劉顯升

一、我國高新企業(yè)的融資特點

（一）高新企業(yè)數(shù)量較多，對資金的需求量極大

我國高新企業(yè)數(shù)量龐大，涉及醫(yī)藥、儀表儀器以及其他電子設備制造等多個行業(yè)，高新技術(shù)研發(fā)依賴大量的資金支持，且高新技術(shù)的研發(fā)周期普遍較長，如研發(fā)一種新藥物可能需要耗費數(shù)億元研發(fā)費用，對于資金的需求量極大。

（二）高新企業(yè)創(chuàng)新力度較大

當前我國高新企業(yè)是現(xiàn)代科學技術(shù)創(chuàng)新的重要組成部分，盡管當前已經(jīng)有超過一成的高新企業(yè)營業(yè)額超過一億元，但依然存在近一半的高新企業(yè)營業(yè)額未能超過500萬元，可見當前我國高新企業(yè)中絕大部分尚屬于中小型企業(yè)，正是由于其積極創(chuàng)新高新技術(shù)，才能夠有效促進我國高新技術(shù)的快速發(fā)展。

（三）高新技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)費的來源渠道匱乏

當前我國高新企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)經(jīng)費的來源渠道較少，絕大部分都屬于企業(yè)自有資金，金融機構(gòu)和政府方面所能夠給予的資金支持比例極小，由此可見我國高新企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新資金來源渠道極少，一旦企業(yè)缺乏充足的創(chuàng)新資金支持，會對其高新技術(shù)創(chuàng)新的有效性產(chǎn)生嚴重影響。

二、制約高新企業(yè)融資的主要因素

（一）信息方面不對稱

高新企業(yè)所研發(fā)的技術(shù)具有較強的專業(yè)性，其研發(fā)人員在研發(fā)過程全程參與，而研發(fā)過程屬于新技術(shù)及新產(chǎn)品的開發(fā)過程，無法確保新產(chǎn)品或新技術(shù)能夠得到成功研發(fā)。而投資者無法全程跟蹤整個研發(fā)過程，并且由于自身專業(yè)能力和人力資源不足等因素的影響，導致其無法準確判斷高新企業(yè)所存在的風險，很難真正了解企業(yè)的具體信息，所以相對于普通企業(yè)，投資人員在高新企業(yè)投資方面存在更嚴重的信息不對稱問題。金融機構(gòu)方面，由于企業(yè)可以全面了解風險暴露、自身項目投資以及收益情況等各方面信息，但金融機構(gòu)會因為各種主觀及客觀因素的影響而無法詳細了解具體信息，使得其所做出的決策有所偏差。由于信息方面的不對稱導致高新企業(yè)勢必會出現(xiàn)意向選擇和道德風險，從而迫使金融機構(gòu)向借款人收取更高的利息，以獲取更大收益，若金融機構(gòu)未能充分了解高新企業(yè)的實際情況，低估其可能存在的風險，勢必會導致金融機構(gòu)貸款風險上升，且其因此而產(chǎn)生的損失并不能夠通過前期較高的利息進行彌補。

（二）缺乏健全的市場法律制度

我國在高新企業(yè)融資方面的法律法規(guī)尚存在諸多不足，如證券市場的信用評級和退出制度、證券市場監(jiān)管制度以及信息披露制度等都不夠完善，導致缺乏有效的法律法規(guī)保障高新企業(yè)順利融資。以風險投資為例，其在促進我國高新企業(yè)形成及發(fā)展方面作用重大。借助關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易損害創(chuàng)業(yè)投資方利益的現(xiàn)象在企業(yè)運營中較為常見，如此會對創(chuàng)投企業(yè)的投資信心產(chǎn)生嚴重影響，究其原因是因為法律法規(guī)及監(jiān)管不健全所導致，進而對高新企業(yè)融資產(chǎn)生影響。再以證券市場融資為例，當前證券市場資本結(jié)構(gòu)單一，主板上市的條件較為嚴格，而創(chuàng)業(yè)板尚處于起步階段，場外市場發(fā)展更嚴重滯后，導致其他部分高新企業(yè)只能夠選擇通過創(chuàng)業(yè)板上市，但創(chuàng)業(yè)板自身缺乏合理的、健全的法律法規(guī)進行約束，導致創(chuàng)業(yè)板中的企業(yè)普遍存在高股價、高市盈率、高比例超募等問題。

（三）缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)

高新企業(yè)管理層的管理能力較低是導致高新企業(yè)融資困難的重要因素之一。尤其是在創(chuàng)業(yè)的初期階段，由于企業(yè)自身成立時間較短，且規(guī)模較小，自身缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)，整體透明度較低，缺乏完善的規(guī)章制度，導致企業(yè)很難從外部獲得資金支持。即便企業(yè)逐漸發(fā)展，由于其創(chuàng)始人只懂得技術(shù)研發(fā)，缺乏較強的管理能力，導致其內(nèi)部管理模式未曾改變，不當?shù)墓芾砟Ｊ綍ζ髽I(yè)的正常發(fā)展產(chǎn)生嚴重影響，進而影響企業(yè)融資。而且企業(yè)自身的研發(fā)能力及研發(fā)成果直接決定了其能夠從政府方面獲得補助資金的多少，如果高新企業(yè)所研發(fā)的技術(shù)屬于不急需或相對低端的技術(shù)，則其市場前景會受到質(zhì)疑，對其融資產(chǎn)生影響。

（四）投資者自身素養(yǎng)水平較低

政府、銀行、個人投資者、法人投資者以及風險投資家等在投資高新企業(yè)前，都需要先評估高新企業(yè)的研發(fā)技術(shù)和行業(yè)前景等，并在此基礎(chǔ)上確定是否對其進行投資，尤其是風險投資者，除了需要掌握金融領(lǐng)域最新的知識，還需要熟悉擬投資企業(yè)的相關(guān)知識，同時還需要具備豐富的管理經(jīng)驗，如此才能夠確保其投資時的判斷更為準確。但當前我國的實際情況是很大一部分信貸人員及投資者都缺乏較強的職業(yè)判斷能力和專業(yè)知識素養(yǎng)。我國創(chuàng)業(yè)投資尚處于起步階段，缺乏相應的中介服務機構(gòu)，導致創(chuàng)業(yè)投資公司在選擇可投資高新企業(yè)時較為困難，若其無法有效認證高新技術(shù)產(chǎn)品的價值及其未來發(fā)展空間，勢必會導致其向高新企業(yè)的投資存在較大風險。

三、完善高新企業(yè)融資路徑的具體措施

（一）構(gòu)建完善的信用評級和信用擔保制度體系

企業(yè)向金融機構(gòu)籌資過程中，按照相關(guān)合同約定，有合法的擔保機構(gòu)為企業(yè)提供擔保，在債務到期時，若債務人無法按約定償還本息，則由負責擔保的機構(gòu)承擔合同約定責任，使得金融機構(gòu)債務得到保障，此稱之為信用擔保。而信用評級則是由某些專業(yè)的信用評估機構(gòu)對受評企業(yè)金融情況及歷年數(shù)據(jù)進行調(diào)查分析，并在此基礎(chǔ)上形成整體的金融信用評價。

信用擔保由專業(yè)擔保機構(gòu)負責，高新企業(yè)在向銀行等金融機構(gòu)進行融資時，需要辦理資信評價等各種復雜審批手續(xù)，而若通過專業(yè)機構(gòu)的信用擔保，能夠大大降低高新企業(yè)所需要付出的時間及成本，在滿足其融資需求的同時，化解金融結(jié)構(gòu)風險，如此能夠在很大程度上解決信息不對稱問題，由擔保機構(gòu)承擔銀行等金融機構(gòu)可能存在的不了解高新企業(yè)真實信息的風險，使得高新企業(yè)和金融機構(gòu)實現(xiàn)共贏。此外還可以基于此發(fā)展高新企業(yè)融資的再擔保制度，為高新企業(yè)的信用擔保機構(gòu)提供再擔保服務，使得專業(yè)機構(gòu)的擔保風險得到進一步分散，再度降低高新企業(yè)的融資難度。

還可以由政府牽頭，以高新企業(yè)為基點構(gòu)建相應的信用體系，并實現(xiàn)高新企業(yè)、金融機構(gòu)和擔保機構(gòu)之間的信息共享，如此能夠有效避免金融機構(gòu)向高新企業(yè)投資時可能出現(xiàn)的信息偏差的問題，并且讓擔保機構(gòu)和金融機構(gòu)都能夠共享信息資源，大大降低其在信息收集方面所需要支付的信息成本，同時還能夠更加真實的體現(xiàn)高新企業(yè)的價值，降低風險，并提高融資有效性。

（二）構(gòu)建完善的信息披露制度及投資退出渠道

信息披露制度主要是由招股說明書制度、定期報告制度以及臨時報告制度組成。大部分高新企業(yè)信息都內(nèi)部化，與其他企業(yè)相比，投資者與高新企業(yè)合作談判過程中，其很可能會因為存在一定的外盤性，或出于某種合作目的而隱瞞真實信息。為能夠大大降低高新企業(yè)融資困難的問題，高新企業(yè)相關(guān)管理部門必須要積極建設完善的信息披露制度，并確保其得到有效落實，使得外部投資者能夠更加容易的獲得相關(guān)資料，并準確了解企業(yè)的研發(fā)及財務風險情況，有效提升高新企業(yè)的風險透明度。

高新企業(yè)融資的多個渠道中，創(chuàng)業(yè)投資主要是為日后獲得紅利或出售該股權(quán)獲得投資回報為目的，所以必須要保證資金退出渠道順暢，否則會對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資意愿產(chǎn)生影響。所以應當由政府引導多種退出渠道的發(fā)展，確保整個創(chuàng)投退出市場穩(wěn)定、可靠。從根本上保證高新企業(yè)的融資渠道順暢、穩(wěn)定。

（三）加強高新企業(yè)管理水平

1、提升高新企業(yè)內(nèi)部管理水平

除依靠法律法規(guī)及規(guī)章制度約束之外，高新技術(shù)還必須要提升自身實力，除繼續(xù)對高新技術(shù)和項目研發(fā)予以高度重視之外，還應當從戰(zhàn)略目標、組織架構(gòu)以及內(nèi)部控制等方面入手，提升內(nèi)部管理水平，通過良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)運營風險，并減少信息不對稱和信用風險等問題，提升企業(yè)信用等級，有效爭取外部融資。所以高新企業(yè)需要明確自身發(fā)展目標，提升管理層決策及管理水平，保障企業(yè)的核心競爭力，并促進自身規(guī)范化發(fā)展，結(jié)合自身實際情況，制定長期及短期目標，有效降低可能存在的運營風險，提高融資成功率。

2、完善財務部門職能，并做好融資籌劃

財務部門在企業(yè)發(fā)展過程中作用重大。當前大部分高新企業(yè)對于財務部門不夠重視，但實際上財務部門還能夠編制預算、預測企業(yè)財務風險、安排融資，完善企業(yè)的內(nèi)部工作，將企業(yè)的財務風險控制在安全范圍內(nèi)，合理把控企業(yè)現(xiàn)金流，并制定科學的還款計劃及往來款信用政策，提升企業(yè)收入，并充分應用企業(yè)的商業(yè)信用進行融資。所以高新企業(yè)需要嚴格遵循相關(guān)法律法規(guī)，完善財務部門職能，加強對財務人員在成本、投資、融資以及現(xiàn)金流方面的管理培訓工作，有效拓展融資渠道，滿足自身融資需求。

3、加強研發(fā)投入

高新企業(yè)成功融資需要建立在投資方對其認可的基礎(chǔ)上。所以高新企業(yè)必須要加強研發(fā)投入，除通過專業(yè)培訓提升研發(fā)人員的科學素養(yǎng)及專業(yè)能力外，還可以加強與高校間的合作，通過校企結(jié)合的方式培養(yǎng)專業(yè)人才，為自身后續(xù)發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。同時還需要加強對研發(fā)投入的引導和支持工作，積極推動自身高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，拓展技術(shù)創(chuàng)新的資金來源，通過多種融資渠道切實保障企業(yè)科研活動的順利開展。

（四）促進高新企業(yè)項目評估服務中介機構(gòu)發(fā)展

高新企業(yè)項目評估服務中介機構(gòu)處于投資者和高新企業(yè)之間，其需要依法獲得相關(guān)資格，并專門從事為投資者和高新企業(yè)提供由于合作或融資所涉及到的法律咨詢及財務等方面服務的組織。專業(yè)的中介服務體系能夠幫助投資者進行項目評估、風險測算及利潤預測，不僅降低投資者在此方面所需要支付的成本，同時還能夠提高其信息準確度及真實性。所以政府方面也應當積極采取措施予以引導，促進中介機構(gòu)的發(fā)展，并制定相關(guān)的法律法規(guī)，構(gòu)建相應的信息共享平臺，允許中介機構(gòu)、金融機構(gòu)以及高新企業(yè)共同查看，從而促進高新企業(yè)和金融機構(gòu)達成合作關(guān)系。