劉曉光

[摘 要] 隨著我國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了較高的增長率，并占據(jù)了非常大的交易體量。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場已經(jīng)在世界范圍內(nèi)受到了關(guān)注。以演化經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為基礎(chǔ)，對(duì)我國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系高速發(fā)展的成因進(jìn)行分析，我國當(dāng)前的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系表現(xiàn)出環(huán)環(huán)緊扣并構(gòu)成了一定的循環(huán)累積效應(yīng)，強(qiáng)化了整個(gè)體系累積力量，有效促進(jìn)了我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系發(fā)展。

[關(guān)鍵詞] 循環(huán)經(jīng)濟(jì);創(chuàng)新創(chuàng)業(yè);生態(tài)體系;發(fā)展走勢

[中圖分類號(hào)] F279.2[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1009-6043（2020）03-0139-02

我國從上世紀(jì)八十年代正式開啟了風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展歷程，我國風(fēng)險(xiǎn)投資交易的單筆規(guī)模越來越大。這一現(xiàn)象體現(xiàn)出了當(dāng)前我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系的發(fā)展具有較強(qiáng)潛力。此外，我國中小板以及創(chuàng)業(yè)板市值占據(jù)了多層投資的占比，從而實(shí)現(xiàn)了許多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)具備較大的退出容量。所以，從根本上來講，我國當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資市場能夠在較短的發(fā)展歷程中，成為許多研究學(xué)者的研究焦點(diǎn)。

一、我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)市場形成環(huán)形的原因分析

（一）創(chuàng)投基金與創(chuàng)新生態(tài)體系之間存在較大的關(guān)聯(lián)性

從風(fēng)險(xiǎn)投資層面來進(jìn)行分析，不管是以供給關(guān)系來表現(xiàn)，還是體現(xiàn)出相應(yīng)的需求驅(qū)動(dòng)并沒有一個(gè)最終的結(jié)論。從相關(guān)研究成果來進(jìn)行分析，對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)市場形態(tài)的優(yōu)劣，需要風(fēng)險(xiǎn)資本來提供后盾支持。通過有效的風(fēng)險(xiǎn)資本，才能夠進(jìn)一步提升創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實(shí)效性，并能夠有效地強(qiáng)化企業(yè)家精神。

（二）創(chuàng)投基金與多層次資本市場收益與股權(quán)增值價(jià)值的關(guān)聯(lián)性

在風(fēng)險(xiǎn)投資市場中，只有具備較為高效的信息流動(dòng)及價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，才能夠?yàn)檎麄€(gè)投資鏈提供退出保障，并能夠?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資帶來更多收益。為了能夠更好地適應(yīng)不同企業(yè)所表現(xiàn)出的差異化風(fēng)險(xiǎn)特征，需要根據(jù)相對(duì)應(yīng)的發(fā)展階段，制定出能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)投資以不同方式的退出需求。同時(shí)，還借助多層資本市場為風(fēng)險(xiǎn)投資來提供保障，通過與有效監(jiān)管體系形成有機(jī)的融合。以此來形成風(fēng)險(xiǎn)投資的生態(tài)體系。在此過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資的加入可以對(duì)具有較強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)項(xiàng)目進(jìn)行篩選，并針對(duì)性地提高了其企業(yè)的管理水平。同時(shí)，在高效的監(jiān)督管理體系下，能夠讓整個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)營以及研發(fā)創(chuàng)新得到有效發(fā)展。這樣才能夠?yàn)橘Y本市場項(xiàng)目輸入質(zhì)量得到最大化保障。

（三）創(chuàng)新生態(tài)體系成為資本市場的關(guān)鍵職能

利用好流動(dòng)性可以有效地降低信息不對(duì)稱所形成的許多問題。這些問題的存在，導(dǎo)致企業(yè)在實(shí)施外部籌資過程中會(huì)增加其成本，這樣造成了資金供求雙方表現(xiàn)出了多元化需求的現(xiàn)象。通過這種方式，可以針對(duì)部分創(chuàng)新研發(fā)周期長，具有較高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目提供全方位的估值評(píng)價(jià)體系。此外，以這種方式來進(jìn)行評(píng)估，還能夠?yàn)楦魍顿Y機(jī)構(gòu)提供分散風(fēng)險(xiǎn)的組合投資，確保所投資的資金對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供較大的支持。同時(shí)，還有利于順利構(gòu)建具有高效性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系。通過與不同規(guī)模及生命周期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的結(jié)合，促進(jìn)創(chuàng)新行為的高效性，能夠進(jìn)一步促進(jìn)資本市場運(yùn)作的完善。

二、循環(huán)經(jīng)濟(jì)背景下我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)生態(tài)體系的發(fā)展趨勢

（一）呈現(xiàn)積極的外在創(chuàng)新氛圍

相關(guān)著作中提出了某個(gè)國家的創(chuàng)新力，關(guān)鍵在于人口總數(shù)、人口質(zhì)量、內(nèi)部交流量和外部交流量這四個(gè)層面的要素。我國在實(shí)施改革開放以來，深圳作為東南沿海地區(qū)的前沿，擁有了非常大的政策優(yōu)勢以及地理優(yōu)勢，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)外來人才的吸引。隨著其人才的流動(dòng)對(duì)其區(qū)域的經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍形成了非常大的帶動(dòng)作用。

（二）引導(dǎo)政策和鼓勵(lì)措施

隨著我國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)外在良好氛圍的刺激作用下，國家出臺(tái)了相應(yīng)的創(chuàng)新體制，并針對(duì)性地對(duì)創(chuàng)新服務(wù)提供了有效的引導(dǎo)以及扶持。比如：針對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)給予優(yōu)惠的財(cái)稅政策、為相關(guān)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)發(fā)展平臺(tái)、鼓勵(lì)高校學(xué)生創(chuàng)業(yè)以及留學(xué)歸國人員創(chuàng)業(yè)扶持等優(yōu)惠政策。同時(shí)，還在相關(guān)區(qū)域內(nèi)搭建了國家級(jí)創(chuàng)新科技園區(qū)，為更多的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目提供了良好的孵化平臺(tái)。截至2019年9月，我國已經(jīng)形成了企業(yè)主導(dǎo)并在高校與科研院協(xié)助下多個(gè)創(chuàng)新體系。并促進(jìn)了創(chuàng)新專利申請(qǐng)和授予數(shù)量的快速提升（如下圖所示）。截至2019年7月，從國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局提供數(shù)據(jù)中了解到，2019年上半年我國發(fā)明專利申請(qǐng)量達(dá)到了近65萬件，同比下降9.4%，共授權(quán)發(fā)明專利近24萬件，同比增長9.9%。隨著外在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍以及相關(guān)優(yōu)惠政策扶持作用下，在全國范圍內(nèi)已經(jīng)形成了良好的創(chuàng)新氛圍，并取得了一定的成效。在這樣的發(fā)展形勢下，為整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)提供了強(qiáng)大的發(fā)展動(dòng)力，并進(jìn)一步增強(qiáng)了創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新力量的積累，形成了輸入端的良性循環(huán)。

（三）構(gòu)建多層次資本市場生態(tài)

隨著我國多層次資金市場生態(tài)體系的不斷健全，為我國的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資提供了保障。除了滬深主板體系以外，國家還推出了深交所的多個(gè)板塊，切實(shí)將新三板推向了全國的資本市場。此外，全國范圍內(nèi)還積極地發(fā)展地方股權(quán)交易市場，紛紛搭建了交易所市場、場外交易體系等具有多層次特征的資本市場生態(tài)體系。通過這樣的發(fā)展走勢，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)市場風(fēng)險(xiǎn)投資的退出保障提供了有效的條件。自本世紀(jì)初，我國資本市場一直以來都存在缺少風(fēng)險(xiǎn)資金退出渠道，從而在很大程度上對(duì)我國的資本市場結(jié)構(gòu)形成了約束。其主要原因是在此階段我國的IPO市場，主要是針對(duì)國有企業(yè)提供服務(wù)，還有部分發(fā)展趨于成熟的中小型企業(yè)。但對(duì)于初創(chuàng)以及成長中企業(yè)并沒有達(dá)到當(dāng)時(shí)的上市標(biāo)準(zhǔn)。從另一個(gè)層面來進(jìn)行分析，當(dāng)時(shí)對(duì)于國際資本損傷經(jīng)驗(yàn)并不足，無法實(shí)現(xiàn)與國外資本市場的對(duì)接，從而在一定程度上對(duì)于本土創(chuàng)投基金的退出形成了一定的影響，導(dǎo)致了本土基金發(fā)展非常遲緩。截至2019年底，新三板市場掛牌企業(yè)存量9921家，總市值3.25萬億元。而且在多層次資本市場體系的不斷完善下，我國的IPO市場容量開始向著穩(wěn)定的方向發(fā)展。在這樣的發(fā)展形勢下，為我國風(fēng)險(xiǎn)投資提供了多層次的退出渠道，有效促進(jìn)了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)市場融資及相關(guān)投資領(lǐng)域的發(fā)展。隨著我國多層次資本市場體系的不斷完善，我國風(fēng)險(xiǎn)投資基金開始為大量的成長型企業(yè)提供資金扶持，進(jìn)一步提高了資本市場的項(xiàng)目輸入質(zhì)量，提高了資金市場的交易活力，從不同程度上對(duì)資金市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展提供了保障。截至2019年7月，許多創(chuàng)業(yè)板企業(yè)均取得了風(fēng)險(xiǎn)投資扶持，從而讓我國的風(fēng)險(xiǎn)投資與資本市場形成了良性循環(huán)。