馬楠

摘 ? 要：隨著金融科技的快速發(fā)展，為平衡創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)，以監(jiān)管沙盒為代表的監(jiān)管科技應(yīng)運(yùn)而生。本文通過梳理各國及地區(qū)監(jiān)管沙盒的現(xiàn)狀及進(jìn)展，闡述監(jiān)管沙盒對傳統(tǒng)監(jiān)管思路的革新，促使監(jiān)管雙方由對立轉(zhuǎn)向良性合作，促進(jìn)監(jiān)管成本內(nèi)生化和最小化。監(jiān)管沙盒雖仍存在信息不透明、測試成本過高、耗時(shí)較長、消費(fèi)者逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)等缺陷，但未來監(jiān)管體制的改革路徑必然朝著動態(tài)化、仿真化、實(shí)時(shí)化發(fā)展，最終達(dá)到防范風(fēng)險(xiǎn)與鼓勵(lì)創(chuàng)新的平衡。

關(guān)鍵詞：金融科技;監(jiān)管沙盒;內(nèi)生化

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2020.02.011

中圖分類號：F832 ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? ? ? ? ?文章編號：1003-9031（2020）02-0074-10

“Regtech”是監(jiān)管（regulatory）與科技（technology）術(shù)語的縮寫，是技術(shù)，特別是信息技術(shù)在監(jiān)管流程方面的應(yīng)用。英國作為世界金融科技的領(lǐng)導(dǎo)者，于監(jiān)管科技革新方面亦是先驅(qū)者，在2015年由前財(cái)政大臣George Osborne率先提出“監(jiān)管科技”。英國金融市場行為管理局將監(jiān)管科技描述為“運(yùn)用新技術(shù)，促進(jìn)并達(dá)成監(jiān)管要求”。根據(jù)西班牙國際銀行BBVA，金融業(yè)Regtech的重點(diǎn)是：手動過程的自動化以及分析/報(bào)告過程中步驟之間的聯(lián)系，數(shù)據(jù)質(zhì)量的改進(jìn)，宏觀數(shù)據(jù)庫的創(chuàng)建，監(jiān)管過程中自動分析數(shù)據(jù)并且不斷自主學(xué)習(xí)，自主篩選有意義的報(bào)告發(fā)送給監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并在內(nèi)部用于改善關(guān)鍵業(yè)務(wù)決策。監(jiān)管科技包括三個(gè)不同的市場參與主體：傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，尤其是在金融危機(jī)之后面臨更高的監(jiān)管要求時(shí)，需要Regtech滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求;監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要Regtech提升監(jiān)管效率，追求實(shí)時(shí)、持續(xù)的監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管流程的自動化和事前預(yù)防;政策制定者需要Regtech來協(xié)調(diào)各行各業(yè)的參與者，構(gòu)建全行業(yè)的必要基礎(chǔ)設(shè)施。監(jiān)管沙盒作為監(jiān)管科技的代表，是政府給予金融科技公司特許權(quán)，簡化市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和流程，在確保消費(fèi)者權(quán)益的前提下，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)可控的限定環(huán)境中，對其新產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行真實(shí)或者虛擬的測試，并可以根據(jù)其在監(jiān)管沙盒的測試情況準(zhǔn)予推廣的一種機(jī)制。

一、監(jiān)管沙盒基本概覽

2015年11月，英國金融行為監(jiān)管局發(fā)布《監(jiān)管沙盒》指引文件，并在2016年5月正式啟動全球第一個(gè)“監(jiān)管沙盒”項(xiàng)目，開放監(jiān)管沙盒報(bào)名。2016年11月，新加坡金融管理局發(fā)布《金融科技監(jiān)管沙盒指引》文件，2017年年初開放測試招募。2017年2月澳大利亞證券投資委員會發(fā)布《金融科技產(chǎn)品及服務(wù)測試》監(jiān)管指引文件，并開放測試環(huán)境。目前已經(jīng)有英國、新加坡、中國香港地區(qū)、中國臺灣地區(qū)、澳大利亞、馬來西亞、阿布扎比等國家與地區(qū)開始了監(jiān)管沙盒計(jì)劃，我國于2017年開始試水監(jiān)管沙盒項(xiàng)目，目前處于起步階段，尚未有相應(yīng)機(jī)構(gòu)發(fā)布有關(guān)監(jiān)管沙盒的指引文件，具體流程尚未明晰。表1為現(xiàn)有國家與地區(qū)監(jiān)管沙盒的模式比較。

通過表1比較可以看出，各國及地區(qū)監(jiān)管沙盒項(xiàng)目的不同主要集中在可申請主體和準(zhǔn)入條件上，以英國為代表的國家主要實(shí)行核準(zhǔn)制，由監(jiān)管當(dāng)局對申請主體進(jìn)行審查以決定其是否可以參與測試主體，而以澳大利亞為代表的國家則實(shí)行備案制，監(jiān)管當(dāng)局預(yù)先發(fā)布相應(yīng)文件，滿足要求者即可參與測試。而可申請主體不同主要由于監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管覆蓋面不同，英國在2008年金融監(jiān)管體制改革之后，金融行為管理局監(jiān)管覆蓋面較廣，因而所能接受的可申請主體范圍是所有國家內(nèi)最廣的。就已經(jīng)公布的監(jiān)管沙盒文件看，除澳大利亞采取與英國不同備案制之外，大多數(shù)國家及地區(qū)均采取與英國較為接近的模式，監(jiān)管沙盒的目的在于鼓勵(lì)創(chuàng)新，減少潛在風(fēng)險(xiǎn)，突出保護(hù)消費(fèi)者利益，試圖構(gòu)建監(jiān)管雙方良性互動機(jī)制。就具體流程而言，新加坡與英國是目前公布監(jiān)管沙盒文件最為具體與詳細(xì)的國家，但監(jiān)管沙盒的構(gòu)成仍屬于“黑箱”狀態(tài)，并且很多國家及地區(qū)并未詳細(xì)說明監(jiān)管沙盒的退出機(jī)制以及后續(xù)操作。圖1展示出監(jiān)管沙盒的基本流程，目前各國及地區(qū)監(jiān)管沙盒流程基本相似，而我國未來的監(jiān)管沙盒實(shí)踐可以參照這個(gè)流程。

二、監(jiān)管沙盒的最新進(jìn)展

目前，不少國家及地區(qū)的金融監(jiān)管當(dāng)局都在積極推進(jìn)監(jiān)管沙盒計(jì)劃，而且各國及地區(qū)都試圖在監(jiān)管沙盒中融合區(qū)塊鏈技術(shù)，謀取更加智能、前沿的監(jiān)管沙盒模式。另一趨勢則是將監(jiān)管沙盒與大數(shù)據(jù)技術(shù)相結(jié)合，意圖構(gòu)建虛擬沙盒，虛擬沙盒技術(shù)是將所有環(huán)境與項(xiàng)目代碼化，在云計(jì)算的支持，在虛擬環(huán)境下進(jìn)行仿真測試。在人工智能時(shí)代下，各國及地區(qū)目前所積極構(gòu)建的監(jiān)管沙盒并不是對原有監(jiān)管體制的簡單維護(hù)，而是針對高速發(fā)展的金融科技所做出的必要回應(yīng)，意圖通過探索諸如監(jiān)管沙盒等新型監(jiān)管方式，建立依托于人工智能的新型監(jiān)管體制。

三、監(jiān)管沙盒的思路創(chuàng)新

監(jiān)管沙盒是金融科技催生出的新型監(jiān)管模式，是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)監(jiān)管模式的有機(jī)融合，各國及地區(qū)都在積極推進(jìn)監(jiān)管沙盒，我國目前已經(jīng)有部分地區(qū)意欲推廣監(jiān)管沙盒，是對以往監(jiān)管體制的重大革新。在監(jiān)管沙盒中，測試主體將測試過程中所發(fā)生的問題及時(shí)向主導(dǎo)機(jī)構(gòu)反映，主導(dǎo)機(jī)構(gòu)根據(jù)現(xiàn)有體制向測試主體給予指導(dǎo)性意見，同時(shí)根據(jù)相應(yīng)的反饋意見修改自身監(jiān)管體制中存在的不足，由于有充分的消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制和退出補(bǔ)償機(jī)制約束，測試雙方免去后顧之憂，在監(jiān)管體制修正和測試項(xiàng)目上集中更多精神，從而使監(jiān)管成本由傳統(tǒng)政策給定的外生變量轉(zhuǎn)變?yōu)橛杀O(jiān)管雙方?jīng)Q定的內(nèi)生變量，促使監(jiān)管成本最小化，更好地鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新活動以及釋放相應(yīng)的監(jiān)管活力。

（一）改善監(jiān)管雙方對立關(guān)系，促進(jìn)良性合作

在傳統(tǒng)的監(jiān)管體制中，監(jiān)管者和被監(jiān)管者之間的關(guān)系傾向于“貓鼠游戲”的對立關(guān)系，監(jiān)管雙方?jīng)]有動機(jī)向彼此分享信息，卻有足夠的動機(jī)隱藏信息。監(jiān)管者試圖建立信息優(yōu)勢以便更好地約束被監(jiān)管者，從賬面檢查、日常行為檢查，都試圖尋找被監(jiān)管者未透露的有關(guān)自身缺陷或潛在風(fēng)險(xiǎn)的信息，從而及時(shí)管控對方;而被監(jiān)管者始終試圖尋找監(jiān)管者未公開的有關(guān)監(jiān)管體制內(nèi)部信息，以尋找監(jiān)管成本最小的環(huán)節(jié)，意圖監(jiān)管套利。隨著金融創(chuàng)新的復(fù)雜性進(jìn)一步增強(qiáng)，雙方缺乏動機(jī)幫助對方削弱監(jiān)管負(fù)擔(dān)，監(jiān)管成本不斷提高，兩者對立進(jìn)一步加劇。

監(jiān)管沙盒區(qū)別于傳統(tǒng)的“先發(fā)展，后監(jiān)管”的體制，革新傳統(tǒng)監(jiān)管思路，尋求金融創(chuàng)新與預(yù)防金融科技所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)之間的“新平衡”，針對具體的金融創(chuàng)新產(chǎn)品具體問題具體分析，尋求監(jiān)管雙方能夠互惠共生的監(jiān)管體制。監(jiān)管沙盒通過雙向反饋交流機(jī)制，構(gòu)建以消費(fèi)者保護(hù)為核心的監(jiān)管體制，尋求在保護(hù)消費(fèi)者基礎(chǔ)上的金融創(chuàng)新，對可能存在風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行針對性修改，并改革現(xiàn)有監(jiān)管體制的不足。

（二）促進(jìn)監(jiān)管成本內(nèi)生化

在傳統(tǒng)監(jiān)管體制下，監(jiān)管成本主要由直接成本與間接成本構(gòu)成，這些成本都是作為外生變量由相關(guān)政策及法規(guī)直接給定的，并且單獨(dú)附加給某一方，對監(jiān)管雙方任何一方都是巨大的負(fù)擔(dān)。監(jiān)管成本內(nèi)生化在于將該監(jiān)管成本由外生附加轉(zhuǎn)化為監(jiān)管體制內(nèi)部變量決定，即由監(jiān)管雙方及體制內(nèi)部相關(guān)因素決定。舉例而言，傳統(tǒng)監(jiān)管體制關(guān)于金融創(chuàng)新多采取“一刀切”政策，直接給定某項(xiàng)新的政策標(biāo)準(zhǔn)，約束相關(guān)創(chuàng)新，該成本并非由監(jiān)管雙方自我決定，屬于國家根據(jù)頂層政策框架直接給定，并要求監(jiān)管者具體執(zhí)行;監(jiān)管成本內(nèi)生化則是由監(jiān)管雙方自主探索有關(guān)金融創(chuàng)新的監(jiān)管邊界，根據(jù)既有框架有所擴(kuò)減，盡可能減少相關(guān)監(jiān)管成本。監(jiān)管沙盒所提供的監(jiān)管雙方相關(guān)溝通、共同探索的監(jiān)管模式，則契合了監(jiān)管成本內(nèi)生化的路徑，極大促進(jìn)了金融創(chuàng)新，減少不必要的監(jiān)管成本，促使監(jiān)管雙方良性合作。

四、監(jiān)管沙盒的不足與隱憂

任何新興的監(jiān)管模式都存在不足與缺陷，監(jiān)管沙盒作為技術(shù)與監(jiān)管融合的新模式，盡管在理論和實(shí)踐上存在諸多革新，但不可避免地帶有新事物的不足與缺陷，即使在英國、新加坡，測試者向英國監(jiān)管當(dāng)局反映測試過程中出現(xiàn)的問題，測試當(dāng)局也會定期總結(jié)問題與不足并回復(fù)測試者。由于缺乏通過監(jiān)管沙盒到成功投放市場的案例，只能通過目前公布的相關(guān)文件以及部分學(xué)者的思考，對監(jiān)管沙盒的缺陷與潛在不足進(jìn)行分析。

（一）監(jiān)管沙盒的可信度探究

監(jiān)管沙盒的可信度很大程度上取決于消費(fèi)者對于監(jiān)管沙盒的接受程度。監(jiān)管沙盒由于理念超前，可能會引起諸多誤解和疑問，公開無疑是最好的方式。監(jiān)管沙盒的公開程度很大程度上決定消費(fèi)者對于該測試的接受程度，公開透明的測試流程將更大程度地增強(qiáng)該測試的真實(shí)性、可信度。但根據(jù)新加坡金管局針對測試者進(jìn)行的意見征詢可以看出，很多測試者希望提升監(jiān)管沙盒的保密性。由于參與測試的都是未投入市場的創(chuàng)新產(chǎn)品，商業(yè)秘密的保護(hù)成為測試主體較為關(guān)心的問題之一，因而是否完全公開監(jiān)管沙盒的整個(gè)測試過程和測試主體的相關(guān)信息成為目前需要面對的問題之一。新加坡金管局為了向消費(fèi)者提供公開透明的信息，所有已批準(zhǔn)的沙盒應(yīng)用程序的相關(guān)信息，如申請人的姓名、沙盒實(shí)驗(yàn)的開始日期和到期日期，都將在MAS的網(wǎng)站上公布。英國、中國香港等國家及地區(qū)也同樣公布了以上信息，但如上公布的信息是否能夠滿足消費(fèi)者的要求，以上信息是否足夠充分，還有待驗(yàn)證。筆者假設(shè)順利通過測試的產(chǎn)品投入市場，但在運(yùn)行過程中出現(xiàn)較多問題，那么消費(fèi)者是否會懷疑當(dāng)初監(jiān)管沙盒的真實(shí)性和公開性，事前信息披露是否足夠充分，這都是消費(fèi)者可能提出的問題。由于監(jiān)管沙盒的具體運(yùn)作仍處于“黑箱”狀態(tài)，不充分的信息披露可能會導(dǎo)致監(jiān)管沙盒成為“監(jiān)管后門”、“沙盒暗箱”，如何實(shí)現(xiàn)既能做到充分信息披露又能保護(hù)商業(yè)秘密，這是測試雙方面臨的問題之一。

目前而言，僅披露申請人的姓名和相關(guān)測試項(xiàng)目名稱是否能夠滿足信息披露的要求還未可知。到現(xiàn)在為止，任何國家及地區(qū)都未披露監(jiān)管沙盒的具體過程細(xì)節(jié)，理由可能在于商業(yè)秘密保護(hù)、專業(yè)性強(qiáng)普通人難以理解等。但不充分的信息披露導(dǎo)致監(jiān)管沙盒的可接受性逐漸取決于受試主體未來在市場的表現(xiàn)，而不再取決于該項(xiàng)測試本身的理論、制度合理性，因而能否在保護(hù)商業(yè)秘密的基礎(chǔ)上做到更大程度的公開將有助于提高監(jiān)管沙盒的持久性、可行性和可信度。

（二）監(jiān)管沙盒成本探究

從表面上看，監(jiān)管沙盒為廣大中小金融創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展開辟了新的道路，更好地鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，鼓勵(lì)金融科技企業(yè)的發(fā)展。但從實(shí)際情況來看，在各國及地區(qū)測試過程中，暴露出較多問題。

首先整個(gè)測試流程過長，測試時(shí)長普遍在6個(gè)月左右，澳大利亞為12個(gè)月，還不包括申請、篩選、再調(diào)試過程，除新加坡規(guī)定了篩選期間為21日，其他國家及地區(qū)均未就該項(xiàng)作出詳細(xì)規(guī)定。金融創(chuàng)新的時(shí)效性在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下被加速放大，因而很多企業(yè)希望能盡快通過審批，盡早推出產(chǎn)品，搶占市場份額。而過短的測試周期將無法檢驗(yàn)相關(guān)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，極易使相關(guān)流程形式化，目前各國及地區(qū)均采用6個(gè)月左右的測試期間，也是充分考察了這些相關(guān)因素。筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)構(gòu)建較為靈活的測試期間，主要應(yīng)當(dāng)從完善退出機(jī)制做起，目前只有新加坡在該方面作出清晰的規(guī)定。簡而言之，即在測試過程中，受試主體在滿足監(jiān)管主體事先要求的參數(shù)指標(biāo)后，便可退出，或者受試主體出現(xiàn)難以解決的缺陷，經(jīng)改進(jìn)仍無法滿足時(shí)亦可退出，具體的指標(biāo)和要求應(yīng)當(dāng)根據(jù)構(gòu)建的沙盒環(huán)境和現(xiàn)有監(jiān)管體制作出規(guī)定，建立良好的退出機(jī)制。在申請、篩查、調(diào)試過程中應(yīng)該提高效率，進(jìn)一步明確相關(guān)申請條件，適當(dāng)放寬準(zhǔn)入條件，減少排隊(duì)等待時(shí)間，簡化測試過程中不必要的環(huán)節(jié)，不失是解決測試時(shí)長和金融科技創(chuàng)新時(shí)效性矛盾的路徑之一。

其次實(shí)際測試成本較高。測試成本包括為申請所做出一系列準(zhǔn)備的費(fèi)用，測試過程所花費(fèi)的費(fèi)用，盡管申請無需費(fèi)用，但在整個(gè)流程的運(yùn)行過程中花費(fèi)仍較多，如相關(guān)場景設(shè)置以及測試流程中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損害賠償責(zé)任均會產(chǎn)生較多費(fèi)用，因而降低實(shí)際測試成本，使得監(jiān)管沙盒能夠真正利于中小企業(yè)金融創(chuàng)新，成為監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)考慮的問題之一。虛擬沙盒技術(shù)雖大幅降低測試過程的費(fèi)用問題，但目前僅在英國正在積極探索，還未實(shí)現(xiàn)。該問題最終回到金融科技與監(jiān)管科技的適配性問題，這是未來各國及地區(qū)所面臨的主要問題，這也是中小金融科技企業(yè)進(jìn)行測試的實(shí)質(zhì)障礙之一，該問題的解決將有助于真正發(fā)揮監(jiān)管沙盒的作用。在人工智能時(shí)代下，監(jiān)管動態(tài)化、仿真化、虛擬化將是必然;虛擬沙盒利用大數(shù)據(jù)及相應(yīng)的計(jì)算機(jī)技術(shù)在虛擬環(huán)境中對金融創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行測試，不會對現(xiàn)有金融市場造成任何損害和任何實(shí)質(zhì)金融風(fēng)險(xiǎn)，而且為任何參與者所使用。虛擬沙盒強(qiáng)調(diào)動態(tài)化監(jiān)管，我國未來若實(shí)行監(jiān)管沙盒計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)著重探索虛擬沙盒技術(shù)，以契合我國復(fù)雜的國情，以及順應(yīng)未來監(jiān)管體制動態(tài)化，實(shí)時(shí)化。隨著監(jiān)管科技的進(jìn)一步發(fā)展，最小化監(jiān)管成本必然是未來監(jiān)管體制改革的重點(diǎn)之一。英國所倡導(dǎo)設(shè)立的“沙盒傘”計(jì)劃能夠極大地提高監(jiān)管沙盒的運(yùn)行效率，減少相關(guān)測試成本。

（三）監(jiān)管沙盒中的消費(fèi)者問題

1.受試消費(fèi)者的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇

消費(fèi)者保護(hù)作為各國及地區(qū)監(jiān)管沙盒的基礎(chǔ)，是監(jiān)管沙盒的核心要求，各國及地區(qū)均要求受試主體擁有良好的消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制，在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能對消費(fèi)者進(jìn)行足額賠付，確保參與測試的消費(fèi)者不會受到損失。消費(fèi)者保護(hù)已經(jīng)成為各國及地區(qū)金融監(jiān)管改革的核心之一，在監(jiān)管沙盒中表現(xiàn)的尤為明顯。如表3所示，各國及地區(qū)的監(jiān)管沙盒都規(guī)定了較為嚴(yán)苛的消費(fèi)者保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，那么參與測試的消費(fèi)者是否會因此發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。在當(dāng)前金融市場上的消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制，兼具意思自治與傾斜保護(hù)，監(jiān)管沙盒中的消費(fèi)者保護(hù)要嚴(yán)于一般金融市場上的消費(fèi)者保護(hù)，一旦對消費(fèi)者造成損害，受試主體需要承擔(dān)無過錯(cuò)的完全賠償責(zé)任。之所以規(guī)定如此嚴(yán)苛的消費(fèi)者利益保護(hù)條款，是監(jiān)管沙盒的性質(zhì)所決定，監(jiān)管沙盒的目的在于減少乃至消除新興金融產(chǎn)品未來在市場上的風(fēng)險(xiǎn)，意圖盡量將錯(cuò)誤暴露在測試期間以便于修改和完善。換言之，參與監(jiān)管沙盒的產(chǎn)品很大程度上是不完善的，存在諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)。只有對他們的損失保證予以完全賠付，才能招募到足夠多消費(fèi)者參與測試。但在足額賠付的情況下，是否會誘發(fā)消費(fèi)者的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，則需要充分對參與消費(fèi)者進(jìn)行投資者教育與簽署相關(guān)協(xié)定。在一般市場環(huán)境下，消費(fèi)者可能會盡到謹(jǐn)慎注意的義務(wù)，但在監(jiān)管沙盒期間由于存在充分的消費(fèi)者利益保護(hù)機(jī)制，可能會誘發(fā)消費(fèi)者產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，進(jìn)而使得受試主體通過測試的難度進(jìn)一步增大。目前中國臺灣地區(qū)的監(jiān)管沙盒要求消費(fèi)者要遵循公平合理、平等互惠和誠實(shí)信用原則，而其他國家及地區(qū)也有相應(yīng)的要求，但該項(xiàng)要求是否足以產(chǎn)生有效約束還需要進(jìn)一步的觀察。

2.受試消費(fèi)者缺乏多樣性

就我國未來的實(shí)踐而言，如何提高參與測試者的多樣性以契合我國復(fù)雜多變的國情是區(qū)別于世界其他國家及地區(qū)的特殊問題。我國幅員遼闊，各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異巨大，而金融科技依托于互聯(lián)網(wǎng)，極大地淡化了地域因素，因而全國各地的消費(fèi)者均能通過互聯(lián)網(wǎng)渠道享受最新的金融科技成果，但是參與監(jiān)管沙盒的消費(fèi)者并不是隨機(jī)抽樣形成，而是通過招募并簽署相應(yīng)的文件后再進(jìn)行測試，或者圈定相應(yīng)地區(qū)進(jìn)行測試，樣本可能缺乏代表性、多樣性，加之目前國內(nèi)關(guān)于監(jiān)管沙盒的文章和新聞較少，一般大眾難以完全了解監(jiān)管沙盒，進(jìn)一步限制參與測試的消費(fèi)者主體數(shù)量，因而如何使得參與測試的消費(fèi)者更全面，更具有代表性，如何保證在通過監(jiān)管沙盒并經(jīng)過一系列程序之后投入市場的過程中，在復(fù)雜的社會實(shí)踐過程不會出現(xiàn)囿于狹窄的樣本而難以預(yù)見的重大風(fēng)險(xiǎn)，是我國所面臨的重要問題。世界上其他國家及地區(qū)的國情復(fù)雜程度都難以和中國相比，因而如何保證測試樣本的全面性，將是我國未來監(jiān)管沙盒面臨的問題，也是監(jiān)管沙盒模式能否為一般大眾所接受的參考。因此，監(jiān)管沙盒是否應(yīng)當(dāng)對金融消費(fèi)者進(jìn)行分級，區(qū)分一般投資者和專業(yè)投資者，限制某類人群尤其是缺乏足夠投資者教育的消費(fèi)者對于某些項(xiàng)目的投資或使用。面對金融科技的復(fù)雜性，監(jiān)管沙盒不僅是監(jiān)管體制的創(chuàng)新，更應(yīng)當(dāng)是對金融體制有益的修補(bǔ)，否則過于復(fù)雜的社會實(shí)踐會誘發(fā)難以預(yù)見的重大風(fēng)險(xiǎn)。

（四）測試者退出監(jiān)管沙盒后的相關(guān)問題

作為新型的監(jiān)管模式，監(jiān)管沙盒并不適合完全的“拿來主義”，因?yàn)橄鄳?yīng)的監(jiān)管科技創(chuàng)新依托于相應(yīng)的監(jiān)管體制，英國之所以能最早開始監(jiān)管沙盒的實(shí)驗(yàn)，是因?yàn)樵?008年金融危機(jī)之后對于自身監(jiān)管體制的重大革新，釋放了相應(yīng)機(jī)構(gòu)的活力。中國香港地區(qū)則只能由銀行和科技公司申請，這與香港金管局的監(jiān)管范圍密切相關(guān)。中國國內(nèi)目前的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體制屬于“一委一行兩會”協(xié)調(diào)下的多部委聯(lián)合治理模式，該模式可能使已經(jīng)開始試點(diǎn)的監(jiān)管沙盒存在監(jiān)管套利發(fā)生的可能。在監(jiān)管沙盒中，可能存在測試期間監(jiān)管授權(quán)主體是某部委，但是進(jìn)入市場后出現(xiàn)其他問題，又與其他部委的監(jiān)管范圍發(fā)生重合，若存在部委間監(jiān)管成本不一致的情況，被監(jiān)管主體就有充分動機(jī)從監(jiān)管成本負(fù)擔(dān)高的主體轉(zhuǎn)向監(jiān)管成本負(fù)擔(dān)低的主體。如果短期內(nèi)監(jiān)管成本不能趨向一致，可能誘發(fā)金融科技企業(yè)尋求監(jiān)管套利。因此，在我國現(xiàn)有體制下進(jìn)行監(jiān)管沙盒，首先應(yīng)當(dāng)有一個(gè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)總體協(xié)調(diào)和宏觀調(diào)控，針對不同業(yè)別進(jìn)行分別調(diào)控，就實(shí)踐來看，中國人民銀行應(yīng)當(dāng)是最合適的機(jī)構(gòu)。多部委之間的合作模式，中國香港地區(qū)新增的監(jiān)管沙盒2.0版本模式對內(nèi)地的可參考性最強(qiáng)，且易于交流和匹配現(xiàn)有的監(jiān)管模式。

由于我國處理金融詐騙類、非法集資類犯罪的相關(guān)法律制度還不完善，監(jiān)管沙盒并不能成為金融產(chǎn)品的“風(fēng)險(xiǎn)背書”。如何確保監(jiān)管沙盒時(shí)期與投放市場后消費(fèi)者保護(hù)力度的一致性，防止上市后出現(xiàn)保護(hù)力度大幅降低，則需要事中持續(xù)監(jiān)管，防止監(jiān)管沙盒成為互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的“風(fēng)險(xiǎn)背書”。消費(fèi)者保護(hù)作為監(jiān)管沙盒的準(zhǔn)入要求，測試企業(yè)必須擁有完善的消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制，但囿于參與測試的消費(fèi)者數(shù)量有限，而依托于互聯(lián)網(wǎng)的金融科技企業(yè)的用戶群體龐大，很可能出現(xiàn)進(jìn)入市場后消費(fèi)者保護(hù)力度弱化或者能力不足的情況。目前，傳統(tǒng)的消費(fèi)者保護(hù)機(jī)制更多的是依賴剛性兌付和擔(dān)保機(jī)制，而監(jiān)管主體去剛性兌付和市場主體不斷創(chuàng)造新的剛性兌付和擔(dān)保方式的惡性循環(huán)，保護(hù)消費(fèi)者成本實(shí)際上屬于外生變量，如何充分解決由此帶來的監(jiān)管成本外生化，有效的依托市場和金融科技企業(yè)自身使得相應(yīng)的監(jiān)管成本內(nèi)生化，將是未來監(jiān)管體制需要著重考慮的方面。

五、結(jié)語

監(jiān)管沙盒作為一種全新的監(jiān)管模式，其實(shí)踐效果并沒有得到完全意義上的檢驗(yàn)，它更多的是以一種概念出現(xiàn)，針對我國實(shí)際情況，最大的困難在于缺乏完整的流程實(shí)驗(yàn)可供參照，即缺乏從申請到成功投放市場的案例，需要我國不斷摸索和實(shí)踐。盡管我國已經(jīng)開始沙盒監(jiān)管的實(shí)踐，但有必要區(qū)分金融試點(diǎn)與監(jiān)管沙盒之間的區(qū)別，避免錯(cuò)誤理解監(jiān)管沙盒的內(nèi)涵，回歸傳統(tǒng)“先發(fā)展、后監(jiān)管;不出事、不監(jiān)管”的監(jiān)管思路，而是建立適合我國國情的容錯(cuò)監(jiān)管體制。我國國情復(fù)雜，各地金融監(jiān)管情況參差不齊，更具有復(fù)雜性、多樣化、不平衡性，且地方保護(hù)主義突出，如何確保依托于互聯(lián)網(wǎng)的金融科技企業(yè)能夠適應(yīng)復(fù)雜國情，更主要的是避免金融科技帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免風(fēng)險(xiǎn)的傳染和擴(kuò)大，監(jiān)管沙盒不僅是鼓勵(lì)金融科技企業(yè)的發(fā)展，更需要防范金融科技帶來風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大和傳染，我國未來的監(jiān)管模式必然朝著動態(tài)化、仿真化、實(shí)時(shí)化推進(jìn)，最終達(dá)到創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)的動態(tài)平衡，促使金融科技成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新引擎。

（責(zé)任編輯：夏凡）

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