知的是，打造IP向來耗時耗金，公司投入這些金額多久能得到回報、是否能得到可觀的回報，都是一個未知數(shù)，而且從公司往日在動漫影視領(lǐng)域的發(fā)展情況來看，成績似乎也是不太好的。

據(jù)公司招股說明書，公司自2016年以來就開始推出自制IP《機變英盟》動漫，并在各大電視臺、各大視頻網(wǎng)站累計播放量超過1.87億次，不過從業(yè)績回報來看，這一自制IP好像并沒有掙到什么錢，2017年至2019年，其動漫IP授權(quán)產(chǎn)生的收入分別為8.81萬元、10.39萬元和6500元，相對于其總營收來說，實在是少得可憐。如果說這些IP動漫并不是為了掙版權(quán)收入，而是為了增強自身產(chǎn)品品牌化，獲得更多品牌溢價和盈利空間的話，從毛利率來看，佳奇科技似乎也未實現(xiàn)大的突破，2017年、2018年其毛利率都低于同行業(yè)可比公司的平均值（平均值為35.69%、33.43%），分別為28.54%和30.51%。

很顯然，若從公司過往在IP領(lǐng)域的發(fā)展來看，此番募資的9500萬元用于動漫影視，結(jié)果會否“打了水漂”是有著較大風險的。

重要供應(yīng)商人員規(guī)模異常

除了在未來發(fā)展空間以及方向上有疑問之外，若查看佳奇科技往日經(jīng)營情況，同樣存在不少疑點，首先就是供應(yīng)商問題。招股說明書披露，佳奇科技的供應(yīng)商一直較為集中， 2017年至2019年，前五大供應(yīng)商占采購總額分別為54.93%、50.76%和56.38%。細看其前五大供應(yīng)商名單，其中汕頭市實得貿(mào)易有限公司/汕頭市信強貿(mào)易有限公司（二者具有關(guān)聯(lián)關(guān)系）常年排在第一，2017年至2019年，向佳奇科技分別供應(yīng)了3535.67萬元、7421.68萬元和8811.96萬元，而汕頭市鑫海商貿(mào)有限公司則連續(xù)兩年排在公司第二大供應(yīng)商的位置（2017年排在第三），2017年至2019年，分別向公司供應(yīng)了2647.77萬元、2694.59萬元和3966.85萬元。

值得注意的是，雖然這幾家公司向佳奇科技供應(yīng)金額最大，但卻是其前五大供應(yīng)商中人員規(guī)模最小的公司?！都t周刊》記者查看Wind數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中排在供應(yīng)商第一的汕頭市實得貿(mào)易有限公司人員規(guī)模只有12人，2017年只有9人;汕頭市信強貿(mào)易有限公司2017年從業(yè)人數(shù)僅3人，目前參保人數(shù)也只有5人。而排在供應(yīng)商第二的汕頭市鑫海商貿(mào)有限公司人員規(guī)模更小，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，僅2人，而且值得注意的是，汕頭市鑫海商貿(mào)的實控人藍強還與佳奇科技本身“關(guān)系匪淺”，截至2019年底，其持有公司9.68萬股，持股比例為0.097%。

那么，為何人員規(guī)模只有個位數(shù)的公司能夠常年成為佳奇科技的重要供應(yīng)商，且規(guī)模達幾千萬元呢，這些供應(yīng)商公司實際經(jīng)營情況是什么？比如汕頭市鑫海商貿(mào)僅靠2人就能在2019年完成約4000萬元的交易嗎？顯然，這是疑問需要公司做更多披露和解釋的，否則，其與公司之間的交易是否真實是令人疑問的。

采購數(shù)據(jù)存在疑問

在采購方面，除供應(yīng)商信息存在疑點之外，《紅周刊》記者在查看佳奇科技招股說明書中相關(guān)采購數(shù)據(jù)時，發(fā)現(xiàn)諸多疑問。

據(jù)佳奇科技財報和招股說明書， 2018年和2019年，其向前五大供應(yīng)商采購金額分別為1.36億元和1.91億元，占總采購額比例為50.76%和56.38%，由此推算出這兩年的采購總額分別為2.69億元和3.38億元。若假設(shè)2018年增值稅率為17%、2019年增值稅率為16%，那么推算這兩年含稅采購金額分別為3.14億元和3.92億元，而且值得注意的是，2018年5月之后增值稅率降為16%，按理來說公司2018年含稅采購金額比推算金額要少。

與此同時，在2018年、2019年的現(xiàn)金流量表中，公司“購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為3.09億元和3.56億元，剔除當年預(yù)付款項新增的-280萬元和1368萬元的影響之后，則與采購相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達到了3.12億元和3.42億元。

若將含稅采購總額與現(xiàn)金支出相勾稽，可發(fā)現(xiàn)2018年、2019年采購總額都比現(xiàn)金支出分別多出217.44萬元和5004萬元。理論上，當年的應(yīng)付款項也應(yīng)該增加這些金額才合理，因2018年實際含稅采購金額比推算金額要小，則當年的應(yīng)付款項應(yīng)該最多新增不超過217萬元。

可事實上，查看佳奇科技的招股說明書可發(fā)現(xiàn)，2018年、2019年的應(yīng)付款項分別為1833萬元和5652.83萬元，2018年和2019年比上一年分別增加了861.42萬元和3819萬元，顯然，新增金額與理論數(shù)據(jù)相差甚遠，其中2018年相差了643萬元的差異，而2019年則相差了1184萬元。

那么，這些差異是如何產(chǎn)生的，還需要公司對相關(guān)數(shù)據(jù)做更多披露，而這些采購方面的數(shù)據(jù)異常，是否與充滿疑問的供應(yīng)商有關(guān)是令人疑問的？

存貨數(shù)據(jù)令人矛盾

除采購數(shù)據(jù)存在疑點之外，佳奇科技的存貨數(shù)據(jù)也存在一些令人不解之處。

公司在招股說明書中詳細披露了其原材料采購的種類和金額，比如電子配件、包裝材料、五金配件、合金原料等，2019年這些原材料采購總額為2.89億元。

按理來說，采購來的原材料一部分將用于當期銷售出去的產(chǎn)品中，即體現(xiàn)在營業(yè)成本中，剩余的原材料則體現(xiàn)在當期存貨新增金額中。不過，佳奇科技不像其他IPO公司一樣，一般會在招股說明書中會披露詳細的營業(yè)成本構(gòu)成和直接材料占比，其僅簡單提到一句“直接材料占主營業(yè)務(wù)成本比例一般超過70%，是影響成本的主要因素?！?/p>

那么，假設(shè)公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本比例未超過80%，最多為79%，那么2019年，其營業(yè)成本2.9億元中的直接材料金額為5897萬元，即2019年佳奇科技存貨中原材料新增金額至少應(yīng)該為5897萬元。

但是，據(jù)招股說明書，公司2019年的存貨賬面價值總共為9801萬元，比上一年僅新增2403萬元，更不用提原材料新增的金額比2403萬元還要少，顯然這明顯與理論上存貨中原材料至少要新增5897萬元相矛盾，而且至少產(chǎn)生了3494萬元的金額異常。

那么這部分異常又是如何出現(xiàn)的，就需要公司做更多解釋，而且應(yīng)對營業(yè)成本具體構(gòu)成、直接材料所占比重也需要有更多披露，“直接材料占主營業(yè)務(wù)成本比例一般超過70%”，是否意味著不超過80%，這些都導致了公司存貨相關(guān)數(shù)據(jù)的疑問，若公司未有更多解釋，那么其存貨數(shù)據(jù)是否真實就存在很大疑問了，而公司又不像其他IPO公司一樣披露營業(yè)成本明細，這種做法又是否為了掩藏上述疑點呢？讓人好奇。