沈麗 趙一丁

摘? ?要：居民家庭金融資產(chǎn)的配置問題一直受到學(xué)術(shù)界的諸多關(guān)注，眾多研究從各種角度展開探討，但少有文獻(xiàn)基于城鎮(zhèn)家庭研究。隨著我國(guó)城鎮(zhèn)化腳步的加快，城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置問題的重要性日漸凸顯。為進(jìn)一步研究城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置狀況，本文以影響家庭金融資產(chǎn)配置的因素為主題，對(duì)國(guó)內(nèi)外前沿代表性文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，據(jù)此整合影響城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置各類因素，歸納總結(jié)相關(guān)的實(shí)證方法，指出現(xiàn)有成果的不足及提出未來我國(guó)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的若干方向性觀點(diǎn)。

關(guān)鍵詞：城鎮(zhèn)家庭;金融資產(chǎn)配置;影響因素

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2020.04.012

中圖分類號(hào)：F832? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1003-9031（2020）04-0081-07

一、引言

新常態(tài)背景下，我國(guó)呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)等趨勢(shì)，家庭部門面臨著重大投資機(jī)遇，同時(shí)也面臨著金融產(chǎn)品的種類不斷增加，投資環(huán)境也愈加復(fù)雜的挑戰(zhàn)。2020年3月13日，國(guó)家發(fā)改委等23個(gè)部門聯(lián)合對(duì)外印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施意見》中，首次提出要穩(wěn)定居民資本市場(chǎng)財(cái)產(chǎn)性收入預(yù)期①，鼓勵(lì)居民家庭通過參與資本市場(chǎng)獲得財(cái)產(chǎn)性收入。因此，科學(xué)合理地配置金融資產(chǎn)，提高居民家庭資本市場(chǎng)財(cái)產(chǎn)性收入在收入中的占比，補(bǔ)齊收入結(jié)構(gòu)的短板，有助于推動(dòng)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)，穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。

與農(nóng)村家庭相比，我國(guó)城鎮(zhèn)家庭具有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力和金融素養(yǎng)，有更多選擇和獲利的機(jī)會(huì)，成為金融資產(chǎn)配置的主力軍，但高收益下帶來的風(fēng)險(xiǎn)難以避免，優(yōu)化資產(chǎn)配置尤其重要。“標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖”就提出了一種合理穩(wěn)健的家庭資產(chǎn)分配方式，其中投資收益賬戶應(yīng)占家庭資產(chǎn)的30%，長(zhǎng)期收益賬戶占40%①，我國(guó)絕大多數(shù)城鎮(zhèn)家庭投資渠道有限，主要以銀行存款為主，城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)占比僅15.08%，遠(yuǎn)低于日本的61.1%。我國(guó)城鎮(zhèn)家庭的房產(chǎn)占比為71.35%，大約是農(nóng)村家庭的1.36倍②，擠壓了城鎮(zhèn)家庭的金融資產(chǎn)配置，且房產(chǎn)較高的負(fù)債率和杠桿率使城鎮(zhèn)家庭難以抵御資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，不利于財(cái)產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。由于近幾年房產(chǎn)的升值速度減緩，我國(guó)城鎮(zhèn)家庭的人均資產(chǎn)增速整體上已出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。因此，現(xiàn)階段亟需研究影響城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素，改變我國(guó)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置單一、不合理的現(xiàn)狀，優(yōu)化我國(guó)城鎮(zhèn)家庭的資產(chǎn)配置。

目前，國(guó)內(nèi)外關(guān)于居民家庭金融資產(chǎn)配置的相關(guān)文獻(xiàn)較為豐富，但關(guān)于城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的相關(guān)研究較少，且存在一些不足。在城鎮(zhèn)家庭的相關(guān)研究中，較多學(xué)者僅針對(duì)性地分析某一地區(qū)的城鎮(zhèn)家庭或者僅研究城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)的選擇、投資行為。在影響因素的選擇上，尚未形成一套系統(tǒng)的指標(biāo)體系，部分學(xué)者選取的影響因素過于冗雜和零散等等。本文按照先理論模型后實(shí)證分析的研究思路，從微觀角度對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和評(píng)價(jià)分析。

二、城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置影響因素的文獻(xiàn)梳理

關(guān)于城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的相關(guān)研究成果主要集中在分析城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素上。由于城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置影響因素的成果較少，本文主要參考研究居民家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素分類，本文將城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素劃分為：人口學(xué)變量、家庭稟賦（家庭人力資本，家庭社會(huì)資本和家庭經(jīng)濟(jì)資本）及主觀態(tài)度。

（一）關(guān)于人口學(xué)變量的研究綜述

人口學(xué)變量一般包括：年齡、性別、受教育程度和金融知識(shí)，備受國(guó)內(nèi)外學(xué)者的青睞。關(guān)于年齡，Brunetti（2010）根據(jù)十年意大利家庭財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，年齡是影響投資組合選擇的重要因素，但投資組合的年齡分布也隨著時(shí)間而發(fā)生變化。國(guó)內(nèi)學(xué)者史代敏等（2005）、李波（2015）在分析家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素時(shí)，年齡通過了顯著性檢驗(yàn)。關(guān)于受教育程度，魏先華等（2014）認(rèn)為受教育程度對(duì)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資比例具有顯著影響。史代敏等（2005）、盧亞娟等（2018）認(rèn)為受教育程度正向顯著影響家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的選擇。Agnew etc.（2003）、Shum etc.（2006）發(fā)現(xiàn)年齡、受教育程度對(duì)不同國(guó)家家庭的股票持有比例均有影響。關(guān)于性別，Marya Hillesland（2019）的研究發(fā)現(xiàn)女性戶主風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比低于男性，但不同性別間的風(fēng)險(xiǎn)偏好差異不大。何興強(qiáng)等（2009）等在控制了背景風(fēng)險(xiǎn)等因素后，發(fā)現(xiàn)男性居民的投資概率低于女性，但并不穩(wěn)健。隨著金融市場(chǎng)逐漸完善和金融產(chǎn)品的豐富，對(duì)居民的金融知識(shí)水平的要求也逐步提升。有學(xué)者發(fā)現(xiàn)金融知識(shí)對(duì)家庭穩(wěn)定投資有正向影響作用，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的影響作用為負(fù)。程雅寧（2019）也得出金融素養(yǎng)會(huì)影響居民家庭股票投資行為的結(jié)論。盧家昌和顧金宏（2010）發(fā)現(xiàn)年齡和受教育程度會(huì)對(duì)城鎮(zhèn)家庭的貨幣類、證券類、保險(xiǎn)類投資產(chǎn)生影響，而性別沒有通過顯著性檢驗(yàn)。周延宇（2019）得出男性、年輕以及教育程度高的城鎮(zhèn)家庭戶主風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置比例更高。關(guān)于金融素養(yǎng)，胡振（2017）認(rèn)為其與城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)規(guī)模、金融資產(chǎn)組合多樣性以及風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的配置比重正相關(guān)。李潮（2019）認(rèn)為金融素養(yǎng)并不會(huì)顯著影響邯鄲市城鎮(zhèn)居民家庭參與風(fēng)險(xiǎn)金融投資和高風(fēng)險(xiǎn)金融投資。

（二）關(guān)于家庭稟賦的研究綜述

家庭稟賦一般被定義為“整個(gè)家庭成員所共享、可以共同使用的資源和能力”，是家庭成員個(gè)人能力和資源的拓展，包括家庭人力資本、家庭社會(huì)資本、家庭自然資本、家庭經(jīng)濟(jì)資本。本文選取家庭稟賦中的家庭人力資本、家庭社會(huì)資本和家庭經(jīng)濟(jì)資本這三個(gè)來綜述。

家庭人力資本一般是指家庭中人們各方面的知識(shí)和能力的積累。研究重點(diǎn)主要集中在家庭成員的數(shù)量、互聯(lián)網(wǎng)使用狀況、健康狀況三個(gè)方面。關(guān)于家庭成員數(shù)量，Badarinza C（2016）認(rèn)為居民家庭人口數(shù)量的增加導(dǎo)致家庭對(duì)未來的消費(fèi)預(yù)期增加，從而促使家庭參與金融資產(chǎn)投資。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)使用狀況，劉宏和馬文瀚（2017）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)的信息和社會(huì)性學(xué)習(xí)機(jī)制對(duì)家庭證券投資參與發(fā)揮促進(jìn)作用。郭士祺和梁平漢（2014）也發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)使用程度替代了傳統(tǒng)的信息渠道推動(dòng)了股市參與度。對(duì)于健康因素的影響，吳衛(wèi)星和榮蘋果（2011）得出投資者的健康狀況不顯著影響居民家庭金融市場(chǎng)參與度，但影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在總財(cái)富中的比重。在研究城鎮(zhèn)家庭時(shí)，雷曉燕和周月剛（2010）指出健康狀況變差會(huì)使城市家庭減少風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的持有。周延宇（2019）發(fā)現(xiàn)人力資本中的健康水平也會(huì)對(duì)城鎮(zhèn)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響，而戶主是否有工作對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融配置無顯著影響。經(jīng)過梳理文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，成果大多圍繞家庭人力資本中各因素對(duì)居民家庭金融資產(chǎn)參與度的影響展開，而研究對(duì)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置影響的學(xué)者甚少。

家庭社會(huì)資本一般是指家庭成員在社會(huì)結(jié)構(gòu)中可以獲得信息和資源的能力。一般研究認(rèn)為，擁有雄厚社會(huì)資本的家庭更傾向于投資金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。現(xiàn)有研究成果多從家庭成員的社會(huì)互動(dòng)性展開，Annie C Zhang ect.（2018）等研究發(fā)現(xiàn)在資產(chǎn)分配決策時(shí)會(huì)受身邊所交往朋友和其他群體的影響。張博等（2015）認(rèn)為禮金支出越多，家庭參與社會(huì)互動(dòng)越頻繁，家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的偏好程度越高。郭士祺和梁平漢（2014）也發(fā)現(xiàn)社會(huì)互動(dòng)通過傳遞股市信息來推動(dòng)家庭參與股市。在研究城鎮(zhèn)家庭金融參與時(shí)，鞏宿裕（2015）發(fā)現(xiàn)以相互溝通、傳播信息為特點(diǎn)的弱關(guān)系社會(huì)網(wǎng)絡(luò)對(duì)家庭參與金融市場(chǎng)的概率和深度都有顯著正向作用。李潮（2019）研究表明，社會(huì)互動(dòng)并沒有提高邯鄲城鎮(zhèn)家庭的風(fēng)險(xiǎn)金融投資參與度，但高風(fēng)險(xiǎn)金融投資的參與度可能會(huì)隨著社會(huì)互動(dòng)程度的提高而增加。此外，有學(xué)者認(rèn)為家庭成員的政治面貌也會(huì)影響到家庭社會(huì)資本的大小，陳剛（2019）卻發(fā)現(xiàn)是否為中共黨員對(duì)居民家庭持有股票和股票占比的影響并不顯著。近幾年，家庭社會(huì)資本逐漸進(jìn)入了學(xué)者的視線，但部分學(xué)者只研究家庭社會(huì)資本對(duì)股市的影響，或是否影響金融市場(chǎng)參與度，家庭社會(huì)資本對(duì)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的影響還未得到重視。

家庭經(jīng)濟(jì)資本可反映家庭總體的經(jīng)濟(jì)水平，包括家庭的可支配收入、凈資產(chǎn)水平、房屋價(jià)值、房屋套數(shù)等等。多數(shù)學(xué)者都認(rèn)為收入狀況是影響家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的重要因素。對(duì)于資產(chǎn)水平的影響程度，Bertaut C C etc.（2002）認(rèn)為投資者持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)份額會(huì)隨著家庭資產(chǎn)的增加而上升。徐佳和譚婭運(yùn)用兩期OLG模型也得到，家庭資產(chǎn)與家庭參與金融市場(chǎng)的水平是正向關(guān)系。在研究經(jīng)濟(jì)特征對(duì)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置影響時(shí)，盧家昌和顧金宏（2010）發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)特征對(duì)保障類產(chǎn)品投資比例的影響是有限度的，而對(duì)貨幣類和證券類的投資都有影響。近幾年，房屋狀況作為影響因素之一也進(jìn)入了學(xué)者的視線。其中Flavin M etc.（2002）發(fā)現(xiàn)住房具有擠出效應(yīng)，減少了居民家庭對(duì)風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)的參與度。Chetty R etc.（2012）認(rèn)為房產(chǎn)對(duì)于家庭的金融市場(chǎng)配置起到一定的促進(jìn)作用，但購(gòu)房導(dǎo)致的負(fù)債對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)參與起到負(fù)面作用。國(guó)內(nèi)學(xué)者陳剛（2019）得出自有住房對(duì)家庭投資股票的概率和股票投資額的影響顯著為正。周延宇（2019）在研究人力資本對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)選擇的影響時(shí)，發(fā)現(xiàn)是否自有住房的估計(jì)系數(shù)為正但不顯著，而擁有多套房產(chǎn)和房產(chǎn)價(jià)值更高的城鎮(zhèn)家庭，其風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)配置資金會(huì)因?yàn)榉慨a(chǎn)擠出效應(yīng)而減少。另外，當(dāng)房產(chǎn)是家庭凈財(cái)富中重要的組成成分時(shí)，Chetty R etc.（2017）表明房?jī)r(jià)的變化會(huì)給家庭資產(chǎn)組合帶來不確定性，此時(shí)家庭在選擇資產(chǎn)時(shí)受房產(chǎn)的影響較大。多數(shù)研究成果都會(huì)探討收入、資產(chǎn)和房屋對(duì)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的影響，但很多學(xué)者在探討房屋的影響時(shí)，研究房屋套數(shù)和房屋價(jià)值的甚少。

（三）關(guān)于主觀態(tài)度的研究綜述

家庭的主觀態(tài)度也是影響因素研究中的一大焦點(diǎn)，并不斷完善。盧亞娟和張菁晶選取風(fēng)險(xiǎn)偏好度和社會(huì)信任度兩大方面指標(biāo)展開研究。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好度，學(xué)者們一致認(rèn)為投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度的增加而減少。盧家昌等（2010）、李潮（2019）都認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)偏好度會(huì)影響城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)的選擇或投資行為。另外，關(guān)于社會(huì)信任度，Guiso .L P.etc.（2005）認(rèn)為對(duì)外信任度高的家庭更傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。Balloch A etc.（2015）、魏先華（2014）、李濤（2006）等也發(fā)現(xiàn)居民對(duì)社會(huì)的信任度會(huì)推動(dòng)中國(guó)居民參與股票投資。在研究城鎮(zhèn)家庭時(shí)，盧家昌（2010）也認(rèn)為社會(huì)信任正方向于城鎮(zhèn)家庭貨幣類和證券類金融資產(chǎn)的持有比例。

國(guó)外對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置影響因素的相關(guān)研究已逐漸完備，在居民金融資產(chǎn)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)方面取得了重要進(jìn)展。國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究雖然起步較晚，但目前仍有越來越多的國(guó)內(nèi)學(xué)者致力于該領(lǐng)域并取得階段性進(jìn)展，在研究中仍存在一些不足。一是現(xiàn)有文獻(xiàn)大多關(guān)于居民家庭和農(nóng)村家庭，或只探討各因素對(duì)城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)選擇、投資行為的影響;二是有些影響因素，如家庭人力資本、社會(huì)資本、房屋套數(shù)等尚未得到重視。

三、城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置影響因素的實(shí)證分析

對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素所運(yùn)用的實(shí)證方法較為單一，大多以簡(jiǎn)單相關(guān)分析、多元線性回歸分析為主，最常用的是Logit、Probit以及Tobit模型。如胡振（2017）、劉苑秋分別運(yùn)用Probit模型和Tobit模型研究城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)選擇和配置的影響因素，很多學(xué)者在研究居民家庭時(shí)也常采用上述模型。盧亞娟和張菁晶（2018）則運(yùn)用二元Logit模型以及Tobit模型對(duì)農(nóng)村家庭金融資產(chǎn)選擇行為的廣度和深度進(jìn)行實(shí)證分析。上述模型存在一些問題：如在解釋變量較多時(shí)，可能由于存在多重共線性而影響參數(shù)的估計(jì)結(jié)果;內(nèi)生變量為虛擬變量;無法衡量自變量間的關(guān)系等。李潮（2019）運(yùn)用了Logistic回歸模型研究城鎮(zhèn)家庭金融投資行為，因變量是非連續(xù)變量時(shí)，避免傳統(tǒng)的回歸分析產(chǎn)生的嚴(yán)重誤差，但對(duì)于詳細(xì)的金融資產(chǎn)投資比例的分配仍需進(jìn)一步分析。盧家昌和顧金宏（2010）則選用了因子分析和Logistic回歸模型對(duì)居民家庭進(jìn)行實(shí)證研究，但因子分析法只能對(duì)因子進(jìn)行測(cè)量而無法體現(xiàn)出因子之間影響結(jié)構(gòu)。另外，王聰和田存志（2012）在考察居民家庭股票投資比例的影響因素時(shí)，運(yùn)用Heckman兩步估計(jì)法來解決涉及到的非隨機(jī)樣本選擇數(shù)據(jù)或進(jìn)行斷尾數(shù)據(jù)的計(jì)量分析，但由于樣本的子選擇問題，可能有一些觀察不到的變量。有學(xué)者嘗試Probit、Tobit和普通最小二乘法（OLS）估計(jì)方程，但當(dāng)Probit回歸方程中的內(nèi)生解釋變量為虛擬變量時(shí)，仍無法得到回歸系數(shù)的一致且有效的估計(jì)量。為解決內(nèi)生性問題，陳剛（2019）采用了2012年Lewbel等學(xué)者指出的一個(gè)替代的選擇，即使用工具變量線性概率模型方法估計(jì)方程。隨著對(duì)實(shí)證方法的不斷鉆研，結(jié)構(gòu)方程模型作為一種多元統(tǒng)計(jì)分析方法，已吸引了很多學(xué)者的注意，并且運(yùn)用到了家庭金融資產(chǎn)配置或選擇的影響因素當(dāng)中。結(jié)構(gòu)方程模型不僅可以觀測(cè)一些無法測(cè)量的變量，準(zhǔn)確衡量自變量間的關(guān)系，還具有很多優(yōu)點(diǎn)，如允許自變量和因變量之間存在測(cè)量誤差和估計(jì)因子結(jié)構(gòu)和因子關(guān)系等等，比一般的多元回歸法和因子分析法更準(zhǔn)確合理。

國(guó)外對(duì)居民家庭金融資產(chǎn)選擇配置的相關(guān)研究起步較早，以其調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)為基礎(chǔ)，運(yùn)用先進(jìn)的研究手段，已形成了一系列相關(guān)的實(shí)證模型。但國(guó)內(nèi)學(xué)者在實(shí)證分析城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素時(shí)，鮮有學(xué)者運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型，大多數(shù)學(xué)者采用的Logit、Probit、Tobit等模型具有局限性，得到的結(jié)論較為片面，無法契合現(xiàn)實(shí)的需要。

四、現(xiàn)有研究的不足及對(duì)未來研究的展望

縱觀國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究可以得出，目前我國(guó)的研究成果無論是理論框架還是研究方法都已初具雛形，向著研究框架體系化、研究方法模型化和研究結(jié)論可檢驗(yàn)化的規(guī)范模式方向發(fā)展，但仍存在一些問題亟待解決。一是研究對(duì)象和研究地區(qū)的選擇欠佳;二是未對(duì)冗雜零散的影響因素變量進(jìn)行篩選，尚未形成統(tǒng)一體系;三是少有學(xué)者運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型研究城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的影響因素。為了解決這些不足，本文認(rèn)為未來關(guān)于城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置影響因素的研究具體在以下方面有所突破：

（一）依據(jù)我國(guó)金融發(fā)展現(xiàn)狀合理選擇研究對(duì)象和研究地區(qū)

有些學(xué)者只探究了農(nóng)村家庭的金融資產(chǎn)配置狀況，但中國(guó)農(nóng)村金融市場(chǎng)發(fā)展落后，而且在我國(guó)社會(huì)福利體系的變革影響下，城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置中具有明顯的預(yù)防性和投資性動(dòng)機(jī)，農(nóng)村家庭大多是為了積累財(cái)產(chǎn)，金融市場(chǎng)參與度低。城鎮(zhèn)家庭的研究大多探討各因素對(duì)金融資產(chǎn)選擇、投資行為的影響，目前城鎮(zhèn)家庭的金融市場(chǎng)參與度較高，亟需解決的關(guān)鍵性問題是城鎮(zhèn)家庭的金融資產(chǎn)配置狀況。另外，有些研究選取的調(diào)查區(qū)域非常小，對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)家庭投資組合進(jìn)行合理建模造成困難。

（二）構(gòu)建一個(gè)更為統(tǒng)一、科學(xué)、系統(tǒng)的變量分類體系

統(tǒng)一的體系是形成完整、科學(xué)理論框架的基礎(chǔ)，有利于研究結(jié)果的可測(cè)性和準(zhǔn)確性。未來的變量分類體系應(yīng)主要由傳統(tǒng)的分類如：戶主特征、家庭特征、經(jīng)濟(jì)狀況、主觀態(tài)度、社會(huì)網(wǎng)絡(luò)及信任特征等向戶主特征、家庭特征（經(jīng)濟(jì)資本、人力資本、社會(huì)資本）、主觀態(tài)度這三方面轉(zhuǎn)變。另外，在家庭人力資本中加入家庭成員數(shù)和互聯(lián)網(wǎng)使用狀況，家庭經(jīng)濟(jì)資本中考慮房屋價(jià)值和套數(shù)，家庭社會(huì)資本中增加政治面貌。這些因素的融入更突出了城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的特性，增加了體系的完整和全面性。

（三）利用結(jié)構(gòu)方程模型研究城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置狀況

結(jié)構(gòu)方程模型擁有很多傳統(tǒng)模型不具備的優(yōu)點(diǎn)，如允許基于多個(gè)潛變量的存在，避免了其他傳統(tǒng)模型的數(shù)據(jù)可能存在的排他性;通過觀測(cè)變量來間接測(cè)量一些不能直接準(zhǔn)確測(cè)量的變量;可以將主觀或客觀的測(cè)量誤差納入模型;可以同時(shí)處理因素的測(cè)量和因素之間的結(jié)構(gòu)，允許更大彈性的測(cè)量模型等等。未來可以借鑒現(xiàn)有研究成果，利用結(jié)構(gòu)方程模型的優(yōu)勢(shì)，通過對(duì)其模型化解讀以闡述影響城鎮(zhèn)家庭金融資產(chǎn)配置的各個(gè)變量之間的邏輯關(guān)系和內(nèi)在機(jī)制。

（責(zé)任編輯：夏凡）

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