孫姝藝

一、資產(chǎn)評(píng)估概述

資產(chǎn)評(píng)估是僅對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)值形式進(jìn)行評(píng)估，主要是通過法律或公正標(biāo)準(zhǔn)和程序，使用公認(rèn)的科學(xué)方法和估值方式來評(píng)估特定時(shí)間內(nèi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。而無形資產(chǎn)評(píng)估是資本市場中最基本、最重要的任務(wù)，具有咨詢性、現(xiàn)實(shí)性、可預(yù)測性、公平性的特征。無形資產(chǎn)評(píng)估是動(dòng)態(tài)的且面向市場的，評(píng)估價(jià)格也是估計(jì)值。因此，無形資產(chǎn)評(píng)估必須要確保以標(biāo)準(zhǔn)化的方式進(jìn)行。

二、無形資產(chǎn)評(píng)估體系的方法構(gòu)建

1.成本法

成本法是一種評(píng)估方法，通過從要評(píng)估的當(dāng)前重置成本中減去各種損失來確定資產(chǎn)的價(jià)值。評(píng)估的重點(diǎn)是全面評(píng)估資產(chǎn)的物理，功能和經(jīng)濟(jì)折舊，同時(shí)準(zhǔn)確反映重置成本后的資產(chǎn)成本的市場價(jià)值。成本法可以定期實(shí)施，并且可以應(yīng)用于帶有明確消費(fèi)特征的單個(gè)資產(chǎn)。成本法評(píng)估模型：評(píng)估-重置成本-物理貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值。成本法應(yīng)用條件：其一，要選擇具有相同類型的歷史成本數(shù)據(jù)或類似資產(chǎn)作為重置成本的完整標(biāo)準(zhǔn)，以供參考。其二，有必要確定和量化資產(chǎn)的貶值因子?？紤]到無形資產(chǎn)的成本特征和無形資產(chǎn)評(píng)估中貶值的量化難度，成本方法不適用于大多數(shù)無形資產(chǎn)評(píng)估任務(wù)。但是，在特殊情況下，例如針對(duì)某些無形資產(chǎn)的侵權(quán)訴訟，轉(zhuǎn)讓價(jià)格等，可以合理地使用評(píng)估成本法。同時(shí)，成本法可以成為評(píng)估和分析的工作的起點(diǎn)，并且可以視為評(píng)估工作的助手。

2.市場法

市場法是指確定一種資產(chǎn)價(jià)值的估價(jià)方法，是一種尋找與估價(jià)目標(biāo)相對(duì)應(yīng)的，具有明確市場價(jià)格的相似資產(chǎn)并通過比較分析進(jìn)行調(diào)整的方法。市場法評(píng)估的基本原則是替代原則。基于市場的估值模型：基于市場的估值根據(jù)推斷資產(chǎn)的情況分為直接比較模型和模擬調(diào)整模型，在活躍市場中尋找替代資產(chǎn)以找到資產(chǎn)價(jià)值。市場法的適用條件：其一，要評(píng)估的資產(chǎn)必須位于發(fā)達(dá)且活躍的資產(chǎn)市場中。其二，查找可比的參考資產(chǎn)。其三，在市場上可以找到清晰的比較指標(biāo)和定量參數(shù)。在無形資產(chǎn)評(píng)估中，由于無形資產(chǎn)的交易活動(dòng)較小，因此信息公開性程度不高，難以找到合理的比較資產(chǎn)。大多數(shù)無形資產(chǎn)是額外的非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，在評(píng)估過程中很難調(diào)整比較參數(shù)。

3.收益法

收入法是一種評(píng)估方法，可預(yù)測評(píng)估目標(biāo)的未來預(yù)期回報(bào)并通過折現(xiàn)確定評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。收入法估價(jià)的基本概念是，合理的投資者購買資產(chǎn)的價(jià)格不得超過資產(chǎn)的預(yù)期未來收入的現(xiàn)值和影響目標(biāo)現(xiàn)值的未來收益率，且后者應(yīng)該能夠預(yù)測承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和獲利時(shí)間，并能夠以貨幣計(jì)量。收入法評(píng)估模型：根據(jù)估計(jì)資產(chǎn)的使用壽命，常用的收入法評(píng)估模型分為永續(xù)型管理和有期限型管理。其中，根據(jù)資產(chǎn)循環(huán)收益率的變化趨勢，可以分為等額波動(dòng)，周期性波動(dòng)和隨機(jī)波動(dòng)。在評(píng)估實(shí)踐中，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況選擇合理的評(píng)估模型。收入法的適用條件：其一，可以預(yù)測未來收入，并能實(shí)現(xiàn)貨幣化。其二，可以預(yù)測資產(chǎn)的未來風(fēng)險(xiǎn)，并可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)選擇折現(xiàn)率或資本化比率。其三，資產(chǎn)能夠創(chuàng)造合理有效的經(jīng)濟(jì)壽命。在無形資產(chǎn)評(píng)估中，收入法是一種理想的評(píng)估方法，可以對(duì)各種類型的無形資產(chǎn)進(jìn)行靈活，直接和間接的評(píng)估。通過分析收入因素、風(fēng)險(xiǎn)因素和收入期限因素，可以更全面、準(zhǔn)確地評(píng)估無形資產(chǎn)的價(jià)值。需要注意的是：無形資產(chǎn)評(píng)估信息的獲取與核查問題與其他資產(chǎn)相比，無形資產(chǎn)的交易量仍然很小，信息公示力度不大，在估值實(shí)踐中難以獲得準(zhǔn)確的信息。同時(shí)，在確定關(guān)無形資產(chǎn)鍵的估值參數(shù)上，衍生價(jià)值和共同利益的增加也會(huì)影響預(yù)期收益計(jì)算的準(zhǔn)確性，也就難以確定不同無形資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益期。

4.實(shí)物期權(quán)方法

實(shí)物期權(quán)法是指在資產(chǎn)評(píng)估中引入用于對(duì)價(jià)值對(duì)象進(jìn)行評(píng)估的期權(quán)思想，該評(píng)估對(duì)象被視為金融期權(quán)中的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并判別如何確定價(jià)值對(duì)象的一種形式。實(shí)物期權(quán)法通過充分考慮未來收入的不確定性預(yù)測基礎(chǔ)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)價(jià)值，由此見得，實(shí)物期權(quán)法可以更好地在具有期權(quán)特征的資產(chǎn)評(píng)估中反映這些資產(chǎn)的投資價(jià)值。實(shí)物期權(quán)法的基本概念是使價(jià)值資產(chǎn)成為金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將未來預(yù)期收益的現(xiàn)值作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的初始價(jià)格，將投資成本作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的經(jīng)營價(jià)格，并保證投資決策與金融期權(quán)到期日的一致性，預(yù)期未來收益的不確定性轉(zhuǎn)化為金融期權(quán)中標(biāo)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，能夠體現(xiàn)動(dòng)態(tài)資產(chǎn)評(píng)估過程。實(shí)物期權(quán)估值模型：根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化選擇其他估值模型。常用的模型包括BlackScholes模型（偏微分方法）、Monte Carlo模型（模擬方法）、二叉樹模型（動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法）。

三、無形資產(chǎn)評(píng)估體系適用條件分析

1.收入法的范圍和注意事項(xiàng)

在運(yùn)用收益法評(píng)估無形資產(chǎn)時(shí)，有必要綜合考慮和判斷公司的評(píng)估目的，收入狀況和財(cái)務(wù)狀況。適用于根據(jù)收入法對(duì)無形資產(chǎn)進(jìn)行估值的目標(biāo)資產(chǎn)包括被評(píng)估實(shí)體的相對(duì)完整的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其中大多數(shù)是經(jīng)營資產(chǎn)，清晰的產(chǎn)權(quán)，并且基礎(chǔ)資產(chǎn)是可衡量的以及未來預(yù)期有未來回報(bào)率。應(yīng)使用收益法進(jìn)行無形資產(chǎn)評(píng)估的企業(yè)的應(yīng)當(dāng)注意：其一，除了當(dāng)前投資價(jià)值之外，基本價(jià)值還包括未來投資的適當(dāng)價(jià)值嗎？如果是這樣，需要考慮合并實(shí)物期權(quán)法。其二，標(biāo)的資產(chǎn)必須能夠準(zhǔn)確地區(qū)分無形資產(chǎn)的價(jià)值范圍。其三，應(yīng)該更合理地估計(jì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的折現(xiàn)率，剩余的有效經(jīng)濟(jì)壽命和其他關(guān)鍵參數(shù)。其四，有必要對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行必要的驗(yàn)證和敏感性分析，并根據(jù)敏感性分析結(jié)果提出資產(chǎn)管理建議。

2.實(shí)物期權(quán)法的適用范圍和注意事項(xiàng)

實(shí)物期權(quán)法具有廣泛的適用范圍，例如公司合并、新業(yè)務(wù)研發(fā)、公司戰(zhàn)略投資、自然資源投資和房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域均有涉獵?！皩?shí)物期權(quán)法”的適用條件：其一，評(píng)估對(duì)象可能具有以貨幣計(jì)量的預(yù)計(jì)未來收入的現(xiàn)值。其二，明確最新投資決定的時(shí)間。其三，參考評(píng)估對(duì)象的歷史價(jià)格數(shù)據(jù)。在評(píng)估無形資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，可以看到無形資產(chǎn)具有財(cái)務(wù)期權(quán)的非實(shí)質(zhì)性、高風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)態(tài)變化等特征。同時(shí)，金融期權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的差異（例如，無形資產(chǎn)的性質(zhì)和交易的性質(zhì)，到期資產(chǎn)的價(jià)格如何變化），會(huì)影響估值。在評(píng)估實(shí)踐中，可以將期權(quán)評(píng)估思想與其他評(píng)估方法結(jié)合起來?；谑杖敕ǖ钠跈?quán)法估值可以確定預(yù)期未來收入的現(xiàn)值，并補(bǔ)償企業(yè)積極管理產(chǎn)生的動(dòng)態(tài)價(jià)值。使用實(shí)物期權(quán)法評(píng)估公司的無形資產(chǎn)時(shí)，可以采取以下預(yù)防措施：

（1）構(gòu)建應(yīng)用框架和設(shè)計(jì)模型

新的估值方法用于資產(chǎn)估值，通常具有較高的不確定性，需要對(duì)未來的業(yè)務(wù)決策方式有更清晰的覆蓋。在使用此方法進(jìn)行評(píng)估之前，應(yīng)考慮該方法與模型是否具有推廣性與適用性。

（2）注意參數(shù)處理中的細(xì)節(jié)

了解實(shí)物期權(quán)如何從財(cái)務(wù)期權(quán)定價(jià)中得出。使用不同的定價(jià)模型時(shí)，需要仔細(xì)考慮各種參數(shù)的正確處理和使用。若在實(shí)物期權(quán)時(shí)忽視了折現(xiàn)率所帶來的影響，是很難對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的歷史波動(dòng)性進(jìn)行合理的計(jì)算的。然后應(yīng)對(duì)所有估值方法的估值結(jié)果進(jìn)行敏感性分析，以了解為什么要對(duì)估值結(jié)果進(jìn)行審計(jì)，并像收入法一樣了解估值資產(chǎn)的估值穩(wěn)定性。根據(jù)“實(shí)物期權(quán)法”敏感性分析的結(jié)果，可以推斷出無形資產(chǎn)期權(quán)價(jià)值的主要原因是為資產(chǎn)的后續(xù)資產(chǎn)管理提供非常重要的決策依據(jù)。

同時(shí)，公司的價(jià)值不僅體現(xiàn)在目前的規(guī)模和資源上，還體現(xiàn)在未來的投資機(jī)會(huì)上。使用實(shí)物期權(quán)評(píng)估公司的價(jià)值可以考慮公司的不確定性并發(fā)現(xiàn)隱藏的價(jià)值。例如，在目前的一些初創(chuàng)企業(yè)中，由于初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)具有良好的潛力和項(xiàng)目，但是當(dāng)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)時(shí)，他們往往無法為未來的收入提供可靠的期望值。當(dāng)前，收入法的使用明顯被低估了，但是實(shí)物期權(quán)法卻恰恰相反，能夠看到這些公司的未來增長價(jià)值。首先，具有靈活的過渡和選擇機(jī)會(huì)的公司。許多公司都具有這種靈活性，投資可以幫助企業(yè)快速找到新的增長點(diǎn)，并最大程度地發(fā)揮期權(quán)思想中機(jī)會(huì)選擇價(jià)值的作用。其次，對(duì)于大型投資項(xiàng)目，決策者越來越多地考慮不同的戰(zhàn)略選擇。面對(duì)這種情況，實(shí)物期權(quán)模型可以將投資項(xiàng)目分為幾個(gè)階段。決策者可以根據(jù)每個(gè)階段的特征來計(jì)劃投資策略。在保留投資機(jī)會(huì)的同時(shí)增加管理靈活性。目前，許多公司在構(gòu)建大型項(xiàng)目時(shí)經(jīng)常使用這種方法來評(píng)估項(xiàng)目資產(chǎn)。

使用實(shí)物期權(quán)法評(píng)估公司的無形資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)特別注意以下幾點(diǎn)：第一，無形資產(chǎn)通常不存在于交易市場中，實(shí)物期權(quán)不太可能在市場上進(jìn)行交易。其二，實(shí)際選擇權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)（例如銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶關(guān)系等）不一定限于特定的公司。因此，影響實(shí)物期權(quán)價(jià)格的因素不僅包括財(cái)務(wù)期權(quán)概念中引入的參數(shù)，還包括競爭對(duì)手所選擇的可能性策略以及其他特殊參數(shù)。最后，實(shí)物期權(quán)法并不適用于所有基礎(chǔ)資產(chǎn)的估值，僅在基礎(chǔ)資產(chǎn)存在不確定性且不確定性對(duì)資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生更大影響時(shí)才使用合理的方法。大多數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)不需要使用此方法進(jìn)行評(píng)估。但是，一些小公司沒有詳細(xì)的歷史數(shù)據(jù)，沒有類似的數(shù)據(jù)可以與目標(biāo)進(jìn)行比較，也沒有實(shí)物期權(quán)方法可用于評(píng)估。

因此，在進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估工作時(shí)，有必要明確評(píng)估的目的，判斷有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的合法性，明確評(píng)估對(duì)象和評(píng)估范圍，并確定評(píng)估基準(zhǔn)日，通過嚴(yán)格執(zhí)行這些基本操作以確保資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果合理、有效。

（本文作者單位：廣東農(nóng)工商職業(yè)技術(shù)學(xué)院）