修同

紅學(xué)堂：馬老師，最近醫(yī)藥股的走勢開始強于其他板塊，如何看待醫(yī)藥股近期的強勢？

馬曼然：現(xiàn)在是醫(yī)藥股牛市的初期階段，類似前幾年消費股剛開始時。醫(yī)藥股的這波牛市，是前后二十年里最佳的機遇，往前推二十年，往后推二十年，今年就是一個新的起點。前幾年很多醫(yī)藥股，包括品牌中藥和慢病龍頭的制藥企業(yè)，總體出現(xiàn)了二十年一次的充分調(diào)整，這種長周期的調(diào)整既有行業(yè)層面的，也有股價和估值層面的。醫(yī)藥股今年進入轉(zhuǎn)折點，抓住牛頭很重要。現(xiàn)在整個社會對健康和生命的認知有巨大的提升，這就是大趨勢，這個產(chǎn)業(yè)的蛋糕無論是橫向來看，還是縱向來看都將放大，這是確定無疑的?，F(xiàn)在不投醫(yī)藥股就如同2014年無視白酒股一樣，幾年后你會每天都拍自己大腿。

《紅學(xué)堂》：那如何選擇醫(yī)藥股呢？醫(yī)藥股不像消費股，很多病種和藥企投資者根本看不懂。

馬曼然：這個就是門檻了，做醫(yī)藥行業(yè)，學(xué)金融的不行，最好還是門里出身，我就是門里出身，所以我既懂中藥也懂西藥，中醫(yī)黑或西藥黑肯定不是懂醫(yī)學(xué)的，真懂的就不會站隊。

我記得十幾年前，我最早買片仔癀的時候，跟一撥機構(gòu)的人一起在北京做路演，很多機構(gòu)的人就說沒見過麝香，這個東西怎么賣這么貴，看不懂。我一聽就笑了，我覺得很容易理解的東西，但你沒接觸過，猛一看肯定會覺得一個小藥丸賣幾百元不可思議，其實這樣你就錯過機會了?，F(xiàn)在也是，我把一大堆XX替尼、GLP、單抗、微球等產(chǎn)品名字放出來，一般人直接就蒙了，沒辦法，專業(yè)的事情還是要專業(yè)的人做。

紅學(xué)堂：整個醫(yī)藥股領(lǐng)域，這么多細分，馬老師目前看好哪些方向？

馬曼然：每個時點，各細分產(chǎn)業(yè)運行的周期不同，現(xiàn)在該輪到三大慢藥了。我們最近主要在買三大慢藥，過去兩年，三大慢藥被集采打擊最厲害，股價跌得多，估值低。今年看，三大慢藥的基本面比股價體現(xiàn)出來的要好很多。資本市場可能過于關(guān)心這些企業(yè)現(xiàn)有的產(chǎn)品，而忽略了企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型能力以及商業(yè)運營能力，所以這里面錯殺的就比較多。這個賽道符合我的剛需、高頻和成長三大特點，所以我說今年的三大慢藥就類似2014年的白酒產(chǎn)業(yè)。

紅學(xué)堂：馬老師，之前常聽您說“賽道”，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)里有沒有黃金賽道？

馬曼然：慢病這塊，我看好三大賽道，之前也多次提到過，分別是糖尿病治療、精神用藥和心血管。其中，糖尿病不是黃金賽道，而是鉆石賽道。

紅學(xué)堂：那咱們就分別具體聊聊，比如糖尿病這個賽道，為什么您這么看好？

馬曼然：成人2型糖尿病，就是吃的多運動少，吃的多運動少，這是人性的弱點，未來這部分人群的數(shù)量會持續(xù)快速增長。過去說糖尿病是富貴病，現(xiàn)在不能說是富貴病了，是大眾病?，F(xiàn)在的年輕人愛吃甜食、喝奶茶，這些習(xí)慣長期都是糖尿病的隱患，沒有什么產(chǎn)業(yè)比這個增長得更快了，而且糖尿病一旦得了就得終生用藥，胰島素每天都必須打，飯可以不吃，但藥不打不行，這就是超級高頻的剛需。

紅學(xué)堂：馬老師，我發(fā)現(xiàn)糖尿病治療這塊真是復(fù)雜，搞不清楚，您能否大概幫我們梳理一下？

馬曼然：當(dāng)前大概就是二三四代胰島素、口服降糖藥、測糖儀、GLP-1等幾種方式，弄明白這幾個不同細分的未來走向就行。

紅學(xué)堂：接下來再聊聊精神用藥吧。很多投資者看過馬老師過去關(guān)于精神用藥的一系列分析，您能否再簡述一下精神用藥的邏輯？

馬曼然：中國精神用藥有兩個特點，一是高壁壘，這是屬于精神用藥制造企業(yè)的壁壘，這種藥不是誰都能造，而是國家定點生產(chǎn);二是人均精神用藥覆蓋面低，和美國等發(fā)達國家相比，中國精神用藥差異超過百倍以上。社會越發(fā)展，物質(zhì)越滿足，人們就會越來越重視精神的提升，重視精神類疾病的治療。中國精神用藥的壁壘高且成長潛力大。

紅學(xué)堂：最后說說心血管這塊吧，馬老師有沒有布局？

馬曼然：心血管也有布局。這個領(lǐng)域中西藥混合，中藥品種很多，像安宮、速效都是，西藥也不少，如信立坦這種治療高血壓的一類新藥，以及心臟搭橋等。相對于糖尿病和精神用藥，心血管這塊的競爭更激烈一些，也是一個大市場，但公司比較多，需要好好甄別。