葉曉英 鄧淑婷

貴州茅臺酒股份有限公司成立于1999年11月20日，注冊資本為人民幣18，500萬元。由中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司作為主發(fā)起人，聯(lián)合貴州茅臺酒廠技術(shù)開發(fā)公司、深圳清華大學研究院、貴州省輕紡集團工業(yè)聯(lián)社、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究院、上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司、江蘇省糖煙酒總公司、北京市糖業(yè)煙酒公司共同發(fā)起設(shè)立。是我國著名的白酒生產(chǎn)企業(yè)，主要銷售和生產(chǎn)茅臺酒。產(chǎn)品主要分為：陳年茅臺酒、普通茅臺酒、低度茅臺酒以及系列酒。茅臺集團的報表一直被認為是教科書級別的報表，一直以財務數(shù)據(jù)的漂亮而著稱，公司的股價也一度成為業(yè)界神話，是一家財務實力強勁的企業(yè)。

一、設(shè)立貴州茅臺集團財務有限公司

2012年公司出資4.08億元投資成立貴州茅臺集團財務有限公司，為財務公司各成員單位提供相關(guān)金融服務。從各成員單位吸收閑余資金，并將資金服務于有需求的成員單位，多余資金也可用于對外投資。

（一）企業(yè)自身情況分析

1.茅臺的集團化管理模式。就目前的市場環(huán)境看，大型企業(yè)集團在發(fā)展中必然會面臨資金管理比較分散，缺乏系統(tǒng)的資金統(tǒng)籌與調(diào)度，企業(yè)財務風險增加的各種問題。茅臺集團也不例外，公司采取集團化發(fā)展的方式，下設(shè)有十家子公司、多家分公司，并且項目不斷增多，在客觀上造成資金使用分散、資源管理困難、財務風險上升等一系列問題，如何加強資金的集中管理成為茅臺集團的當務之急。并且其他企業(yè)在是否設(shè)立內(nèi)部財務公司這一問題上已有成功的案例，因此選擇設(shè)立集團內(nèi)部的財務公司似乎勢在必行。

2.產(chǎn)業(yè)資本與金融資本有機結(jié)合。在資本市場日趨完善的今天，越來越多的大型集團企業(yè)將產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的有機結(jié)合作為企業(yè)發(fā)展壯大的基本思路。茅臺作為傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，如果僅僅依靠現(xiàn)有的經(jīng)營方式已不能完全適應現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求。積極利用資本市場和金融市場搞好企業(yè)資本經(jīng)營成為茅臺公司當下重要的一項任務。投資設(shè)立集團內(nèi)部的財務公司，以資本為紐帶，對積極推進資本經(jīng)營具有重要意義。

3.雄厚的資金實力。茅臺的預收賬款曾被寫入教科書，因為茅臺產(chǎn)品在市場上供不應求，經(jīng)銷商采用預交貨款的方式訂貨，2011年茅臺的預收賬款為7，026，648，776.80 元人民幣，并且預售賬款的數(shù)額在未來還會上升。其次，茅臺集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額充裕，以2011年為例，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 10，148，564，689.53 元人民幣，并且呈上升趨勢。以及被人們津津樂道的高毛利率，高凈利率，高股價等都充分說明了茅臺公司資金流的充裕是很多其他企業(yè)無法比擬的。占據(jù)雄厚的資金實力優(yōu)勢，如果不對資金加以充分的利用就是資本的一種浪費，從企業(yè)長遠的發(fā)展來看也是不可取的。

（二）設(shè)立內(nèi)部財務公司的功能

1.提高資金的使用效率。從茅臺集團內(nèi)部看，雖然茅臺整體擁有著超強的資金流，但每個實體的資金使用情況不盡相同，其中一部分實體有相當數(shù)量的資金富余，另一部分實體則面臨資金短缺的情況。通過財務公司可以對集團整體的資本進行集中調(diào)配，可通過內(nèi)部吸收存款、資金調(diào)撥，使集團內(nèi)部各子公司之間進行調(diào)補余缺，使公司閑散的資金得到最高效的利用，使得資金短缺的實體也能以最高效率，最低成本取得資金。從整體上提高資金的使用效率。

2.拓展融資渠道。企業(yè)能否獲得銀行的資金支持，在很大程度上取決于企業(yè)的還本付息能力。對于負債率相對較高的企業(yè)而言往往很難獲得銀行的貸款，而對于成立了財務公司的企業(yè)集團，財務公司能夠統(tǒng)一規(guī)劃調(diào)配集團資金，整體資金規(guī)模大、安全性高、流動性強，因此，金融機構(gòu)更加看好財務公司，財務公司的融資能力更強。從目前的茅臺集團來看，資產(chǎn)負債率極低，雖然不會面臨無法獲得銀行貸款的這一問題，但是未雨綢繆是企業(yè)的生存之道，再加上這幾年為了提高產(chǎn)能，加強中上游企業(yè)的建設(shè)，好幾個項目工程在進行，對資金的需求增加，拓寬融資渠道，加強融資能力也是茅臺集團應該重視的問題之一。

3.加強對成員單位的財務監(jiān)管。對于茅臺集團而言，如何對各子公司、分公司做好及時、有效的監(jiān)管一直是茅臺集團改革和發(fā)展的一項重要任務。企業(yè)所有的生產(chǎn)、經(jīng)營、管理活動都將通過資金的流動體現(xiàn)出來，成立財務公司為財務監(jiān)管開啟了一扇大門，充分發(fā)揮了其在資本運營方面的監(jiān)管作用。協(xié)助各成員單位實現(xiàn)科學、有效的資金使用，及時、便捷的進行資金融通，確保項目投資建設(shè)實現(xiàn)資本最優(yōu)。

4.實現(xiàn)集團整體經(jīng)濟效益最大化。茅臺集團擁有雄厚的資金實力，通過內(nèi)部財務公司實現(xiàn)在資金上的科學合理調(diào)配，整理資金存量，可以從更高層次上參與集團的經(jīng)營管理，發(fā)揮集團的整體資金優(yōu)勢。各成員單位在與集團的資金往來過程中，加強了與集團其他成員的聯(lián)系，在資金運營中充分享受成員單位的便利與實惠，一方面提高成員單位閑余資金收益，另一方面降低資金使用成本，從整體上降低資金交易成本，實現(xiàn)集團整體經(jīng)濟效益最大化，從而實現(xiàn)資本的最大增值。

二、貴州茅臺集團財務有限公司給茅臺集團帶來的經(jīng)濟效益

內(nèi)部財務公司的設(shè)立對于茅臺集團而言影響是多方面多方位的，本文從更為直觀的財務數(shù)據(jù)上來分析其所帶來的經(jīng)濟效益。

從2012年出資設(shè)立貴州茅臺集團財務有限公司，2013年3月中旬取得營業(yè)執(zhí)照，2013年5月開始正式營業(yè)，當年公司即實現(xiàn)32.84萬元的凈利潤，為銀行存款利息收入，效益顯著。表一為貴州茅臺集團財務有限公司的關(guān)聯(lián)方交易的歷年數(shù)據(jù)：

從數(shù)據(jù)中我們可以看出“獲得資金額”（即各關(guān)聯(lián)方在貴州茅臺集團財務有限公司的存款余額）呈現(xiàn)逐年上升趨勢，由2013年的2，773，189，099.54元人民幣到2018年11，473，011，885.36元人民幣，在如此大體量下仍然有4倍多的增量。另一數(shù)據(jù)“支付利息”（即貴州茅臺集團財務有限公司向關(guān)聯(lián)方支付的存款利息）也在總體上呈現(xiàn)與獲得資金相符合的增長趨勢。由此可以說明，成立集團內(nèi)部財務公司對于茅臺集團而言是再明智不過的選擇?！袄⑹杖搿保促F州茅臺集團財務有限公司向關(guān)聯(lián)方提供貸款業(yè)務或貼現(xiàn)業(yè)務按照規(guī)定收取的利息）從2013年的1，124，583.33元人民幣到2018年的1，410，415.70元人民幣，總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有增的趨勢。說明茅臺集團內(nèi)部對資金的需求相對穩(wěn)定略有增長。

從以上集團內(nèi)部的關(guān)聯(lián)方交易數(shù)據(jù)來看，集團內(nèi)部的資金存量一直在持續(xù)增長，內(nèi)部對于資金的需求量穩(wěn)中有增，設(shè)立內(nèi)部財務公司在閑余資金的管理上起到了很好的集中效果，從而進一步發(fā)揮了資金的規(guī)模效益。

另一方面，我們再從合并利潤表中的利息收入來看（如表二所示），這一數(shù)據(jù)主要體現(xiàn)了成立財務公司以來通過財務公司對資金的運營所取得的利息收入。

從數(shù)據(jù)中我們可以看出，利息收入的金額遠遠高于關(guān)聯(lián)方交易所取得的利息收入，以2018年數(shù)據(jù)為例，關(guān)聯(lián)方交易實現(xiàn)的利息收入為1，410，415.70元人民幣，合并利潤表中的利息收入為3，559，634，363.70元人民幣，是關(guān)聯(lián)方交易的近3559倍，其他年份也呈現(xiàn)同一趨勢，由此可以看出，茅臺集團的內(nèi)部財務公司除了供應內(nèi)部成員單位的資金需求以外，其更大的收益來源于剩余資金的對外投資。而且，從歷年數(shù)據(jù)上看，這一收益逐年穩(wěn)步增長，從2013年的148，673，987.03元人民幣上升至2018年的3，559，634，363.70元人民幣。2018年光是利息收入的這一項收入就已經(jīng)是很多企業(yè)一年經(jīng)營都無法達到的收入。可見，財務公司的設(shè)立為茅臺集團創(chuàng)造了極為可觀的經(jīng)濟收益。

三、關(guān)于茅臺集團內(nèi)部財務公司探析所帶來的啟示

茅臺集團內(nèi)部財務公司所取得的驚人效益并非偶然，而是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本有機結(jié)合發(fā)揮的必然結(jié)果。目前，在全球500強的企業(yè)中，三分之二的企業(yè)集團擁有自己的財務公司。這也表明，現(xiàn)代企業(yè)僅僅依靠傳統(tǒng)的生產(chǎn)經(jīng)營將會在資本市場失去優(yōu)勢，如何更好的發(fā)揮資本優(yōu)勢是企業(yè)急需關(guān)注的問題。對于大部分企業(yè)特別是大型集團而言，其資金龐大，但又資金分散、項目眾多的可以借鑒茅臺集團的內(nèi)部財務公司模式來很好地解決這一問題。[資助項目：福建省高等學校應用型學科建設(shè)（閩教高〔2017〕44號）：福建農(nóng)林大學東方學院工商管理。]

（作者單位：福州工商學院）