摘要：2020年6月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》、《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，自公布之日起施行。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)、深交所、中國(guó)結(jié)算、證券業(yè)協(xié)會(huì)等發(fā)布了相關(guān)配套規(guī)則。本次試點(diǎn)規(guī)則是自4月27日征求意見(jiàn)稿落地后，相關(guān)規(guī)定正式出臺(tái)。

中金公司：創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革利于促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型升級(jí)。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是今年資本市場(chǎng)改革中的重要一環(huán)，也是將科創(chuàng)板的注冊(cè)制改革試點(diǎn)擴(kuò)展至A股市場(chǎng)其他板塊的第一步。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革短期有望階段性提升券商及創(chuàng)投類(lèi)公司關(guān)注度，中期有利于沿著市場(chǎng)化方向建設(shè)有活力、有韌性的資本市場(chǎng)環(huán)境，協(xié)同主板、中小板、科創(chuàng)板及新三板拓實(shí)多元化資本市場(chǎng)體系建設(shè)。

申萬(wàn)宏源：未來(lái)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批落地大概率在8-10月，20%交易制度將在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首只個(gè)股上市首日開(kāi)始實(shí)施，打消了前期市場(chǎng)對(duì)于交易制度是否同步推出的懷疑，新交易制度下監(jiān)管對(duì)杠桿業(yè)務(wù)保持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，兩融和股權(quán)質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)未來(lái)大概率將向科創(chuàng)板靠攏。2021年創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)退市標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施可能提高個(gè)別公司2020年下半年業(yè)績(jī)管理壓力;紅籌企業(yè)制度安排更加完善，有助迎接回A浪潮。

光大證券：科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板在定位上有較大區(qū)別，在行業(yè)限制、財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)以及上市要求上有所不同，但二者本身在諸多條款設(shè)置上存在相似性，未來(lái)也將面臨一定程度的競(jìng)爭(zhēng)。由于創(chuàng)業(yè)板目前在紅籌企業(yè)上市要求、投資者適當(dāng)性、券商跟投要求上較科創(chuàng)板更為寬松，在目前科創(chuàng)板流動(dòng)性整體偏低的情況下，未來(lái)如果科創(chuàng)板優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給數(shù)量減少，將會(huì)進(jìn)一步抑制科創(chuàng)板的流動(dòng)性。我們認(rèn)為，可以通過(guò)試點(diǎn)T+0制度或者適當(dāng)降低科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求來(lái)解決這一問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地是我國(guó)資本市場(chǎng)又一標(biāo)志性事件。目前券商PB估值處在2010年以來(lái)歷史低位，在市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)程有條不紊推進(jìn)，以及龍頭級(jí)航母券商持續(xù)建設(shè)背景下，推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)健、創(chuàng)新能力強(qiáng)的大型券商。

川財(cái)證券：信息披露在注冊(cè)制中的核心地位得到進(jìn)一步凸顯。完善、差異化的信息披露是注冊(cè)制的重要組成部分，一方面能夠更好地為投資者揭示企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)及重大風(fēng)險(xiǎn)要素，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期;另一方面也能夠直接增強(qiáng)板塊運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司的“加快增量”和“優(yōu)化存量”，改善板塊上市企業(yè)的質(zhì)量，維護(hù)市場(chǎng)環(huán)境穩(wěn)定。值得一提的是，文件提出設(shè)置行業(yè)負(fù)面清單，“原則上不支持房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市”，創(chuàng)業(yè)板有望進(jìn)一步滴灌高成長(zhǎng)型企業(yè)，發(fā)揮融資效能。

圖說(shuō)

財(cái)政收入跌幅連續(xù)兩個(gè)月收窄，和經(jīng)濟(jì)增速回升態(tài)勢(shì)一致。5月一般公共預(yù)算收入同比下降10%，比4月15%降幅進(jìn)一步收窄。自從3月一般公共預(yù)算收入下滑26.1%以來(lái)，增速已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月改善。下半年財(cái)政政策將進(jìn)一步擴(kuò)張。今年1-5月，一般公共預(yù)算和政府性基金累計(jì)赤字20824億元，比去年同期擴(kuò)大14607億元。按照今年財(cái)政預(yù)算，6-12月仍有11.2萬(wàn)億元赤字空間，遠(yuǎn)高于去年同期5.5萬(wàn)億元實(shí)際赤字規(guī)模。下半年財(cái)政政策將發(fā)揮更大作用。和信貸寬松相比，財(cái)政擴(kuò)張?jiān)谔嵴窨傂枨蟮耐瑫r(shí)，也有利于私人部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)和防控金融風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)利率和人民幣匯率形成支持。

——摘自中金公司宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告