唐婷 陳珊珊

摘 要：隨著金融市場的發(fā)展，部分居民開始以股票、債券作為財富的持有方式。從有價證券的財富效應(yīng)出發(fā)來構(gòu)建金融資產(chǎn)對居民出國（境）旅游動機影響的實證模型，利用問卷調(diào)查獲取相關(guān)數(shù)據(jù)，采用OLS、Probit、Logit等模型考察有價證券持有對居民出國（境）旅游動機的影響。研究發(fā)現(xiàn)：有價證券資產(chǎn)對居民出國（境）旅游動機的影響不容忽視：一是有價證券資產(chǎn)的持有對居民出國（境）旅游動機均具有顯著的正向影響;二是從有價證券資產(chǎn)持有對居民三大地區(qū)的出國（境）旅游動機影響系數(shù)來看，對旅游者最有吸引力的是東南亞日韓地區(qū)，其次是歐美地區(qū)，最后才是港澳臺，并基于研究數(shù)據(jù)給出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：財富效應(yīng);有價證券;金融資產(chǎn);旅游消費;旅游動機

中圖分類號：F592? ? ? ? 文獻標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）01-0142-04

引言

隨著改革開放的進程加快，我國居民可自由支配收入的提高、閑暇時間的增多以及帶薪休假制度等有關(guān)政策的實施，給出境旅游提供了制度化保障，刺激了人們出境旅游欲望，使得近年我國居民出國（境）旅游需求日益強烈?！妒澜缏糜谓M織旅游亮點2018年版》報告顯示，中國游客2017年的出境游總花費為2 577億美元，幾乎是全球總收入的1/5，位居世界第一?！吨腥A人民共和國2017年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》的數(shù)據(jù)顯示，2017年我國居民出境達到1.4273億人次，增長5.6%;赴港澳臺出境0.8698億人次，增長3.6%。由此可以看出，近年來我國出境旅游市場呈現(xiàn)緩慢增長態(tài)勢，中國居民的出境旅游需求需進一步釋放。與此同時，金融體系在整體經(jīng)濟運行中的作用尤為突出，對經(jīng)濟增長的影響也逐漸增強。以股票、債券為代表的金融資產(chǎn)作為持有方式的居民越來越多，2017年的《中國統(tǒng)計年鑒》顯示，債券余額為63.7萬億元，股票流通總市值為39.3402萬億元。

研究從有價證券的財富效應(yīng)出發(fā)來構(gòu)建金融資產(chǎn)對居民出國（境）旅游動機影響的實證模型。財富效應(yīng)在理論上具有正確性，這為本文研究居民出國（境）旅游動機和旅游消費提供了理論基礎(chǔ)。那么，有價證券資產(chǎn)與居民出國（境）旅游之間是否存在一定的關(guān)系，本文將兩者結(jié)合起來研究，希望能對出境旅游和有價證券的關(guān)系有一個更為清晰的認(rèn)識。

一、文獻綜述

關(guān)于有價證券資產(chǎn)與居民出國（境）旅游動機關(guān)系的研究，著力從出境旅游需求與出境旅游市場、有價證券資產(chǎn)與居民出國（境）旅游動機兩個層次對主題進行闡述。

第一，從旅游需求與出境旅游市場角度出發(fā)，國內(nèi)學(xué)者蔣依依等（2017）認(rèn)為，由于當(dāng)前我國國民經(jīng)濟的快速增長，不同消費群體的消費水平有了不同程度的顯著提升，尤其是中等收入群體的迅速擴大，進而派生出巨大的出境旅游需求[1]。根據(jù)微觀經(jīng)濟學(xué)的需求理論，以74個國家/地區(qū)1995—2003年的數(shù)據(jù)為樣本，構(gòu)建了包括基本經(jīng)濟因素（收入和相對價格）、旅游業(yè)發(fā)展水平等變量在內(nèi)的出境旅游需求模型，分析了出境旅游需求影響因素的總體特征。其研究結(jié)果表明，居民的收入等因素對出境旅游需求的影響是決定性的，對發(fā)展中經(jīng)濟體出境旅游需求的影響作用相對更大，雖然其中部分因素在統(tǒng)計上不顯著。楊瑩瑩和陳瑛（2018）面對出境旅游蓬勃發(fā)展的現(xiàn)狀，梳理了我國旅游情境下的出境旅游研究有一定的必要性和參考性[2]。兩位學(xué)者指出，隨著人們生活水平的不斷提高、閑暇時間的增多以及旅游政策的放寬和實施，使得出境旅游市場發(fā)展壯大。根據(jù)國外學(xué)者Crouch（1994）的統(tǒng)計，收入彈性為正值，均值為1.86，標(biāo)準(zhǔn)差為1.78，價格彈性為負(fù)值，均值為-0.63，標(biāo)準(zhǔn)差為2.31[3～4]。由此可見，出國（境）旅游需求的主要影響因素包括收入、價格等。收入正向影響國際旅游需求，是最為重要的影響因素;而價格負(fù)向影響國際旅游需求。

第二，從有價證券資產(chǎn)與居民出國（境）旅游動機角度出發(fā)，陳燦平、劉梅和張國峰（2010）認(rèn)為，消費需求既取決于居民當(dāng)期收入，也與居民的財富持有水平直接相關(guān)[5]。居民持有的儲蓄存款、股票等金融資產(chǎn)，相比之下更容易轉(zhuǎn)化為收入或其他資產(chǎn)，因此居民的消費受到金融資產(chǎn)的影響更為顯著。研究結(jié)果表明，除人均可支配收入以外，前期旅游消費量和人均金融資產(chǎn)持有量也是居民考慮是否進行旅游消費的重要因素。王克穩(wěn)（2017）從生命周期——持久收入假說出發(fā)，構(gòu)建了房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)對旅游消費影響的理論模型，發(fā)現(xiàn)對旅游消費而言，金融資產(chǎn)對居民旅游消費的影響大于房地產(chǎn)對居民旅游消費的影響;股票基金類金融資產(chǎn)的財富效應(yīng)大于存款類金融資產(chǎn)的財富效應(yīng)[6]。而馬輝（2006）等采用協(xié)整方法及因果檢驗方法研究股票價格、居民收入和消費間的關(guān)系，認(rèn)為人們的收入水平是影響消費的重要因素，但股市僅呈現(xiàn)出比較微弱的財富效應(yīng)[7]。此外，陳志英（2012）的研究結(jié)果表明，在促使居民收入穩(wěn)步增長的同時，必須進一步發(fā)展和完善我國金融市場，擴大市場規(guī)模，提高市場效率，穩(wěn)定投資者預(yù)期，并逐步完善住房、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老保險等有關(guān)政策，才能充分發(fā)揮金融資產(chǎn)對居民消費的引導(dǎo)和調(diào)控作用[8]。

當(dāng)前學(xué)術(shù)界對于金融資產(chǎn)與旅游的研究并不多，其中大部分是針對國內(nèi)旅游?；诖耍疚膹木用癯鰢ň常┙嵌瘸霭l(fā)研究有價證券資產(chǎn)與居民出國（境）旅游動機的影響，包括港澳臺、日韓和歐美。

二、研究方法及調(diào)查對象

（一）調(diào)查問卷的設(shè)計

封閉式問卷和開放式問卷相結(jié)合，由四部分組成：第一部分是受調(diào)查者的人口學(xué)和社會特征的調(diào)查項，其中包含受調(diào)查者的“有價證券情況”;第二部分是受調(diào)查者對港澳臺旅游動機的調(diào)查，即是否去過港澳臺、是否有計劃去、游客去港澳臺旅游的影響因素、花費、游玩時間等;第三部分是受調(diào)查者對日、韓、東南亞旅游動機的調(diào)查;第四部分是受調(diào)查者對歐美（澳大利亞）旅游動機的調(diào)查。本研究首先對樣本進行了人口統(tǒng)計學(xué)分析，其中包括三個變量，即性別、年齡和學(xué)歷。該結(jié)果顯示，此次調(diào)查獲取的數(shù)據(jù)中，男性（0）占總體的53.5%，女性（1）則為46.5%，男性比例略大于女性。在樣本中，有超過一半（57.7%）的受調(diào)查者的年齡集中在21～30歲這個階段，其次有19.3%的人分布在31～40歲年齡段，分布在61歲以上的受調(diào)查者的人數(shù)最少，占比僅為1.6%。關(guān)于受調(diào)查者的學(xué)歷則分為表中六個等級，其中有超過一半人（50.8%）的學(xué)歷是本科，其次有21%的人學(xué)歷為大專，小學(xué)及以下的學(xué)歷占比最少，僅為0.6%。由此可見，此次調(diào)查主要的受調(diào)查對象是21～30歲并且學(xué)歷是本科的旅游者。

（二）調(diào)查對象的基本情況

本項研究將調(diào)研點選取在廈門，2018年6—8月，將永定土樓、廈門胡里山炮臺、鼓浪嶼三處作為調(diào)研點，在調(diào)研點隨機發(fā)放問卷共計760份，回收760份，有效問卷725份，有效率為95.4%。

三、模型設(shè)定與變量說明

（一）模型設(shè)定

越來越多的居民持有一定數(shù)量的金融資產(chǎn)，那么居民是否持有金融資產(chǎn)對其出國（境）旅游動機是否會有一定程度的影響呢？

借鑒陳志英[2]（2012）的模型，本部分采用計量模型（1）進行估計：

out_tourism=？琢+？茁M+Z？酌+？孜（1）

其中，α、β是截距項，常數(shù)項;β、γ為系數(shù);M為有價證券;Z是擾動項，殘差項，代表模型中的變量不能解釋的部分;控制變量Z包括性別、年齡、學(xué)歷等。

（二）變量說明

被解釋變量表示居民出國（境）旅游動機，即受調(diào)查者是否愿意到港澳臺、日韓和東南亞、歐美和澳大利亞等地旅游，1表示旅游動機，0表示無旅游動機。其中，出國（境）旅游動機為0—1變量，故模型采用Logit方法進行估計，同時也Probit方法進行對比。核心解釋變量為有價證券持有，在問卷中詢問了“您是否有投資”，其中1為無任何投資，2為有實業(yè)方面的投資，3為有金融資產(chǎn)方面的投資（股票）。根據(jù)模型（1），本部分采用Logit、Probit法兩種方法對系數(shù)進行估計。除了解釋變量之外，還控制了一系列其他因素——控制變量，即性別、年齡、學(xué)歷等。

四、實證分析

（一）港澳臺出境旅游動機分析

根據(jù)模型（1），分別采用Logit和Probit兩種方法對系數(shù)進行估計，表2匯報了相應(yīng)的回歸結(jié)果。從采用Logit方法的估計結(jié)果來看，估計系數(shù)為0.066，顯著性為0.052，即有價證券持有對居民選擇港澳臺的旅游動機具有顯著影響。Probit的估計系數(shù)為正，通過5%的顯著性檢驗，說明有價證券資產(chǎn)持有對居民選擇港澳臺旅游動機具有正向影響。

在控制變量中，性別的估計系數(shù)均為負(fù)，且在Logit估計下通過5%的顯著性檢驗，男女之間到港澳臺旅游動機存在顯著的差異，男性比女性的動機更大;兩個方法下，年齡的估計系數(shù)均顯著為負(fù)，說明隨著年齡的增長，到港澳臺旅游的動機會顯著降低;旅游次數(shù)的估計系數(shù)均為正，說明越愿意旅游的人越想去港澳臺旅游;職業(yè)、文化程度、月收入對出國（境）旅游動機的影響均為正，但顯著性不穩(wěn)定。

（二）日韓東南亞旅游動機分析

表3匯報了有價證券對日韓東南亞旅游動機影響的估計結(jié)果，從采用Logit方法的估計結(jié)果來看，估計系數(shù)為0.001，顯著性為0.439，兩個模型的顯著均在1%以上，即有價證券持有對居民選擇日韓東南亞的旅游動機具有顯著影響。Probit的估計系數(shù)為零，通過5%的顯著性檢驗，說明有價證券資產(chǎn)持有對居民選擇日韓東南亞旅游動機具有顯著影響。

在控制變量中，性別的估計系數(shù)均為負(fù)，且在Logit估計下未通過5%的顯著性檢驗，男女之間到日韓東南亞旅游動機并無顯著差異;兩個方法下，年齡的估計系數(shù)均顯著為負(fù)，說明隨著年齡的增長，到日韓東南亞旅游的動機會顯著降低;旅游次數(shù)的估計系數(shù)均為正，說明越愿意旅游的人越想去日韓東南亞旅游;職業(yè)、文化程度、月收入對出國（境）旅游動機的影響均為正，但顯著性不穩(wěn)定。

（三）歐美（澳大利亞）旅游動機分析

表4匯報了有價證券對歐美旅游動機影響的估計結(jié)果，從采用Logit方法的估計結(jié)果來看，估計系數(shù)為0.197，顯著性為0.034，即有價證券持有對居民選擇歐美的旅游動機具有正向影響，但是影響不顯著。Probit的估計系數(shù)為0.056，但并未通過1%的顯著性檢驗，說明有價證券資產(chǎn)持有對居民選擇歐美旅游動機具有正向影響，但影響不顯著。

在控制變量中，性別的估計系數(shù)均為負(fù)，且在Probit估計下通過5%的顯著性檢驗，男女之間到歐美旅游動機存在顯著的差異，男性比女性的動機更大;兩個方法下，年齡的估計系數(shù)均顯著為負(fù)，說明隨著年齡的增長，到歐美旅游的動機會顯著降低;旅游次數(shù)的估計系數(shù)均為正，說明越愿意旅游的人越想去歐美旅游;職業(yè)、文化程度、月收入對出國（境）旅游動機的影響均為正，但顯著性不穩(wěn)定。

五、結(jié)論與建議

通過數(shù)據(jù)收集，建立計量模型，對模型進行估計等系統(tǒng)的研究后，可以得出以下結(jié)論：第一，有價證券資產(chǎn)的持有對居民出國（境）旅游動機均具有顯著的正向影響。第二，從有價證券資產(chǎn)持有對居民三大地區(qū)的出國（境）旅游動機影響系數(shù)來看，對旅游者最有吸引力的是東南亞日韓地區(qū)，其次是歐美地區(qū)，最后才是港澳臺，這與人們想當(dāng)然地認(rèn)為旅游者首先會選擇港澳臺旅游可能有一些出入。究其原因，估計是受調(diào)查者中，大多已經(jīng)去過港澳臺旅游，或者說對港澳臺較為熟悉，他們更喜歡去一些未知的世界，這與旅游的求知欲有關(guān)。第三，學(xué)歷和家庭年收入均對出國（境）旅游動機均有顯著影響，可以說明知識水平有助于激發(fā)居民的旅游動機，家庭年收入越高，提供的出游資金越多，越利于人們出國（境）旅游。

根據(jù)研究結(jié)論，本研究從三個方面給出政策建議：第一，要不斷促進股票市場乃至金融市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，完善相應(yīng)制度。只有預(yù)期穩(wěn)定時，投資者們才會將暫時的收益看成持久性的收入，進而形成財富效應(yīng)，不斷發(fā)揮股票市場對居民出國（境）旅游動機的引導(dǎo)和調(diào)控作用，同時加強金融市場監(jiān)管和金融工具的使用，確保居民的財富保值增值。第二，提高教育水平和居民收入水平。教育水平的提升可以拓展旅游者的視野，居民收入水平的提高有利于財富積累，充足的財富可以激發(fā)人們出國（境）旅游的欲望，使人們有足夠的資金保證出國（境）旅游消費。第三，合理引導(dǎo)居民出國旅游動機，做好相關(guān)的配套政策和措施。

參考文獻：

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