李繼陶

摘?要：“十三五”期間，國家大力拓寬鐵路行業(yè)融資渠道，扶植鐵路行業(yè)發(fā)展。同時，為保證投資質(zhì)量，對鐵路項目投資的審核、監(jiān)管手續(xù)也日趨嚴格。高質(zhì)量的投資可行性分析，是項目順利實施的基礎，有利于優(yōu)化鐵路項目投資管理，提升投資資本回報率。目前，我國鐵路項目的投資可研工作中仍然存在不完善之處，諸如缺乏大數(shù)據(jù)支撐、不重視風險分析等，需要作出改進，以提高鐵路項目可行性研究的準確性。

關鍵詞：可行性研究;鐵路項目;財務分析;風險評估;大數(shù)據(jù)技術

中圖分類號：TB?????文獻標識碼：A??????doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2020.14.088

1?優(yōu)化鐵路項目投資可行性研究的必要性

“十三五”期間，國家發(fā)改委下發(fā)《國務院關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》等文件，采取推進鐵路投融資體制改革、吸引社會資本進入、簡化項目核準流程等措施，大力扶植鐵路行業(yè)發(fā)展。同時，為保證投資回報率、降低投資風險，國家加強了投資監(jiān)管力度。2017年，發(fā)改委發(fā)布《企業(yè)投資項目核準和備案管理辦法》，對于企業(yè)申報虛假資料、不按規(guī)定建設，以及監(jiān)管機構審核、備案、監(jiān)管不合規(guī)定等情況，一律處罰、處分或依法追究刑事責任。

目前，我國鐵路項目投資規(guī)模穩(wěn)定增長，至2019年，全國鐵路固定資產(chǎn)投資超8000億，但投資管理仍存在提高空間。按中國鐵建股份有限公司2014至2018年合并報表數(shù)據(jù)為例，公司整體EVA（經(jīng)濟增加值）及ROIC（投資資本回報率）指標如表1所示。雖然歷年ROIC高于國資委資本成本率考核標準（5.5%），但在企業(yè)資本總額穩(wěn)步增長的前提下，投資資本回報率呈現(xiàn)波動趨勢。2018年的投資資本回報率（9.55%）甚至低于2014年（10.99%）。

優(yōu)化鐵路項目投資可行性分析，有利于提升投資決策能力，對于鐵路項目后續(xù)的設計、預算、工程實施、過程管控等工作順利開展，都具有重要意義，是提升鐵路項目投資資本回報率的途徑之一。

項目可行性研究，是指在管理者做出投資決策前，預先對項目經(jīng)濟效益水平與技術可行性作出評價，作為投資決策依據(jù)?？尚行匝芯堪瑢Ξa(chǎn)品市場、項目建設、工藝技術、生產(chǎn)計劃、原輔料供應、組織架構、投資概算、經(jīng)濟效益、風險評估等多個方面的論證、測算，評價項目實施是否可行，確定最佳實施方案。

2?我國鐵路項目投資可行性研究存在的問題

鐵計（2007）97號文件《鐵路基本建設項目投資控制管理辦法》規(guī)定，項目投資控制分為可研報告、初步設計、工程招投標及項目實施四個階段，可行性研究是投資控制的起點?？裳袌蟾嬷械耐顿Y估算非常關鍵，是后續(xù)投資概算編制的依據(jù)，原則上要求投資概算的靜態(tài)投資不應超過投資估算的靜態(tài)投資。因此，鐵路項目可行性研究應當保證設計方案可行、投資估算準確，以便施工過程中能夠順利開展設計優(yōu)化與成本控制工作。

然而，我國鐵路項目投資可行性研究在準確性、適用性方面仍有待提高，具體問題包括以下幾點。

2.1?可行性研究缺乏大數(shù)據(jù)支撐

鐵路項目可行性研究所需數(shù)據(jù)包括場地建設、設備配置、市場需求、原料價格等，逐一調(diào)研耗費時間與經(jīng)濟成本較高。目前，我國鐵路項目可行性研究沒有建立專門的大數(shù)據(jù)庫，企業(yè)一般選擇借鑒現(xiàn)有的、生產(chǎn)相同種類產(chǎn)品的項目數(shù)據(jù)。由于每個項目的時間、地域、市場等均存在差異，個別項目數(shù)據(jù)往往不能代表客觀平均水平。其中，因缺乏大數(shù)據(jù)支撐，項目資本成本率難以確定的問題尤為突出。資本成本率在可研報告中用于動態(tài)回收期、凈現(xiàn)值等關鍵指標核算，資本成本率過高或過低，直接影響到可行性研究結(jié)論。因此，要保證可行性研究結(jié)果準確可靠，就必須提升數(shù)據(jù)來源的統(tǒng)一、權威性。

2.2?財務分析缺乏彈性

可行性研究的財務分析主要用來預測項目盈利水平。許多單位在財務分析工作中，忽略了盈虧臨界點、參數(shù)變動敏感系數(shù)等重要指標的核算，在基礎參數(shù)不恒定不變的基礎上，核算項目盈利、凈現(xiàn)值、投資回收期等指標，一旦項目環(huán)境發(fā)生變化，諸如市場價格波動、工期延長、材料供應中斷等，原財務分析結(jié)論就不再具備參考價值。缺乏彈性的財務分析，在項目實施過程中的應用性和參考性均較差，無法反映項目對環(huán)境變化的適應能力與抗風險能力。

2.3?項目后期預測不準確

鐵路項目投資估算存在兩個難點：后期市場需求預測及撤場期預算。由于項目時間跨度較長，后期的產(chǎn)品銷售量很難預測準確;撤場期活動較為復雜，包括土地復墾、廠房設備處置、人員遣散、概算清理等，成本與殘值收入難以確定。由于項目后期估算不能保證準確，風險承受力低的決策者更為偏愛投資回收期短，前期、中期盈利較多的項目。一些潛力良好，但投資回收期長，盈利集中在后期的鐵路項目，往往很難取得投資，不利于企業(yè)的長期發(fā)展。

2.4?風險分析流于形式

由于部分企業(yè)不重視項目風險管理，可行性研究報告中的風險分析不夠詳盡，缺乏針對性。一方面，沒有結(jié)合項目內(nèi)、外部環(huán)境，以及項目自身的優(yōu)勢、劣勢，盡可能準確地識別各類風險因素;另一方面，對于已識別出的風險，沒有做好評估與應對措施，對于風險造成的不利影響、如何進行風險防范等問題，缺乏嚴謹、理性分析。

2.5?缺乏對項目不可行性的論證研究

所謂不可行性研究，即論證項目是否不可行，一旦確認項目實施存在不可行性，且導致項目不可行的風險無法有效控制，則理性放棄投資該項目。缺乏對項目不可行性的論證研究，一味試圖證明項目的可行性，容易忽視項目實施過程中的種種風險因素，導致企業(yè)投資過于激進，甚至盲目投資，造成資源浪費。

2.6?企業(yè)內(nèi)部缺乏專業(yè)人才

由于內(nèi)部人員業(yè)務水平參差不齊，許多企業(yè)選擇聘請外部機構負責可行性研究工作。但外部機構對鐵路項目的具體情況缺乏了解，做出的可研報告很難完全契合企業(yè)需要。另外，項目正式施工投產(chǎn)之后，外部機構一般不會繼續(xù)跟進，可研報告的準確性不能得到評估，不利于總結(jié)經(jīng)驗教訓。

3?鐵路項目投資可行性分析優(yōu)化途徑

3.1?構建開發(fā)大數(shù)據(jù)庫功能

中國鐵建現(xiàn)已開發(fā)囊括財務核算、物資采購、工程計價等多方面的大數(shù)據(jù)共享平臺，可利用共享平臺的數(shù)據(jù)基礎，分類別、分地區(qū)建立鐵路項目可行性研究大數(shù)據(jù)庫。構建可行性研究模型時，直接從大數(shù)據(jù)庫中提取所需數(shù)據(jù)、指標，保證數(shù)據(jù)來源廣泛、客觀、準確。已完成的可行性研究應及時導入大數(shù)據(jù)庫，由研究人員在項目實施過程中持續(xù)跟進，對比投資估算與實際施工情況，及時總結(jié)經(jīng)驗教訓。

3.2?完善可行性研究框架

鐵路項目現(xiàn)有的可行性研究框架，需要從以下三個方面進行補充、完善，增具體如表2所示。其一，盡可能提高項目后期預測的準確性，可采取分段預測、重點預測等方法;其二，充分應用盈虧臨界點分析、安全邊際分析、敏感性分析等工具，保證財務分析彈性，評價項目對不利環(huán)境變化的適應能力;其三，細化風險分析過程，引入SWOT分析法，對項目的優(yōu)勢、劣勢、機會、威脅作出全面分析，在此基礎上準確識別風險因素，設計風險防范措施，并對項目風險程度進行理性評估。

3.3?內(nèi)部培養(yǎng)可行性研究人才

要長遠提升鐵路項目可行性研究質(zhì)量，必須加強企業(yè)人才建設。企業(yè)需要增加項目可行性研究投入，自企業(yè)內(nèi)部選拔具備發(fā)展?jié)摿εc相關知識的優(yōu)秀人員集中培養(yǎng)。除進行可行性研究之外，研究人員需要在項目建設過程中保持跟進，比較項目概算與實際投資情況，評估可行性研究與實際差距，不斷總結(jié)經(jīng)驗，提升項目可行性研究的準確性。

4?結(jié)論

綜上所述，要提升我國鐵路項目投資可行性研究質(zhì)量，一方面需要提升報告數(shù)據(jù)的精確度與彈性;另一方面需要做好風險評估等定性分析。這就要求鐵建企業(yè)加大對可行性研究的重視程度與資金投入，以大數(shù)據(jù)技術為硬件基礎，以“高”“精”“專”的人才隊伍為軟件基礎，雙管齊下，群策群力，及時總結(jié)經(jīng)驗教訓，為鐵路行業(yè)投資管理水平的提升保駕護航。

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