楊陽(yáng) 廖凈

摘 要：中央企業(yè)不僅是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的骨干力量，也是科技創(chuàng)新的主力軍。運(yùn)用基金投資的方式促進(jìn)中央企業(yè)科技創(chuàng)新工作，是科技資金“撥改投”的重要舉措，也是調(diào)動(dòng)和激發(fā)內(nèi)部科技創(chuàng)新活動(dòng)的重要手段。在國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)有科技型企業(yè)開(kāi)展員工持股和混改的大背景下，本文根據(jù)實(shí)踐工作的開(kāi)展情況，就目前工作推進(jìn)中存在的問(wèn)題與難點(diǎn)進(jìn)行了分析，并提出相關(guān)對(duì)策建議，以期為后續(xù)工作開(kāi)展提供參考借鑒。

關(guān)鍵詞：中央企業(yè);投資基金;科技創(chuàng)新;體制機(jī)制

近些年，中央企業(yè)在我國(guó)科技創(chuàng)新中發(fā)揮了關(guān)鍵性、重大性和戰(zhàn)略性作用，承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家重大科技重大任務(wù)，成功取得了C919大型飛機(jī)、港珠澳大橋、復(fù)興號(hào)高鐵、蛟龍?zhí)枬撍?、天宮二號(hào)空間實(shí)驗(yàn)室等重大創(chuàng)新成果。與此同時(shí)，國(guó)家科技部、財(cái)政部、國(guó)資委等國(guó)家部委相繼出臺(tái)文件，鼓勵(lì)和支持中央企業(yè)加大科技投入力度，指導(dǎo)和推動(dòng)中央企業(yè)深入開(kāi)展雙創(chuàng)工作，鼓勵(lì)開(kāi)展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金合作，并把中央企業(yè)科技型企業(yè)作為員工持股的切入點(diǎn)，鼓勵(lì)科技人員直接或間接持股。可以說(shuō)，以基金投資形式支持中央企業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化、科技創(chuàng)新等工作，具有推動(dòng)科技投入體制機(jī)制改革、中央企業(yè)混改的雙重意義，符合時(shí)代發(fā)展方向。因此，本文以中央企業(yè)作為切入視角，就投資基金促進(jìn)科技創(chuàng)新工作的意義及實(shí)際問(wèn)題等進(jìn)行探析，并提出相關(guān)對(duì)策建議。

一、中央企業(yè)運(yùn)用投資基金促進(jìn)科技創(chuàng)新的意義

1.豐富科技投入方式，實(shí)現(xiàn)科技與資本的雙輪驅(qū)動(dòng)

基金投資能夠豐富中央企業(yè)科技資金的投入方式，實(shí)現(xiàn)科技與金融的結(jié)合，為企業(yè)創(chuàng)新注入新的活力和動(dòng)力。傳統(tǒng)科技資金都是以經(jīng)費(fèi)的形式直接下?lián)芙o各單位，而基金投資則是以股權(quán)為紐帶，與內(nèi)部已有的中小型科技公司、創(chuàng)新平臺(tái)和各所屬單位的技術(shù)中心等創(chuàng)新主體產(chǎn)生深度結(jié)合，充分發(fā)揮金融對(duì)于科技創(chuàng)新的支撐和推動(dòng)作用，形成多元化、多層次、多渠道的科技投入體系，推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)科技與資本的雙輪驅(qū)動(dòng)。

2.推動(dòng)科技投入體制機(jī)制改革，激發(fā)科技人員創(chuàng)新積極性

基金投資的方式能夠有助于科技經(jīng)費(fèi)的“松綁”，更加遵循科技活動(dòng)規(guī)律和特點(diǎn)。傳統(tǒng)科技經(jīng)費(fèi)撥款的形式對(duì)于經(jīng)費(fèi)使用方面有著嚴(yán)格的限制和審核，但并不注重成果的產(chǎn)出效益。而基金投資的方式則是為被投企業(yè)注入一筆科技資金，在經(jīng)費(fèi)使用、設(shè)備采購(gòu)、激勵(lì)和成果轉(zhuǎn)化等方面實(shí)現(xiàn)權(quán)限下放，轉(zhuǎn)而是向被投企業(yè)要產(chǎn)出效益和經(jīng)濟(jì)效益，這種方式能夠更加有效地調(diào)動(dòng)和激發(fā)科技人員的積極性和創(chuàng)造性，把創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)利有機(jī)結(jié)合起來(lái)，打通科技成果轉(zhuǎn)化的通道，成為科技投入體制機(jī)制創(chuàng)新的有效手段。

3.促進(jìn)企業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的重要推手

在傳統(tǒng)科研經(jīng)費(fèi)支持的基礎(chǔ)上，拓展運(yùn)用基金投資的手段，這一方面能夠加大科技經(jīng)費(fèi)的投入力度，將政策性補(bǔ)貼資本化，滿足國(guó)資委對(duì)于各中央企業(yè)科技經(jīng)費(fèi)投入的基本要求;另一方面，也能夠提高資金的使用效率以及企業(yè)自身的科技產(chǎn)出成果，引導(dǎo)科技創(chuàng)新資源服務(wù)中央企業(yè)自身的主業(yè)發(fā)展。中央企業(yè)開(kāi)展科技創(chuàng)新更需要兼顧經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和效益，科技創(chuàng)新的成果需要滲透到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效益中體現(xiàn)出來(lái)。因此，基金投資的方式是更好地提升科技成果轉(zhuǎn)化能力，也是促進(jìn)企業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化的重要推手。

4.整合企業(yè)內(nèi)外部科技資源的平臺(tái)

基金投資是科技資金“撥改投”的重要轉(zhuǎn)變方式，提高科技資金使用效率，實(shí)現(xiàn)“撥投并舉”的全新局面。有別于傳統(tǒng)科技經(jīng)費(fèi)模式，基金投資能夠幫助引入社會(huì)資本、非公經(jīng)濟(jì)參與中央企業(yè)的科技創(chuàng)新工作來(lái)，這一方面，發(fā)揮資本對(duì)科技創(chuàng)新的引領(lǐng)作用，引入增量資金助力企業(yè)內(nèi)在發(fā)展，另一方面也能夠補(bǔ)充外部創(chuàng)新力量，在合作過(guò)程中優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)各方合作共贏。此外，基金投資更是科技成果產(chǎn)業(yè)化的重要載體，實(shí)現(xiàn)企業(yè)、高校、科研院所等“產(chǎn)學(xué)研”單位的合作與協(xié)同，整合企業(yè)內(nèi)外部的創(chuàng)新資源。

5.助力和推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化，各中央企業(yè)在聚焦主業(yè)的同時(shí)，也面臨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的客觀要求，國(guó)資委也已將技術(shù)進(jìn)步要求高的中央企業(yè)研發(fā)投入占銷售收入的比例納入經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核。因此，以基金投資的形式不僅將加快自身新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)速度，更能夠廣泛吸納和聯(lián)合新領(lǐng)域創(chuàng)新資源，促進(jìn)企業(yè)在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新與拓展，發(fā)掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

二、中央企業(yè)運(yùn)用投資基金促進(jìn)科技創(chuàng)新的問(wèn)題與難點(diǎn)

1.科技投資風(fēng)險(xiǎn)與中央企業(yè)投資監(jiān)督管理體系的兼容

國(guó)資委對(duì)于中央企業(yè)投資監(jiān)督管理有著嚴(yán)格要求，例如，按照企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和規(guī)劃編制年度投資計(jì)劃，未納入年度投資計(jì)劃的投資項(xiàng)目原則上不得投資;按照國(guó)資委確認(rèn)的主業(yè)、非主業(yè)投資比例及新興產(chǎn)業(yè)投資方向;對(duì)投資決策實(shí)行統(tǒng)一管理，向下授權(quán)投資決策的企業(yè)管理層級(jí)原則上不超過(guò)兩級(jí);實(shí)行重大決策終身責(zé)任追究制度等。上述管理要求雖然為中央企業(yè)構(gòu)建了權(quán)責(zé)清晰、約束有效的經(jīng)營(yíng)投資責(zé)任體系，但客觀上也會(huì)導(dǎo)致中央企業(yè)忌諱開(kāi)展高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的科技創(chuàng)新投資，如果頂層設(shè)計(jì)層面缺乏更進(jìn)一步的明確意見(jiàn)，可能會(huì)間接導(dǎo)致科技創(chuàng)新基金投資的寸步難行。

2.中央企業(yè)內(nèi)部可選標(biāo)的范圍相對(duì)有限，缺乏強(qiáng)有力的政策支持

從基金投資的角度來(lái)講，除了會(huì)著重關(guān)注標(biāo)的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、創(chuàng)新能力、產(chǎn)權(quán)歸屬、市場(chǎng)規(guī)模及成長(zhǎng)性等基本信息外，更加會(huì)關(guān)注核心團(tuán)隊(duì)成員的穩(wěn)定性與參與力度，而最重要的一條就是核心團(tuán)隊(duì)成員是否愿意持股。按照《國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)暫行辦法》要求，目前各中央企業(yè)內(nèi)部可供選擇并符合條件的科技型中小公司并不多，各二級(jí)單位的科技創(chuàng)新力量主要還是依附于所在單位，以事業(yè)部或是技術(shù)中心等非法人形式存在，且科技創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)對(duì)于基金投資后的員工持股等問(wèn)題尚存在疑惑，需要更加有力、明確的支持政策出臺(tái)。

3.市場(chǎng)化運(yùn)作水平不高，難以吸引外部投資人參與

從基金投資標(biāo)的選擇上，目前還是以投資中央企業(yè)內(nèi)部科技項(xiàng)目、科技型中小公司為主，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目欠缺，符合投資標(biāo)準(zhǔn)的可投項(xiàng)目不足，難以真正吸引逐利的社會(huì)資本;從基金運(yùn)作管理機(jī)制上，因基金管理人主要為中央企業(yè)基金管理公司，基金投決會(huì)成員主要由中央企業(yè)委派，行政干預(yù)仍然較多，容易陷入國(guó)有企業(yè)管理的慣性思維，決策審批流程長(zhǎng)、決策效率不高，導(dǎo)致市場(chǎng)化效應(yīng)減弱，降低了外部投資人的參與積極性;從基金退出運(yùn)作上，2020年2月出臺(tái)的《有限合伙企業(yè)國(guó)有權(quán)益登記暫行規(guī)定》對(duì)有限合伙企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的權(quán)益登記問(wèn)題作出了明確，但有限合伙企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的實(shí)操問(wèn)題仍然存在法律空白，導(dǎo)致基金退出可能存在合規(guī)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

4.基金退出渠道有限，難以真正采用市場(chǎng)化機(jī)制

投資基金參與科技創(chuàng)新的本質(zhì)目的并非是長(zhǎng)期持有科技成果，更多的是期望扶持科技成果研發(fā)與提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，在合適時(shí)機(jī)順利退出并獲得相應(yīng)的投資收益。然而，目前中央企業(yè)整體的投資管控體系，通過(guò)并購(gòu)重組等方式向外部出售資產(chǎn)并獲取收益的方式很難具有普適性，并且涉及到知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬、員工關(guān)系等問(wèn)題。而退出途徑如是由原控股股東以固定價(jià)格回購(gòu)標(biāo)的企業(yè)股權(quán)的方式，雖在一定程度上能夠控制未來(lái)回購(gòu)資產(chǎn)的價(jià)格，但也導(dǎo)致外部機(jī)構(gòu)參與投資的積極性降低，且容易陷入“明股實(shí)債”模式中。

三、對(duì)策與建議

1.分解和落實(shí)投資責(zé)任，從基金整體收益水平考核投資效果

中央企業(yè)開(kāi)展科技創(chuàng)新基金投資工作不能脫離現(xiàn)有投資監(jiān)督管理體系的基本要求，應(yīng)該在合法合規(guī)的前提下，充分利用政策分解并落實(shí)投資責(zé)任。在基金投資過(guò)程中，應(yīng)將投資權(quán)限下放給參與主體并簽訂責(zé)任狀。同時(shí)，基金投資的績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)充分考慮科技創(chuàng)新活動(dòng)的特性，應(yīng)允許一定的投資容錯(cuò)機(jī)制，且單個(gè)項(xiàng)目的投資收益水平不能真實(shí)反映整體投資情況，應(yīng)從基金整體的投資收益水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。

2.從融資思維轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y思維，鼓勵(lì)真股權(quán)投資合作

盡管近年來(lái)中央企業(yè)已廣泛地運(yùn)用產(chǎn)業(yè)基金的手段推進(jìn)項(xiàng)目，但多數(shù)情況下，仍按照債性思維對(duì)待社會(huì)投資人，社會(huì)投資人在整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)作過(guò)程中尚未發(fā)揮價(jià)值。而面向中央企業(yè)科技創(chuàng)新主體的基金投資人，則更多將是以戰(zhàn)略投資者的身份參與進(jìn)來(lái)，應(yīng)該鼓勵(lì)基金投資人參與被投企業(yè)的管理與公司治理，為被投企業(yè)賦能。因此，中央企業(yè)在發(fā)起設(shè)立基金引入投資人的階段，就應(yīng)該以真股權(quán)投資的思維做好基金制度設(shè)計(jì)，按照收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則尋求合作方，既能夠分享中央企業(yè)成長(zhǎng)紅利，又能夠共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)合作的雙贏。

3.加大基石投資人的出資力度，拓寬資金來(lái)源渠道

從目前市場(chǎng)上科創(chuàng)基金運(yùn)作情況來(lái)看，保險(xiǎn)、銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)資金由于其風(fēng)險(xiǎn)偏好所致，對(duì)于科技創(chuàng)投基金的參與度較低，而中央企業(yè)基金發(fā)起人一般作為基石投資人在基金中的出資比例不超過(guò)30%。鑒于科技創(chuàng)投本身就具有較大不確定性，建議首先應(yīng)加大基石投資人的出資力度，可適當(dāng)提高至50%，積極加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)之間的合作，引入社會(huì)民間資本甚至外資參與，在政策條件允許的情況下，擇機(jī)引入保險(xiǎn)資金，充分發(fā)揮保險(xiǎn)系資金的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)，多方撬動(dòng)資金參與中央企業(yè)科創(chuàng)工作，同時(shí)為中央企業(yè)混改提供新的解決思路。

4.探索構(gòu)建階梯型的收益分配機(jī)制

以基金方式促進(jìn)中央企業(yè)內(nèi)部科技成果轉(zhuǎn)化，基金應(yīng)按照統(tǒng)一引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、不完全以營(yíng)利為目的設(shè)計(jì)，創(chuàng)新基金收益分配機(jī)制，探索構(gòu)建階梯型的收益分配方式。在不突破中央企業(yè)現(xiàn)有投資監(jiān)管體系下，給予科技創(chuàng)投基金適當(dāng)?shù)恼邇A斜，把基金作為創(chuàng)新金融產(chǎn)品和有效資本手段，根據(jù)具體項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理模式和風(fēng)險(xiǎn)收益情況，在收益分配機(jī)制上通過(guò)階梯型分配設(shè)計(jì)，當(dāng)投資回報(bào)超過(guò)約定水平門檻收益率標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，適度讓利給相關(guān)合作方，充分調(diào)動(dòng)科技成果創(chuàng)造與轉(zhuǎn)化的積極性。

5.建立科技團(tuán)隊(duì)與基金團(tuán)隊(duì)的跟投機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)人員積極性

以基金投資的方式其實(shí)質(zhì)就是采用完全市場(chǎng)化方式，打破傳統(tǒng)科技資金的撥款模式。因此，也需要響應(yīng)國(guó)家政策的號(hào)召，要求科技創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)和基金投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行相應(yīng)跟投，承擔(dān)投資責(zé)任并分享投資收益。這不僅是在工資總額體系之外，為核心科技人員創(chuàng)造在崗創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的平臺(tái)，分享企業(yè)成長(zhǎng)的紅利，也能夠規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，讓科技團(tuán)隊(duì)成員、基金團(tuán)隊(duì)成員與標(biāo)的企業(yè)深度捆綁，促使各方投入更多精力參與被投企業(yè)的投后管理，有助于被投企業(yè)的發(fā)展以及基金的順利退出。

6.豐富基金投資的退出機(jī)制，允許原控股股東以公允價(jià)格回購(gòu)

基金投資人不是以長(zhǎng)期持有股權(quán)、深度參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)作為根本目的，最終仍是需要以合適的方式實(shí)現(xiàn)退出。應(yīng)當(dāng)看到，隨著科創(chuàng)板的推出與完善，包括部分中央企業(yè)在內(nèi)的多家A股上市公司開(kāi)始謀劃分拆上市。為此，應(yīng)加強(qiáng)研究和推進(jìn)運(yùn)用資產(chǎn)證券化手段協(xié)調(diào)基金投資人的退出。同時(shí)，還要充分考慮國(guó)有企業(yè)股權(quán)流動(dòng)性所具有的特性，在不具備資產(chǎn)證券化退出的情況下，允許原控股股東以公允價(jià)格進(jìn)行股權(quán)回購(gòu)，這能夠保證交易的合法合規(guī)性，也能夠避免出現(xiàn)“明股實(shí)債”的情況。

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