孫昱　陳潘

摘要：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“一帶一路”倡議的主要內(nèi)容之一，也是我國(guó)對(duì)外投資的重點(diǎn)之一。文章首先采用聚類穩(wěn)健的標(biāo)準(zhǔn)差下的混合回歸模型進(jìn)行分析。其次選取固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型對(duì)個(gè)體效應(yīng)進(jìn)行分析。分析得出：中國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)外投資規(guī)模與東道國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度、東道國(guó)勞動(dòng)力人口、中國(guó)與東道國(guó)的雙邊貿(mào)易額及文化相似度呈正相關(guān)，與東道國(guó)政府腐敗指數(shù)和東道國(guó)與中國(guó)是否存在主權(quán)摩擦呈負(fù)相關(guān)。最后，文章給出一些建議，希望對(duì)我國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)有一定的啟示。

關(guān)鍵詞：一帶一路;基礎(chǔ)設(shè)施投資;影響因素;混合回歸模型

一、引言

黨的十九大報(bào)告中多次強(qiáng)調(diào)要積極促進(jìn)“一帶一路”沿線國(guó)家的合作，建設(shè)國(guó)家合作新平臺(tái)，為共同發(fā)展增加新動(dòng)力?！耙粠б宦贰背h實(shí)行以來，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的項(xiàng)目投資增長(zhǎng)迅猛。鐵路、港口、地下管廊等重大工程為依托的多維復(fù)合型基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展初具規(guī)模。由于“一帶一路”國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資覆蓋面廣、涉及國(guó)家多、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不一，因此基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域差異。同時(shí)，基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目具有周期長(zhǎng)、資金需求量大的特點(diǎn)。亞洲開發(fā)銀行最新報(bào)告提出從2016年到2030年間，僅亞洲地區(qū)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施就有26萬億美元的資金缺口。

那么，影響我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資的區(qū)位因素及程度究竟如何？對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資的區(qū)位選擇分布受哪些因素的影響？這些影響因素的區(qū)位差異是否比較顯著？ 這些問題都值得深入探究。本文從對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上，聚焦于影響投資的內(nèi)部與外部因素，通過影響因素的實(shí)證分析厘清中國(guó)參與“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資各類因素的重要性，為中國(guó)企業(yè)海外投資策略形成建議和啟示。

二、研究綜述

基礎(chǔ)設(shè)施的定義是為社會(huì)的生產(chǎn)及居民生活提供公共服務(wù)的物質(zhì)工程設(shè)施，用于保證國(guó)家或地區(qū)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正常運(yùn)行的公共服務(wù)系統(tǒng)?，F(xiàn)如今，國(guó)內(nèi)對(duì)于“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資的學(xué)術(shù)研究相對(duì)較少，少部分研究也是以“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資供給問題為焦點(diǎn)。

李淼（2015）認(rèn)為“一帶一路”沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有融資量大、項(xiàng)目周期長(zhǎng)、資金回流慢的特點(diǎn)，國(guó)際多邊開發(fā)銀行較難滿足其大量資金需求。劉芬（2015）認(rèn)為“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金存在較大缺口，需要沿線國(guó)家協(xié)同合作來解決項(xiàng)目的融資問題。目前，中國(guó)對(duì)世界的投資影響力增大，也有不少學(xué)者運(yùn)用引力模型對(duì)影響中國(guó)對(duì)外直接投資的決定因素進(jìn)行分析。侯文平（2016）等分析中國(guó)對(duì)外直接投資影響因素的兩個(gè)角度是市場(chǎng)化進(jìn)程和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，得出這兩者對(duì)中國(guó)的對(duì)外直接投資具有顯著影響等結(jié)論。

在“一帶一路”國(guó)家中，中國(guó)主要對(duì)新加坡、印尼、俄羅斯等國(guó)家進(jìn)行對(duì)外直接投資。投資區(qū)位分布集中這一特征，既是中國(guó)考慮到市場(chǎng)尋求因素和自然資源尋求因素等的主觀抉擇，也是因社會(huì)、制度、政治等距離因素的限制而產(chǎn)生的客觀結(jié)果。張亞斌（2016）認(rèn)為東道國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、勞動(dòng)力規(guī)模、投資環(huán)境與中國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模呈顯著正相關(guān)，以投資環(huán)境改善對(duì)促進(jìn)中國(guó)投資的作用最大。有學(xué)者對(duì)于政府質(zhì)量這一因素如何影響對(duì)外投資進(jìn)行了著重研究。趙桂梅（2016）等在對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資分析時(shí)采用了擴(kuò)展的C-H模型，認(rèn)為中國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)對(duì)外投資的區(qū)位選擇著重關(guān)注，改變中國(guó)對(duì)外直接投資區(qū)位分布集中這一特征，提升對(duì)外直接投資轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的速度，使技術(shù)溢出效應(yīng)達(dá)到最大。

基于投資的角度，地理區(qū)位、經(jīng)濟(jì)水平、政府管理、人文和基礎(chǔ)設(shè)施等因素都對(duì)投資有所影響，不同區(qū)位的基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展水平各異，需要對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施在不同地區(qū)和不同行業(yè)之間的投資發(fā)展進(jìn)行深入研究。鄭荷芬、馬淑琴和徐英俠（2013）從交通、能源、通信和社會(huì)四個(gè)方面劃分基礎(chǔ)設(shè)施，并運(yùn)用跨國(guó)面板數(shù)據(jù)研究基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)服務(wù)貿(mào)易的影響。梁雙陸和張梅（2016）是從航空、鐵路和通信三類劃分基礎(chǔ)設(shè)施，利用McCallum邊界效應(yīng)模型首先對(duì)中國(guó)和鄰邊國(guó)家貿(mào)易的邊界效應(yīng)進(jìn)行分析，其次分析基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通對(duì)邊界效應(yīng)的影響，得出三類基礎(chǔ)設(shè)施中，對(duì)邊界效應(yīng)的消減比例較大是航空基礎(chǔ)設(shè)施，鐵路和通信基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)邊界效應(yīng)的消減比例較弱。

綜上所述，目前的研究焦點(diǎn)更多是聚焦在對(duì)外直接投資，但這些研究的成果為深入研究中國(guó)對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資的影響因素提供了理論幫助。

三、變量設(shè)定，數(shù)據(jù)來源及實(shí)證分析

（一）變量設(shè)定與數(shù)據(jù)來源

根據(jù)相關(guān)國(guó)際投資理論，對(duì)外投資及其區(qū)位分布的影響因素較多，但是數(shù)據(jù)具有可獲取性和可計(jì)量性的特征，因此本文重點(diǎn)選取七個(gè)自變量，具體變量名稱、變量說明及資料來源如表1所示。其中，中國(guó)在“一帶一路”沿線各國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資額數(shù)據(jù)來源于美國(guó)傳統(tǒng)基金會(huì)數(shù)據(jù)庫(kù)，各國(guó)GDP數(shù)據(jù)來源于世界銀行《世界發(fā)展指標(biāo)》，距離數(shù)據(jù)來源于CEPII數(shù)據(jù)庫(kù)。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)的可獲取性和連續(xù)性，選取了2013-2017年“一帶一路”沿線35個(gè)成員國(guó)（樣本成員國(guó)分別是：新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、緬甸、泰國(guó)、柬埔寨、越南、菲律賓、伊朗、土耳其、約旦、以色列、阿曼、埃及、印度、巴基斯坦、孟加拉、斯里蘭卡、尼泊爾、哈薩克斯坦、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、俄羅斯、烏克蘭、白俄羅斯、阿塞拜疆、亞美尼亞、摩爾多瓦、波蘭、捷克、匈牙利、波黑、塞爾維亞、羅馬尼亞、保加利亞）作為最終樣本。

（二）模型設(shè)定

本文選用短面板數(shù)據(jù)，這使得研究對(duì)象在時(shí)間和空間上呈現(xiàn)出異質(zhì)性，還可以發(fā)現(xiàn)單獨(dú)使用時(shí)間序列或橫截面數(shù)據(jù)所無法檢測(cè)的影響，同時(shí)也可以盡量消除多重共線性現(xiàn)象。本文針對(duì)中國(guó)對(duì)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資的影響因素進(jìn)行分析，其模型設(shè)定形式如下：

lnInvestijt=β0+β1lnGDPjt+β2lnLaborjt+β3lnTradejt+β4lnWGRjt+β5lnEFijt+β6Langij+β7Congfij+εijt

β0為常數(shù)項(xiàng)，β1～β10表示自變量變動(dòng)1%帶來因變量變動(dòng)的百分比和方向，εijt為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。Congfij與Langij為虛擬變量，分別表示東道國(guó)是否與中國(guó)有主權(quán)摩擦及東道國(guó)與中國(guó)是否使用相同語言。

針對(duì)短面板數(shù)據(jù)的分析，本文首先采用了混合回歸（OLS）模型，考慮到同一個(gè)體在不同時(shí)期的擾動(dòng)項(xiàng)存在自相關(guān)，因此采用聚類穩(wěn)健的標(biāo)準(zhǔn)差下的混合回歸模型進(jìn)行分析。其次考慮到混合回歸模型沒能分析出每個(gè)國(guó)家個(gè)體之間可能存在的異質(zhì)性，于是選取了固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型對(duì)個(gè)體效應(yīng)進(jìn)行分析。

（三）實(shí)證分析

基于計(jì)量軟件，得出各變量的描述性統(tǒng)計(jì)量，具體見表2。

我國(guó)對(duì)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資和東道國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模，貿(mào)易額及勞動(dòng)力等變量的標(biāo)準(zhǔn)差較大，反映出我國(guó)對(duì)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資分布的區(qū)域具有極強(qiáng)的異質(zhì)性。

在選擇數(shù)據(jù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，本研究對(duì)樣本數(shù)據(jù)的分布類型進(jìn)行檢驗(yàn)，以滿足面板數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)方法和分析程序?qū)?shù)據(jù)的嚴(yán)格要求，只有當(dāng)變量服從或近似服從正態(tài)分布時(shí)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果才是有效的。因此，本文使用 STATA12.0軟件對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行非線性轉(zhuǎn)換，通過觀察可知只有進(jìn)行自然對(duì)數(shù)轉(zhuǎn)換后的數(shù)據(jù)才符合正態(tài)分布，因此在后續(xù)分析中將各變量的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)轉(zhuǎn)化。

首先，采用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差下的混合回歸模型（詳見表3），擬合優(yōu)度僅為0.359，F(xiàn)值為4.54，方程整體的有效性顯著，衡量共線性程度的最大方差膨脹因子VIF小于10，表明變量間不存在系統(tǒng)多重共線性問題，但在0.1顯著性水平下個(gè)回歸系數(shù)均不顯著，這說明混合回歸的效果非常差。進(jìn)一步，可以考慮針對(duì)面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行分析。

用STATA12.0軟件分別對(duì)固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)進(jìn)行面板回歸，考慮的同一個(gè)體不同同期擾動(dòng)項(xiàng)可能存在的自相關(guān)問題，故采用普通標(biāo)準(zhǔn)差估計(jì)與聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差估計(jì)進(jìn)行比較分析，具體見表4。在選擇普通標(biāo)準(zhǔn)差估計(jì)時(shí)包含對(duì)混合回歸是否可接受的F檢驗(yàn)（見表4注1），該F值為6.21，故在1%的顯著性水平拒絕原假設(shè)，即認(rèn)為固定效應(yīng)模型明顯優(yōu)于混會(huì)回歸模型，應(yīng)允許個(gè)體之間存在不同的截距項(xiàng)。表4顯示，LM檢驗(yàn)強(qiáng)烈拒絕“不存在個(gè)體隨機(jī)效應(yīng)”的原假設(shè)，即認(rèn)為選擇隨機(jī)效應(yīng)模型，同時(shí)兩組模型中豪斯曼檢驗(yàn)概率均為0.000，故認(rèn)為應(yīng)該使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行分析。從回歸系數(shù)來看，選取聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行估計(jì)效果更加顯著。

根據(jù)上述回歸結(jié)果可以得出，我國(guó)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資受到東道國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度的影響最明顯。其次，影響中國(guó)與東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資額的主要因素依次為東道國(guó)勞動(dòng)力成本、東道國(guó)與中國(guó)的文化差異、東道國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、東道國(guó)政府治理質(zhì)量與是否存在主權(quán)摩擦。

中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家多為中等經(jīng)濟(jì)自由度的國(guó)家，經(jīng)濟(jì)自由度可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此東道國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度越高，經(jīng)濟(jì)規(guī)模越高就能越吸引中國(guó)的投資。勞動(dòng)力成本對(duì)不同要素密集型國(guó)家的影響存在差異，東道國(guó)勞動(dòng)力數(shù)量越多，其勞動(dòng)力成本就相對(duì)較低。中國(guó)企業(yè)還是更愿意去選擇勞動(dòng)力成本較低的國(guó)家投資。這可能由于東道國(guó)勞動(dòng)力成本越高，對(duì)中國(guó)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資回報(bào)越不利，因此東道國(guó)整體勞動(dòng)力成本對(duì)中國(guó)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資產(chǎn)生很高的激勵(lì)作用。我國(guó)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資還受到東道國(guó)市場(chǎng)容量的影響，這表明市場(chǎng)規(guī)模大或資源待開發(fā)的一些國(guó)家是中國(guó)對(duì)外基礎(chǔ)設(shè)施投資的熱門選擇。東道國(guó)政府的治理水平與中國(guó)投資關(guān)系呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明東道國(guó)政府腐敗指數(shù)越低，政治環(huán)境越好，中國(guó)企業(yè)海外投資風(fēng)險(xiǎn)越低，對(duì)其基礎(chǔ)設(shè)施投資的意愿也就越強(qiáng)烈。

在“一帶一路”沿線國(guó)家中各國(guó)語言文化差異較大，并且不同區(qū)域國(guó)家與中國(guó)是否存在主權(quán)摩擦等情況會(huì)對(duì)中國(guó)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模產(chǎn)生不同影響。語言文化差異會(huì)致使中國(guó)企業(yè)花費(fèi)額外的交易成本去搜集信息，熟悉當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)。因此在區(qū)位選擇上，語言文化差異越小，中國(guó)對(duì)其國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資額越大。中國(guó)也會(huì)根據(jù)與東道國(guó)是否存在主權(quán)摩擦來考慮是否對(duì)當(dāng)?shù)剡M(jìn)行投資，主權(quán)摩擦?xí)箖蓢?guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系變得緊張，企業(yè)對(duì)外投資難度加大，這直接導(dǎo)致投資額下降。

四、結(jié)論與建議

基于上述實(shí)證，本文提出相關(guān)建議如下，以期幫助中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線投資能夠合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

首先，中國(guó)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資偏好于與東道國(guó)有相同語言相同文化的國(guó)家，加強(qiáng)與東道國(guó)的溝通合作，防范化解地區(qū)沖突矛盾?！白叱鋈ァ钡钠髽I(yè)可通過實(shí)施本地化戰(zhàn)略，提高東道國(guó)就業(yè)比例，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，打造良好的企業(yè)形象，促進(jìn)中國(guó)順利進(jìn)行“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資。

其次，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)于實(shí)現(xiàn)“一帶一路”倡議中“互利共贏”戰(zhàn)略尤為關(guān)鍵。為推動(dòng)中國(guó)“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資發(fā)展，我們需加大對(duì)低收入或欠發(fā)達(dá)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資，提升沿線國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平，同時(shí)促進(jìn)東道國(guó)發(fā)展更加包容。中國(guó)作為能源消費(fèi)大國(guó)，對(duì)沿線國(guó)家的自然資源較為依賴，因此在投資過程中，我們需要充分了解東道國(guó)在自然資源產(chǎn)業(yè)方面的相關(guān)制度，防止出現(xiàn)爭(zhēng)端。

最后，中國(guó)應(yīng)與沿線國(guó)家緊密往來，使貿(mào)易投資更加自由與便利。同時(shí)，對(duì)東道國(guó)的相關(guān)制度、基礎(chǔ)設(shè)施等投資環(huán)境深入了解，促進(jìn)我國(guó)通過對(duì)外投資實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，優(yōu)化出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)，推動(dòng)“一帶一路”倡議的發(fā)展。

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基金項(xiàng)目：江蘇省教育廳高校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究基金項(xiàng)目（2018SJA2205）。

（作者單位：江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）