摘 要：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決定著企業(yè)資源的合理配置和有效使用，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展起著非常重要的作用。本文從現(xiàn)金流分析入手，研判企業(yè)生命周期各階段的現(xiàn)金流特征，并以J公司為研究對(duì)象，分析該公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀并進(jìn)行評(píng)價(jià)，以期研究結(jié)果能為同類企業(yè)提供借鑒。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略? 企業(yè)生命周期? 現(xiàn)金流

中圖分類號(hào)：F275.1?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ?文章編號(hào)：2096-0298（2020）03（b）--02

1 J公司簡(jiǎn)介

本文以J股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“J公司”）作為研究對(duì)象，該公司1994年成立，于1998年經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)公開發(fā)行股票3000萬(wàn)股，并在深交所掛牌交易。J公司擁有多個(gè)控股公司和參股公司，是一家集印刷包裝、教育、高科技、金融證券、軟件開發(fā)、房地產(chǎn)等行業(yè)于一體的大型企業(yè)集團(tuán)，煙草配套產(chǎn)業(yè)及教育產(chǎn)業(yè)是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

2 J公司所處生命周期判斷

2.1 企業(yè)生命周期各階段現(xiàn)金流分析

本文將企業(yè)生命周期劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段，如表1所示。

創(chuàng)業(yè)期，企業(yè)只有少量的銷售收入，經(jīng)營(yíng)較為艱難，企業(yè)勉強(qiáng)盈利或會(huì)有一定虧損，所以，在這個(gè)階段，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量呈現(xiàn)出入不敷出的態(tài)勢(shì)。創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)需要大量進(jìn)行投資，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出金額巨大，而籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是維系企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的首要資金來(lái)源，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入較大。

在成長(zhǎng)期，企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張，銷售額和利潤(rùn)都在不斷增加。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在不斷增加，但不會(huì)有很大的現(xiàn)金結(jié)余。投資仍在繼續(xù)，但總量有所減少?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量通常繼續(xù)為負(fù)數(shù)，但企業(yè)對(duì)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的依賴性大為降低。

在成熟期，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量穩(wěn)定，凈流量充足。該時(shí)期由于產(chǎn)品市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，企業(yè)對(duì)資本的需求相對(duì)較小，對(duì)內(nèi)投資逐漸萎縮，公司可能處于負(fù)投資狀態(tài)。該階段公司的現(xiàn)金流量極其充沛，公司往往傾向于支付巨額股利給股東，或者加速償還銀行借款，所以籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量常常表現(xiàn)為大量流出。

在衰退期，公司的銷售收入萎縮，經(jīng)營(yíng)上可能出現(xiàn)虧損，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量急劇下降。由于公司銷售的下降，籌資困難，籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量很可能為負(fù)值。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可能由于企業(yè)的戰(zhàn)略撤退而呈現(xiàn)出較小的正數(shù)，而對(duì)于等待重組或被接管的企業(yè)而言，其投資活動(dòng)的現(xiàn)金流可能表現(xiàn)為負(fù)值。

從表2中可以看出，J公司的現(xiàn)金流狀況與成熟期的現(xiàn)金流狀況較為對(duì)應(yīng)。J公司目前產(chǎn)品市場(chǎng)較為穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)方式趨于成熟，公司整體經(jīng)營(yíng)狀況良好。成熟期企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，公司的資金較為充足，所以公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為負(fù)值或較小的正值。J公司近年來(lái)一直在進(jìn)行新技術(shù)的研發(fā)和子公司的擴(kuò)張，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出較大，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)值。

3 J公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

本文將從籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、股利分配戰(zhàn)略三個(gè)方面來(lái)分析J公司的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

3.1 籌資戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析

J公司近五年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)較大，其中有三年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入。結(jié)合公司財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出J公司籌資現(xiàn)金流入主要為取得借款收到的現(xiàn)金，J公司籌資現(xiàn)金流入形式較為單一。根據(jù)數(shù)據(jù)分析可知，J公司近五年的總資產(chǎn)規(guī)模整體呈現(xiàn)出擴(kuò)大的趨勢(shì)，從2014年的17.63億元增長(zhǎng)為2018年的26.06億元，資產(chǎn)負(fù)債率則從2014年的38.74%上升為2018年的46.02%，說(shuō)明企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，權(quán)益性籌資缺乏。公司的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重約為85%，公司償還債務(wù)的壓力還是比較大的。

3.2 投資戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析

J公司近年來(lái)投資活動(dòng)的現(xiàn)金流一直為負(fù)數(shù)，公司投資投入大于投資回報(bào)。從表2中可以看出J公司2015年、2016年在投資方面投入較少，2017年、2018年公司投資支出較大，主要有兩方面原因：一方面是研發(fā)投入呈現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)趨勢(shì);另一方面新設(shè)或購(gòu)買子公司、教育產(chǎn)業(yè)進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)以及公司開始涉足醫(yī)養(yǎng)產(chǎn)業(yè)。這說(shuō)明J公司在進(jìn)入成熟期后，核心競(jìng)爭(zhēng)力有所欠缺，所以一方面，公司在進(jìn)行新產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，不斷增強(qiáng)公司技術(shù)創(chuàng)新能力;另一方面，公司進(jìn)行多元化投資，開發(fā)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，雙管齊下提升集團(tuán)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3.3 股利分配戰(zhàn)略分析

2014—2018年，J公司的股利分配政策分別為每10股派現(xiàn)金0.20元、0.35元、0.30元、0.30元、0元，其中2017年送紅股1股（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股，其他年份均未送紅股，未以資本公積轉(zhuǎn)增股本。

通過(guò)表3可以看出，J公司普通股分紅方式主要為現(xiàn)金分紅，這符合公司處于成熟期的特征。2018年公司為了滿足未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，沒(méi)有進(jìn)行普通股分紅。其他年份均采用了較高的現(xiàn)金支付比率分紅方式。J公司的分配方式透露出公司的實(shí)力較為雄厚，可以增強(qiáng)投資者的信心。

4 J公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略現(xiàn)狀評(píng)價(jià)

4.1 籌資戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析

J公司目前的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，籌資中銀行存款所占比重較大，所以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，合理規(guī)劃籌資現(xiàn)金流是公司財(cái)務(wù)工作的重點(diǎn)。J公司作為一個(gè)跨行業(yè)的集團(tuán)公司，應(yīng)考慮多元化的籌資方式，適當(dāng)加大吸收投資收到的現(xiàn)金比例，從而降低集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，應(yīng)合理規(guī)劃籌資現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，合理安排公司債務(wù)償還的時(shí)間，在公司現(xiàn)金流較緊張時(shí)應(yīng)適當(dāng)減少利潤(rùn)分配，從而保證企業(yè)一定的現(xiàn)金流。

4.2 投資戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析

J公司目前投資主要集中在研發(fā)投入和多元化擴(kuò)張方面。進(jìn)行多元化投資可以很好地降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的獲利能力。但就目前投資來(lái)看，企業(yè)還需要布局好公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，形成較為突出的主業(yè)，從而形成公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。就投資方面來(lái)看，一方面要加快研發(fā)進(jìn)程，快速提升技術(shù)水平和創(chuàng)新能力，保持公司的可持續(xù)性發(fā)展;另一方面，對(duì)新設(shè)或購(gòu)入的子公司需要慎重選擇投資，避免公司對(duì)外投資收益不佳，對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)效益帶來(lái)一定影響。

4.3 股利分配戰(zhàn)略分析

J公司近年來(lái)多為高現(xiàn)金股利政策，這也體現(xiàn)出公司處于成熟期，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流較為充足，盈利能力較為穩(wěn)定，資金有一定的積累。高現(xiàn)金股利政策可以讓投資者對(duì)公司更有信心，提高公司的股票價(jià)格，提升公司的總體價(jià)值。但公司近年來(lái)投資活動(dòng)的效果還未顯現(xiàn)，公司投資和籌資的現(xiàn)金流較為緊張，建議后續(xù)的股利政策可以延續(xù)2018年股利政策，待投資效果顯現(xiàn)后再進(jìn)行現(xiàn)金股利分配。

參考文獻(xiàn)

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①基金項(xiàng)目：本文為2018陜西省教育廳科研專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)目“基于企業(yè)生命周期的陜西省企業(yè)可持續(xù)發(fā)展財(cái)務(wù)戰(zhàn)略研究（編號(hào)18JK10 53）”的研究成果之一。

作者簡(jiǎn)介：艾珺（1981-），女，江蘇常州人，講師，研究方向：財(cái)務(wù)管理。