梅仕卓

一、引言

現(xiàn)在隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，基本金融工具已經(jīng)不能滿足一些投資者的需要，金融市場出現(xiàn)越來愈多的衍生金融工具，也有越來愈多的企業(yè)通過衍生金融工具有效規(guī)避風(fēng)險或者獲得投機利潤。本文選取案例中化國際（控股）股權(quán)有限公司，一家以橡膠貿(mào)易為主營業(yè)務(wù)，并且有較多境外業(yè)務(wù)的企業(yè)，本文對其使用衍生金融工具進行研究，分析其使用衍生金融工具對該企業(yè)財務(wù)狀況的影響。

二、案例分析

中化國際全稱中化國際（控股）股權(quán)有限公司（之后簡稱中化國際）是1998年12月成立，并于次年12月在上交所首次公開發(fā)行A股1.2億股，融資9.46億元，2000年3月掛牌上市。企業(yè)涉及天然膠種植、加工、銷售等產(chǎn)業(yè)鏈的多環(huán)節(jié)，是目前國內(nèi)最大的橡膠營銷服務(wù)商，企業(yè)客戶遍及全球100多個國家和地區(qū)，銷售收入已突破20億美元。

中化國際在2004年開始實施向上游延伸的戰(zhàn)略，逐步形成全產(chǎn)業(yè)鏈營運商，截止2014年底企業(yè)的天然橡膠業(yè)務(wù)年產(chǎn)能73萬噸，并且在2016年積極響應(yīng)國家“走出去”和“一帶一路”戰(zhàn)略，收購合盛橡膠有限公司55%股份，成為第一大股東。

由中化國際年報，可以知道企業(yè)在2014-2018年五年期間里的衍生金融工具持倉情況：

表2 衍生金融工具持倉情況? ? （單位：萬元）

表1中，中化國際的衍生金融工具涉及到橡膠期貨和遠期外匯買賣合約兩種，凈衍生金融工具在總資產(chǎn)中占比很少，并且各期期末衍生金融工具的金額是在不斷變化的，其中2017年企業(yè)持有的橡膠期貨金額為3648萬元，而到2018年末，橡膠期貨金額則為-625萬元，如此大幅度的變動是公允價值變動而引起的，但是結(jié)合中化國際年報可知，公司管理層對風(fēng)險敞口一直進行著管理和監(jiān)控，企業(yè)實際上風(fēng)險敞口變動不大，因此企業(yè)對衍生金融工具的使用配比是較為合理的。

表2 衍生金融工具對利潤的影響（單位：萬元）

由表2可以看出，在2014至2018五年里，中化國際的衍生金融工具的公允價值變動損益以及衍生金融工具帶來的投資收益在每個期末都是有很大差異的，而這些金額的變動都影響著企業(yè)期末的利潤總額，并且可以看到在2014、2015年衍生金融產(chǎn)品的變動使利潤分別增加了1096萬元、25265萬元，但是在2016至2018年三年，企業(yè)的衍生金融工具的變動均使企業(yè)利潤有不同程度的減少，其中2016年減少了51735萬元之多，由此可知，衍生金融工具具有極大的不確定性，這些不確定性不僅可能增加企業(yè)利潤，也可能會使利潤下降。

表3 衍生金融工具對利潤總額的影響程度? ?（單位：萬元）

表3中，A凈衍生金融資產(chǎn)，B凈資產(chǎn)，C衍生金融工具對企業(yè)利潤的影響，D利潤總額，從表3可以很明顯看到，企業(yè)的凈衍生金融工具對于企業(yè)凈資產(chǎn)占比不足1%，但是這不到1%的衍生金融產(chǎn)品對利潤總額影響卻遠遠超過利潤總額的1%，說明衍生金融工具有很強的杠桿性，企業(yè)通過運用占比不到1%衍生工具卻使利潤變動其5倍甚至更多，尤其是2016年，可以看到凈衍生金融資產(chǎn)僅占凈資產(chǎn)的0.3480%，卻對企業(yè)造成了占利潤總額高達20%的影響，因此企業(yè)需要謹(jǐn)慎的使用衍生金融工具，防止其錯誤運用給企業(yè)帶來巨大的損失。

表4 天然橡膠業(yè)務(wù)收入與營業(yè)收入變動情況? ? （單位：萬元）

表4中可以看到在2014至2018年關(guān)于天然橡膠業(yè)務(wù)收入沒有大幅度的變動，尤其在2014年在市場中天然橡膠價格暴跌，但是企業(yè)的收入反而增加0.79個百分點，之后幾年橡膠業(yè)務(wù)的收入有升有降，變動的幅度并不大，因此可以知道企業(yè)的利用橡膠期貨進行套期保值的手段對風(fēng)險進行管控是比較成功的。

在企業(yè)年報中，企業(yè)對使用衍生金融工具進行套期保值后的結(jié)果進行了披露，在2014年通過衍生金融工具進行套期保值還形成了凈利得11819300.00元的收益，之后兩年也成功的套期保值，但是在年報中沒有找到2017、2018年的披露，只是看企業(yè)年報很難獲得，但從之前分析來看至少營業(yè)收入波動不大，可以初步斷定應(yīng)該是有效的規(guī)避了企業(yè)潛在的風(fēng)險。

三、結(jié)論與建議

運用衍生金融工具對企業(yè)進行風(fēng)險管理，這是現(xiàn)代財務(wù)管理的必然趨勢，那么提高運用衍生工具的水平應(yīng)從企業(yè)內(nèi)部和外部兩個方面著手：企業(yè)內(nèi)部需要對財務(wù)人員進行培訓(xùn)，提升專業(yè)素質(zhì)和業(yè)務(wù)能力，制定適合企業(yè)的戰(zhàn)略;當(dāng)前我國關(guān)于衍生金融市場的相關(guān)法律還是不完善的，因此，金融監(jiān)管機構(gòu)需要建立高效、完善的監(jiān)管機制、法律體系來約束市場交易，使企業(yè)在交易決策和管理制度方面規(guī)范化，防范企業(yè)過度使用衍生金融產(chǎn)品而造成交易風(fēng)險。（作者單位：石河子大學(xué)）