趙紅光

我國(guó)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)源自國(guó)有權(quán)益交易的規(guī)范。自設(shè)立以來(lái)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、低效資產(chǎn)出清、混改等方面配合實(shí)施了大量項(xiàng)目，有力地維護(hù)了國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。隨著改革開(kāi)放的深入開(kāi)展，不得不看到，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在這一過(guò)程中，是從屬的、配合的，在實(shí)現(xiàn)國(guó)有項(xiàng)目按政策進(jìn)場(chǎng)的同時(shí)，更多作用體現(xiàn)在項(xiàng)目信息的審核、披露這一環(huán)節(jié)，而對(duì)于項(xiàng)目?jī)r(jià)值挖掘、項(xiàng)目達(dá)成等方面還少有作為，越來(lái)越難以在進(jìn)一步深化改革中作出應(yīng)有貢獻(xiàn)。怎么辦？筆者以為，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)需要在規(guī)范、增值、高效等方面作出新的巨大努力，才能使市場(chǎng)公信力更加提升、交易流程更加順暢、服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展更有作用。本文首先就規(guī)范方面進(jìn)行進(jìn)一步的分析研究。

規(guī)范是產(chǎn)權(quán)交易的根。可以想象，如果一個(gè)市場(chǎng)披露出來(lái)的信息是虛假的，那么不僅交易對(duì)手將會(huì)遠(yuǎn)離、具有同樣信息發(fā)布需求的其他相關(guān)方也將遠(yuǎn)離，即便項(xiàng)目所有方最終對(duì)項(xiàng)目信息的真實(shí)性擔(dān)責(zé)，即便受損方有向虛假信息發(fā)布方追責(zé)的權(quán)利，但最終產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的公信力將大受影響，因?yàn)椋ǔ掷m(xù)）出現(xiàn)虛假信息的現(xiàn)實(shí)后果是交易各方都將遠(yuǎn)離。所以，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)必需對(duì)所發(fā)布信息的審核、確認(rèn)以及錯(cuò)誤信息的糾正和提示等負(fù)責(zé)，確保其真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性。針對(duì)這一規(guī)范性的要求，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)除了按照產(chǎn)權(quán)交易有關(guān)規(guī)定制定出嚴(yán)密、實(shí)操性的交易規(guī)則并加以嚴(yán)格執(zhí)行，籍此提高信息披露的真實(shí)、規(guī)范程度之外，還需要關(guān)注交易行為的全過(guò)程，重點(diǎn)考慮以下幾個(gè)方面：

一是“文件審核”重在比對(duì)。目前，在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易的項(xiàng)目以國(guó)有為主。因此，該類(lèi)項(xiàng)目（尤其是股權(quán)項(xiàng)目）絕大多數(shù)都在國(guó)有主體的管控下，在內(nèi)部決策、審計(jì)評(píng)估及備案、產(chǎn)權(quán)登記、申請(qǐng)交易、確認(rèn)簽約、標(biāo)的交割等方面遵循國(guó)資規(guī)定，所發(fā)布的每個(gè)信息均有嚴(yán)格確認(rèn)流程。此時(shí)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)所關(guān)注的更多是實(shí)際情況與發(fā)布信息的一致性方面，以及潛在交易方的資格條件是否有排他性等的合規(guī)方面。這些內(nèi)容都不涉及現(xiàn)場(chǎng)查證等工作，大多是相關(guān)文件的對(duì)比檢查（為方便計(jì)，我們稱(chēng)之為“文件審核”）。這些操作也包括實(shí)物資產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等的國(guó)有項(xiàng)目在內(nèi)。

事實(shí)上，即便是“文件審核”也使得產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)投入較大人力加以把控。因?yàn)槊款?lèi)項(xiàng)目的特質(zhì)指標(biāo)有所不同，即使同類(lèi)項(xiàng)目也有差異。比如股權(quán)項(xiàng)目（資產(chǎn)負(fù)債、損益、現(xiàn)金流等）和不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目（地段、房型、配套等），A公司的增資項(xiàng)目（放棄控股與否等）可能與B集團(tuán)不同。因此，需要就每類(lèi)項(xiàng)目建立不同標(biāo)準(zhǔn)的重點(diǎn)審核事項(xiàng)清單，并隨著項(xiàng)目新發(fā)情況而不斷豐富。

此外，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)也歡迎非國(guó)有項(xiàng)目的進(jìn)場(chǎng)交易。萬(wàn)變不離其宗，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在聚焦于項(xiàng)目信息的真實(shí)（包括合理商業(yè)考量）、準(zhǔn)確、完整的同時(shí)，對(duì)于所發(fā)布信息的支撐相比國(guó)有可進(jìn)一步簡(jiǎn)化，亦形成相應(yīng)的審核事項(xiàng)清單。

二是 “現(xiàn)場(chǎng)審核”逐漸出現(xiàn)。實(shí)務(wù)上，對(duì)于除適用“文件審核”的其他交易項(xiàng)目，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)還負(fù)有“現(xiàn)場(chǎng)審核”的義務(wù)，比如不動(dòng)產(chǎn)租賃，相關(guān)文件載明的信息不夠完整，需要確認(rèn)標(biāo)的狀態(tài)及周邊配套，這需要出差、補(bǔ)充查證等額外投入，大大增加了項(xiàng)目審核周期（初估2-3天），并有交通費(fèi)用等支出，若該類(lèi)項(xiàng)目交易金額較小，則有可能出現(xiàn)投入產(chǎn)出不匹配的現(xiàn)象。

針對(duì)此狀況，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)需要立足“交易平臺(tái)”這一定位，在確保規(guī)范的前提下，攜手政府機(jī)構(gòu)（如房產(chǎn)登記、相關(guān)管理部門(mén)等）、社會(huì)各方（如相關(guān)專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)）共同負(fù)擔(dān)發(fā)布信息的真實(shí)準(zhǔn)確完整。

三是參與各方合理?yè)?dān)責(zé)。最后，針對(duì)與發(fā)布信息有關(guān)的各方責(zé)任主體（產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、披露信息申請(qǐng)發(fā)布主體、經(jīng)紀(jì)會(huì)員等），產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)需要以交易項(xiàng)目運(yùn)行“零差錯(cuò)”為目標(biāo)，審核部門(mén)是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)交易項(xiàng)目工作質(zhì)量最終把關(guān)部門(mén)，對(duì)其他參與主體依其工作質(zhì)量明確相應(yīng)等級(jí)、分類(lèi)加以對(duì)待，形成“優(yōu)秀免檢、其他謹(jǐn)慎”的工作格局，并在合理范圍內(nèi)加以溝通和展示，籍此直接或間接提高參與各方的責(zé)任感、榮譽(yù)感，共同把好信息發(fā)布的規(guī)范關(guān)。

最后，除了對(duì)信息發(fā)布的規(guī)范要求，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)還需關(guān)注意向交易對(duì)方的規(guī)范性，就其社會(huì)誠(chéng)信、履約能力等方面安排調(diào)研，并將所發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)提示交易各方。確實(shí)有違公平規(guī)范的，需要建立黑名單制度，對(duì)相關(guān)主體和實(shí)際控制人的交易行為加以限制。

（作者為上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所副總裁）